各省市地方债务水平测算

（以下内容从国信证券《各省市地方债务水平测算》研报附件原文摘录）
　　分析师：董德志 S0980513100001 分析师：赵婧 S0980513080004 联系人：陈笑楠 ---固定收益专题研究--- 地方政府债口径下的测算：负债率方面，按照2021年最新结果来看，青海省、贵州省和天津市负债率排前三，广东省、江苏省和上海市负债率排后三名；债务率口径1来看，2021年青海省、贵州省和吉林省债务率排前三，上海市、广东省和北京市债务率排后三名；债务率口径2方面，2021年青海省、黑龙江省和新疆维吾尔自治区债务率排前三，上海市、江苏省和浙江省排后三；债务率口径3方面，2020年天津市、贵州省和内蒙古自治区债务率排前三，西藏自治区、上海市和广东省排后三。最后我们把上述四个债务负担比值进行排序并加总，排序前五的分别是青海省、贵州省、吉林省、新疆自治区和云南省。 地方融资平台债务口径下的测算：负债率方面，2021年天津市、贵州省和浙江省排序前三，辽宁省、黑龙江和内蒙古自治区排名后三；债务率口径1来看，2021年贵州省、四川省和江苏省排名前三，海南省、辽宁省和内蒙古排名后三；债务率口径2方面，2021年天津市、甘肃省和四川省排前三，海南省、辽宁省以及广东省排后三；债务率口径3方面，2020年天津市、江苏省和四川省排前三，海南省、西藏自治区以及黑龙江省排后三。最后我们把上述四个债务负担比值进行排序并加总，排序前三的分别是天津市、四川省和贵州省。 地方融资平台债务+地方政府债券口径下的测算：负债率方面，按照2021年最新结果来看，排名前三的是天津市、贵州省和甘肃省，排名后三的是广东省、上海市和陕西省；债务率口径1来看，2021年排名前三为贵州省、甘肃省和四川省，排名后三为上海市、广东省和北京市；债务率口径2方面，2021年排名前三为甘肃省、天津市和云南省，排名后三为上海市、广东省和北京市；债务率口径3方面，2020年排名前三为天津市、江苏省和贵州省，排名后三为西藏自治区、广东省和海南省。最后我们把上述四个债务负担比值进行排序并加总，天津市、贵州省、四川省、甘肃省以及重庆市排名靠前。 -------正文------- 本文按照三种地方政府债务口径（地方政府债、地方融资平台债务以及二者汇总），估算各省市的负债率以及债务率，用来衡量地方债务状况。 地方政府债口径下的测算 我们计算各省市地方政府债券口径的负债率和债务率，具体结果分别见表1、3、4和5。 负债率方面，按照2021年最新结果来看，青海省、贵州省和天津市负债率排前三，广东省、江苏省和上海市负债率排后三名。 债务率方面，我们计算了三个口径，口径1分母为一般公共预算收入，口径二分母为（一般公共预算收入+政府性基金收入），口径三分母为（一般公共预算收入+政府性基金收入+中央补助收入）。由于各省市中央补助收入和一般公共预算收入、政府性基金收入存在一定的负相关性，因此上述口径的债务率排序存在一定的区别。比如西藏自治区和甘肃省，它们由于中央补助收入较多，口径3债务率排名较口径2明显下降。 债务率口径1数据来看（最新披露数据为2021年），青海省、贵州省和吉林省债务率排前三，上海市、广东省和北京市债务率排后三名。 债务率口径2方面，2021年排名来看，青海省、黑龙江省和新疆维吾尔自治区债务率排前三，上海市、江苏省和浙江省排后三。 债务率口径3方面，2020年排名来看（中央补助收入最新为2020年数据），天津市、贵州省和内蒙古自治区债务率排前三，西藏自治区、上海市和广东省排后三。 最后我们把上述四个债务负担比值进行排序并加总，计算的比值越大的省市排序越靠前，最终排序结果见表6。从总排序的顺序来看，排序前五的分别是青海省、贵州省、吉林省、新疆自治区和云南省。 地方融资平台债务口径下的测算 根据WIND城投债大全口径，我们计算地方融资平台的总债务，具体计算方法是融资平台总债务=短期债务+长期债务=短期借款＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债＋应付票据＋一年内到期的非流动负债+其他应付款+其他流动负债+长期借款＋应付债券+长期应付款。对于各省市融资平台债务，我们把当地所有平台的债务直接相加，存在一定的重复计算。比如母公司和子公司同时发债，母公司控股子公司合并报表，理论上计算当地总债务时只用统计母公司债务。 负债率方面，2021年天津市、贵州省和浙江省排序前三，辽宁省、黑龙江和内蒙古自治区排名后三。 债务率方面，按照口径1的2021年最新数据来看，贵州省、四川省和江苏省排名前三，海南省、辽宁省和内蒙古排名后三。 然后债务率口径2来看，2021年天津市、甘肃省和四川省排前三，海南省、辽宁省以及广东省排后三。 债务率口径3来看，2020年天津市、江苏省和四川省排前三，海南省、西藏自治区以及黑龙江省排后三。 地方融资平台债务方面，上述三个比值排序及汇总见表11。天津市、四川省和贵州省合并排序前三。 地方融资平台债务+地方政府债券口径下的测算 由于多数地方融资平台债务总规模大于地方政府债余额，因此按照总债务口径=地方融资平台债务+地方政府债券口径来看，排序和地方融资平台债务口径存在一定的相似性。 负债率来看，2021年，负债率排名前三的分别是天津市、贵州省和甘肃省，排名后三的是广东省、上海市和陕西省。 债务率方面，2021年口径1排名前三为贵州省、甘肃省和四川省，排名后三为上海市、广东省和北京市。 债务率方面，2021年口径2排名前三为甘肃省、天津市和云南省，排名后三为上海市、广东省和北京市。 债务率方面，2020年口径3排名前三为天津市、江苏省和贵州省，排名后三为西藏自治区、广东省和海南省。 最后，汇总排序上，天津市、贵州省、四川省、甘肃省以及重庆市排名靠前。

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