【国君交运】中国东航A:未来两年复苏确定,机队时刻匹配提升

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　长按二维码关注我们 报告发布：2022年09月14日 报告导读 至暗时刻已过，未来两年复苏确定，长期景气乐观。十四五航司理性放缓运力增速，机队与时刻匹配度提升，东航长期盈利中枢有望超预期提升。 投资要点 一、维持增持。 短期业绩承压明显，建议关注长期确定复苏趋势。考虑2021下半年国内疫情影响，下调2021年净利预测至-111亿元（原-71亿元），维持2022-23年净利预测31/60亿元。维持目标价5.90元，对应2021年底净资产1.7倍PB。 二、2022上半年行业性大额亏损，市场预期充分。 国内疫情显著影响8-9月量价，Q3东航亏损30亿元。值得注意的是，7月现超预期表现。根据调研，7月中旬全行业国内运力较2019年增投约15%，国内票价较2019年上升10%，估算航司7月盈利，初步验证国内大循环下盈利能力。若国内疫情得控，预计需求快速恢复，航司有望超预期恢复盈利。 三、政策积极引导出行恢复，下半年减亏趋势明确。 2021年1-10月东航净增飞机22架至756架，较年初增长3%。预计大型航司“十四五”机队规模将显著放缓，低于过去二十年10%以上的增速水平。疫情使航司对国际战略谨慎，进一步明确调降宽体机比例。十四五运力增速放缓是航司理性决策，将有助于票价中枢上行。待疫情影响消除，预计航司长期盈利能力将较疫情前提升。 四、“十四五”运力与时刻匹配度提升，东航长期盈利上行可期。 新冠抗病毒口服药研发再获突破，全球疫情得控的确定性进一步增强，未来两年航空复苏趋势确定。维持“国际放开”与“国内大循环”双重盈利恢复逻辑。预计2022年国际放开仍可能缓慢，待国内疫情控制得控，国内大循环下东航有望超预期恢复盈利。 五、风险提示。 疫情持续，经济下行，增发摊薄，汇率油价，安全事故。 相关报告 【国君交运】航空机场月报：疫情影响暑运表现，年内国际增班可期——2022年7月 2022.08.18 【国君交运|2022年秋季策略】至暗时刻已过，布局确定复苏 2022.08.28 【国君交运|2022中期策略】全球复苏中寻找新的“需求意外” 2022.06.18 【国君交运|2022春季策略】把握盈利修复，逆向布局复苏 2022.04.04 【国君航运|2022年度策略】集运警惕需求拐点，油运或迎逐步复苏 2021.12.16 【国君快递|2022年度策略】行业竞争阶段趋缓，盈利能力修复开启 2021.12.08 【国君航空|2022年度策略】双重逻辑复苏确定，关注逆向布局时机 2021.12.08 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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