【国君交运】春秋航空:盈利早周期改善可期,长期盈利将继续领跑

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　点击“交运研究”关注我们 报告发布：2022年09月14日 报告导读 防疫措施优化助力出行复苏，下半年主基地上海市场将逐步恢复，春秋有望再现早周期盈利。长期盈利能力有望继续领跑行业，维持增持。 投资要点 一、维持增持。 考虑疫情影响及国际放开缓慢，下调2022-23年归母净利预测至-16/15亿元（原16/26亿元），新增2024年预测28亿元。防疫措施优化引导出行复苏，待疫情形势转好，公司有望再现早周期盈利。考虑长期盈利能力将继续领跑行业，维持目标价68.7元，相当于2024年22倍PE。 二、二季度经历至暗时刻，短期业绩承压。 上半年疫情影响显著，公司录得亏损12亿元，其中Q2亏损8亿元。4月行业国内客流最低不足2019年两成，随着疫情形势向好，5月出行开启复苏，6月加速恢复，但上海市场恢复缓慢。估算公司22Q2机队日利用小时或不到4小时，不足疫前正常水平三成。同时，高收益上海主基地恢复滞后，导致公司客收恢复略慢。 三、下半年上海稳健恢复，有望再现早周期盈利。 疫情以来，公司20Q3、21Q2、21Q3逆势盈利，背后是国内市场以往高盈利蕴藏的盈利韧性，以及低成本优势推动机队周转早周期回升。其中，21Q3飞机日利用率8.3小时，净利近1.5亿元。随着防疫措施持续优化调整，助力出行稳步恢复。近期疫情影响下，上海市场相对稳定。待疫情形势转好，上海市场逐步恢复，推动公司机队周转提升与收益加速回升，有望再现早周期盈利。 四、十四五飞机稳步增长，长期盈利能力将继续领跑行业。 公司十四五机队规划增速略低于市场先前预期，仍高于行业整体水平，预计市场份额将继续稳步提升。公司积极争取新增干线时刻，多个中心城市第二机场落地将提供难得的航网优化战略机遇，有助于长期盈利能力继续领跑行业。 五、风险提示。 疫情持续，补贴风险，增发摊薄，汇率油价，安全事故。 相关报告 【国君交运】航空机场月报：疫情影响暑运表现，年内国际增班可期——2022年7月 2022.08.18 【国君交运|2022年秋季策略】至暗时刻已过，布局确定复苏 2022.08.28 【国君交运|2022中期策略】全球复苏中寻找新的“需求意外” 2022.06.18 【国君交运|2022春季策略】把握盈利修复，逆向布局复苏 2022.04.04 【国君航运|2022年度策略】集运警惕需求拐点，油运或迎逐步复苏 2021.12.16 【国君航空|2022年度策略】双重逻辑复苏确定，关注逆向布局时机 2021.12.08 【国君交运】航空专题：《中国式廉航成长路径探讨》2019.09.02 【国君交运】春秋航空：《春华秋实，基业长青》2019.08.20 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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