“全面降息”周期确认,银行股行情可期——评国有大行下调存款利率
（以下内容从广发证券《“全面降息”周期确认,银行股行情可期——评国有大行下调存款利率》研报附件原文摘录）
广发证券银行分析师 倪军、王先爽 核心观点 据证券时报报道：多家国有大行将于15日下调存款利率，以降低存款等负债端成本并逐步传导到贷款等资产端，最终降低实体经济融资成本。根据报道，活期存款、一年期至三年期等不同期限的存款利率降幅不一，其中三年期降幅为15BP。 当前银行业整体息差压力较大，预计其他类型银行也会跟随调整。我们预计，活期存款由于利率较低降幅5BP较为合理，其余降幅应接近LPR，调整步长为10BP。基于以上假设，我们的测算结果如下（见表1）：大型国有银行边际负债成本下行影响大约6～7BP，股份制银行影响大约5～6BP，对大型国有银行和股份制银行边际利润影响为7%～9%。 历史上来看，每一次利率下行周期都包含资产负债两端的下行，通常负债端下行弹性是资产端的60%左右。而负债端下行一般会经历两个阶段：第一个阶段是金融市场利率下行（同业市场负债成本下行），这个阶段对同业依赖较高的中小银行负债成本影响较大，而大型银行和部分农商行作为资金融出方更多体现在资产端受损。第二个阶段是一般存款定价调整，这个阶段对于一般存款占比较高的大型银行和部分农商行影响较大。本次存款定价利率的调整是利率下行完整周期中的第一次负债端基准调整，一方面是对银行息差的保护，另一方面也是“全面降息”周期确认的信号。降息不断推进降低了市场对“外部环境和通胀制约货币宽松”的担忧，对于稳定宏观经济预期有较大帮助。 投资建议：2014年年底再现，银行股行情可期。去年年底以来，每次资产端LPR调整之后一两个月，银行股都有阶段性反弹行情。而本次负债端利率下降反映了金融体系基准利率调整从季度连续变为月度连续，确认了降息周期的全面性和持续性，类似于2014年11月的全面降息，也表明四季度政策加码概率较大，预计银行股将有较大级别投资机会。 风险提示：1. 经济增长超预期下滑；2.疫情反复超预期；3.存款竞争加剧。 倪 军：SAC 执证号：S0260518020004 屈 俊：SAC 执证号：S0260515030005，SFC CE No. BLZ443 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 万思华：SAC 执证号：S0260519080006 李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001 伍嘉慧：SAC 执证号：S0260522070008 报告原文：《“全面降息”周期确认，银行股行情可期——评国有大行下调存款利率》 对外发布日期：2022年9月15日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
广发证券银行分析师 倪军、王先爽 核心观点 据证券时报报道：多家国有大行将于15日下调存款利率，以降低存款等负债端成本并逐步传导到贷款等资产端，最终降低实体经济融资成本。根据报道，活期存款、一年期至三年期等不同期限的存款利率降幅不一，其中三年期降幅为15BP。 当前银行业整体息差压力较大，预计其他类型银行也会跟随调整。我们预计，活期存款由于利率较低降幅5BP较为合理，其余降幅应接近LPR，调整步长为10BP。基于以上假设，我们的测算结果如下（见表1）：大型国有银行边际负债成本下行影响大约6～7BP，股份制银行影响大约5～6BP，对大型国有银行和股份制银行边际利润影响为7%～9%。 历史上来看，每一次利率下行周期都包含资产负债两端的下行，通常负债端下行弹性是资产端的60%左右。而负债端下行一般会经历两个阶段：第一个阶段是金融市场利率下行（同业市场负债成本下行），这个阶段对同业依赖较高的中小银行负债成本影响较大，而大型银行和部分农商行作为资金融出方更多体现在资产端受损。第二个阶段是一般存款定价调整，这个阶段对于一般存款占比较高的大型银行和部分农商行影响较大。本次存款定价利率的调整是利率下行完整周期中的第一次负债端基准调整，一方面是对银行息差的保护，另一方面也是“全面降息”周期确认的信号。降息不断推进降低了市场对“外部环境和通胀制约货币宽松”的担忧，对于稳定宏观经济预期有较大帮助。 投资建议：2014年年底再现，银行股行情可期。去年年底以来，每次资产端LPR调整之后一两个月，银行股都有阶段性反弹行情。而本次负债端利率下降反映了金融体系基准利率调整从季度连续变为月度连续，确认了降息周期的全面性和持续性，类似于2014年11月的全面降息，也表明四季度政策加码概率较大，预计银行股将有较大级别投资机会。 风险提示：1. 经济增长超预期下滑；2.疫情反复超预期；3.存款竞争加剧。 倪 军：SAC 执证号：S0260518020004 屈 俊：SAC 执证号：S0260515030005，SFC CE No. BLZ443 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 万思华：SAC 执证号：S0260519080006 李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001 伍嘉慧：SAC 执证号：S0260522070008 报告原文：《“全面降息”周期确认，银行股行情可期——评国有大行下调存款利率》 对外发布日期：2022年9月15日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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