【招商化工】化工行业事件点评:巴斯夫PVP宣布不可抗力,建议关注国内龙头新开源

（以下内容从招商证券《【招商化工】化工行业事件点评:巴斯夫PVP宣布不可抗力,建议关注国内龙头新开源》研报附件原文摘录）
　　事件： 9月12日德国巴斯夫集团发布声明，由于其生产前体γ-丁内酯（GBL）的工厂遇到无法控制的技术问题，自即日起，公司德国路德维希港生产基地交付的PVP（聚乙烯吡咯烷酮）产品发生不可抗力。 评论 ？ 1）全球PVP行业呈寡头垄断格局，巴斯夫不可抗力加剧供需紧张矛盾。 全球PVP行业供给端集中度高，欧美厂家产能占比约60%，主要生产企业包括德国巴斯夫、美国亚什兰、中国新开源，其中巴斯夫拥有产能2-3万吨/年，为全球第一大PVP生产企业，占比超过30%。PVP具有技术壁垒高，认证周期长等特点，近几年全球新增产能较少，实行cGmp标准后，行业进入门槛大幅提高。今年以来，PVP行业供需关系持续趋紧，此次巴斯夫PVP宣布不可抗力，将对全球供给带来较大冲击，大量海外PVP订单涌向国内企业，同时国内PVP进口商逐步转向国内企业采购，将导致PVP供需紧张矛盾进一步加剧。 ？ 2）PVP传统需求稳步增长且需求刚性，新能源领域带来新的需求增量。 PVP在医疗方面作为三大新型药用辅料之一，其应用最广，包括口服制剂粘合剂、包衣材料和崩解材料（具有促进吸收与缓释作用）、PVP碘、消毒水等；PVP还被应用于多种工业领域（各种涂料，水处理膜材料加工助剂，石油天然气开采，人工透析膜新材料）、食品工业（酿酒工业中的多酚吸附过滤处理）、日化（口腔护理、化妆品添加剂）等。PVP作为不可或缺的重要添加剂或者辅料，单种产品用量不大，下游客户分散且更关注产品质量，对其价格敏感度不高。新能源领域PVP主要应用于锂电池导电体系的分散剂和导电材料加工助剂，1 GWh电池PVP用量约15吨，还可应用于光伏面板涂层中的银浆，受益于新能源行业快速发展，未来该领域PVP市场需求空间大、增速快。 ？ 3）供给与需求双重催化下，看好国内PVP产品涨价及盈利水平提升。 受巴斯夫PVP突发不可抗力事件影响，全球PVP供给或将出现短缺，而下游需求刚性且持续增长，预计PVP价格将有较大上涨空间。2022年初以来，PVP核心原材料BDO市场价由3万元/吨下跌至9月初的1万元/吨（PVP对BDO单耗约1:1），而PVP市场均价维持8万元/吨左右，盈利能力持续提升，同时表明行业供需关系好，对PVP价格带来强劲支撑。在国内PVP涨价预期及原材料成本下降情况下，预计下半年PVP盈利能力将进一步大幅提升。 投资建议： 建议重点关注：新开源，公司是国内PVP行业龙头，现有PVP产能1.4万吨/年，国内市场份额超过50%，在建产能2万吨/年预计明年二季度投产，最为受益；其次关注：联盛化学，公司拥有GBL产能2.1万吨/年，主要自用于生产ABL产品，ABL主要应用于农药用原料、维生素 B1 产品及医药。后续我们会继续跟踪欧洲产能占比较高的化工品。 风险提示： 不可抗力事件进展低于预期、下游市场需求不及预期。 本报告日期：2022年9月19日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 连莹：招商证券化工行业研究员。复旦大学化学博士，2022年加入招商证券。 姚姿宇：招商证券化工行业研究员。香港科技大学硕士，2022 年加入招商证券，曾供职于中泰证券。 实习生 陈劲材 北京大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）