ROE视角下的行业选择

（以下内容从长江证券《ROE视角下的行业选择》研报附件原文摘录）
　　点击图片进入长江研究小程序查看全文 报告摘要 1.历史角度看，ROE指标相对落后股价，而ROE筑底意味着行业下行空间有限；如果行业指数涨幅相对有限，意味着行业后续性价比较高。 2.财务视角下，盈利增速、净利率、资产周转率、现金占比和财务费用率对未来ROE的预示作用较强；结合各财务指标当前方向，我们认为食品饮料行业或出现ROE筑底上行。 3.近期观点：（1）剩余流动性方向和状态未变，仍较为宽裕，市场短期看季度不必过度悲观。（2）风格上，短期偏成长，临近四季度需要再平衡。（3）行业配置，成长中，仍然推荐军工、电池、光伏链；价值中，仍然推荐农化、公用事业、家电。 周度交流：ROE视角下的行业选择 流动性+信用框架：（1）7月社融数据来看，虽然有季节性影响，但无论从总量还是结构来看，信用端的收缩几乎是全面性的。下半年可能的边际企稳或需等到秋季施工和产销旺季，季末或有变化。（2）无论从二季度货币执行报告中的相关表述，还是从近期创新高的M2增速、创新低的银行间利率水平来看，流动性依然非常充沛，市场整体有估值支撑。 市场风格：当前小盘股并未到过热的情况，上证50为代表的大盘价值股已计入较强的悲观预期，风格再均衡的赔率值得重视。但反转需要数据企稳或政策预期催化。 我们的总结：（1）剩余流动性方向和状态未变，仍较为宽裕，市场短期看季度不必过度悲观。（2）风格上，短期偏成长，临近四季度需要再平衡。 本周讨论：本周，我们结合财务指标，浅析ROE视角下的行业选择，供投资者参考。 ROE视角下的行业选择：1）增速逐步下行下，景气投资难度提升，当前可以将思路切换至“企稳反转”。当前增速占比已经来到历史底部区间，并且在占比逐步抬升的过程中，市场会出现整体性机会，因而当前留在市场中进行风格再平衡或是较好的选择；2）历史角度看，ROE指标相对落后股价，而ROE筑底意味着行业下行空间有限。此时如果行业指数涨幅相对有限，意味着行业后续性价比较高，“企稳反转”的可能性较大； 3）财务视角下，盈利增速、净利率、资产周转率、现金占比和财务费用率对未来ROE的预示作用较强。结合财务指标与ROE的相关性和各财务指标的方向，我们对后续ROE走势进行打分预测；食品饮料行业或出现ROE的筑底上行，后续性价比或较高；二级行业看，航天装备、通用装备、白酒、其他酒精饮料（主要是啤酒）、水泥等行业若ROE完成反转，后续性价比较高。 图：哪些一级行业的ROE或已筑底？ 图：ROE后续或趋势上行的二级行业 主题投资：国企改革+合成生物 国企改革：近期国企改革热度再提升，主要聚焦资本市场。近期国资委再度发布政策文件和讲话，均聚焦资本市场，主要包括优质资产注入、提高央企上市公司质量等内容。 合成生物：美国最新竞争法案中重点涉及合成生物。合成生物学在《2022 年芯片和科学法案》当中被大篇幅地强调和突出，涉及到了研究、技术和产业在内的多个方面。 风险提示： 1. 疫情传播或病毒变异超预期； 2. 近期地缘政治问题持续恶化。 点击进入小程序 进入长江研究小程序阅读报告全文 研究报告信息 证券研究报告：ROE视角下的行业选择 对外发布时间：2022-09-13 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 包承超 SAC编号：S0490518040002 邮箱：baocc@cjsc.com.cn 邓宇林 SAC编号：S0490520080020 邮箱：dengyl@cjsc.com.cn 肖遥志 邮箱：xiaoyz1@cjsc.com.cn 评级说明及声明 评级说明 行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。 重要声明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 法律声明 本订阅号不是长江证券研究所官方订阅平台。相关观点或信息请以“长江研究”订阅号为准。本订阅号仅面向长江证券客户中的专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您并非长江证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本订阅号中的信息。长江研究不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为长江证券的客户。 本订阅号旨在沟通研究信息，分享研究成果，所推送信息为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”。本订阅号内容仅为报告摘要，如需了解详细内容，请具体参见长江研究发布的完整版报告。本订阅号推送信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送信息受限于相关因素的更新而不再准确或失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以长江研究正式公开发布报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。本订阅号接受者应当仔细阅读所附各项声明、信息披露事项及相关风险提示，充分理解报告所含的关键假设条件，并准确理解投资评级含义。在任何情况下，本订阅号中的信息所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担全部投资风险。

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