【东吴晨报1012】【行业】电新、机械【个股】杭可科技、汉威科技、中国长城

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报1012】【行业】电新、机械【个股】杭可科技、汉威科技、中国长城》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20201012 From 东吴研究所 00:00 03:37 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 行业 电新： 六氟及电解液专题：周期底部反转，强推龙头 投资要点 六氟价格超跌+供给偏紧，基本面支撑新一轮涨价周期：自2016-2018年行业产能高速增长后，行业扩产速度放缓，供给增速降低，20-21年六氟供给端基本无新增产能。短期9-12月中旬需求旺季，单季度六氟需求接近4000吨/月，行业需100%满产能满足要求，供给紧张；中长期看，21-22年六氟供应均偏紧，我们测算20-22年行业有效产能5/5.4/6.6万吨。而从需求端看，20-22年六氟需求分别为3.6万吨/4.8万吨/6.3万吨，21-22年供给均偏紧。第二方面，六氟连续3年盈利低点，龙头已亏损或微利，提价意愿强烈。目前六氟价格从底部7万/吨，已涨至8.5万/吨，我们预计涨价可持续到12月中，年内价格有望达到10万/吨，使得六氟厂商获得合理利润。而第二阶段供需失衡带来价格上涨我们预计或21年3月之后，价格有望达到12-15万/吨。 六氟连续3年盈利低点，目前龙头已亏损或微利，提价意愿强烈：17年开始盈利明显下滑，从16年毛利率70%左右的水平迅速下滑到18年20%的毛利率水平，19H2开始行业毛利率下滑至5%以内，龙头开始进入微利甚至亏损状态，20年上半年龙头天际等毛利率为-1%。多氟多、天际、九九久、宏源等厂商提价意愿强烈。 电解液供需格局优化，原材料成本上涨可顺利传导，自产原材料厂商受益：18年电解液价格一步降到位，近3年价格基本稳定，而龙头通过自供六氟、添加剂等不断降低成本，且20年海外客户放量，进一步拉开与二线厂商的差距，目前前三大厂商市占率超过60%，小厂出清，格局稳定且不断优化。因此天赐、新宙邦等在上半年受疫情影响的情况，毛利率依然恢复至30%左右，且9月原材料六氟、溶剂涨价，价格顺利传导，说明电解液厂商话语权增强。同时，电解液国内龙头厂商优势突出，大幅受益于全球化采购。因此我们看好原材料自产率高、具备配方优势、海外客户占比高的龙头厂商。 投资建议：推荐天赐材料、新宙邦；关注多氟多，天际股份，石大胜华。1）天赐材料：预计公司20-22年归母净利润6.8/7.4/9.4亿，同比增长4093%/8%/26%，对应PE为46x/42x/33x。考虑到公司是电解液龙头，主要客户需求恢复，给予21年50倍PE，对应目标价68元，给予“买入”评级。2）新宙邦：预计公司20-22年净利润5.4/7.0/9.1亿，同比增长65%/30%/31%，EPS为1.31/1.71/2.22元，对应PE为49x/38x/29x，给以21年45倍PE，对应目标价77元，维持”买入”评级。 风险提示：销量不及预期，价格不及预期。 （分析师 曾朵红） 机械: 半导体设备行业8月数据点评 中芯国际部分供应商受到美国出口管制限制更严 设备在内的国产化刻不容缓 投资要点 北美半导体设备销售额创新高，半导体设备需求仍旺盛 全球半导体销售额继续稳定增长，8月份全球半导体的销售额为362.3亿元，同比+5.3%（5/6/7月分别同比+5.8%/+5.5%/+5.8%），其中中国地区销售额+2.7%。集成电路进出口方面，8月集成电路进口额为311.9亿美元，同比+11.1%；出口额为103.0亿美元，同比+10.1%。 半导体设备供应链营运表现维持稳定，8月北美半导体设备制造商出货额为26.5亿美元，较去年同期的20.0亿美元同比增长32.5%，创 2020 年以来单月新高,。 晶圆代工厂收入维持高速增长。台积电9月实现营收1275.9亿新台币，同比增长24.9%。台积电近日获英伟达3nm订单，3nm工艺按计划顺利推进，计划在2021年风险试产，2022年大规模投产。此外镁光、旺宏、华邦等也将启动扩厂计划，未来半导体设备的市场需求依然旺盛。 国内主流晶圆厂招标持续进行，国产设备商中标率提升 华力集成、华虹（无锡）、合肥晶合等自3月份以来开启招投标，长江存储自年初以来的密集招标仍在继续, 7月长江存储又开启新一轮（第41批）招标。从近期招标较多的晶圆厂来看，国产设备商中标率有明显提升。 1）华力集成：8月以来，华力二期累计释放30台工艺设备需求，其中国产设备14台，国产化率47%。国产设备商中，盛美半导体中标2台清洗设备及1台氧化炉；北方华创中标1台退火设备及2台溅射设备；中微公司中标3台刻蚀设备。 2）长江存储：8月以来，长江存储累计释放278台工艺设备需求，其中国产设备24台，国产化率9%。国产设备商中，盛美半导体中标9台清洗设备；华海清科中标10台抛光设备；北方华创中标1台沉积设备。 3）中芯绍兴：8月以来，中芯绍兴累计释放10台工艺设备需求，其中国产设备4台，国产化率40%。国产设备商中；亦亨电子中标1台刻蚀设备、1台沉积设备；上海众鸿中标1台刻蚀设备。 美国技术管制加强，中芯国际受限制，半导体产业链国产化迫在眉睫 10月5日，中芯国际发布公告称，美国商务部工业与安全局对向中芯国际出口的部分美国设备、配件及原物料做出进一步限制，须事前申请出口许可证后，才能向中芯国际继续供货。对中芯国际来说，由于在设备、材料方面对美国的供应商有较严重依赖性，中芯国际晶圆产线的正常生产可能会受一定影响。我们认为，虽短期来看，中芯国际正常生产压力增大，可能缩减全年资本支出，后续国产设备的入场也会受影响。但长期来看，美国技术出口管制加强，将进一步加强整个半导体产业链全面国产化决心，本土代工厂设备国产化率有望加速提升。 投资建议：重点推荐半导体设备龙头【中微公司】，进入全球供应链的国产刻蚀设备龙头；【北方华创】多业务布局的晶圆设备龙头；重点推荐【至纯科技】，国内清洗设备龙头，二季度出货10+台设备，处于产能扩张阶段；大硅片设备龙头【晶盛机电】；建议关注【长川科技】。 风险提示：晶圆厂扩产不及预期；设备国产化不及预期。 （分析师 陈显帆、周尔双） 个股 杭可科技（688006） 全球锂电后段设备龙头，受益电动化大趋势 投资要点 杭可科技是具备集成能力的锂电后段设备龙头 杭可科技是行业领先的锂电池化成分容测试设备商，在充放电设备、电压/内阻测试设备等后段核心设备方面拥有核心技术，主要产品为锂电池充放电设备。公司长期面向国际一线电池厂，主要客户包括LG、索尼、三星等。依托集成高温加压工艺的创新性后处理设备，杭可在前景广阔的软包电池领域确立了行业领先地位。2016-2019年，公司实现高速成长，营收由4.1亿提升至13.1亿元，CAGR达47%；归母净利润由0.9亿提升至2.91亿元，CAGR达48%，毛利率始终维持在45%以上的高水平。2020H1，锂电行业整体受到疫情冲击，公司盈利能力仍创历史新高，毛利率达50.93%，同比+2.8pct；净利率32.42%，同比+4.0pct，体现出公司的竞争优势。我们判断未来随着行业转好，杭可的盈利能力存在更大的弹性空间。 全球电动化趋势开启动力电池产能扩张，锂电后段设备迎发展良机 2025年大众、奔驰、宝马等巨头将有望实现15-25%电动化率，而目前全球电动化率仅3%。电动车行业在未来5年将开启8-10倍增长，成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。全球电动化大趋势不断推进，2020-2025年国际龙头电池厂开启新产能周期，CATL等6家全球龙头电池厂2023年规划新增产能600GWh，预计对应的新增设备投资额合计为1945亿元左右，其中后道设备市场空间约500亿元。 锂电前段、中段及后段设备价值量占比分别约为35%、30%、35%，净利率分别约为10%、20%、30%。后段设备事关电池安全性、技术门槛最高，因此客户粘性高、竞争格局较好，利润占锂电设备行业的40-50%，是空间大、竞争格局好的优质赛道。由于电池厂一般不轻易更换后段设备商，使得行业新进入者较少，因此我们判断，后道设备中长期能够保持较高的盈利能力。 客户拓展实现两大突破，杭可有望充分受益下游电池厂集中度提高 目前公司正在加速客户拓展，业绩弹性空间大。一方面从海外客户延伸到国内客户。杭可主要客户为国际一线电池厂，国内客户较少。凭借技术实力与行业经验，杭可近期开始在方形领域与CATL展开合作，我们判断按照杭可的技术水平，未来有望成为其定点供应商。另一方面从消费锂电延伸到动力锂电客户。公司过去以消费锂电客户为主，未来随着动力客户扩产高峰到来，设备商稀缺性显现，动力电池客户占比有望提高到80%以上。伴随着新客户加入，公司的业绩与估值均有较大上升潜力，有望迎戴维斯双击。同时，杭可依托技术优势，与LG、三星等大客户绑定紧密，LG分拆电池业务子公司，扩产有望加速。在马太效应作用下，电池行业集中度越来越高，杭可作为龙头设备商有望充分受益于此次扩产潮。 盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年净利润为5.1/7.5/11.0亿，当前股价对应PE为45/30/20倍。我们认为公司开拓国内大客户+动力电池扩产高峰期确定性强，是具备研发实力的一线设备商，行业低谷期盈利能力仍创新高，未来业绩和估值存在弹性空间，维持“买入”评级。 风险提示：下游电池厂投资低于预期；新能源车销量和电动化进程不及预期；国内客户拓展不及预期；设备技术迭代落后。 （分析师 陈显帆、周尔双、朱贝贝） 汉威科技（300007） 传感器稳步增长叠加IOT加速落地，业绩延续高增长 公告：公司发布2020年前三季度业绩预告，前三季度归母净利润1.69-1.81亿元，同比增长40%-50%。其中第三季度归母净利润4762.51-5102.69万元，同比增长40%-50%。 投资要点 传感器业务稳步增长叠加物联网业务加速落地，业绩延续高速增长：公司预计2020年前三季度归母净利润同比增长40%-50%。其中，第三季度归母净利润同比增长40%-50%，业绩延续高速增长。在宏观经济持续向好和疫情影响基本消除的情形下，公司传感器产品需求基本稳定，该业务保持良好增长势头；物联网平台解决方案在智慧燃气、智慧水务等业务领域持续加快项目落地，取得了较好的利润增长，同时智慧市政、智慧安全和智慧环保等业务同样实现了稳定发展，从而带动公司业绩实现高速增长。 气体传感器龙头地位稳固，持续拓展新兴产品市场：公司深耕传感器市场多年，具备国内领先的气体传感器研发和生产技术，可以生产半导体类、催化燃烧类、电化学类、红外光学类等主要种类气体传感器，气体传感器的国内市占率约70%，稳居行业龙头地位。同时，公司积极拓展气体、压力、流量、温度、湿度、加速度等产品市场，包括MEMS气体流量传感器、柔性传感器在内的多种新型传感器产品陆续投入商用，在TWS耳机、智能云台等应用市场积极拓展。随着传感器市场的持续增长，未来相关产品的快速放量有望持续增厚公司业绩。 物联网业务布局完善，公司未来成长可期：公司依托传感器的核心竞争优势，不断完善物联网产业布局，形成了“传感器+监测终端+数据采集+空间信息技术+云应用”的系统解决方案，业务应用覆盖智慧燃气、智慧水务、智慧市政、智慧安全、智慧环保和居家智能与健康等领域。公司传感器和物联网业务的协同效应显著，同时物联网解决方案的业务延展性和可复制性强，公司稳步推进物联网业务的项目落地和市场拓展，不断扩大核心竞争优势，物联网平台已累计服务上百家企业客户。随着物联网解决方案在多场景的落地，公司未来公司业绩的增长动能充足。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营业收入分别为21.31、26.91、34.77亿元，增长17.1%、26.3%、29.2%，2020-2022年归母净利润分别为2.82、3.53、4.54亿元，增长371.8%、25.3%、28.5%，实现EPS为0.96、1.21、1.55元，对应PE为17、13、10倍。汉威科技未来业绩的增长动能充足，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。 （分析师 王平阳） 中国长城（000066） 大规模期权激励推出，凝结力量抓住信创发展时机 事件：近日公司发布第二期股票期权激励计划，该计划拟向激励对象授予不超过13176万份股票期权，约占本计划公告时公司总股本的4.50%，该计划首次授予的股票期权的行权价格为每股16.68元。 投资要点 激励计划规模大、覆盖广，流程简单可以快速实施：本次激励计划拟向激励对象授予不超过13176万份股票期权，约占本计划公告时公司总股本的4.50%，首次授予的激励对象合计不超过1,000人。本次激励覆盖面和力度很大，有利于充分调动公司员工的积极性和责任感。本次激励只需要集团审批，不需要再经国资委审批，实施和授予流程会较快落地。 行权条件彰显公司发展信心：首次授予的股票期权行权的业绩条件包括：1）2021、2022、2023年度净资产现金回报率不低于13.5%、14%、14.5%；2）以2019年为基础，2021、2022、2023年度营业收入增长率分别不低于40%、65%、95%；3）2021、2022、2023年度营收净利率（净利润/营业收入）不低于3.2%。业绩行权条件相当于2020-2023年四年营业收入复合增速在18%左右，此外首次授予部分股票期权的行权价格为16.68元/股，相较于16.45元的现价，彰显出管理层信心。 长城PK体系国产自主计算机开启消费级市场新时代：近日中国长城国产自主计算机旗舰店开业，包括笔记本、台式机在内的相关产品亮相北京深圳，中国长城电商业务也同步开启，共同为国产PC消费者市场注入强“芯”活力。其中的电竞机曾连续两年亮相国际女子电子竞技锦标赛，以整个赛程零BUG，展现了国产自主安全电脑最高技术水平。 飞腾全年业绩大超预期，引入多家战投拓展行业市场：因为鲲鹏芯片受到美国限制，同为ARM架构的飞腾芯片获得更多发展机会，今年飞腾芯片出货量实现大幅增长。截止2020年9月飞腾创国产CPU出货新纪录，飞腾芯片已签约186万片，出货111万片，同比增长10倍。我们预计飞腾芯片全年签约200万片，出货150万片。近期飞腾拟以15%的股权比例引入有紧密产业链合作伙伴关系以及对其发展具有重大战略支撑意义的战略投资者，有助于飞腾加大研发投入、拓展行业市场，中国长城将继续持有飞腾不低于26.775%股权，仍为天津飞腾第一大股东。 盈利预测与投资评级：预计2020-2022年EPS分别为0.42/0.52/0.68元，对应PE分别为39/32/24倍。信创业务今年下半年招标工作已经接近完成，在新格局形式下飞腾在党政份额有望继续超预期，带动公司整机业务高速增长。同时上半年高新电子和电源业务订单双双高增，激励计划推出更有利于提高公司的积极性和责任感，维持目标价28.89元，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张低于预期；信创推进不及预期。 （分析师 郝彪） 十月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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