【国君钢铁|周策略】旺季需求阶段性受阻,仍有望重新回升

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　投资摘要 需求阶段性受阻，仍有望重新回升。上周五大品种钢材社库升19.25万吨、厂库升2.6吨；总库存升21.85万吨。其中螺纹社库、厂库分别升15.98、2.02万吨；热轧社库、厂库分别升1.59、2.36万吨。上周五大品种钢材表观消费量955.14万吨，环比降47.26万吨。上周部分地区受台风天气影响，需求阶段性受阻；库存连降11周后转降为升。目前正处于“金九银十”传统旺季，短期需求仍有望重新回升。但再往后看，需求向上的弹性及节奏仍有赖于地产、基建等领域的改善情况。截至8月，地产端仍在下探，房地产开发投资、新开工面积仍在下降；而基建投资、制造业投资及汽车产销量继续加速回暖。全年来看，我们认为钢材需求最差的时候已经过去，市场不必过于悲观。建议重点关注后期地产端需求的变化情况。 上周五大品种钢材周产量976.99万吨，较前一周环比增4.69万吨，较去年同期同比降0.14%。上周247家钢厂高炉开工率82.41%，环比升0.42个百分点；全国电炉开工率59.62%，环比降1.28个百分点。据国家统计局数据，8月全国粗钢产量8387万吨，同比升0.5%；粗钢日均产量270.55万吨，同比降0.76%，环比升2.97%。全年来看，根据平控要求，9-12月粗钢月均产量较1-8月份将至少下降2%，因此我们认为后期钢材产量向上增长弹性有限，若旺季需求能显著回升，行业供需基本面将持续改善。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为232.2元/吨、-146.8元/吨，环比分别降57元/吨、降37元/吨。从成本端来看，上周受上一轮台风天气的影响消退，45港铁矿到港量环比大幅升413.6万吨至2238万吨；日均疏港量环比降18.77万吨至279.78万吨；反应至库存，上周45港进口铁矿库存小幅累库，环比升29.94万吨至1.37亿吨。短期考虑钢厂复产趋势，叠加国庆假期前补库，我们认为矿价仍有支撑。此外，上周焦炭、废钢价格基本维持稳定。上周钢厂成本压力有所上升，叠加成材价格下跌，钢厂利润有所回落；但247家钢厂盈利率环比继续升0.43个百分点至52.81%。后期随着需求加速回补，钢价企稳回升，钢企利润仍有上修空间。 维持“增持”评级。随着旺季逐步深入，钢材需求有望继续提升，板块有望迎旺季修复行情，建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等；推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材、抚顺特钢和广大特材等。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素、钒钛龙头攀钢钒钛、转型锂电的永兴材料、稀土矿龙头包钢股份、羰基铁粉龙头悦安新材，软磁粉芯龙头铂科新材、汽车钢加工配送龙头福然德、高品质铁基粉体制造商屹通新材。管道领域，推荐新兴铸管、金洲管道、友发集团。 风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。 1. 钢价价格趋弱运行， 钢材库存维持去库 1.1 螺纹钢现货价格、期货价格下降，钢材总库存上升 上周上海螺纹钢现货跌60元/吨至3950元/吨，跌幅1.50%；期货跌105元/吨至3686元/吨，跌幅2.77%。热轧卷板现货跌40元/吨至3970元/吨，跌幅1.00%；期货跌80元/吨至3758元/吨，跌幅2.08%。上海中板价格下降，冷卷价格下降，线材价格下降。中板跌10元/吨至4080元/吨，跌幅0.24%；冷卷跌10元/吨至4770元/吨，跌幅0.21%；线材跌30元/吨至4530元/吨，跌幅0.66%。上周受台风天气影响，需求阶段性受阻。但我们认为当前正值“金九银十”传统旺季，天气等不利因素影响消退后，短期钢材需求仍有望重新回升；但再往后看，需求向上的弹性及节奏仍有赖于地产、基建等领域的改善情况。截至8月份，地产端仍在加速下降，8月房地产开发投资、房屋新开工面积累计同比增速分别为-7.4%、37.2%，同比分别降1、1.1个百分点。而基建投资、制造业投资及汽车产销量继续加速回暖：基建领域，1-8月份固定资产投资、基建投资（不含电力）累计同比增速分别为5.8%、8.3%，环比分别上升0.1、0.9个百分点；制造业领域，制造业投资累计同比增速为10%，环比升0.1个百分点，其中汽车产销量累计同比增速分别为6.1%、1.7%，环比分别大幅上升3.2、3.7个百分点。全年来看，我们认为后期有基建、制造业端用钢需求回暖的支撑，钢材需求不会变得更差，市场不必过于悲观；但后期需求能否明显回升，仍需重点关注地产端需求的变化情况。 钢材社会库存上升，钢厂库存上升。上周主要钢材社会库存周环比上升19.36万吨，钢厂库存上升2.60万吨。社会库存方面，上周螺纹钢社会库存496.27万吨，环比上升15.98万吨；线材社会库存122.42万吨，环比上升2.77万吨；热卷社会库存241.63万吨，环比增加1.59万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存225.35万吨，环比上升2.02万吨；线材钢厂库存79.15万吨，环比上升0.57万吨；热卷钢厂库存83.64万吨，环比上升2.36万吨。短期由于钢厂利润修复，库存压力缓解，部分钢厂复产，钢材供给量持续小幅回升，但台风天气等不利因素影响短期旺季需求；反应至库存，上周钢材总库存呈现小幅回升。全年来看，根据平控要求，后期钢材产量向上增长弹性有限，若旺季需求能显著回升，行业供需基本面仍有望进一步改善。 1.2 钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比上升 上周钢材表观消费量环比下降。上周五大品种钢材表观需求量955.14万吨，环比降4.80%，同比降6.09%。其中，螺纹钢表观需求量289.08万吨，环比降10.03%，同比降15.61%。 上周建材成交量均值环比上升。上周建材成交均值17.085万吨，环比升5.16%，同比降12.68%。 1.3 唐山高炉开工率上升，全国247家钢厂高炉开工率上升 唐山高炉开工率上升，全国247家钢厂高炉开工率上升。根据Wind数据，上周唐山高炉开工率59.52%，较前一周上升3.17个百分点；全国电炉开工率59.62%，较前一周下跌1.28个百分点。根据Mysteel数据，上周全国247价钢厂高炉开工率82.41%，较前一周上升0.42个百分点。上周唐山产能利用率为76.29%，较前一周上升2.42个百分点；全国盈利钢厂比率为52.81%，较前一周上升0.43个百分点。 上周钢材产量上升。上周钢材周度总产量976.99万吨，环比上升4.69万吨。其中螺纹钢产量307.08万吨，环比下降0.55万吨。热卷产量309.16万吨，环比上升1.91万吨。 1.4 螺纹钢模拟生产利润下降，热卷模拟生产利润下降 上周测算螺纹钢生产利润下降，测算热卷生产利润下降。测算螺纹钢生产利润跌56.8元/吨至232.2元/吨，热卷生产利润跌36.8元/吨至-146.8元/吨。 1.5 美国钢价上升，欧盟钢价下跌，日本钢价持平 美国钢价上升，欧盟钢价下降，日本钢价持平。4月15日美国螺纹钢价格升10美元/吨至1280美元/吨；美国热卷价格涨30美元/吨至1630美元/吨。欧盟螺纹钢价格下跌5美元/吨至1420美元/吨；欧盟热卷价格下降35美元/吨至1485美元/吨。日本螺纹钢价格为850美元/吨，与前一周持平；日本热卷价格为1000元/吨，与前一周持平。 2. 铁矿石现货价格持平、期货价格下跌， 焦炭现货价格持平，期货价格上升 上周铁矿石现货价格持平，期货价格下跌；焦炭现货价格持平，期货价格上升。上周日照港PB粉（铁含量61.5%）757.0元/吨与前一周持平；铁矿石主力期货价格跌5.5元/吨至715.0元/吨，跌幅0.76%。焦炭方面，焦炭现货价格2810.0元/吨与前一周持平；焦炭期货价格涨73.5元/吨至2622.0元/吨，涨幅2.88%。上周焦煤现货价格，涨150元/吨至2200.0元/吨，涨幅7.32%；焦煤期货价格涨110元/吨至2013.0元/吨，涨幅5.78%。全年来看，在需求端，我们认为在“双碳”大背景下，我国粗钢产量已经见顶，对铁矿石的需求增长空间有限；在供给端，下半年海外四大矿山及非主流矿铁矿供应仍有增量，我们预期全球铁矿石供需面趋于宽松，后期铁矿价格中枢将维持在合理区间。 上周铁矿石港口库存上升，钢厂铁矿石可用天数持平。上周铁矿石港口库存13718.92万吨，上升29.94万吨。上周钢厂铁矿石可用天数19天，与前一周持平。 巴西铁矿石总发货量下降，澳大利亚铁矿石总发货量上升。9月11日，巴西铁矿石总发货量578.00万吨，周环比下降246.70万吨；澳大利亚铁矿石总发货量1562.30万吨，周环比上升90.30万吨。总体来看，澳巴铁矿发运量有所下降。 铁矿石到货量下降，铁矿石日均疏港量周环比下降。9月11日，铁矿石到货量1027.70万吨，周环比下降76.70万吨；上周铁矿石日均疏港量279.78万吨，周环比下降18.77万吨。 四大铁矿石生产商总发货量周环比上升。9月11日，力拓、必和必拓、FMG、淡水河谷铁矿石生产商总发货量1559.77万吨，周环比上升89.98万吨。其中，力拓铁矿石发货量491.30万吨，周环比上升92.90万吨；必和力拓铁矿石发货量513.50万吨，周环比下降9.50万吨；FMG铁矿石发货量282.90万吨，周环比上升4.30万吨；淡水河谷发货量272.07万吨，周环比上升2.28万吨。 钢厂焦炭库存上升，钢厂焦炭平均可用天数下降。上周样本钢厂焦炭库存621.86万吨，较前一周上升2.35万吨；钢厂焦炭库存平均可用天数11.44天，较前一周下降0.05天。 焦化厂焦炭库存环比上升，港口焦炭库存环比下降。上周100家焦化企业焦炭总库存80.30万吨，环比上升2.40万吨；北方四港口焦炭库存总计275.60吨，周环比下降10.20万吨。 钢厂焦煤库存环比上升，钢厂焦煤平均可用天数与上周持平。上周焦煤钢厂库存811.26万吨，环比上升3.37万吨；钢厂焦煤库存平均可用天数12.95天，较前一周持平。 独立焦化厂焦煤库存上升，三港口焦煤库存下降，六港口焦煤库存下降。上周国内100家独立焦化厂焦煤库存891.8万吨，环比上升18.8万吨。上周三港口（京唐、日照、连云港）焦煤库存209.9万吨，周环比下降0.5万吨。六港口（三港口和青岛、日照、连云港）焦煤库存214.9万吨，较前一周下降0.5万吨。 3. 炉料基本面：废钢价格持平， 高功率、超高功率石墨电极价格 上升，钒铁价格上升 3.1 废钢价格持平，普通功率石墨电极价格上升，高功率石墨电极价格、超高功率石墨电极价格上升 2022年1-7月生铁粗钢比为83.85%，环比上升0. 54个百分点。即粗钢产量中16.15%是使用废钢冶炼的。 上周废钢价格与前一周持平，普通功率石墨电极价格上升，高功率石墨电极价格上升，超高功率石墨电极价格上升。上周唐山废钢价格2910元/吨与前一周持平。上周电弧炉炼钢成本3785.0元/吨与前一周持平。上周普通功率石墨电极价格涨500元/吨至20000元/吨，涨幅2.56%；高功率石墨电极价格涨500元/吨至20625元/吨，涨幅2.48%；超高功率石墨电极价格涨500元/吨至22750元/吨，涨幅2.25%。 3.2 硅铁价格持平，硅锰价格上升 上周硅铁价格持平，硅锰价格下跌。上周硅铁价格7950元/吨，与上周持平。上周硅锰价格7410元/吨，涨幅0.95%。 3.3 钒铁价格上升、五氧化二钒价格上升 上周钒铁价格上升、五氧化二钒价格上升。钒铁涨1000元/吨至126000元/吨；五氧化二钒涨3000元/吨至114500元/吨。 3.4 菱镁块矿、燃结矾土价格持平 菱镁块矿、燃结矾土价格持平。上周菱镁块矿价格为430元/吨，与前一周持平；燃结矾土价格为2700元/吨，与前一周持平。 4. 特钢及新材料： 不锈钢价格上升，碳酸锂价格上升 4.1 不锈钢价格上升，吨钢毛利下降 上周不锈钢价格上升，电解镍价格下降。上周不锈钢（304，6mm卷板）价格升100元/吨至16000元/吨，涨幅0.63%；电解镍升3500元/吨至191500元/吨，涨幅1.86%。 高铁镍、废不锈钢生产模式下的不锈钢单吨毛利下降，纯镍生产模式下的不锈钢单吨毛利上升。测算上周高铁镍生产模式下不锈钢单吨成本为15769.00元/吨，较上周升420.00元/吨；纯镍生产模式下不锈钢单吨成本上升88.27至23384.88元/吨；废不锈钢生产模式下不锈钢单吨成本上升422.00元/吨至15745.00元/吨。对应测算得上周高铁镍生产模式下不锈钢单吨毛利降320.00元/吨至231.00元/吨；纯镍生产模式下不锈钢单吨毛利升11.73元/吨至-7384.88元/吨；废不锈钢生产模式下不锈钢单吨毛利降322.00元/吨至320.00元/吨。 4.2 碳酸锂价格上升 上周碳酸锂（工业级/电池级）价格上升。上周工业级碳酸锂价格为485500元/吨；电池级碳酸锂价格为500500元/吨，分别上升3000元/吨、3000元/吨。 4.3 氧化镨钕价格持平，钕铁硼价格持平 上周氧化镨钕价格、钕铁硼价格持平。上周氧化镨钕价格600000元/吨，与上周持平；钕铁硼价格175.50元/吨，与上周持平。 5. 钢材供给持续收窄，下游基建投资、 汽车产销量情况继续好转 5.1 粗钢产量累计同比降幅收窄，钢材累计出口量同比降幅收窄 1-8月粗钢产量累计同比增速小幅上升，8月粗钢日均产量环比上升、同比上升。2022年1-8月全国粗钢累计产量较2021年同期同比增加0.5%；其中，8月粗钢单月产量8387万吨，日均产量为270.55万吨/天，环比上升7.87万吨/天，较去年同期上升13.38万吨/天。 1-8月生铁产量累计同比增速上升，8月生铁日均产量环比上升，同比上升。2022年1-8月我国生铁累计产量较2021年同期减少4.10%；其中，7月生铁单月产量7137.00万吨，日均产量当月值为230.23万吨/天，环比上升2.84万吨/天，较去年同期上升6.21万吨/天。 钢材出口量累计同比降幅持续收窄。2022年8月我国钢材累计出口4622.50万吨，累计同比增速-3.90%，较6月上升3.0个百分点；钢材累计进口745.20万吨，累计同比增速为-21.20%，较7月上升0.7个百分点，累计净出口钢材3877.2万吨。 铁矿石进口量累计同比增速上升。2022年8月我国铁矿石累计进口7.23亿吨，累计同比增速-3.1%，较7月累计同比增速上升0.3个百分点。 5.2 8月累计基建投资增速持续上升、地产投资增速环比下降 8月全国固定资产投资（不含农户）累计增速上升。2022年8月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速5.80%，增速较7月上升0.10个百分点。 8月基建投资完成额累计同比增速上升，房地产开发投资完成额累计同比增速下降。8月我国基建投资完成额累计10.22万亿元，较去年同期同比增加8.30%，增速较7月上升0.90个百分点；8月我国房地产开发投资完成额累计9.08万亿元，较去年同期同比下降7.40%，增速较7月下降1.0个百分点。 地产新开工面积累计同比增速下降。8月我国商品房待售面积54605万平方米，较7月下降50万平方米。在购地和新开工方面，8月土地购置面积累计同比增速为-49.70%，较7月下降1.60个百分点；8月房屋新开工面积累计同比增速为-37.20%，较7月下降1.10个百分点；房屋竣工面积累计同比增速为-21.10%，较7月上升2.20个百分点。 30大中城市商品房成交套数下降。4月13日至4月19日，30大中城市商品房成交套数为18148套，环比前一周下降2.13%，同比2021年同期降58.93%。 工业增加值累计同比增速微升。8月份我国工业增加值累计同比增速为3.60%，较7月上升0.10个百分点。 水泥产量累计同比增速持平，汽车产量累计同比增速上升。8月我国水泥产量累计同比增速为-14.20%，较7月份持平；汽车产量累计同比增速为6.10%，较7月上升3.2个百分点。 7月我国电冰箱、洗衣机、彩电产量累计同比增速上升，空调产量累计同比增速持平。7月我国空调产量累计同比增速为1.10 %，与6月持平；电冰箱产量累计同比增速为-5.90%，较6月上升0.30个百分点；洗衣机产量累计同比增速为-2.90%，较6月上市1.20个百分点；彩电产量累计同比增速为8.50%，较4月上升2.70个百分点。 7月份发电量累计值同比增速上升。7月我国发电量累计同比增速为1.40%，较6月上升0.70个百分点。 6. 投资建议 维持“增持”评级。随着旺季逐步深入，钢材需求有望继续提升，板块有望迎旺季修复行情，建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等；推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材、抚顺特钢和广大特材等。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素、钒钛龙头攀钢钒钛、转型锂电的永兴材料、稀土矿龙头包钢股份、羰基铁粉龙头悦安新材，软磁粉芯龙头铂科新材、汽车钢加工配送龙头福然德、高品质铁基粉体制造商屹通新材。管道领域，推荐新兴铸管、金洲管道、友发集团。 7. 风险提示 7.1 限产政策超预期放松 当前钢铁行业整体呈供弱需稳的格局，我们认为后期供给端受限产政策影响的确定性较大，而需求端有望逐步边际回暖，钢铁供需格局将逐步改善，钢价中枢有望重新回升。但在“稳增长”的背景下，不排除为了刺激经济发展，超预期放松限产政策的可能，若发生将影响钢铁供需格局改善，进而影响钢价中枢上升弹性。 7.2 需求修复不及预期 截至目前，房地产开发投资、新开工等数据仍在继续下降，地产端能否触底回升仍具有较大不确定性，若下半年地产端持续快速下跌，将影响旺季钢材需求回升。

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