【国君固收覃汉】需要一些催化剂
（以下内容从国泰君安《【国君固收覃汉】需要一些催化剂》研报附件原文摘录）
需要一些催化剂 音频： 进度条 00:00 04:32 后退15秒 倍速 快进15秒 债市备忘录2022-09-15 周四债市有所企稳，隔夜银行存款利率下调消息刺激多头情绪，早盘10年国债低开1bp后继续下行，在9点左右最低下行至2.648，之后卖盘踊跃，叠加MLF续作完全符合预期，利率继续上行，10年国债10最高上行至2.665之后再度下行，午后最低下行至2.655后，因为地产限购松绑，利率再度反弹，最终收于2.6615，相较周三下行0.25bp，30年国债08下行0.5bp至3.099。对于当天盘面，我们有如下看法： 1、现阶段利率交易的难度显著增大，周四全天盘面一波三折，波动也相对前几天加大，我们试图还原一下市场在不同时点的预期变化。 2、早盘情绪不错的原因来自于隔夜存款利率下调，虽然这只是宽松组合拳的其中一环，但至少是实实在在降低了银行的负债成本，所以在早盘可以借着多头情绪尚可博弈MLF续作超预期，万一降息了呢？万一等量续作了呢？所以早盘长端利率低开后仍能下行。 3、但是大家都知道MLF续作大概率是平价缩量2000亿，在8点40分到9点20分这40分钟内，10年国债10停留在2.65是因为在2.65以下买入在赔率上不合适，而一旦MLF续作落地符合预期，早盘博弈MLF的资金必须要离场，利率立马转为上行。 4、国债期货冲高后大幅回落，进一步加剧市场抛压，期现货共振下跌，但10年国债10回升至2.665止跌，说明部分投资者还是认可两周前的2.665的支撑位的。随着股市跌幅进一步扩大，跷跷板效应导致债市情绪有所回暖，所以背靠2.665资金可以试仓做多，合力下把利率往下打1bp。 5、午后有关苏州、青岛限购放松的消息公布，对债市再度造成冲击，毕竟苏州、青岛属于强二线城市，这些城市的限购放松信号意义明显，特别是在重要会议前，会让市场对地产刺激政策预期进一步升温。 6、近期我们明显感觉市场情绪转弱，虽然市场整体看多债市的方向没有发生变化，市场上机构的钱也非常充裕，但如果缺乏超预期的利好作为催化剂，利率下行阻力很大。 7、7月5日以来的这一波利率下行，主要是靠三个催化剂支撑，一是OMO缩量但隔夜大幅下行，二是二季度政治局会议并未释放强刺激信号，三是MLF降息。如果除去这三个催化剂引发的利率快速下行，过去两个多月绝大多数时间，利率处于无序震荡状态。 8、我们认为这种利率离散式的走法大概率还会延续，所以如果没有催化剂，利率向下的想象空间非常有限，两周前2.665下到2.62的催化剂是成都、深圳等地的疫情，下一个做多的催化剂是什么？是9.21美国加息靴子落地，还是月底前潜在的25bp降准？ 9、但不管怎么样，降息后10年国债10最低下行至2.61~2.62，这个位置形成了新的底部，市场会基于做多赔率定进场的节奏，如果潜在下限和上限分别是是2.61和2.71，当前2.66附近做多的赔率是1赔1，但因为后续还会有降准降息可以期待，所以时间是站在多头这边，如果短期内利率继续向上，买盘也会越来越多。 （完）
需要一些催化剂 音频： 进度条 00:00 04:32 后退15秒 倍速 快进15秒 债市备忘录2022-09-15 周四债市有所企稳，隔夜银行存款利率下调消息刺激多头情绪，早盘10年国债低开1bp后继续下行，在9点左右最低下行至2.648，之后卖盘踊跃，叠加MLF续作完全符合预期，利率继续上行，10年国债10最高上行至2.665之后再度下行，午后最低下行至2.655后，因为地产限购松绑，利率再度反弹，最终收于2.6615，相较周三下行0.25bp，30年国债08下行0.5bp至3.099。对于当天盘面，我们有如下看法： 1、现阶段利率交易的难度显著增大，周四全天盘面一波三折，波动也相对前几天加大，我们试图还原一下市场在不同时点的预期变化。 2、早盘情绪不错的原因来自于隔夜存款利率下调，虽然这只是宽松组合拳的其中一环，但至少是实实在在降低了银行的负债成本，所以在早盘可以借着多头情绪尚可博弈MLF续作超预期，万一降息了呢？万一等量续作了呢？所以早盘长端利率低开后仍能下行。 3、但是大家都知道MLF续作大概率是平价缩量2000亿，在8点40分到9点20分这40分钟内，10年国债10停留在2.65是因为在2.65以下买入在赔率上不合适，而一旦MLF续作落地符合预期，早盘博弈MLF的资金必须要离场，利率立马转为上行。 4、国债期货冲高后大幅回落，进一步加剧市场抛压，期现货共振下跌，但10年国债10回升至2.665止跌，说明部分投资者还是认可两周前的2.665的支撑位的。随着股市跌幅进一步扩大，跷跷板效应导致债市情绪有所回暖，所以背靠2.665资金可以试仓做多，合力下把利率往下打1bp。 5、午后有关苏州、青岛限购放松的消息公布，对债市再度造成冲击，毕竟苏州、青岛属于强二线城市，这些城市的限购放松信号意义明显，特别是在重要会议前，会让市场对地产刺激政策预期进一步升温。 6、近期我们明显感觉市场情绪转弱，虽然市场整体看多债市的方向没有发生变化，市场上机构的钱也非常充裕，但如果缺乏超预期的利好作为催化剂，利率下行阻力很大。 7、7月5日以来的这一波利率下行，主要是靠三个催化剂支撑，一是OMO缩量但隔夜大幅下行，二是二季度政治局会议并未释放强刺激信号，三是MLF降息。如果除去这三个催化剂引发的利率快速下行，过去两个多月绝大多数时间，利率处于无序震荡状态。 8、我们认为这种利率离散式的走法大概率还会延续，所以如果没有催化剂，利率向下的想象空间非常有限，两周前2.665下到2.62的催化剂是成都、深圳等地的疫情，下一个做多的催化剂是什么？是9.21美国加息靴子落地，还是月底前潜在的25bp降准？ 9、但不管怎么样，降息后10年国债10最低下行至2.61~2.62，这个位置形成了新的底部，市场会基于做多赔率定进场的节奏，如果潜在下限和上限分别是是2.61和2.71，当前2.66附近做多的赔率是1赔1，但因为后续还会有降准降息可以期待，所以时间是站在多头这边，如果短期内利率继续向上，买盘也会越来越多。 （完）
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