【国君交运】吉祥航空:资金保障能力提升,逆向增持弹性品种

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　点击“交运研究”关注我们 报告发布：2022年09月14日 报告导读 高品质航网蕴藏超预期盈利弹性，且市场过度担忧B787宽体机国际战略与九元航空廉航战略。公司是目前长期预期差最大的弹性标的。建议“增持”。 投资要点 一、长期预期差最大，建议增持。 高品质航网蕴藏长期超预期盈利弹性，且国际与廉航战略前景好于预期。早周期复苏将催化乐观预期。下调2022/23年净利预测至-28/10亿元（原13/20），新增2024年26亿元。按照2024年20倍PE贴现，上调目标价至22.12元（原17.78）。 二、短期疫情影响显著，扣汇经营表现媲美廉航。 2022上半年疫情显著抑制出行，且上海主基地恢复相对缓慢，公司ASK仅为2019年五成，录得亏损18.9亿元，其中汇兑损失税前超6亿元，扣汇后经营表现媲美廉航。过去一年疫情形势良好阶段，公司曾早周期恢复盈利。国内大循环下，若出行恢复良好，有望再次早周期复苏，催化乐观预期。 三、资金风险下降，长期充分受益干线景气上行。 公司管理层对时刻价值认识深刻，长期聚焦“好码头”打造高品质航网。33亿元增发完成，且手持大额低息贷款授信，市场担忧的资金风险下降。未来待疫情影响消除，中国航空业将迎来由干线盈利上行推动的“航空超级周期”。公司高品质航线，叠加优秀的成本管控，将展现超预期盈利弹性。 四、市场过度担忧长期国际与廉航战略，长期前景好于预期。 （1）自2018年引入B787推进国际战略，培育期拖累业绩导致市场担忧。我们认为顺应上海主基地未来时刻航权释放方向，过去两年疫情下B787机队盈利表现优异，长期前景亦将好于预期。（2）自2015年培育廉航品牌九元航空，以主基地航司身份进入广州市场。市场认为缺乏廉航基因而预期悲观，我们认为中国廉航模式成功概率高于海外。未来待机队成规模，盈利能力将超市场预期，有望成为新盈利增长极。 五、风险提示。 时刻匹配风险，经济波动风险，油价风险，汇率风险。 相关报告 【国君交运】航空机场月报：疫情影响暑运表现，年内国际增班可期——2022年7月 2022.08.18 【国君交运|2022年秋季策略】至暗时刻已过，布局确定复苏 2022.08.28 【国君交运|2022中期策略】全球复苏中寻找新的“需求意外” 2022.06.18 【国君交运|2022春季策略】把握盈利修复，逆向布局复苏 2022.04.04 【国君航运|2022年度策略】集运警惕需求拐点，油运或迎逐步复苏 2021.12.16 【国君快递|2022年度策略】行业竞争阶段趋缓，盈利能力修复开启 2021.12.08 【国君航空|2022年度策略】双重逻辑复苏确定，关注逆向布局时机 2021.12.08 【国君交运】吉祥航空：高品质网络，低成本运营 2018.03.13 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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