【山证新股】新股周报:首日涨幅下降逐步为二级市场留出空间,富创精密询价(2022.9.19-2022.9.23)

（以下内容从山西证券《【山证新股】新股周报:首日涨幅下降逐步为二级市场留出空间,富创精密询价(2022.9.19-2022.9.23)》研报附件原文摘录）
　　山证新股 内容摘要： 新股整体活跃度趋弱，新近上市新股表现更为较强 上周A股市场4只新股上市，2022年1月至今A股市场共计上市新股243只（除北交所），以开板日收盘价计算至今涨幅均值-13.55%(前值-10.82%)。录得正涨幅的新股52只(前值55只)，平均正涨幅39.98%(前值40.86%)；录得负涨幅的新股190只(前值178只)，平均负涨幅-28.20%(前值-27.04%)。上周新股市场活跃度继续下降，已开板新股周内共有53只股票录得正涨幅（占比21.9%，前值39.2%），聚胶股份、华大智造、臻镭科技、晋拓股份、钜泉科技、联盛化学、峰岹科技、常润股份、海光信息、北路智控等周内涨幅超过10%。 首日涨幅下降有利于优质新股上市后二级市场空间拓展 截至周五（2022/9/16），科创板9月份首发PE（摊薄）76.54倍，较8月份（68.71倍）上升。科创板9月份新股首日涨幅22.56%，较8月份（38.05%）下降。科创板9月份新股首日开板估值（TTM-PE，月度中位数）77.14倍，较8月份（54.13倍）上升；创业板9月份首发PE（摊薄）38.13倍，较8月份（49.15倍）下降。9月份新股首日涨幅12.95%，较8月份（66.17%）下降。9月份新股首日开板估值（TTM-PE，月度中位数）55.02倍，较8月份（52.52倍）上升。 投资建议： 2022年已上市重点新股（上市时间倒序）：华大智造（基因测序仪及实验室自动化）、奥浦迈（细胞培养基系列产品）、振华风光（高可靠放大器）、联影医疗（高端医学影像设备（MR、CT等））、海光信息（CPU及DCU）、华大九天（EDA工具）、国博电子（T/R组件、射频模块等）、中无人机（翼龙系列无人机系统）、龙芯中科（龙芯处理器及配套芯片）、华海清科（半导体化学机械抛光（CMP）设备）、昱能科技（分布式光伏发电系统组件设备）、思特威（CMOS图像传感器芯片）、纳芯微（模拟及混合信号芯片/含车规级）、拓荆科技-U（半导体薄膜沉积设备）、唯捷创芯-U（射频功率放大器模组（PA模组））、中复神鹰（碳纤维材料）、长光华芯（半导体激光芯片）、和元生物（基因治疗CDMO）、华秦科技（隐身及伪装材料）、东微半导（高压超级结MOSFET）、晶科能源（太阳能光伏组件）、天岳先进（碳化硅衬底）。 待上市重点新股：德邦科技（高端电子封装材料）、华宝新能（便携储能产品及充电宝）、富创精密（半导体设备精密零部件）。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险。 正文： 1. 近端新股的观察与思考 上周A股市场4只新股上市，2022年1月至今A股市场共计上市新股243只（除北交所），以开板日收盘价计算至今涨幅均值-13.55%(前值-10.82%)。录得正涨幅的新股52只(前值55只)，平均正涨幅39.98%(前值40.86%)；录得负涨幅的新股190只(前值178只)，平均负涨幅-28.20%(前值-27.04%)。 上周新股市场活跃度继续下降，已开板新股周内共有53只股票录得正涨幅（占比21.9%，前值39.2%），聚胶股份、华大智造、臻镭科技、晋拓股份、钜泉科技、联盛化学、峰岹科技、常润股份、海光信息、北路智控等周内涨幅超过10%；华大九天、广立微、立航科技、华秦科技、国芯科技、盟科药业-U、中科江南、利仁科技、微电生理-U、佳缘科技、中亦科技、胜通能源等周内涨幅超过5%。 1.1 Wind近端次新股指数成份估值较创业板估值周环比上升 上周Wind近端次新股指数较创业板为折价状态（比值为0.99，前值0.96，2014年以来范围区间0.6-1.6）。Wind近端次新股指数成份估值中枢与创业板估值中枢（市盈率，TTM-PE中值）较之前一周下降，创业板估值中枢下降幅度更大。 1.2 科创板及创业板询价首发PE（摊薄）周环比下降 截至周五（2022/9/16），科创板9月份首发PE（摊薄）76.54倍，较8月份（68.71倍）上升；创业板9月份首发PE（摊薄）38.13倍，较8月份（49.15倍）下降。具体来看，科创板天德钰、万润新能、近岸蛋白询价，天德钰、万润新能公布首发PE（摊薄）27.14倍、75.25倍，之前一周询价的邦彦技术、骄成超声公布首发PE（摊薄）76.54倍、94.98倍，9月份科创板首发PE（摊薄）76.54倍，周环比下降；创业板逸豪新材、鸿日达、凡拓数创、唯特偶询价，逸豪新材、鸿日达首发PE（摊薄）26.26倍、52.86倍，之前一周询价的森鹰窗业、一博科技公布首发PE（摊薄）34.26倍、38.2倍，9月份创业板首发PE（摊薄）38.13倍，周环比下降。 1.3 科创板新股首日涨幅周环比下降，而创业板新股首日涨幅周环比上升 截至周五（2022/9/16），科创板9月份新股首日涨幅22.56%，较8月份（38.05%）下降。创业板9月份新股首日涨幅12.95%，较8月份（66.17%）下降。上周科创板钜泉科技、科捷智能上市，首日涨幅20.09%、-3.2%，科创板9月份新股首日涨幅22.56%，周环比下降；创业板联特科技、唯万密封上市，首日涨幅22.64%、50.32%，创业板9月份新股首日涨幅12.95%，周环比上升。 上周沪深无新股上市，之前上市的胜通能源开板，开板首日收盘价较发行价涨幅74.23%，沪深主板9月份新股首日涨幅63.19%，较8月份（158.84%）下降。 1.4 科创板新股首日开板估值周环比下降 截至周五（2022/9/16），科创板9月份新股首日开板估值（TTM-PE，月度中位数）77.14倍，较8月份（54.13倍）上升。创业板9月份新股首日开板估值（TTM-PE，月度中位数）55.02倍，较8月份（52.52倍）上升。上周科创板钜泉科技、科捷智能上市，首日开板估值（TTM-PE，月度中位数）51.64倍、45.74倍，科创板9月份新股首日开板估值（TTM-PE，月度中位数）77.14倍，周环比下降；创业板联特科技、唯万密封上市，首日开板估值（TTM-PE，月度中位数）27.56倍、59.85倍，创业板9月份新股首日开板估值55.02倍，周环比不变。 上周沪深主板无新股上市，之前上市的胜通能源开板，开板首日估值25.09倍，沪深主板9月份新股首日开板估值26.51倍，较8月份（51.46倍）上升。 2. 近端已上市重点新股推荐 2022年已上市重点新股：华大智造（基因测序仪及实验室自动化）、奥浦迈（细胞培养基系列产品）、振华风光（高可靠放大器）、联影医疗（高端医学影像设备（MR、CT等））、海光信息（CPU及DCU）、华大九天（EDA工具）、国博电子（T/R组件、射频模块等）、中无人机（翼龙系列无人机系统）、龙芯中科（龙芯处理器及配套芯片）、华海清科（半导体化学机械抛光（CMP）设备）、昱能科技（分布式光伏发电系统组件设备）、思特威（CMOS图像传感器芯片）、纳芯微（模拟及混合信号芯片/含车规级）、拓荆科技-U（半导体薄膜沉积设备）、唯捷创芯-U（射频功率放大器模组（PA模组））、中复神鹰（碳纤维材料）、长光华芯（半导体激光芯片）、和元生物（基因治疗CDMO）、华秦科技（隐身及伪装材料）、东微半导（高压超级结MOSFET）、晶科能源（太阳能光伏组件）、天岳先进（碳化硅衬底）。 3. 待上市重点新股梳理 待上市新股建议重点关注德邦科技、华宝新能、富创精密。 3.1 德邦科技 公司于9月2日询价，公司高端电子封装材料相对于竞争对手来说，实现了全产品系列，同业公司多集中于工程机械、风能等传统用胶或者在某个领域高端用胶点有突破，公司对不同领域客户实现了批量或者核心供应。 公司高端电子封装材料产品形态为电子级粘合剂和功能性薄膜材料，可实现结构粘接、导电、导热、绝缘、保护、电磁屏蔽等复合功能，是一种关键的封装装联功能性材料，广泛应用于晶圆加工、芯片级封装、功率器件封装、板级封装、模组及系统集成封装等不同封装工艺环节和应用场景。2021年，集成电路封装材料收入占比14.35%、智能终端封装材料30.82%、新能源应用材料45.93%、高端装备应用材料8.90%。 集成电路封装材料：2020年全球晶圆UV膜市场空间约28.05亿元（晶圆制造工艺中切割、划片的关键材料之一），预计到2025 年约为43.18亿元。相关封装材料主要依赖进口，批量供应通富微电、华天科技、长电科技等客户，除公司外，国内供应商仅有长春永固实现产品供货。 智能终端封装材料：中低端领域已占据主要份额，苹果公司、华为公司等知名品牌供应链为代表的高端应用领域，汉高乐泰、富乐、戴马斯、道康宁等国外供应商仍处于主导地位。公司的产品已进入苹果公司（2021年收入占比15.64%）、华为公司、小米科技等并实现大批量供货，在TWS耳机等产品应用上逐步取得了较高的市场份额。 动力电池封装材料：陆续通过宁德时代（2021年收入占比24.19%）、比亚迪、中航锂电、国轩高科、蜂巢能源等众多动力电池头部企业验证测试，并持续配合下游客户前沿性的应用技术需求，快速迭代研发，市场份额处于前列。2020年全国动力电池封装材料行业规模约为6.80亿元，预计到2025年行业规模约为48.22亿元。 光伏叠瓦封装材料：公司基于核心技术研发的光伏叠晶材料，已大批量应用于通威股份（收入占比9.46%）、阿特斯等光伏组件龙头企业，市场份额处于前列。全国2020年光伏叠晶材料的行业规模约为3.03亿元，预计到2023年行业规模约为9.31亿元。 公司预计2022年1-9月可实现营业收入6.24-6.54亿元（+59.23%-66.89%）；净利润区间为0.8-0.91亿元（+60.35%至 82.40%）。 风险提示：产品迭代与技术开发风险；关键技术人员流失风险；核心技术泄密的风险；毛利率下降风险。 3.2 华宝新能 公司将于9月19日（周一）上市，2016年从充电宝业务切入锂电池便携储能产品，通过M2C（工厂到客户）模式，借助亚马逊等线上平台从2020年（疫情催化线上和家庭为单位的户外活动）开始迅速崛起；2021年容量≥1,000Wh收入占比55.53%，高容量产品占比较高；积累了一定的先发优势。 公司发行后总市值228亿元，发行价237.50元，发行后总股本0.96亿股。2019-2021年，收入分别为3.19、10.7、23.2亿元；净利润0.36、2.34、2.79亿元。2021年研发费用和管理费用开始大幅提升。2022年1-9月公司预计收入21.1-28.04亿元（+36.59%~81.55%）、净利润2.13-2.92亿元（+0.11%~36.94%）。 2011年成立，初期以充电宝的 ODM业务为主，2016年11月成功推出首款锂电池便携储能产品，取得了便携储能领域的先发优势。 公司的主要产品为不同容量规格的便携储能产品及充电宝，以及可与便携储能产品配套使用的太阳能板及相关配件。“Jackery”品牌面向海外市场，“电小二”品牌面向中国市场。2021年，便携储能产品占比79.82%、太阳能板19.12%、其它配件1.06%。 公司主要采取 M2C的经营模式（生产厂家直接对消费者提供产品）。2021年境外市场销售占比92.55%，境外线上销售占比88.35%，通过亚马逊（2021年占比51.81%）、日本乐天、日本雅虎等第三方电商平台或品牌官网进行销售。 户外活动和家庭应急是便携储能产品的最主要应用场景，预计2026年全球便携式储能产品的新增出货量将达到3,110万台，两大应用场景的产品新增出货量将达到2,510万台（2020年按照45.1%占比测算，户外活动出货量94.2万台；按照42.2%占比测算，家庭应急出货量88.1万台），占比将维持在80%以上。市场仍将集中在美国（800万台，226.96亿元）、日本（460万台，130.50亿元）、中国（450万台，127.66亿元）及欧洲地区（285万台，80.85 亿元）等。 2019-2021年，公司便携式储能产品销量分别为17.26万台、34.58万台、66.36万台。2020年度在产品出货量和销售规模上均排名市场第一，其中产品出货量的市场占比约16.6%（34.58万台/全球208.8 万台），产品销售规模的市场占比约21.0%。2021年，容量≥1,000Wh销售价格5,738.64元/台、500-1,000Wh：2,546.21元/台、100-500 Wh：1,244.97元/台、100Wh以内：231.33元/台。 风险提示：销售主要通过第三方电商平台的风险；市场竞争加剧的风险；境外经营环境相关的风险；新技术及新产品研发的风险；毛利率及净利率下滑的风险。 3.3 富创精密 公司于9月19日询价，公司预计2022年1-9月公司可实现收入9.8-10.3亿元（+71-80%）、净利润1.63-1.75亿元（+98-113%）。 公司的产品为半导体设备、泛半导体设备及其他领域的精密零部件，具体包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路，是全球为数不多的能够量产应用于7纳米工艺制程半导体设备的精密零部件制造商。2021年，工艺零部件收入占比21.50%、结构零部件42.44%、模组产品19.44%、气体管路16.62%。 公司已进入客户 A、东京电子、HITACHI High-Tech 和 ASMI 等全球半导体设备龙头厂商供应链体系，并且是客户A的全球战略供应商。同时公司积极开拓境内市场，产品已进入包括北方华创、屹唐股份、中微公司、拓荆科技、华海清科、芯源微、中科信装备、凯世通等主流国产半导体设备厂商。 全球半导体设备市场由国际厂商主导，与之配套的半导体设备精密零部件制造商主要为美国、日本和中国台湾地区的上市公司。根据保守测算，2020年公司目前涉及的工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类产品全球市场规模合计约160亿美元。按照2021年公司主营业务收入估算，公司目前全球市场占有率不足1%。 从国内角度，公司于 2011 年和 2014 年两次牵头承担国家“02 重大专项”中半导体设备精密零部件相应项目，并顺利通过验收。目前，公司是国内少有的能够提供满足甚至超过国际主流客户标准的精密零部件产品的供应商，相应产品主要同大陆以外地区厂商竞争。 行业内企业：Ferrotec（东交所）：旗下的杭州大和热磁电子有限公司，成立于1992年，其陶瓷、石英、硅及碳化硅等非金属精密零部件业务规模较大；京鼎精密（台交所，3413）：成立于2001年，其在中国大陆地区设有富士迈半导体精密工业（上海）有限公司；超科林（纳斯达克，UCTT）：成立于2002年，产品主要为气体管路与气柜。客户为 Lam Research 和应用材料，其在中国大陆设有超科林微电子设备（上海）有限公司；华亚智能（深交所，003043）：富创精密对外产品销售中也极少包括和华亚智能相同的结构零部件产品。 风险提示：公司对第一大客户“客户 A”存在较大依赖的风险；国际贸易摩擦的风险；市场竞争的风险；公司研发不能紧跟工艺制程演进及半导体设备更新迭代的风险。 4、风险提示 1.新股大幅波动风险； 2.新股业绩不达预期风险； 3.历史数据不能预测未来的风险； 4.系统性风险。 本报告分析师： 叶中正 执业登记编码：S0760522010001 邮箱：yezhongzheng@sxzq.com 李淑芳 执业登记编码：S0760518100001 邮箱：lishufang@sxzq.com 地址： 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼802室 太原市府西街69号国贸中心A座28层 广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 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