【华创·每日最强音】2022年消费主题会议反馈:风雨兼程,聚焦价值|食饮+农业(20220915)
(以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】2022年消费主题会议反馈:风雨兼程,聚焦价值|食饮+农业(20220915)》研报附件原文摘录)
通过微信形式制作的本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,根据《证券期货投资者适当性管理办法》,请勿对本资料进行任何形式的转发;若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或使用本订阅号中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合! 每日最强音0915 音频: 进度条 00:00 04:18 后退15秒 倍速 快进15秒 创见·华创证券机构客户服务平台 最新最全投研资讯一键即达! 重点推荐 华创食饮 2022/9/14 近日,华创证券举行2022年消费行业联合主题会议,食品饮料分论坛邀请了行业专家及10余家上市公司交流分享,本文是会议汇总反馈。 白酒板块:经营环比改善,中秋动销平淡。6-8月酒企经营状况环比改善,中秋回款、发货顺利,酒企对全年目标谨慎乐观。渠道端相对承压,经销商信心处于低谷期,近期疫情多点扩散,部分区域防控趋紧,宴请频次有所下降,预计中秋动销表现平淡。具体看: 酒企端:五粮液经营环比6月改善显著,两大战区动销扭降为增,1-8月共计13个战区实现正增长。产品矩阵进一步优化,主品牌普五坚持“以价为主、量随价走”策略,经典定位逐步清晰,文化酒持续拉升品牌价值;系列酒五粮春渠道重构后增长势头强劲,上半年规模已突破20亿。渠道端持续推进改革,发力新零售平台,借助专卖店持续推动消费者培育工作。泸州老窖中秋回款、发货顺利。泸州老窖低度国窖增速较高,销量与高度基本持平,现阶段国窖“以销定产”,预计老窖池基酒产能约2.5万吨,当前供应仍足,老字号特曲22H1增速30%+,未来将加大资源投入塑造品牌,黑盖仍处导入期。 渠道端:华东区域渠道信心偏弱,经济环境和疫情防控影响下,飞天以外价格带全面下移,经销商信心处于近四年最低谷,但高端酒需求仍然坚韧,五粮液动销持续回暖,老窖、汾酒表现仍优。 徽酒专家:安徽白酒市场规模自17年250亿扩容至350亿,其中200元、600元价格带增长最为明显。分酒企看,省外品牌茅、五占据高端主导地位,次高端洋河、剑南春体量皆超10亿。省内品牌古井龙头地位稳固,三季度有望超额完成任务,迎驾洞藏持续发力,口子增长承压。 大众品板块:企业积极应对,三季度以来改善持续验证。Q3以来需求逐步复苏,C端优于B端,且企业普遍反馈7-8月经销商信心有所修复,出货情况良好,啤酒旺季表现尤为亮眼;成本压力整体有所减轻,部分压力仍处高位的企业亦更为从容,在锁价、结构优化等基础上,妙可、桃李等细分龙头进一步提价应对。同时,企业普遍锚定中期目标,规划稳健积极,其中,啤酒龙头高端动作加速落地;龙头乳企战略定力充足,伊利、新乳业维持合理稳定的品牌投入,飞鹤强调以渠道健康为先的良性增长;连锁龙头于底部逆势扩张,开店稳步推进甚至略超预期;而贝因美、日辰等企业则于逆境下谋求力争加速扩张,股权激励/定增规划均较为积极。 投资策略:白酒聚焦高增,大众布局底部。尽管疫情反复影响旺季消费,但市场预期充分回落,白酒估值已具相当吸引力,而大众品板块二季度经营底部已现,担忧已充分price-in,板块估值已至低位,再迎布局良机。 1)白酒板块:当前聚焦三季度高增长标的,首选茅台,推荐汾酒、古井、老窖,布局五粮液。当前建议加大布局三季度加速或业绩弹性个股,首推茅台,具备确定性加速基础,汾酒三季度有望实现高增,预期消化中反而是逆向配置时点,加大推荐区域龙头古井(业绩动力足、动销反馈好),紧握估值合理的老窖(激励保障业绩高增),战略布局预期底部的五粮液。 2)大众品板块:重申板块性推荐啤酒,布局餐饮供应链底部弹性。继续全面推荐啤酒板块,首推青啤(A+H)、华润(H股),关注改革加速的燕京,推荐重啤。餐饮供应链困境反转趋势清晰,当前重点推荐安井和宝立,一年维度布局安琪、立高(冷冻烘焙)、绝味(连锁)和中炬(调味品)。此外,持续推荐确定性首选标的伊利、中长线逻辑清晰的东鹏,推荐下半年具备修复弹性的蒙牛(H股),关注飞鹤(H股)库存出清的底部机会。 风险提示:疫情影响时间超预期、消费信心恢复较慢、成本下降不及预期等。 具体内容详见报告《【华创食饮】风雨兼程,聚焦价值——2022年消费主题会议反馈》 华创农业 2022/9/14 行情走势:本周(9.05-9.11)大盘整体上涨,相比上周上涨1.74%。农林牧渔II(申万)指数收于3582,相比上周下跌3.31%,跑输沪深300指数5.05个百分点。农产品加工跌幅最小(-1.38%),饲料跌幅最大(-4.80%)。从估值来看,畜禽养殖、饲料和动保PE/PB高于平均值(一年)。 生猪养殖:受中秋时节消费支撑,上周猪价维持高位,涌益咨询数据显示9月12日全国生猪均价为23.51元/kg,同时高温天气下“淡季不淡”的猪价超出产业界和资本市场预期,8月全国生猪均价为21.37元/公斤,环比小幅下跌3.30%、但同比上涨36.29%,去年6月至今年4月产能去化导致的供给不足将在猪价上持续反映;而需求端在天气转凉和学校开学、季节性腌腊的消费带动下将确定性好转,因此我们预计下半年猪价仍将维持高位,且由于中秋节前行业大猪出栏比例增加、8月生猪出栏体重小幅上涨至126.47kg,节后行业的压栏、二次育肥意愿增强,对短期供给也将造成影响,猪价大概率突破前高。同时,行业目前对未来猪价的分歧较大、补栏意愿仍较为谨慎,涌益咨询数据显示二元母猪和仔猪的8月全国均价分别环比下滑211元/头、75元/头至1813元/头和638元/头,二元母猪和仔猪的补栏采购热情逐步消散,因此行业供需平衡的时点会进一步延缓。 股价层面,我们认为前期股价已经经过压力测试,往下空间较小,而未来随着猪价的持续超预期表现,市场对行业产能缺口的认知将越来越清晰,对猪价的分歧有望逐步走向弥合,届时资本市场对养猪股将有较大的重新定价机会。目前仍然是布局整个板块非常好的时间窗口,建议重点关注历史上持续证明过自己的行业龙头企业牧原股份、温氏股份等。 动保:重视动保企业业绩拐点,密切关注非瘟疫苗研发进展。 从基本面角度来看,今年二季度动保板块营收增速已经转正,净利润降幅环比一季度也明显收窄。在下半年生猪、黄鸡等下游养殖盈利水平预期较高的情况下,动保产品需求回归正常,叠加行业补栏动作的进行,动保企业月度草根销售数据、多款疫苗批签发数据等均显示同比拐点已现。而随着产能利用率提升对成本端的摊薄以及高价原料药冲击的消退,利润率端已经出现连续改善趋势,叠加考虑去年同期业绩低基数影响,我们预计今年三季度动保企业业绩会迎来显著恢复,继续建议布局猪用业务占比前列、产品需求弹性更为突出的科前生物和回盛生物。 催化方面,目前包括非洲猪瘟基因缺失活疫苗、基因缺失灭活疫苗、重组蛋白亚单位疫苗、活载体疫苗等多条技术路线仍在积极推进研发工作,根据普莱柯近期发布公告,公司与兰研所合作研发的非洲猪瘟亚单位疫苗研究进展符合预期,目前正按照农业农村部应急评价要求完善相关研究资料,力争早日提交应急评价申请。参考过往经验,预计该产品在商业化应用前仍需经过提交申请、获批开展临床试验、复核试验等必经步骤,若最终产品成功上市,我们测算或至少贡献数十亿元级别增量空间,有望再造一个猪用疫苗市场,弹性十分可观,而且或将在很大程度上重塑动保行业竞争格局。从投资角度,建议重点关注积极参与前期研发的平台型、创新型动保企业普莱柯、以及历史上多次在重大动物疫病防控中发挥关键角色的央企动保龙头中牧股份。 风险提示:生猪价格波动,突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。 具体内容详见报告《【华创农业】华创农业周报(20220905-20220911):猪价维持高位,重点关注养猪龙头》 公司研究 【华创汽车】常熟汽饰(603035)重大事项点评:看好中报超预期的驱动力持续兑现 【华创医药】贝达药业(300558)2022年中报点评:恩沙放量Q2同比环比增长,激励费用影响利润表现 【华创汽车】长安汽车(000625)重大事项点评:产销受限电扰动,明星车型热度依旧 月度金股 ∨ 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
通过微信形式制作的本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,根据《证券期货投资者适当性管理办法》,请勿对本资料进行任何形式的转发;若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或使用本订阅号中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合! 每日最强音0915 音频: 进度条 00:00 04:18 后退15秒 倍速 快进15秒 创见·华创证券机构客户服务平台 最新最全投研资讯一键即达! 重点推荐 华创食饮 2022/9/14 近日,华创证券举行2022年消费行业联合主题会议,食品饮料分论坛邀请了行业专家及10余家上市公司交流分享,本文是会议汇总反馈。 白酒板块:经营环比改善,中秋动销平淡。6-8月酒企经营状况环比改善,中秋回款、发货顺利,酒企对全年目标谨慎乐观。渠道端相对承压,经销商信心处于低谷期,近期疫情多点扩散,部分区域防控趋紧,宴请频次有所下降,预计中秋动销表现平淡。具体看: 酒企端:五粮液经营环比6月改善显著,两大战区动销扭降为增,1-8月共计13个战区实现正增长。产品矩阵进一步优化,主品牌普五坚持“以价为主、量随价走”策略,经典定位逐步清晰,文化酒持续拉升品牌价值;系列酒五粮春渠道重构后增长势头强劲,上半年规模已突破20亿。渠道端持续推进改革,发力新零售平台,借助专卖店持续推动消费者培育工作。泸州老窖中秋回款、发货顺利。泸州老窖低度国窖增速较高,销量与高度基本持平,现阶段国窖“以销定产”,预计老窖池基酒产能约2.5万吨,当前供应仍足,老字号特曲22H1增速30%+,未来将加大资源投入塑造品牌,黑盖仍处导入期。 渠道端:华东区域渠道信心偏弱,经济环境和疫情防控影响下,飞天以外价格带全面下移,经销商信心处于近四年最低谷,但高端酒需求仍然坚韧,五粮液动销持续回暖,老窖、汾酒表现仍优。 徽酒专家:安徽白酒市场规模自17年250亿扩容至350亿,其中200元、600元价格带增长最为明显。分酒企看,省外品牌茅、五占据高端主导地位,次高端洋河、剑南春体量皆超10亿。省内品牌古井龙头地位稳固,三季度有望超额完成任务,迎驾洞藏持续发力,口子增长承压。 大众品板块:企业积极应对,三季度以来改善持续验证。Q3以来需求逐步复苏,C端优于B端,且企业普遍反馈7-8月经销商信心有所修复,出货情况良好,啤酒旺季表现尤为亮眼;成本压力整体有所减轻,部分压力仍处高位的企业亦更为从容,在锁价、结构优化等基础上,妙可、桃李等细分龙头进一步提价应对。同时,企业普遍锚定中期目标,规划稳健积极,其中,啤酒龙头高端动作加速落地;龙头乳企战略定力充足,伊利、新乳业维持合理稳定的品牌投入,飞鹤强调以渠道健康为先的良性增长;连锁龙头于底部逆势扩张,开店稳步推进甚至略超预期;而贝因美、日辰等企业则于逆境下谋求力争加速扩张,股权激励/定增规划均较为积极。 投资策略:白酒聚焦高增,大众布局底部。尽管疫情反复影响旺季消费,但市场预期充分回落,白酒估值已具相当吸引力,而大众品板块二季度经营底部已现,担忧已充分price-in,板块估值已至低位,再迎布局良机。 1)白酒板块:当前聚焦三季度高增长标的,首选茅台,推荐汾酒、古井、老窖,布局五粮液。当前建议加大布局三季度加速或业绩弹性个股,首推茅台,具备确定性加速基础,汾酒三季度有望实现高增,预期消化中反而是逆向配置时点,加大推荐区域龙头古井(业绩动力足、动销反馈好),紧握估值合理的老窖(激励保障业绩高增),战略布局预期底部的五粮液。 2)大众品板块:重申板块性推荐啤酒,布局餐饮供应链底部弹性。继续全面推荐啤酒板块,首推青啤(A+H)、华润(H股),关注改革加速的燕京,推荐重啤。餐饮供应链困境反转趋势清晰,当前重点推荐安井和宝立,一年维度布局安琪、立高(冷冻烘焙)、绝味(连锁)和中炬(调味品)。此外,持续推荐确定性首选标的伊利、中长线逻辑清晰的东鹏,推荐下半年具备修复弹性的蒙牛(H股),关注飞鹤(H股)库存出清的底部机会。 风险提示:疫情影响时间超预期、消费信心恢复较慢、成本下降不及预期等。 具体内容详见报告《【华创食饮】风雨兼程,聚焦价值——2022年消费主题会议反馈》 华创农业 2022/9/14 行情走势:本周(9.05-9.11)大盘整体上涨,相比上周上涨1.74%。农林牧渔II(申万)指数收于3582,相比上周下跌3.31%,跑输沪深300指数5.05个百分点。农产品加工跌幅最小(-1.38%),饲料跌幅最大(-4.80%)。从估值来看,畜禽养殖、饲料和动保PE/PB高于平均值(一年)。 生猪养殖:受中秋时节消费支撑,上周猪价维持高位,涌益咨询数据显示9月12日全国生猪均价为23.51元/kg,同时高温天气下“淡季不淡”的猪价超出产业界和资本市场预期,8月全国生猪均价为21.37元/公斤,环比小幅下跌3.30%、但同比上涨36.29%,去年6月至今年4月产能去化导致的供给不足将在猪价上持续反映;而需求端在天气转凉和学校开学、季节性腌腊的消费带动下将确定性好转,因此我们预计下半年猪价仍将维持高位,且由于中秋节前行业大猪出栏比例增加、8月生猪出栏体重小幅上涨至126.47kg,节后行业的压栏、二次育肥意愿增强,对短期供给也将造成影响,猪价大概率突破前高。同时,行业目前对未来猪价的分歧较大、补栏意愿仍较为谨慎,涌益咨询数据显示二元母猪和仔猪的8月全国均价分别环比下滑211元/头、75元/头至1813元/头和638元/头,二元母猪和仔猪的补栏采购热情逐步消散,因此行业供需平衡的时点会进一步延缓。 股价层面,我们认为前期股价已经经过压力测试,往下空间较小,而未来随着猪价的持续超预期表现,市场对行业产能缺口的认知将越来越清晰,对猪价的分歧有望逐步走向弥合,届时资本市场对养猪股将有较大的重新定价机会。目前仍然是布局整个板块非常好的时间窗口,建议重点关注历史上持续证明过自己的行业龙头企业牧原股份、温氏股份等。 动保:重视动保企业业绩拐点,密切关注非瘟疫苗研发进展。 从基本面角度来看,今年二季度动保板块营收增速已经转正,净利润降幅环比一季度也明显收窄。在下半年生猪、黄鸡等下游养殖盈利水平预期较高的情况下,动保产品需求回归正常,叠加行业补栏动作的进行,动保企业月度草根销售数据、多款疫苗批签发数据等均显示同比拐点已现。而随着产能利用率提升对成本端的摊薄以及高价原料药冲击的消退,利润率端已经出现连续改善趋势,叠加考虑去年同期业绩低基数影响,我们预计今年三季度动保企业业绩会迎来显著恢复,继续建议布局猪用业务占比前列、产品需求弹性更为突出的科前生物和回盛生物。 催化方面,目前包括非洲猪瘟基因缺失活疫苗、基因缺失灭活疫苗、重组蛋白亚单位疫苗、活载体疫苗等多条技术路线仍在积极推进研发工作,根据普莱柯近期发布公告,公司与兰研所合作研发的非洲猪瘟亚单位疫苗研究进展符合预期,目前正按照农业农村部应急评价要求完善相关研究资料,力争早日提交应急评价申请。参考过往经验,预计该产品在商业化应用前仍需经过提交申请、获批开展临床试验、复核试验等必经步骤,若最终产品成功上市,我们测算或至少贡献数十亿元级别增量空间,有望再造一个猪用疫苗市场,弹性十分可观,而且或将在很大程度上重塑动保行业竞争格局。从投资角度,建议重点关注积极参与前期研发的平台型、创新型动保企业普莱柯、以及历史上多次在重大动物疫病防控中发挥关键角色的央企动保龙头中牧股份。 风险提示:生猪价格波动,突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。 具体内容详见报告《【华创农业】华创农业周报(20220905-20220911):猪价维持高位,重点关注养猪龙头》 公司研究 【华创汽车】常熟汽饰(603035)重大事项点评:看好中报超预期的驱动力持续兑现 【华创医药】贝达药业(300558)2022年中报点评:恩沙放量Q2同比环比增长,激励费用影响利润表现 【华创汽车】长安汽车(000625)重大事项点评:产销受限电扰动,明星车型热度依旧 月度金股 ∨ 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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