固收类基金投资指南(1):市场现状、产品布局与基金画像 ——《FOF系列研究之 五十五》

（以下内容从东方证券《固收类基金投资指南(1):市场现状、产品布局与基金画像 ——《FOF系列研究之 五十五》》研报附件原文摘录）
　　报告简介 l 本篇报告作为我们固收类基金投资指南首篇报告，系统性梳理了债券市场现状，固收类基金发展、分类及演变，详细介绍各家公募基金固收类产品布局，并全方位刻画债券基金风格特征，以帮助投资者对债券基金有更全面的了解，为固收类资产配置和优化奠定基础。 l 债券市场及债券型基金现状：截至2022年7月底，广义上的债券存量共有66,851只，市值合计138.40万亿元，是沪深两市股票市场的168%。收益上，自2003年以来至2022年7月31日，中证全债年化收益4.32%，年化波动率2.17%，同期上证指数年化收益4.70%，年化波动率23.42%。 l 债券型基金：截至2022年6月30日，债券型基金从2010年底的百只，增加至2863只，增长33倍；规模从1422亿元攀升至77,470亿元，增长超53倍。 l 债券型基金分类：从运作方式上看，我国的债券基金具体上可以细分为定期开放式和普通开放式。根据管理方式的不同，债券型基金又可以分为指数型债券基金和主动管理型债券基金两个大类。 l FOF基金固收类基金配置：从统计数据看，固收类基金配置一直是FOF基金资产配置的重头戏，2019年二季度以来，FOF持仓基金中固收类基金占比一直处在50%以上。截至2022年6月30日，持有固收类基金规模913.0亿元，规模占比56%。 l 基金公司固收类产品布局：数量上，截至2022年6月30日，布局固收类基金的公募基金共计166家，其中布局数量不低于30只的基金公司41家，布局数量不低于50只的基金公司21家，布局数量超100只的基金公司3家，分别为博时基金（150只）、南方基金（108只）和鹏华基金（102只）。债券型基金规模上，截至2022年6月30日，公募基金公司管理规模中位数169亿，债券基金规模超千亿的基金公司27家。 l 债券型基金纯债部分特征刻画： 1.杠杆率水平：2022Q2定期开放式债基的杠杆率中位数为126.7%，普通开放式债基2022Q2杠杆率中位数为114.3%。 2.券种配置：截至2022年二季度，债券型基金配置信用债的比例55.1%、利率债42.1%、同业存单2.9%。普通开放式债基今年来对于信用债的配置比例有所增强，从2021年一季度末的55.6%上升到2022年二季度末的67.1%，具体上细分券种上看，增长主要源自于对于金融债和可转债的配置比例提升，分别从占比6.8%和2.7%，上升到15.9%和4.1%，两者合计占比增加10.5%。 3. 前5大重仓债券集中度：被动指数型债券基金的集中度水平明显高于其他类型债基，其他类型债基的集中度中位数分布在20%-35%之间。 4.重仓债券中信用债评级分布：信用债主题债券型基金近年来对于评级的要求也越来越高，截至2022年二季度末，AAA投资级别债券的比例高达96.1%。 5.基金组合久期：2022年二季度末除被动指数型债基外，其他几种债基的久期较2021年年底均有所缩短，其中中长期债券型基金的久期中位数2.04年，较2021年年底久期中位数缩短0.13年，短期纯债型久期中位数0.9年，缩短0.03年。 l “固收+”基金权益部分特征刻画： 1.权益仓位：从历史上“固收+”基金的权益仓位水平可以看出，与“固收+”产品的定位一致，对于市场行情的反应比较敏感，在市场行情较好时整体的权益仓位提升较快，在下行行情或震荡行情下降低权益仓位。截至2022年二季度末，“固收+”产品股票仓位中位数14.9%，较一季度末上升0.71个百分点，处于近三年中等偏上水平，权益仓位中位数为18.9%，较上季度上升0.47个百分点，处于近三年中等偏下水平。 2.板块配置：2022年二季度末，配置最多的板块仍然为周期板块，配置比例34.3%，相较上季度，2022年二季度金融地产板块增配比例最多，增配2.1个百分点，科技板块减配最多，减配2.6个百分点。与偏股主动权益基金相比（非定开基金中成立时间满3个月，最新季度规模大于2亿的普通股票型和偏股混合型基金），2022年二季度末，“固收+”基金在金融地产板块超配比例最多，超配10.1%，在医药和电力设备与新能源板块配置比例相对较低，分别低配5.5%和4.2%。 3.行业配置：2022年中报，“固收+”基金整体上配置比例较多的行业为电力设备与新能源（10.0%）、食品饮料（9.9%）、电子（8.3%）、银行(8.2%)、医药（7.4%）和基础化工（7.4%）。与偏股主动权益型基金相比，“固收+”基金在银行、非银行金融、电力及公用事业和煤炭等行业上超配较多，分别超配比例5.7%、3.1%、1.2%和1.2%，在电力设备及新能源、食品饮料、基础化工和电子行业相对低配。整体上，“固收+”基金在行业配置上体现出更加均衡的特点，相对更倾向于确定性高和盈利能力更稳定的行业。 4.风格暴露：整体来看，“固收+”基金持仓偏好高确定性、具有动量效应的中盘均衡风格，相较上季度，在Value因子上的暴露增加明显，配置向低估值倾斜，Certainty、Trend 的因子暴露持续下降，对拥挤度高的个股青睐度降低。 风险提示 1.基金历史业绩不代表未来收益；2.相关基金产品运营及基金经理更换风险。 更多细节请参见 FOF系列研究 之 五十五《固收类基金投资指南（1）：市场现状、产品布局与基金画像》 说明： 本订阅号资料基于东方证券股份有限公司已发布证券研究报告制作。 证券研究报告：《固收类基金投资指南（1）：市场现状、产品布局与基金画像——FOF系列研究之 五十五》 发布日期：2022年09月19日 分析师：王星星 执业证书编号：S0860517100001 联系人：肖丽华 重要提示（向上滑动浏览）： 本订阅号为东方证券股份有限公司（以下称“东方证券”）研究所金融工程研究团队运营的唯一订阅号，并非东方证券研究报告的发布平台, 本订阅号仅转发东方证券已发布研究报告的部分内容或对报告进行的跟踪与解读。通过本订阅号发布的资料仅供东方证券研究所指定客户参考。因本订阅号无法设置访问限制，若您并非东方证券研究所指定客户，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。东方证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为客户。 免责声明（向上滑动浏览）： 本订阅号不是东方证券研究报告的发布平台，本订阅号仅转发东方证券已发布研究报告的部分内容或对报告进行的跟踪与解读, 订阅者若使用本订阅号所载资料,有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅东方证券已发布的完整证券研究报告,仔细阅读其所附风险提示、各项声明及信息披露,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。订阅者如使用本资料,请与您的投资代表联系。 在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也无法考虑到客户个体特殊的投资目标、财务状况或需求，客户应考虑本订阅号中的任何意见或建议是否符合其特定状况，谨慎合理使用。本订阅号所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，东方证券对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。东方证券及关联人员不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 东方证券不保证本订阅号中的观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，东方证券可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。 本订阅号发布的内容仅为东方证券所有。未经东方证券事先书面协议授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或引用本订阅号的全部或部分内容,亦不得从未经东方证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、复制、转发或引用本订阅号的全部或部分内容。东方证券股份有限公司有权就任何不当行为要求行为人赔偿全部损失。提示客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。除非法律另有规定，任何情况下，对于行为人擅自使用该内容所包含的信息所引起的损失、损害等后果，东方证券概不承担任何责任。 请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。东方证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为客户。 东证数量金融创新实验室 负责人：王星星 021-63325888*6108 邱蕊 Tel*5091 刘静涵 Tel*3211 宋之辰 Tel*2470 薛耕 Tel*6123 栾张心怿 Tel*6099 肖丽华 Tel*6050 常海晴 Tel* 更多相关信息请关注微信公众号： 期待与您的交流！

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