【国君固收#高频】市场情绪略恢复——微观结构高频220920

（以下内容从国泰君安《【国君固收#高频】市场情绪略恢复——微观结构高频220920》研报附件原文摘录）
　　作者：覃汉、唐元懋 市场情绪略恢复——微观结构高频220920 音频： 进度条 00:00 05:55 后退15秒 倍速 快进15秒 债市微观结构高频指数分为5个类别：资金预期、利差图谱、市场情绪、机构行为、技术指标。每个类别选取5个具有代表性的指标来进行打分（+1代表支持利率上行，-1代表支持利率下行），最后等权平均得到总指数，若取值高则指数支持利率上行，取值低则指数支持利率下行。 微观结构高频指数环比走强：上周（9月16日）打分为+5，前一周（9月9日）该指数打分为+7，环比走强。其中，市场情绪分项环比走强；机构行为分项环比走弱；资金预期、利差图谱、技术分析分项环比与前一周持平。日度指数带动平滑后技术面指数（MA10）由-2回升至-1。 环比走弱的细分指标主要有：①资金预期：1Y NCD-MLF(MA5)利差走阔0.02%，1Y FR007 IRS-OMO利率走阔0.06%；②利差图谱：10Y-3Y国开利差走窄3bp；③市场情绪：银行间债市杠杆率环比下降0.28%；④机构行为：中长期纯债型基金久期中位数:年下降0.02，中长期纯债型基金久期标准差/平均值上升0.01，外资行:2020年以来累计净买入(国债+政金债):(5年,10年]、基金:2020年以来累计净买入(国债+政金债):>10年、保险:2020年以来累计净买入(国债+政金债):(5年,10年]不同程度减少；⑤技术分析：T合约:RSI、 T合约:KDJ 、T合约:BOLL偏离度、T合约:MACD、10Y 国开:滚动1个月:年化波动率均不同程度下降。 环比走强的细分指标主要有：①资金预期：成交量:银行间质押式回购(MA5)环比增多，R007-DR007(MA5)利差走窄0.03%；②利差图谱：10Y隐含税率下降0.53%，10Y国开次活跃券-活跃券利差、5Y 国开-FR007互换利差不同程度走窄；③市场情绪：30Y 国债换手率(MA10) 上升0.27%，T主力合约:前二十名持仓多空比环比上升3.4%，万得全A:风险溢价上升0.23%，美元指数由108.97上升至109.66。 风险提示：模型回归、数据选取、指数计算过程中存在偏差。 微观结构高频指数环比走强：上周（9月16日）打分为+5，前一周（9月9日）该指数打分为+7，环比走强。其中，市场情绪分项环比走强；机构行为分项环比走弱；资金预期、利差图谱、技术分析分项环比与前一周持平。日度指数带动平滑后技术面指数（MA10）由-2回升至-1。 资金预期分项环比持平：资金预期指数保持0不变，环比与前一周持平。上周中秋假期结束，资金面有小幅缩紧，但整体维持宽松。其中， R007-DR007(MA5)利差走窄0.03%，环比走强；1Y NCD-MLF(MA5)利差走阔0.02%，环比走弱，两者均与前一周环比走势相反。 利差图谱分项环比持平：利差图谱分项环比继续保持-2，与前一周持平。其中，10Y-3Y国开利差走窄3bp，环比走弱；10Y国开次活跃券-活跃券利差小幅走窄，环比走强，两者均与前一周环比走势相反。 市场情绪分项环比走强：市场情绪由+3回落至-3，环比走强。其中， 30Y 国债换手率(MA10) 上升0.27%，T主力合约:前二十名持仓多空比环比上升3.4%，万得全A:风险溢价上升0.23%，美元指数由108.97上升至109.66，四者环比均走强。 机构行为分项环比走弱：机构行为由+1继续上升至+5，环比持续走弱。该分项环比所有指标均走弱，其中，基金:2020年以来累计净买入(国债+政金债):>10年下降45亿元，保险:2020年以来累计净买入(国债+政金债):(5年,10年]下降2亿元，两者环比走势与前一周走势均相反。 技术分析分项环比持平：技术分析环比继续保持+5不变，环比与前一周持平。该分项所有指标环比均走弱，与前一周环比走势相同。其中，T合约:RSI、 T合约:KDJ 、T合约:BOLL偏离度、T合约:MACD、10Y 国开:滚动1个月:年化波动率均不同程度下降。（完）

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