【中银宏观*1-8月财政数据点评】财政“最艰难”的时刻或已过去

（以下内容从中银证券《【中银宏观*1-8月财政数据点评】财政“最艰难”的时刻或已过去》研报附件原文摘录）
　　摘要 留抵退税对公共财政收入的压力缓解；财政支出持续发力，向基建投资发力的趋势不会改变；政府性基金预算压力明显缓解。 留抵退税压力缓解是公共财政收入增速反弹的重要原因。从单月数据看，8月公共财政收入实现13062.00亿元，较去年同期增长5.58 %，为2022年4月以来首度转正；其中当月税收收入实现10582.00亿元，同比增速由负转正至8.94%，非税收入规模为2480.00亿元，同比增长33.55%。 据国家税务总局数据显示，4-8月国内增值税留抵退税进展良好，累计实现大规模增值税留抵退税约2.05万亿元。但随着前期留抵退税工作的加速落地，其对单月公共财政收入的压力也继续淡化，我们依照财政部可比口径数据测算，2022年8月增值税留抵退税规模仅为466.93亿元，明显低于7月1390亿元左右水平。 税收结构方面，8月企业所得税占比明显下降，增值税重新成为占比最高的税种。一方面，8月各权重税种缴纳高峰已过，企业所得税缴纳规模季节性下降，单月占比自然回落至6.46%；另一方面，留抵退税前期已较大规模落地，8月增值税当月同比增长5.71%，为2022年3月以来首度正增长，在税收收入中占比达43.72%。此外，占比较高的税种中，国内消费税同比增速较上月回升1.90个百分点至5.24%， 8月国内汽车消费维持强势，对消费税规模形成支撑。 公共支出方面， 8月全国一般公共预算支出同比增长5.64%，较7月下降4.28个百分点；其中，地方公共财政支出同比增长5.84%，较7月下降5.09个百分点，8月财政支出同比增速有所放缓，主要受到去年同期基数因素的影响；从环比增速看，8月财政支出规模较7月增长3.15%。 8月公共财政向基建相关领域支出的当月同比增速有所下滑；究其原因，在“尽早形成实物工作量”的政策指导下，去年8月财政向基建领域的发力较为集中，较高基数对8月单月同比增速表现有所影响，但我们认为，基建是年内扩内需的重要抓手，预算内支出向基建投资发力的趋势不会改变。 8月地方政府性基金收入规模5991.00亿元，同比下滑2.95 %，降幅明显收窄28.32个百分点；8月全国政府性预算支出8978.00亿元，同比下降8.83 %，增速下滑29.29个百分点，地方政府性预算支出8740.00亿元，同比下降7.88%，增速下滑23.60个百分点，政府性基金预算支出力度有所放缓。 8月公共财政预算、政府性基金预算收支差额均有收窄，财政最“艰难”的时刻或已过去。一方面，随着留抵退税政策的大规模落地，增值税对公共财政收入的支撑作用正逐步回归；另一方面，8月国有土地使用权出让金收入较7月“逆势”增长768.00亿元，使得当月地方政府性基金预算缺口明显收窄，公共财政预算、政府性基金预算压力均有明显缓解；叠加近期政策性开发性金融工具等增量政策较多，财政正在为后续“稳投资、促消费”等扩内需政策积蓄力量。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 留抵退税压力缓解 9月17日，财政部发布数据显示，1-8月，全国一般公共预算收入138043.00亿元，扣除留抵退税因素后增长3.70%,增幅（较1-7月，下同）走扩0.50个百分点；按自然口径计算下降8.00%，降幅收窄1.20个百分点。其中，中央一般公共预算收入63616.00亿元，扣除留抵退税因素后增长2.80%，增速加快0.70个百分点；按自然口径计算下降9.70%，降幅收窄1.50个百分点；地方一般公共预算本级收入74427.00亿元，扣除留抵退税因素后增长4.50%，增速加快0.40个百分点，按自然口径计算下降6.5%，降幅收窄1.10个百分点。 1-8月全国税收收入113249.00亿元，扣除留抵退税因素后增长1.10%，增幅走扩0.40个百分点；按自然口径计算下降12.6%，降幅继续收窄1.20个百分点；非税收入24794亿元，比上年同期增长21.20%，增速继续加快1.30个百分点。 留抵退税压力缓解是公共财政收入增速反弹的重要原因。从单月数据看，8月公共财政收入实现13062.00亿元，较去年同期增长5.58 %，为2022年4月以来首度转正；其中当月税收收入实现10582.00亿元，同比增速由负转正至8.94%，非税收入规模为2480.00亿元，同比增长33.55%。 据国家税务总局数据显示，4-8月国内增值税留抵退税进展良好，累计实现大规模增值税留抵退税约2.05万亿元。但随着前期留抵退税工作的加速落地，其对单月公共财政收入的压力也继续淡化，我们依照财政部可比口径数据测算，2022年8月增值税留抵退税规模仅为466.93亿元，明显低于7月1390亿元左右水平。 税收结构方面，8月企业所得税占比明显下降，增值税重新成为占比最高的税种。一方面，8月各权重税种缴纳高峰已过，企业所得税缴纳规模季节性下降，单月占比自然回落至6.46%；另一方面，留抵退税前期已较大规模落地，8月增值税当月同比增长5.71%，为2022年3月以来首度正增长，在税收收入中占比达43.72%。 此外，占比较高的税种中，国内消费税同比增速较上月回升1.90个百分点至5.24%， 8月国内汽车消费维持强势，对消费税规模形成支撑。 此外，8月资源税收入继续维持高增速，同比增速实现28.11%，但增幅较7月明显收窄6.87个百分点，国际大宗商品价格的继续调降或是主要原因。8月土地、房产相关部分税收表现不及7月，房产税、契税同比分别增长-8.70%和-30.97%，其中房产税收入增幅明显下降8.97个百分点，契税降幅也较7月走扩0.73个百分点；契税、房产税涉及到房屋产权变动或租金等收入，数据走弱与当前地产行业的弱势表现一致。 财政支出持续发力，向基建投资发力的趋势不会改变 1-8月，全国一般公共预算支出165177.00亿元，比上年同期增长6.30%,增幅（较1-7月，下同）收窄0.10个百分点。其中，中央一般公共预算本级支出21163.00亿元，比上年同期增长6.70%，增幅走扩0.30个百分点；地方一般公共预算支出144014.00亿元，比上年同期增长6.30%，增幅收窄0.10个百分点。 单月数据方面，8月全国一般公共预算支出同比增长5.64%，较7月下降4.28个百分点；其中，地方公共财政支出同比增长5.84%，较7月下降5.09个百分点，8月财政支出同比增速有所放缓，主要受到去年同期基数因素的影响；从环比增速看，8月财政支出规模较7月增长3.15%。 从结构看，8月占比较高的两项支出仍为教育及社会保障就业支出，占比均在14%左右，当月同比增速分别为11.37%和17.03%，为财政发力的重点支持领域。值得一提的是，8月单月，公共财政向卫生健康领域的支出仍维持较高增速，同比增长11.61 %，月内部分地区疫情反弹，财政支出加大向相关领域的倾斜。 财政支出向基建投资发力的趋势不会改变。8月公共财政向基建相关领域支出的当月同比增速有所下滑；具体来看，农林水支出同比下降8.19%，增速较7月再度下滑3.83个百分点，除基数因素外，今年汛期南方地区降水相对较少， 8月财政向农林水事务的支出也有所减少。8月城乡社区支出同比下降9.57%，增幅较7月下滑17.00个百分点；向交通运输支出同比下滑2.11%，增幅较7月下降26.87个百分点；在“尽早形成实物工作量”的政策指导下，去年8月财政向基建领域的发力较为集中，较高基数对8月单月同比增速表现有所影响，但我们认为，基建是年内扩内需的重要抓手，预算内支出向基建投资发力的趋势不会改变。 政府性基金预算压力明显缓解 1-8月，全国政府性基金预算收入39979.00亿元，比上年同期下降25.50%,降幅（较1-7月，下同）收窄3.40个百分点。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入2761.00亿元，比上年同期下降4.10%，降幅收窄4.30个百分点；地方政府性基金预算本级收入37218亿元，比上年同期下降26.80%，降幅收窄3.20个百分点，其中，国有土地使用权出让收入33704.00亿元，比上年同期下降28.50%,降幅收窄3.20个百分点。 从单月数据看，8月地方政府性基金收入规模5991.00亿元，同比下滑2.95 %，降幅明显收窄28.32个百分点；国有土地使用权出让收入5425.00亿元，同比下滑4.87%，降幅明显收窄28.32个百分点；土地使用权出让收入下行趋势明显放缓，政府基金性预算收入压力明显缓解。 支出方面，1-8月，全国政府性基金预算支出73040.00亿元，比上年同期增长23.40%，增幅（较1-7月，下同）收窄6.40个百分点。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出2957.00亿元，比上年同期增长90.30%；地方政府性基金预算相关支出70083亿元，比上年同期增长21.5%，增幅收窄5.90个百分点，其中，国有土地使用权出让收入相关支出38961亿元，比上年同期下降12.20%；降幅走扩3.20个百分点。 从单月数据看，8月全国政府性预算支出8978.00亿元，同比下降8.83 %，增速下滑29.29个百分点，地方政府性预算支出8740.00亿元，同比下降7.88%，增速下滑23.60个百分点，政府性基金预算支出力度有所放缓，其中国有土地使用权出让金收入安排的支出同比下降31.46 %，降幅再度走扩5.97个百分点， 8月地方政府性基金支出增速有所放缓。 8月公共财政预算、政府性基金预算收支差额均有收窄，财政最“艰难”的时刻或已过去。一方面，随着留抵退税政策的大规模落地，增值税对公共财政收入的支撑作用正逐步回归；另一方面，8月国有土地使用权出让金收入较7月“逆势”增长768.00亿元，使得当月地方政府性基金预算缺口明显收窄，公共财政预算、政府性基金预算压力均有明显缓解；叠加近期政策性开发性金融工具等增量政策较多，财政正在为后续“稳投资、促消费”等扩内需政策积蓄力量。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 作者声明 本文为中银国际证券宏观研究系列报告。中银国际证券宏观研究团队致力于以翔实的数据、缜密的逻辑为基础，发现价值，匹配收益与风险，愿我们的研究服务能为您的投资成功尽一份力量。 免责声明 本订阅号仅面向中银证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者，若非前述专业投资者，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息,中银证券及其雇员不因接收人收到本信息而视其为服务对象。 本订阅号所载信息均选自中银证券已发布的证券研究报告，为免对报告摘编产生歧义，请以报告发布当日的完整内容为准。须关注的是，本信息所含观点仅代表报告发布当日的判断，中银证券可在不发出通知的情形下发布与本信息所含观点不一致的证券研究报告。 本订阅号所载信息仅供参考，在任何情况下不构成对任何机构或个人的具体投资建议，中银证券及其雇员不对任何机构或个人使用本信息造成的后果承担任何法律责任，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 本订阅号所载信息版权均属中银证券。任何机构或个人未经中银证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本订阅号所载信息。如因侵权行为给中银证券造成任何直接或间接损失，中银证券保留追究一切法律责任的权利。

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