【国君交运】中国国航A:中期复苏确定,长期价值上行
（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
长按二维码关注我们 报告发布：2022年09月14日 报告导读 短期至暗时刻已过，中期复苏确定，长期前景乐观。国航航网客源将继续优化，长期价值超市场预期。近期市场预期回归理性，建议增持。 投资要点 一、重申增持。 国航拥有业内最高品质航网与客源，且将继续优化，长期盈利上行的确定性与可持续性将超预期。未来两年复苏趋势确定，建议增持。短期国内疫情影响持续，且国际放开慢于先前假设，下调2022-23年净利预测至-291、48亿元（原37/90），新增2024年预测152亿元，即净利率升至9%（疫前不到5%）。考虑长期景气的可持续性，给予2024年15倍 PE贴现，上调目标价至14.53元（原10.73）。 二、至暗时刻已过，Q3减亏趋势明确。 2022上半年民航业经历至暗时刻，国内客流一度不足2019年两成。上半年国航ASK同比下降46%，仅为2019年30%。叠加油价高企与汇率贬值，公司2022上半年亏损194亿元，其中Q2亏损105亿元。随着疫情形势向好，过去三个月国内需求已开启逐步恢复，预计Q3周转明显恢复，环比减亏趋势明确。 三、国际年内增班可期，市场预期回归理性。 国航拥有最大规模宽体机队，国际客班严格管控导致机队周转相对偏低。国际放开将恢复机队周转与国内供需格局，是回归长逻辑演绎的前提。预计国际增班年内可期，旨在进一步满足国际刚需；国际放开有待于防疫政策系统性调整。 四、飞机大单不改长期逻辑，疫后盈利上行仍确定。 疫情不改长期需求，且空域瓶颈凸显干线时刻稀缺，叠加票价市场化，待疫情影响消除，国航长期盈利能力终将超预期上行。“十四五”运力降速将有助于时刻匹配与票价上行，飞机大单仅是必要订单补充，不改运力降速规划。 五、风险提示。 疫情持续，国际放开缓慢，经济，汇率油价，安全事故。 相关报告 【国君交运】航空机场月报：疫情影响暑运表现，年内国际增班可期——2022年7月 2022.08.18 【国君交运|2022年秋季策略】至暗时刻已过，布局确定复苏 2022.08.28 【国君交运|2022中期策略】全球复苏中寻找新的“需求意外” 2022.06.18 【国君交运|2022春季策略】把握盈利修复，逆向布局复苏 2022.04.04 【国君航运|2022年度策略】集运警惕需求拐点，油运或迎逐步复苏 2021.12.16 【国君快递|2022年度策略】行业竞争阶段趋缓，盈利能力修复开启 2021.12.08 【国君航空|2022年度策略】双重逻辑复苏确定，关注逆向布局时机 2021.12.08 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。
长按二维码关注我们 报告发布：2022年09月14日 报告导读 短期至暗时刻已过，中期复苏确定，长期前景乐观。国航航网客源将继续优化，长期价值超市场预期。近期市场预期回归理性，建议增持。 投资要点 一、重申增持。 国航拥有业内最高品质航网与客源，且将继续优化，长期盈利上行的确定性与可持续性将超预期。未来两年复苏趋势确定，建议增持。短期国内疫情影响持续，且国际放开慢于先前假设，下调2022-23年净利预测至-291、48亿元（原37/90），新增2024年预测152亿元，即净利率升至9%（疫前不到5%）。考虑长期景气的可持续性，给予2024年15倍 PE贴现，上调目标价至14.53元（原10.73）。 二、至暗时刻已过，Q3减亏趋势明确。 2022上半年民航业经历至暗时刻，国内客流一度不足2019年两成。上半年国航ASK同比下降46%，仅为2019年30%。叠加油价高企与汇率贬值，公司2022上半年亏损194亿元，其中Q2亏损105亿元。随着疫情形势向好，过去三个月国内需求已开启逐步恢复，预计Q3周转明显恢复，环比减亏趋势明确。 三、国际年内增班可期，市场预期回归理性。 国航拥有最大规模宽体机队，国际客班严格管控导致机队周转相对偏低。国际放开将恢复机队周转与国内供需格局，是回归长逻辑演绎的前提。预计国际增班年内可期，旨在进一步满足国际刚需；国际放开有待于防疫政策系统性调整。 四、飞机大单不改长期逻辑，疫后盈利上行仍确定。 疫情不改长期需求，且空域瓶颈凸显干线时刻稀缺，叠加票价市场化，待疫情影响消除，国航长期盈利能力终将超预期上行。“十四五”运力降速将有助于时刻匹配与票价上行，飞机大单仅是必要订单补充，不改运力降速规划。 五、风险提示。 疫情持续，国际放开缓慢，经济，汇率油价，安全事故。 相关报告 【国君交运】航空机场月报：疫情影响暑运表现，年内国际增班可期——2022年7月 2022.08.18 【国君交运|2022年秋季策略】至暗时刻已过，布局确定复苏 2022.08.28 【国君交运|2022中期策略】全球复苏中寻找新的“需求意外” 2022.06.18 【国君交运|2022春季策略】把握盈利修复，逆向布局复苏 2022.04.04 【国君航运|2022年度策略】集运警惕需求拐点，油运或迎逐步复苏 2021.12.16 【国君快递|2022年度策略】行业竞争阶段趋缓，盈利能力修复开启 2021.12.08 【国君航空|2022年度策略】双重逻辑复苏确定，关注逆向布局时机 2021.12.08 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
- 最新研报
- 微信研报
- 行产报告
