【中银化工】化工行业周报20220918:国际油价偏高位震荡,丙烯酸及丁酯价格推涨

（以下内容从中银证券《【中银化工】化工行业周报20220918:国际油价偏高位震荡,丙烯酸及丁酯价格推涨》研报附件原文摘录）
　　国际油价偏高位震荡，丙烯酸及丁酯价格推涨 9月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。 行业动态： 本周均价跟踪的101个化工品种中，共有55个品种价格上涨，19个品种价格下跌，27个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是液氯、磷酸、硝酸、三氯乙烯、黄磷；而跌幅前五的品种分别是DMF、硫磺、醋酸、DAP、硫酸钾。 本周WTI原油收于85.14美元/桶，收盘价周跌幅1.09%；布伦特原油收于90.32美元/桶，收盘价周跌幅2.01%。美国8月CPI同比上升8.3%，高于市场预期，美联储9月加息75个基点预期强化。原油供给方面，IEA数据显示8月全球石油供给增加79万桶/日至1.01亿桶/日，俄罗斯原油出口增加22万桶/日至760万桶/日，沙特增产23.6万桶/日至1105万桶/日。EIA数据显示截至9月9日当周，美国战略石油储备库存减少841.4万桶至4.34亿桶，为1984年以来最低水平。拜登曾宣布释放美国战略石油储备1.8亿桶，然而美方暗示若油价继续下跌则10月后不太可能继续释放油储。OPEC+决定将10月产量小幅下调10万桶。原油需求方面，OPEC预计2022年全球石油需求将增加310万桶/日，2023年将增加270万桶/日，维持全球石油需求强劲增长的预测不变。在美联储加息背景下，市场对全球经济前景的担忧延续，但石油需求或仍将保持增长趋势。展望后市，全球经济衰退预期压制原油需求前景，但地缘政治局势持续紧张以及OPEC+产量政策变化对油价形成支撑，供需博弈下，预计油价将延续偏高位震荡。 本周NYMEX天然气收报7.76美元/mbtu，收盘价周跌幅2.90%。在欧洲各国采取能源干预措施后，天然气已连续第三周累跌。欧洲能源危机方面，北溪一号管道依旧中断，LNG供应短期内难以大幅增加，欧洲天然气供需紧张仍将持续。欧盟近期正增加冬季天然气储备，西班牙8月购买俄气同比激增102.2%。欧盟9日未能就设定俄罗斯天然气价格上限达成共识，挪威首相表示天然气限价无法解决欧洲缺气问题。欧盟14日提议对欧洲能源市场进行紧急干预，以缓解能源价格上涨，建议成员国在用电高峰时段减少至少5%的用电量，到2023年将总电力需求减少至少10%；对包括可再生能源在内的低成本发电公司收入上限设定在每兆瓦时180欧元；对石油、天然气、煤炭和炼油部门产生的超额利润征收至少33%的税。后两项措施将帮助欧盟筹集约1400亿欧元资金。展望后市，欧洲天然气供需缺口依旧存在，预计天然气价格将维持高位。 本周丙烯酸收报8100元/吨，周均价涨幅12.50%；本周丙烯酸丁酯收报10150元/吨，周均价涨幅10.99%。本周丙烯酸及丁酯价格走势上涨，主要原因为中秋后进入节后交付货源阶段，因台风梅花影响，部分区域物流受限，延长了丙烯酸及丁酯的现货交付进程，加上多数为节前预定订单，节后现货新单供应放缓，新单报价上推。供应面，本周丙烯酸开工率为60.06%，丙烯酸丁酯开工率为60.82%；需求面，下游整体行业胶带母卷以及丙烯酸酯乳液维持刚需备货，对丙烯酸丁酯整体采购带动维持平稳。展望后市，国内丙烯酸及丁酯市场或坚挺，价格维持高位震荡。 投资建议 SW化工当前市盈率（TTM 剔除负值）为13.80倍，处在历史（2002年至今）的1.71%分位数，市净率（MRQ 剔除负值）为2.41倍，处在历史水平的39.30%分位数。9月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注广汇能源等。 9月金股：万华化学 风险提示 1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。 01 本周化工行业投资观点 行业基础数据与变化 海外天然气价格高涨，四川电力紧张逐步缓解。截至2022年8月27日，跟踪的产品中14.9%的产品月均价环比上涨；76.2%的产品月均价环比下跌；另外8.9%产品价格持平。截至2022年8月27日，WTI原油月均价环比下跌8.5%，布伦特原油月均价环比下跌7.1%，NYMEX天然气月均价环比上涨24.6%。8月海外天然气价格大幅上涨，民生用气保供前提下，欧洲化工品产能利用率或持续受到能源供应冲击，国内部分产品出口有望持续向好。受极端天气叠加用电负荷攀升影响，部分省份采取有序用电措施，金属硅、磷矿石等价格上涨明显。新能源材料方面，碳酸锂价格重回涨势。根据隆众资讯网数据，截至2022年8月27日，电池级碳酸锂均价收报49.1万元/吨，较上月上涨3.9%。半导体材料方面，国产化率提升对冲下游需求波动，主要企业中报业绩向好。行业数据：2022年8月化工行业PPI指数103.2，环比2022年7月下降3.6%。 投资建议 SW化工当前市盈率（TTM 剔除负值）为13.80倍，处在历史（2002年至今）的1.71%分位数，市净率（MRQ 剔除负值）为2.41倍，处在历史水平的39.30%分位数。9月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注广汇能源等。 9月金股：万华化学 业绩基本符合预期。公司发布2022半年报，上半年实现营收891.2亿元，同比增长31.7%，二季度单季度实现营收473.3亿元，环比增长13.3%；上半年实现归属母公司股东的净利润103.8亿元，同比下降23.3%，二季度单季度实现归属母公司股东的净利润50.1亿元，环比下降6.8%。公司海外市场销量预计持续增长，原料价格下行背景下，盈利能力有望转好，维持买入评级。 全系列产品产销量高增，产品价格涨幅不及原材料使盈利能力承压。分板块来看，石化、新材料2022年上半年分别实现营收392.1和104.4亿元，同比分别增长44.9%和58.4%；销量分别为610和44万吨，同比分别增长19.9%和33.0%。随着石化系列收入占比提升，公司盈利水平受石化原料价格波动影响更为明显。2022年上半年公司石化系列主要原材料CP丙烷均价为825美元/吨，同比上涨47.10%；CP丁烷均价为829美元/吨，同比上涨53.55%。然而公司部分石化产品价格同期出现下滑，山东PO价格为11,099元/吨，同比下降36.15%；山东正丁醇价格为9,827元/吨，同比下降21.2%，石化系列产品销售均价同比涨幅为20.9%，不及原材料价格涨幅，石化系列毛利率为5.3%，同比下降12.7pcts。另一方面，聚氨酯系列2022年上半年实现营收332.5亿元，同比增长17.0%；销量为207万吨，同比增长9.2%；聚氨酯系列主要原材料纯苯、煤炭价格亦出现大幅上涨，同比分别增长30.2%与52.2%。公司2022上半年销售毛利率为18.5%，同比下降12.6pcts，二季度单季度销售毛利率为16.6%，环比下降4.0pcts；上半年销售净利率为12.1%，同比下降8.3pcts，二季度单季度销售净利率为11.1%，环比下降2.1pcts。进入三季度以来，公司主要产品价差有所回升，预计下半年盈利能力有望向好。 国外收入明显增加，下半年出口有望持续向好。在疫情扰动、国外地缘政治等背景下，公司2022年上半年国外收入仍有明显增长，达462.3亿元，同比增长35.7%。根据中国海关数据，2022年1-6月聚合MDI出口量为55.6万吨，同比增长4.8%，6月当月出口量达11.7万吨，同比增长55.7%；公司上半年聚氨酯系列产品合计销量达207万吨，同比增长9.2%。随着万华福建40万吨MDI项目在年底投产，预计聚氨酯等产品外销量将持续走高，销量有望维持高增。 业绩符合预期，考虑到原材料价格上涨，盈利能力波动明显，下调盈利预测，预计2022-2024年EPS分别为6.8元、8.9元、10.7元，当前对应PE为12.4倍、9.4倍、7.9倍，看好公司一体化优势与卓越的研发能力，维持买入评级。 评级面临的主要风险 项目进度不达预期。原油价格大幅波动。疫情持续时间及影响超预期。 02 本周关注 要闻摘录 浙江省人民政府新闻办公室发布消息称，为切实做好“十四五”节能减排工作，省政府近日印发了《浙江省“十四五”节能减排综合工作方案》。《方案》提出，到2025年，全省单位生产总值能源消耗比2020年下降14.5%，能源消费总量得到合理控制，煤炭消费总量比2020年下降5%左右、控制在1.24亿吨左右，氮氧化物、挥发性有机物、化学需氧量、氨氮重点工程减排量分别达到5.5万吨、4.76万吨、5.43万吨、0.36万吨。 ------化工网，2022.9.13 近日，浙江省发展改革委、省自然资源厅印发《2022年浙江省重大产业项目名单》，共安排省重大产业项目129个。其中实施类项目107个，预选类项目22个，多个石化项目位列其中。 据了解，嘉兴平湖市唯酷光电80万片/年柔性无级变光液晶膜建设新建项目、湛新13.8万吨/年高性能工业树脂项目、独山新材料30万吨/年聚丙烯及25万吨/年双氧水(2万吨/年电子级双氧水)项目等成功列入示范性重大产业项目实施类名单，可获得40%用地奖励。 另外，浙江卫星能源有限公司4万吨/年氢气、90万吨/年丙烯、80万吨/年多碳醇、8万吨/年新戊二醇化学新材料及氢能利用一体化项目，列入特别重大产业项目预选类名单。 ------中国化工报，2022.9.14 欧盟委员会14日提议对欧洲能源市场进行紧急干预，以缓解近期能源价格大幅上涨。此前备受关注的设置天然气价格上限的提议因争议较大未包括其中。欧盟委员会提出的主要措施包括：成员国在用电高峰时段减少至少5%的用电量，到2023年3月31日将总电力需求减少至少10%；对包括可再生能源在内的低成本发电公司收入上限设定在每兆瓦时180欧元；对石油、天然气、煤炭和炼油部门产生的超额利润征收至少33%的税。欧盟委员会表示，后两项措施将帮助欧盟筹集约1400亿欧元资金。 ------中化新网，2022.9.15 国家统计局9月16日公布的数据显示，8月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.2%，环比增长0.32%。其中化学原料和化学制品制造业增加值同比增长3.8%，石油和天然气开采业同比增长2.3%。 分三大门类看，8月份，采矿业增加值同比增长5.3%，制造业增长3.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长13.6%。 分行业看，8月份，41个大类行业中有24个行业增加值保持同比增长。其中煤炭开采和洗选业增长5.8%，石油和天然气开采业增长2.3%，农副食品加工业下降2.3%，酒、饮料和精制茶制造业增长7.6%，纺织业下降5.1%，化学原料和化学制品制造业增长3.8%，非金属矿物制品业下降5.0%，黑色金属冶炼和压延加工业下降1.3%，有色金属冶炼和压延加工业增长3.6%，通用设备制造业增长0.8%，专用设备制造业增长4.5%，汽车制造业增长30.5%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长5.8%，电气机械和器材制造业增长14.8%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长5.5%，电力、热力生产和供应业增长15.3%。 分产品看，8月份，617种产品中有250种产品产量同比增长。钢材10833万吨，同比下降1.5%；水泥18808万吨，下降13.1%；十种有色金属574万吨，增长6.7%；乙烯222万吨，下降8.6%；汽车242.6万辆，增长39.0%，其中新能源汽车71.4万辆，增长117.0%；发电量8248亿千瓦时，增长9.9%；原油加工量5366万吨，下降6.5%。 8月份，工业企业产品销售率为97.4%，同比下降0.4个百分点；工业企业实现出口交货值12873亿元，同比名义增长5.5%。 1~8月份，规模以上工业增加值同比增长3.6%。其中，化学原料和化学制品制造业增加值同比增长4.1%。 ------中化新网，2022.9.16 公告摘录 【华恒生物】公司拟以自有资金1,000万元对参股公司天津智合生物科技有限公司增资，认购智合生物1,000万元新增注册资本。本次增资完成后，公司持有智合生物25%的股权，同时，根据拟签订的《增资协议》条款，公司通过智合生物其他股东向公司委托表决权等方式拥有智合生物100%的表决权，并实际控制智合生物。 公司拟与杭州欧合生物科技有限公司签署《技术许可合同》，欧合生物将其拥有的“发酵法生产丁二酸”的相关技术授权公司使用，该技术许可的性质为独占实施许可，独占实施许可期限为20年。公司利用合同约定的技术成果实现产业化生产的当年起，按照每自然年度利用本技术成果生产形成的终端产品销售额（含税）的0.5%向欧合生物支付产业化提成，需支付许可费的期限为10年，独占实施许可期内剩余期限不再支付产业化提成。 【雅克科技】公司及下属孙公司斯洋国际有限公司已分别与沪东中华造船（集团）有限公司正式签订了液化天然气增强型聚氨酯保温绝热板材的销售合同。 【胜通能源】公司公开发行人民币普通股（A股）30,000,000股，共计募集资金总额人民币803,400,000.00元，减除发行费用人民币（不含税）105,050,000.00元后，本次募集资金净额为人民币698,350,000.00元。 【ST澄星】公司收到中国证券监督管理委员会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，证监会决定对公司立案。 【新宙邦】公司于2022年9月9日召开第五届董事会第三十三次会议审议通过了《关于控股公司增资扩股暨引进战略投资者的议案》，同意引进株式会社日本触媒和丰田通商（上海）有限公司对控股公司湖南福邦新材料有限公司合计增资230,973,452元，并同意公司放弃本次增资中的优先购买权。本次增资完成后，公司持有湖南福邦股权比例从90.60%下降至51.19%，但仍为湖南福邦的控股股东。 【桐昆股份】浙江石油化工有限公司系公司的全资子公司浙江桐昆投资有限责任公司的参股公司，桐昆投资持有浙石化20%的股权。根据浙石化于近期作出的股东会决议，浙石化向全体股东合计派发现金红利5,000,000,000元，其中桐昆投资按出资比例获现金分红款1,000,000,000元。截至2022年9月15日，桐昆投资已收到浙石化现金分红款1,000,000,000元。 【龙高股份】2022年9月15日，公司与中国非金属矿工业协会签订《战略合作协议》，通过双方紧密合作，构建双赢、可持续发展的战略合作伙伴关系，共同促进非金属矿行业开发投资项目推进，提高公司在非金属矿行业中的影响力，创造更大的经济效益和社会效益。 【江化微】公司拟非公开发行A股股票数量为41,880,124股，募集资金总额为64,621.03万元，所募集资金在扣除发行费用后将全部用于补充流动资金和偿还有息负债。 【上海天洋】公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过116,061.88万元（含本数），募集资金主要用于昆山天洋光伏材料有限公司新建年产1.5亿平方米光伏膜项目、南通天洋光伏材料科技有限公司太阳能封装胶膜项目、海安天洋新材料科技有限公司新建年产1.5亿平方米光伏膜项目以及补充流动资金。 【力量钻石】公司拟向特定对象发行股票的数量24,148,792股，募集资金总额3,912,345,791.92元。 【当升科技】公司审议通过了相关议案，决定由公司子公司江苏当升材料科技有限公司使用自筹资金及银行贷款投资扩建江苏当升锂电正极材料生产基地前驱体产线。前驱体扩建项目总投资额人民币15,932万元，将建成年产10000吨前驱体产能及配套辅助设施。本次扩建产能完成后，公司前驱体产能将达到15000吨/年。 【凯美特气】公司控股子公司岳阳凯美特电子特种稀有气体有限公司2022年9月16日签订了日常经营销售合同，销售激光气及高纯稀有气体产品。本次合同的顺利履行，将对凯美特电子特种气体公司2022年经营业绩产生积极的影响，合同总金额为1.43亿元。 【龙蟠科技】公司拟公开发行总额不超过人民币210,000.00万元（含210,000.00万元）A股可转换公司债券。募集资金扣除发行费用后，将全部投资于新能源汽车动力与储能正极材料规模化生产项目、磷酸铁及配套项目以及补充流动性。新能源汽车动力与储能正极材料规模化生产项目实施主体为湖北锂源新能源科技有限公司，实施地点为湖北省襄阳市，预计年产10万吨磷酸铁锂正极材料。磷酸铁及配套项目实施主体为湖北锂源新能源科技有限公司，实施地点为湖北省襄阳市，预计年产5万吨磷酸铁。 【先达股份】公司全资子公司济南先达化工科技有限公司拟与钱尼虎、沃学佳共同投资设立安徽先合创新农业有限公司（暂定名）。合资公司注册资本为人民币1,000万元整，其中济南先达以现金出资人民币510万元，占注册资本的51%；钱尼虎以现金出资人民币270万元，占注册资本的27%；沃学佳以现金出资人民币220万元人民币，占注册资本的22%。 【上海石化】公司2022年上半年实现收入459.00亿元，同比增长23.60%；实现归属于上市公司股东的净利润-4.36亿元，同比下降135.04%。 【聚石化学】公司于2022年9月15日收到安徽海德化工科技有限公司管理人发出的《中标通知书》，经过管理人评审，公司被确定为海德化工重整投资人。 【新安股份】公司拟非公开发行A股股票，发行对象为包括控股股东传化集团全资子公司浙江传化化学集团有限公司在内的不超过35名的特定投资者。传化化学以现金方式参与公司本次非公开发行股份的认购，认购金额不低于人民币20,000.00万元（包含本数）。传化化学不参与本次发行的市场询价过程，但接受市场询价结果，将与其他发行对象以相同的价格参与认购。若本次发行未能通过市场询价方式产生发行价格，则传化化学将以发行底价认购新安股份本次发行的股票。 【乐通股份】公司发行股份及支付现金购买资产事项经中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核未获通过，经公司向深圳证券交易所申请，公司股票（股票简称：乐通股份，股票代码：002319）将在2022年9月19日（星期一）开市起复牌。 03 本周行业表现及产品价格变化分析 本周均价跟踪的101个化工品种中，共有55个品种价格上涨，19个品种价格下跌，27个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是液氯、磷酸、硝酸、三氯乙烯、黄磷；而跌幅前五的品种分别是DMF、硫磺、醋酸、DAP、硫酸钾。 本周WTI原油收于85.14美元/桶，收盘价周跌幅1.09%；布伦特原油收于90.32美元/桶，收盘价周跌幅2.01%。宏观方面，美国劳工部数显示，美国8月CPI同比上升8.3%，高于市场预期，美联储9月加息75个基点预期强化。原油供给方面，国际能源署IEA数据显示，8月全球石油供给增加79万桶/日至1.01亿桶/日，创疫情后最高水平，同时8月俄罗斯原油出口增加22万桶/日至760万桶/日，但较俄乌冲突前仍下降了39万桶/日；OPEC月报显示，8月沙特增产23.6万桶/日至1105万桶/日；美国能源信息署EIA报告显示，截至9月9日当周，美国战略石油储备（SPR）库存减少841.4万桶至4.34亿桶，为1984年10月以来最低水平。美国总统拜登曾于3月宣布，未来六个月将从美国战略石油储备中每天释放100万桶石油、累计释放1.8亿桶，以应对供应短缺、油价高企的局面，然而美方暗示如果油价继续下跌，拜登政府在10月后不太可能继续释放油储。IEA预计原油市场将在今年下半年供过于求，至2023年基本平衡。OPEC+决定10月小幅减产，将该月的月度产量日均下调10万桶，这是该组织自2021年8月以来首次下调月度产量。原油需求方面，OPEC月度报告预计2022年全球石油需求将增加310万桶/日，2023年需求将增加270万桶/日，维持全球石油需求强劲增长的预测不变。在美联储加息背景下，市场对全球经济前景的担忧延续，但石油需求或仍将保持增长趋势。展望后市，全球经济衰退预期压制原油需求前景，但地缘政治局势持续紧张以及OPEC+产量政策变化对油价形成支撑，供需博弈下，预计油价将延续偏高位震荡。 本周NYMEX天然气收报7.76美元/mbtu，收盘价周跌幅2.90%。在欧洲各国采取能源干预措施之后，欧洲天然气在周四周五两日接连下跌，连续第三周累跌。欧洲能源危机方面，截至9月18日，北溪一号管道供应依旧中断，液化天然气供应短期内难以大幅增加，欧洲天然气供需紧张仍将持续。欧盟国家近期正积极增加天然气采购为冬季做储备，西班牙8月购买俄气同比激增102.2%。欧盟成员国9日未能就设定俄罗斯天然气价格上限达成共识，挪威首相表示天然气限价无法解决欧洲缺气问题。欧盟委员会14日提议对欧洲能源市场进行紧急干预，以缓解近期能源价格大幅上涨的情况，建议成员国在用电高峰时段减少至少5%的用电量，到2023年3月31日将总电力需求减少至少10%；对包括可再生能源在内的低成本发电公司收入上限设定在每兆瓦时180欧元；对石油、天然气、煤炭和炼油部门产生的超额利润征收至少33%的税。欧盟委员会表示，后两项措施将帮助欧盟筹集约1400亿欧元资金。展望后市，欧洲天然气供需缺口依旧存在，预计天然气价格将维持高位。 重点关注 丙烯酸及丁酯价格推涨 本周丙烯酸收报8100元/吨，周均价涨幅12.50%；本周丙烯酸丁酯收报10150元/吨，周均价涨幅10.99%。本周丙烯酸及丁酯价格走势上涨，主要原因为中秋节假期过后，市场内进入节后交付货源阶段，因台风梅花影响，国内部分区域物流受限，延长了丙烯酸及丁酯的现货交付进程，加上节后交付货源多数为节前预定订单，节后现货新单供应节奏放缓，新单报价上推。供应面，本周丙烯酸开工率为60.06%，丙烯酸丁酯开工率为60.82%；需求面，下游整体行业胶带母卷以及丙烯酸酯乳液维持刚需备货，对丙烯酸丁酯整体采购带动维持平稳。本周胶带母卷行业开工率在51.25%左右，较上周有所上调。展望后市，国内丙烯酸及丁酯市场或坚挺，价格维持高位震荡。 风险提示: 1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。 04 附录 重点品种价差图 （左轴价差，右轴价格） 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准: 公司投资评级: 买 入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 20%以上; 增 持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 10%-20%; 中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 减 持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上; 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数; 中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数; 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500指数。 风险提示及免责声明 本订阅号仅面向中银证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者，若非前述专业投资者，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息,中银证券及其雇员不因接收人收到本信息而视其为服务对象。 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