旺季需求缓慢释放

（以下内容从华创证券《旺季需求缓慢释放》研报附件原文摘录）
　　是新朋友吗？记得关注我们公众号哦 根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 首席分析师：周冠南，SAC：S0360517090002 分析师：靳晓航，SAC：S0360522080003 摘要 9月第二周，中秋假期结束，食品通胀有所回落，“金九”之下，工业需求仍呈现缓慢回升。本周水泥发运量环比保持微升，下游“赶工”效应初显，旺季特征有所体现，但房建资金约束、中秋假期扰动施工进度等，回升斜率并不显著，再如钢铁旺季预期先行、但实际需求启动偏慢，导致生产强于需求，由去库转为累库的时点较往年偏早。整体而言，“金九”需求启动偏慢的现象并未明显改善，但往后看，疫情、天气和假期等不利扰动褪去，叠加增量工具支持资金端，基建需求释放可能继续加快；而部分强二线城市限购放松“一日游”，也凸显当前“房住不炒”基调的优先级仍高于“一城一策”，故地产“金九”的不确定性更大，需要继续观察地方调控变化及效果。 通胀高频：食品通胀由涨转跌。本周猪肉价格环比涨幅收窄至0.7%，蔬菜价格下跌3.9%，带动农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数均环比跌0.8%、跌0.9%。 进出口高频：BDI涨幅扩大。欧美航线出口需求偏弱，集装箱运力供给相对过剩，SCFI、CCFI环比跌9.7%、跌4.2%；而欧洲能源危机推高煤炭运输需求，带动BDI指数、CDFI指数环比分别涨28.6%、7.4%。 工业高频：节后需求维持缓慢回升 1、动力煤：煤价持平前周。煤电需求步入淡季，不过日耗仍处于同期高位水平；煤炭产区疫情缓和，出货恢复正常，叠加非电企业需求回升、国庆节前备货、安全检查、大秦线检修等使得市场供应偏紧，现货价格延续小幅上涨。 2、钢铁：钢价小幅反弹，库存由降转升。Mysteel钢价指数环比涨0.3%。钢厂旺季预期偏强，开工率继续上升；钢贸企业出货量逐步攀升，但目前仅为往年9月旺季的六成左右，需求回升偏慢。以库存视角看，往年10月前后才会出现小幅累库，但今年有所提前，也反映旺季预期（生产）与现实需求暂时偏弱的分歧。 3、玻璃：现货价格涨跌不一，交投表现整体一般。中秋节后下游备货意愿开始升高，但持续性不强，整体以稳为主。区域上，仅华北地区价格提涨、产销较前周好转，华中降价促销、成交阶段性改善，其他地区产销多有放缓。 4、铜：国际铜价涨幅扩大。国际、国内铜价环比分别+1.5%、+2.1%。周一铜价在供给紧缩的预期下延续上周末以来的强势，但周二美联储公布通胀数据超预期，加息预期再度升温，美元指数走强抑制国际铜价。 投资高频：水泥价格环比跌0.21%。华东、华中疫情或天气好转，基建、市政项目发力，水泥需求改善，发运量环比微升。但由于房建市场资金不足，以及中秋假期影响部分基建项目施工进度，需求环比增量依然有限，厂商主动涨价但落实情况一般，旺季启动缓慢。 地产销售方面，9月9日-9月15日期间，30大中城市商品房销售面积环比-16%，延续全线回落特征。“金九”新房推盘营销节点已过，目前而言收效依然一般。拿地方面，9月5日-9月11日，100大中城市土地成交面积环比-16%，暂无重点城市集中土拍，一线城市部分商办用地高溢价成交，带动溢价率回升。 消费高频：9月首周，汽车消费环比下滑11%。9月1日-12日，汽车零售销量环比8月同期下滑11%，主因中秋部分地区鼓励就地过节，去年中秋在9月第三周，假期错位也使得同比偏弱。国际油价降幅扩大，美国通胀数据超预期强化加息预期、亚洲防控影响需求预期、沙特下调10月原油售价等，均导致油价偏弱震荡。 风险提示：旺季需求企稳，“宽信用”预期继续升温，抑制债市情绪。 正文 一 每周高频跟踪：旺季需求缓慢释放 （一）通胀相关：食品通胀转为下行 猪肉价格涨幅明显收窄。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为30.79元/公斤，环比涨0.7%，上周涨2.6%。中秋假期过去，叠加餐饮消费弱于往期、北方气温仍偏高等，需求端略有收敛，叠加各地方开始陆续投放冻猪肉储备，猪肉价格涨幅有所收窄。 蔬菜价格开始下跌。本周蔬菜价格环比跌3.9%，前周涨3.8%。随伴随中秋、开学备货接近尾声，对菜价的拉动效应转弱，蔬菜价格开始回落。其他二级子项方面，水果跌2.0%，鸡蛋价格环比跌3.0%，本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数由涨转跌，分别为-0.8%、-0.9%。 （二）进出口相关：能源需求季节性回升，BDI指数涨幅扩大 出口方面，集运价格持续下行。本周CCFI指数环比跌4.2%，SCFI指数环比跌9.7%，集运价格跌幅基本持平前周，以欧美航线运价回落为主。一是，圣诞季、感恩节商品市场货量不足，出口需求下降，二是，2023年新船订单将迎来交付高峰期，供给大于需求，集装箱即期运价连续回调。 BDI指数涨幅扩大。本周中国进口干散货运价指数（CDFI）环比涨7.4%，BDI指数均值环比涨28.6%。能源危机、欧盟对俄罗斯煤炭禁令生效，推高了煤炭运输需求，带动BDI上行。沿海散货市场方面，中秋节后受强台风“梅花”影响，华东多数港口封锁停航，沿海货运周转放缓，运力供给收紧，加之煤炭货运量上升，煤炭成交积极，推动运价上涨。铁矿石方面，“金九银十”传统旺季需求，提振市场情绪，铁矿石运价上涨。 （三）工业相关：节后需求维持缓慢回升 煤价持平前周。本周环渤海动力煤均价报734元/吨，持平前周。需求方面，受强台风“梅花”影响，华东迎来强降雨、气温下降，华南延续高温，煤电需求进入淡季，但日耗仍处于同期历史高位，沿海八省电厂日耗维持在200万吨左右。价格方面，产区疫情有效控制，出货恢复正常，叠加非电企业需求回升，采购拉运较为积极。临近国庆、大秦线检修、安全检查等预期下，市场供应偏紧，继续支撑煤炭现货价格小幅上涨。 PTA开工率环比基本持平在67.91%。“金九银十”来临，PTA下游江浙织机开工率有所回升，订单表现季节性回暖，旺季短期或支撑PTA开工。 钢价小幅反弹，库存由降转升。本周Myspic综合全国钢铁价格指数环比涨0.3%，螺纹钢、热卷、线材价格环比分别+0.3%、+0.3%、+0.1%，钢材价格整体延续震荡。（1）供给方面，唐山高炉开工率环比上升3.2pct至59.5%。由于“金九银十”以及10月会议临近，市场的预期向好，多数钢厂复产或增加产量。（2）需求来看，本周华东因台风天气影响，需求释放阶段性受阻，加之是中秋假期之后第一周，市场交投氛围较节前有所降温，旺季需求启动仍然偏慢。（3）库存方面，因中秋假期影响，螺纹钢由去库转为累库，库存环比升3.3%。 整体而言，尽管9月钢贸企业出货量逐步攀升，较8月明显增长，但仅为往年9月旺季的六成左右，需求回升偏慢。以库存视角看，往年10月前后才会出现小幅累库，但今年有所提前，也反映旺季预期（生产）与现实需求暂时偏弱的分歧。 玻璃现货价格涨跌不一，交投表现整体一般。本周，南华玻璃期货价格指数环比涨1.3%左右；现货方面，中秋节后下游备货意愿开始升高，但持续性不强，整体以稳为主。区域上，仅华北地区价格提涨、产销较前周好转，华中降价促销、成交阶段性改善，其他地区产销多有放缓。 国际铜价涨幅扩大。本周LME铜、长江有色铜周度均价环比分别+1.5%、+2.1%，周内先涨后跌。周一铜价在供给紧缩的预期下延续上周末以来的强势，但周二美联储公布通胀数据超预期，加息预期再度升温，美元指数走强抑制国际铜价，周内LME铜持续下跌，影响国内铜价跟随回调。 （四）投资相关：水泥价格跌幅扩大，地产销售进一步转弱 水泥价格延续下跌。本周，水泥价格环比跌0.21%。华东、华中疫情或天气情况逐步好转，基建、市政项目发力，水泥需求有所好转，发运量环比提高，混凝土产能利用率较上周继续提升。但就幅度来看，由于房建市场资金不足，以及中秋假期影响部分基建项目施工进度，需求环比增量依然有限，水泥厂商虽有主动提涨，但落实情况一般，旺季启动缓慢。 本周地产销售面积环比下滑15.6%。9月9日 -9月15日期间，30大中城市商品房成交面积180.4万平方米，环比减少约16%，其中一、二、三线城市环比分别-17 %、-8%、-25%，延续全线回落特征。“金九”新房推盘营销节点已过，目前而言收效依然一般。 拿地方面，前周（0905-0911），100大中城市土地成交面积1556万平方米，环比-16%，一、二、三线环比分别+227%、-20%、-17%，100城土地成交溢价率在5.8%，明显高于前周。周内暂无重点城市进行集中土拍，一线城市成交地块中出现多宗商办用地高溢价成交，带动整体溢价率上升。 （五）消费相关：假期错位汽车消费同比走弱，国际油价回调 9月第一周，汽车零售销量同比持平去年同期。9月1日-12日，汽车日均零售约3.9万辆，同比+0%，环比8月同期低11%。今年中秋节在9月10日，部分地区鼓励就地过节，市场相对静默，叠加去年中秋在9月第三周，假期错位也对第一周零售存在扰动。批发方面，日均批发量4.4万辆，同比+19%、环比+0%。中秋放假使得汽车产销暂时偏低。 国际油价降幅扩大。截至周五，布伦特、WTI原油价格分别-1.6%、-1.9%，油价表现持续偏弱。一是，周二美国通胀数据超预期，强化加息以及需求转弱的预期，美元指数上行，进一步抑制油价；二是，亚洲地区疫情防疫封控持续，石油需求的担忧加剧油价下行压力，尤其沙特下调10月亚洲原油出售价格，反映其对地区需求悲观的预期，共同导致油价偏弱震荡。 总结来看，9月第二周中秋假期结束，食品通胀有所回落，“金九”之下，工业需求缓慢回升。通胀方面，各地投放冻猪肉储备，叠加中秋假期结束，猪肉价格涨幅环比收窄，蔬菜价格下跌，食品通胀由涨转跌。外贸方面，集运价格指数持续回调，而BDI指数因欧洲能源危机、煤炭运输需求走高而连续第二周大幅上涨。投资方面，在疫情、天气好转之下，部分区域基建施工加快，带动发运量环比回升，但房建项目和中秋假期影响施工，需求环比增量有限，部分地区水泥涨价但落实情况一般，水泥环比保持微跌。商品房成交面积环比下降15%，“金九”新房推盘营销时点已过，目前而言收效一般。消费方面，9月首周汽车零售环比8月下滑11%、同比持平，主因中秋假期错位影响，加息预期之下，油价偏弱震荡。 9月第二周，需求延续缓慢回升。本周水泥发运量环比保持微升，下游“赶工”效应初显，旺季特征有所体现，但房建资金约束、中秋假期扰动施工进度等，回升斜率并不显著，再如钢铁旺季预期先行、但实际需求启动偏慢，导致生产强于需求，由去库转为累库的时点较往年偏早。整体而言，“金九”需求启动偏慢的现象并未明显改善，但往后看，疫情、天气和假期等不利扰动褪去，叠加增量工具支持资金端，基建需求释放可能继续加快；而部分强二线城市限购放松“一日游”，也凸显当前“房住不炒”基调的优先级仍高于“一城一策”，故地产“金九”的不确定性更大，需要继续观察地方调控变化及效果。 二 风险提示 旺季需求企稳，“宽信用”预期继续升温，抑制债市情绪。 具体内容详见华创证券研究所9月18日发布的报告《旺季需求缓慢释放——每周高频跟踪20220918》 往期回顾 局部解封，需求有限修复——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】 物流改善、复工复产，需求边际改善——每周高频跟踪【华创固收 | 周冠南团队】 节前补库需求弱于同期——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】 南方强降雨扰动需求——每周高频跟踪【华创固收 | 周冠南团队】 地产销售小幅企稳——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】 需求延续缓慢爬坡——每周高频跟踪【华创固收 | 周冠南团队】 下游预期边际企稳——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】 上海复工，需求增量有限——每周高频跟踪【华创固收|周冠南团队】 需求不济、钢厂减产，地产销售反弹——每周高频跟踪【华创固收|周冠南团队】 地产销售加速改善——每周高频跟踪【华创固收|周冠南团队】 猪价涨幅扩大，需求恢复仍慢于生产 ——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】 施工淡季显化，汽车消费冲高——每周高频跟踪【华创固收|周冠南团队】 地产销售连周回落——每周高频跟踪【华创固收 | 周冠南团队】 天气拖累转弱，需求边际回暖 钢材消费连周回暖 多类工业品价格探涨 下游旺季预期持续改善中 让电于民，下游受抑 高温缓和，局部开工改善 多地静默期，“金九”启动或后移 旺季启动偏慢，供给暂时领先 冠南固收视野 精度/深度/热度/高度 华创固收 · 周冠南团队 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。 感谢您对华创固收团队的关注， 您的认可和支持是我们前进的最大动力！ 可以点“在看”给我一朵小黄花嘛

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）