【开源食饮】品牌分化加剧,名酒表现稳定——行业周报

（以下内容从开源证券《【开源食饮】品牌分化加剧,名酒表现稳定——行业周报》研报附件原文摘录）
　　核心观点：中秋节日现分化，市场整体表现平稳 9月12日- 9月16日，食品饮料指数跌幅为0.9%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约3.0pct，子行业中啤酒（+1.4%）、预加工食品（+0.4%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。中秋期间白酒动销分化加剧，具体表现为区域分化与产品分化。从区域来看，受疫情影响的区域动销较弱，如成都白酒市场中秋节日动销几乎停滞，经销商与终端库存略有提升，待疫情结束后逐渐消化。没有疫情区域表现出较好改善，如安徽市场动销较强，主要是省内经济增长良好，为白酒升级提供较好环境。从产品来看，不同品牌白酒分化较大，传统名酒品牌动销更好，表现为大品牌回款完成度较高，同时库存在合理范围内。五粮液节前开展分销活动较早，渠道库存合理，终端库存略有提升，近期五粮液通过加大市场执行力度以及积极回收低价产品的方式来维护市场价格，目前批价保持稳定。国窖中秋政策对回款拉动作用明显，渠道库存略高，预计国庆节动销会有恢复，缓解一部分库存压力。酱酒由于上半年去库存，中秋终端备货略好于同期，但渠道利润有下降，一二线酱酒好于小品牌。次高端白酒中汾酒动销表现较好，多数次高端白酒仍有压力。我们认为名酒企业三季度报表应普遍加速增长，按照确定性原则，当前优先推荐贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒等。 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、重庆啤酒，嘉必优 （1）贵州茅台：中报业绩符合之前预告，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：中报业绩符合预期，全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）重庆啤酒：二季度受疫情影响乌苏表现较弱，下半年高温天气利好啤酒消费，叠加公司内部加大市场投入以及架构调整到位，预计大概率加速增长，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优：下半年积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1. 每周观点：中秋节日现分化，市场整体表现平稳 9月12日- 9月16日，食品饮料指数跌幅为0.9%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约3.0pct，子行业中啤酒（+1.4%）、预加工食品（+0.4%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。中秋期间白酒动销分化加剧，具体表现为区域分化与产品分化。从区域来看，受疫情影响的区域动销较弱，如成都白酒市场中秋节日动销几乎停滞，经销商与终端库存略有提升，待疫情结束后逐渐消化。没有疫情区域表现出较好改善，如安徽市场动销较强，主要是省内经济增长良好，为白酒升级提供较好环境。从产品来看，不同品牌白酒分化较大，传统名酒品牌动销更好，表现为大品牌回款完成度较高，同时库存在合理范围内。五粮液节前开展分销活动较早，渠道库存合理，终端库存略有提升，近期五粮液通过加大市场执行力度以及积极回收低价产品的方式来维护市场价格，目前批价保持稳定。国窖中秋政策对回款拉动作用明显，渠道库存略高，预计国庆节动销会有恢复，缓解一部分库存压力。酱酒由于上半年去库存，中秋终端备货略好于同期，但渠道利润有下降，一二线酱酒好于小品牌。次高端白酒中汾酒动销表现较好，多数次高端白酒仍有压力。我们认为名酒企业三季度报表应普遍加速增长，按照确定性原则，当前优先推荐贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒等。 2. 市场表现：食品饮料跑赢大盘 9月12日- 9月16日，食品饮料指数跌幅为0.9%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约3.0pct，子行业中啤酒（+1.4%）、预加工食品（+0.4%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。个股方面，ST通葡、祖名股份、天润乳业涨幅领先；皇氏集团、仙乐健康、黑芝麻等跌幅居前。 3.上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 9月6日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3610美元/吨，环比+5.6%，同比-2.2%，奶价同比下降。9月7日，国内生鲜乳价格4.1元/公斤，环比+0.5%，同比-4.6%。中短期看国内奶价已在高位略有回落。 9月16日，生猪价格23.5元/公斤，同比+118.3%，环比+1.3%；猪肉价格31.1元/公斤，同比+69.0%，环比+1.0%。2022年7月，能繁母猪存栏4298万头，同比-5.3%，环比+0.5%。2022年6月生猪存栏同比-1.9%。当前看猪价上行趋势持续。2021年12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 2022年7月，进口大麦价格345.2美元/吨，同比+13.9%。进口数量4.0万吨，同比-94.8%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 9月16日，大豆现货价5889.5元/吨，同比+13.0%。9月7日，豆粕平均价格4.6元/公斤，同比+19.8%。预计2022年大豆价格可能走高。 9月16日，柳糖价格5700.0元/吨，同比+0.5%；9月9日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+1.4%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 4.酒业数据新闻：河北丛台酒业中秋出货量同比增长50% 9月12日，丛台酒业中秋旺季出货量与2021年同期相比增长50%；截至目前完成年度销售任务的90%；邯郸以外核心市场销售增长达100%，销售占比提升到35%以上，全省化战略效果显著（来源于微酒）。 9月9日，贵州圣窖酒业集团发布通知，由于目前大宗商品价格波动、生产要素成本上升的实际情况，结合酱酒市场状况和公司战略发展需要，经集团公司研究决定，对公司金奖系列（圣窖·恒丰酒、圣窖酒、圣窖·万和酒）3款产品进行价格调整，相关产品的销售价上调5%-25%，从2022年9月15日起实施（来源于微酒）。 9月12日，贵州习酒销售有限责任公司出现主要成员变动，新增3人、退出1人，具体内容为：杨炜炜任执行董事，曾庆政任总经理，丁奎任监事；钟方达不再担任执行董事兼总经理（来源于微酒）。 5.备忘录：关注9月23日泉阳泉临时股东大会 下周（9月19日-9月25日）将有1家公司召开股东大会。 6. 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.09.18 开源食品饮料团队： 张宇光：15814062021 证书编号：S0790520030003 方 勇：18320770836 证书编号：S0790520100003 逄晓娟：15253166077 证书编号：S0790120040011 叶松霖：13008829196 证书编号：S0790120030038 陈钟山：18602156078 证书编号：S0790120070045 张恒玮：19117250984 证书编号：S0790122020008 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 _ 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 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