【国君固收覃汉】未来两周如何交易

（以下内容从国泰君安《【国君固收覃汉】未来两周如何交易》研报附件原文摘录）
　　未来两周如何交易 音频： 进度条 00:00 04:20 后退15秒 倍速 快进15秒 债市备忘录2022-09-19 周一债市企稳回暖，早盘情绪较弱，10年国债高开，9点20央行启动14天逆回购让情绪略有好转，利率小幅下行，但资金面较紧，利率持续走高，于上午11点左右最高上行至2.68，午后因为股市再度走弱，利率随之震荡下行。全天10年国债10上行0.4bp至2.674，30年国债08下行0.3bp至3.098。对于当天盘面，我们有如下看法： 1、周一央行重启14天逆回购属于常规操作，过去两年央行都曾在9月中下旬启动过14天逆回购进行跨季对冲，所以从这个角度上看，不至于得出短期降准概率下降的结论。 2、我们认为9月底前降准的概率仍然较高，原因在于8月中下旬国务院开始督促各级政府加快实物投资形成，叠加9-10月份旺季开工，专项债8月底前拨付环节完全结束，但支出环节持续增加，导致超储率本就偏低的状态下更加捉襟见肘。10月份按照历年大会当月的规律，应该不会有任何宽货币政策落地，在10月份不降准的基准假设下，10月份和11月份MLF到期量分别为5000亿和1万亿，如此大量的MLF到期，继续依靠窗口指导商业银行以更贵的价格借钱显得有点不合适，所以正常情况下，我们推测9月底可能会公布一次降准，或在10.15落地执行，以置换大部分到期的MLF。 3、17年债市熊了一年，在严监管配合紧货币持续推进的间歇期，17年9月底出于维稳目的央行进行了一次定向降准，所以基于学习效应，推测本月底可能有一次25bp的全面降准公布。 4、当前市场之所以可以交易这个暂时不会被证伪的预期，因为满打满算还有两周时间，但考虑到十一长假避险情绪容易滋生，下周后半周做多的胜率会下降，叠加9.21美国加息靴子落地，还可以交易一波利空出尽的利好，所以掐头去尾，做多确定性较高的窗口期为本周三到下周三，差不多整一周时间。 5、由于基本面的短期数据和长期逻辑出现一定背离，所以10年国债10在短期内跌破前低2.61的概率不高，以2.61为底计算赔率，一波短周期交易预期获取3~5bp盈利，那么只要入场点位在2.64~2.66以上，都是短多资金可以进场博弈的范畴。周一10年国债10收于2.674，如果在本周三10年国债还能介于2.67~2.68以上，我们认为是比较好的进场机会。 6、需要说明的是，下周后半周市场会再次变得复杂，一方面来自于未来一周利率出现一波小幅下行后，做多赔率变得不太合适；另一方面则来自于投资者会规避降准预期潜在落空的风险，叠加十一长假临近，获利了结盘会增多。 7、综上，虽然9月份利率交易变得有些困难，但并非完全不能做，本周三到下周三是全月做多确定性相对较高的时间段，考虑到资金可能会抢跑，周二LPR落地后，如果利率能够出现一波上行，则可以开始逆势进场，如果利率没有出现调整，那么可以等到周三，10年国债10只要在2.65以上，仍然值得进场博弈。 （完）

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