【招商轻工&纺服 赵中平/刘丽】周观点&数据更新:保交楼持续催化,布局家居超预期估值切换行情

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　周观点&数据更新 家居：重视家居23年业绩预期反转与估值修复行情。1）业绩预期赔率好：家居龙头与二线公司当前业绩下修空间均有限。保交楼推进速度超预期有望通过抬升23年竣工预期抬高公司23年盈利预测，而当前市场对板块公司23年盈利预测较低；考虑到龙头公司在21年7月至今强alpha兑现能力，盈利预测抬升空间更大。2）估值区间赔率高：当下板块估值接近18年底部位置，地产销售面积在经历22年大幅滑坡后逐步接近长期中枢水平，龙头公司有望在地产进入新中枢平稳状态下获取中高速增长，估值从底部回到中枢水平：A股龙头公司25-28倍，优质二线公司18-22倍。3）时点胜率较高：本次家居板块面临的可能是短周期市场风格切换叠加地产数据改善利好的双重兑现，以及中期保交楼竣工提升叠加销售beta走平的中长期利好，应逐渐以配置思路而非博弈思路配置相关公司。家居中军组合推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股、慕思股份等，同时布局自身有积极变化的家居公司，家居骑兵组合持续推荐喜临门、志邦家居、索菲亚、江山欧派等。从行情演绎角度有望先演绎估值修复后演绎业绩上锈，首先优选骑兵组合。 文娱用品：7月社零数据环比加速改善，疫情管控有望放松，优质龙头边际改善可期，成本下降预期之下部分品种利润弹性释放可期。疫情影响致部分地区文具消费需求延迟，疫情缓解后需求端有望借助9月学汛加速回补。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善）；百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长；生活用纸板块盈利能力受纸浆成本持续高位压制已久，纸浆供给改善趋势之下预期成本有望下降，维达、洁柔提价落地，需求刚性之下板块利润弹性有望释放。 新型烟草：思摩尔旗下许可证再下一城，控股股东增持股份。思摩尔继其全资子公司深圳韦普莱思科技有限公司、深圳麦克韦尔科技有限公司以及深圳市麦克兄弟科技有限公司获颁发烟草专卖生产企业许可许之后，于2022年9月7日，其另外两间全资子公司江门摩尔科技有限公司以及东莞市麦克电子科技有限公司收到烟草专卖局颁发的烟草专卖生产企业许可证，有效期限自2022年8月29日至2023年8月31日。此外，公司董事会主席、行政总裁、执行董事及控股股东之一陈志平和执行董事熊少明购入公司股份，彰显对公司未来发展前景的信心。虽然板块受疫情+行业阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国PMTA审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势（利好换弹份额反弹，但目前多家小型电子烟公司要求FDA推迟执行），国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但对总量管理的态度亦强调尊重市场与供需，供给端，Logic Pro&Power、NJOY通过PMTA进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，全年业绩节奏有望实现前低后高，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善。 造纸包装：原材料价格波动下行，盈利改善可期。美联储恐持续加息，叠加经济衰退预期，大宗商品价格料将持续波动下行。8月至9月初铝锭价格稳中有降，马口铁、白卡纸、废纸系价格均持续回落；纸包装原材料白卡纸、箱板纸、瓦楞纸价格持续下行；纸浆价格高位震荡延续。纸浆消费需求持续疲软，中期供给释放有望迎来浆价向下拐点。需求端来看，8月青岛港、常熟港纸浆库存合计166万吨，处2017年以来高位且环比7月库存继续增加2万吨；供给端来看，中期供给释放预计将打破当前供需弱平衡，浆价或将于22Q4进入下行阶段，造纸包装企业有望迎来盈利拐点。金属包装建议关注绑定优质客户、产能扩张份额提升、前期提价已有落地的金属包装龙头宝钢包装；纸包装建议关注大包装战略推进、大客户压价空间有限、智能化改造加速降本增效、有望迎来盈利拐点的龙头裕同科技。造纸方面建议关注产品矩阵多元化、制造与管理能力优秀的特种纸龙头仙鹤股份，及绑定优质大客户、食品卡和格拉辛纸优势突出的五洲特纸。 优质制造：3月23日美国豁免部分对华关税，随着中美贸易关系缓和，海运费和汇率边际改善，美国/境外收入占比较高的出口链公司业绩弹性有望增强。精选下游高景气，国内产业优势突出，估值优势明显的细分标的，如国内外客户订单逐步确认的匠心家居，下游电踏车高景气，产能规划清晰的久祺股份等。高附加值防控镜片加速渗透率，供需共振下市场规模正加速扩容，建议关注全渠道布局的明月镜片。 纺服她经济板块：1）品牌服饰：预计随着暑假到来&客流逐步恢复，以及去年棉花事件导致的高基数影响减弱，运动鞋服龙头品牌销售流水有望在Q3重回增长状态。报表端以安踏、李宁、特步为代表的头部品牌历经多轮行业洗牌，严控经营风险，现金流以及库存、应收账款保持健康水平。2）纺织制造：持续推荐伟星股份：强者恒强，数字化&国际化战略助力公司市场份额加快提升，中长期来看，疫情的反复会导致品牌方更加重视快反供应链的建设，伟星短交期、定制化生产、灵活供应的优势凸显。华利集团享受全球头部运动鞋品牌增长红利，叠加自身效率及工艺升级，产能积极扩张助力业绩较快增长，受市场担忧Nike砍单股价有所回调，我们认为某个品牌订单季度波动不改变公司长期竞争力，且公司多年来满产运行，接单饱满，可逢低配置。3）黄金珠宝：疫情封控持续影响线下消费，珠宝线下门店受损严重，各品牌春季订货会也因不能现场进行而受到不同程度的影响。但线上销售数据却有很多品牌呈现较好的增长态势，在消费整体不好的形势下，线上低客单价的珠宝品类受益于“口红效应”逆势增长。目前疫情逐步改善，线下消费场景恢复后，预计各品牌将恢复线上线下同步增长。持续看好珠宝行业龙头周大福，估值性价比推荐a股标的潮宏基和周大生。 风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。 一、家居：保交楼持续催化，需求侧有望启动 1.1 家居板块基本面：23年竣工有望超预期，龙头超额增速明显 政策密集出台，多部门力促“保交楼” ：8月4日，《郑州市房地产纾困基金设立运作方案》出台，基金规模暂定100亿；8月19日，住建部、财政部和央行等部门近日完善政策工具箱，通过政策性银行专项借款方式支持已售、逾期、难交付住宅项目建设交付；9月7日，郑州市印发《郑州市“大干30天，确保全市停工楼盘全面复工”保交楼专项行动实施方案》，明确10月6日前实现所有停工问题楼盘全面持续实质性复工。 从业绩角度看，“保交楼”很可能会大幅上修对2023年的盈利预测。即使在2022年Q3-Q4进一步下修的情况下，由于“保交楼”的迅猛推进，明年上市公司的收入端可能会有超额预期。 两个层面观察2023年正向的规模：（1）回溯上市公司的月度订单增速和家具社零增速比较；（2）回溯家具社零增速相比于地产竣工比较。 相较于家具社零增速，家具龙头月度草根订单超额增速明显，从历史数据看，家具龙头超额增速普遍在20-30PCT。从近两年家具月度订单数据可以看到，无论是家具社零增速较快的时期，还是受疫情波动影响的时期，家具月度订单均稳定高于整体家居零售增速，这表明行业整体份额正在不断朝龙头集中，家居龙头超额业绩增速明显。小公司普遍窄一点，在15-25pcts间。 从房屋竣工累计增速和家具零售额累计增速对比图，可以看到，家具零售额增速波动更小，整体较房屋竣工增速更为平滑，家具社零增速波动性远小于地产，我们认为其中差值主要来自两个方面：（1）二手房+存量房翻新占比提升，抑平新房带来的销售波动；（2）过去楼盘投资需求较多，波动大于真实家装需求的房屋销售，投资需求导致竣工需求波动加大。两个因素叠加导致新房竣工到社零增速传导增速变低，但总体肯定还是同向波动。如今年，虽然1-7月份房屋竣工面积同比-23%下降，但是，家具零售额仅下降8.6%。 考虑到房屋竣工传导至家具社零，波动或减小（参考竣工接近30时家居社零是10%+），则中性预期下，2023年家具零售额有望达到10%的增长水平，乐观预期下，2023年家具零售额有望达到20%的增长水平。 1.2 家居公司股价弹性：估值区间赔率高 按照我们2022年（即便是下修过）的盈利预测，很多公司已经在静态的安全边际的位置上，向下空间比较有限。反而向上看，很多公司的估值处在底部。如果伴随着后续订单增速、保交楼有回暖，包括需求端的政策先一步抬升，很可能至少回到过去五年的估值中枢水平或更高位。从标的选择来看，第一阶段更多是偏估值提升阶段，建议“低估值、小市值、大宗业务占比高”的公司，弹性相对更大；第二阶段兑现业绩之后，白马的龙头会更为稳健。 盈利预测：受疫情反复及地产竣工影响，定制家居重点公司22H2以来订单复苏节奏慢于预期，22年盈利预测存在下修压力，参考前文分析及公司订单与社零数据匹配情况，23年收入利润向上弹性可期。 估值分析：①静态估值分析安全边际，基于22年下修后的盈利预测，当前市值水平下，索菲亚、志邦、金牌PE水平均接近或低于18年底的历史低位，安全边际充足；②动态估值分析收益率空间，基于23年竣工弹性释放后的盈利预测，当前市值水平下，定制家居重点公司的收益率均相当可观。 二、文娱用品：社会零售额环比加速改善，线上稳步复苏 文娱用品7月社会零售同比增加。体育文娱7月同比+10.1%，金银珠宝类7月同比+22.1%，文化办公用品类7月同比+11.5%。文具行业天猫淘宝平台7月销售额同比下降3.7%，CR2（得力、晨光）13%。玩具出口7月社会零售同比上升27.92%。 2.1 行业数据：零售额加速提升 体育文娱用品7月零售额累计同比+10.1%，环比增速上升0.4pcts；金银珠宝类7月零售额累计同比+22.1%，环比增长14pcts；文化办公用品类7月零售额累计同比+11.5%，环比增速上升2.6pcts；玩具出口额持续增长，8月玩具类出口金额单月同比+2.2%。 瑞士钟表出口到中国金额7月同比上升。7月，瑞士钟表出口到中国金额为31520万瑞士法郎，单月同比+18.4%。 2.2 天猫淘宝数据：文具线上销售同比下降，CR2环比提升 文具行业天猫淘宝平台8月销售额同比下降7.1%，CR2（得力、晨光）市占率16%。从天猫淘宝平台表现来看，文具行业（包括纸张本册、笔类）合计22年8月销售额同比下降7.1%，CR2环比增加3pcts至16%。 三、 烟草行业及新消费 3.1 烟草行业数据 烟草制品业规模以上工业企业1-7月营业收入累计同比+7.4%；烟草制品业规模以上工业企业1-7月利润总额累计同比+9.9%；卷烟7月产量同比-1.3%，1-7月累计同比+2%。 四、造纸：原料价格呈下行趋势，盈利改善可期 4.1原材料：价格波动下行，造纸预期改善 包装：铝锭价格稳中有降，马口铁、白卡纸、废纸系价格均持续回落，盈利改善可期。 金属包装原材料铝锭及马口铁价格较高点下行22.4%、25.9%，下降趋势稳定。铝及马口铁价格自2020年末起上行，近期已有大幅回落，其中铝价于2021年10月19日触及24240元/吨的年内高点，较年初上涨约55.5%，经历年末的短暂回调后，俄乌局势变化加剧供应链问题，铝价再次向上拉升，2022年3月7日达到近期高点23870元/吨，进入22Q2，美联储加息预期下，大宗商品价格回落，7月末至今铝价在18000-19000元/吨范围内波动，9月9日铝价18800元/吨，较高点下行22.4%。马口铁价格变动趋势与铝材类似，但近期价格下降通道更为顺畅，2021年5月触及高点9450元/吨，较年初上涨约30%，经历回调后再次向上，2022年3月末达8550元/吨，9月9日马口铁价格已降至7000元/吨，接近2020年末水平，较前高点下行25.9%。 纸包装原材料白卡纸、箱板纸、瓦楞纸价格持续下行。2021年上半年，浆价上行支撑叠加供应格局优化，白卡纸价格快速上涨，2021年4月13日达9875元，下半年起，受海外低价成品纸冲击，叠加需求逐渐回落，白卡纸价格快速回调，2022年8月5日白卡纸均价5735元/吨，较高点下行41.9%；其中晨鸣纸业、博汇纸业8月26日白卡纸出厂价格均为6010元/吨，环比7月下降600元/吨，已降至2021年末水平。废纸系纸种来看，由于2021年外废进口清零，国废成本上行，叠加与需求旺季共振，2021年全年箱板纸、瓦楞纸价格整体维持上行趋势，11月分别达到5348、4513元/吨高点，进入2022年，受疫情反复影响，下游包装需求不振，纸价下行，2022年8月5日箱板纸、瓦楞纸均价4719、3431元/吨，较高点分别下行11.8%、24.0%；其中东莞玖龙箱板纸、瓦楞纸8月26日出厂价分别为4560、3860元/吨，环比7月持续下降。 造纸：纸浆高位震荡延续，中期回落确定性强，盈利反转可期。 纸浆：2020年末起，木浆价格经历了两次高峰。1）21Q1：需求驱动的第一次上涨。后疫情时代国内造纸需求快速修复，外废进口清零带来木浆替代增量，共同为木浆整体需求上行提供有力支撑，针叶浆、阔叶浆、化机浆分别达到7414、6010、4892元/吨，较年初分别上涨32.8%、41.3%、26.0%。2）21Q4至今：供给驱动的第二次上涨。去年末以来，受俄乌冲突、工人罢工、火灾水灾等多重供给端预期外事件冲击，全球木浆出货量下滑，品类的供给端收缩叠加通胀预期下的大宗商品涨价，木浆价格再度上涨，针叶浆、阔叶浆、化机浆分别达到7478、6758、5633元/吨，较去年低点年初分别上涨50.9%、52.3%、63.5%，分别处于2017年以来历史浆价的93.3%、98.9%、91.0%分位处。从纸浆的期货收盘价来看，2022年初至今始终保持高位震荡，9月9日达到6774元/吨。 纸浆消费需求持续疲软，中期供给释放有望迎来浆价向下拐点。需求端来看，8月青岛港、常熟港纸浆库存合计166万吨，处于2017年以来的中高位水平，且环比7月库存继续增加2万吨，反映整体下游需求持续疲软。供给端来看，虽然全球针叶浆暂无新增产能，但阔叶浆方面，Arauco智利MAPA项目的156万吨产能和乌拉圭UPM的210万吨产能将分别于22Q3、23Q1投产，约占2021年全球木浆出货量的6.8%。中期供给释放预计将打破当前供需弱平衡，浆价或将于22Q4进入下行阶段。 展望：美联储恐持续加息，叠加经济衰退预期，大宗商品价格料将持续波动下行。通货膨胀方面，7月美联储加息75基点如期兑现，9月恐持续加息，全球通胀预期见顶。全球经济方面，2022年8月摩根大通全球制造业 PMI指数50.3，环比下降0.8，自2月起已连续数月下降；其中欧元区PMI同样呈连续下降态势，8月为49.6，继7月后连续跌破荣枯线；美国商务部发布美国第二季度实际GDP年化季环比修正值，二季度实际GDP年化环比下跌0.6%，继一季度后连续负增长提示技术性衰退，同时白宫下调了今明两年美国经济增长预期，2022年实际GDP增速预期从3月份的3.8%大幅降至1.4%，美国及欧洲主要经济体经济下行压力加大，全球经济衰退预期升温。在全球通胀见顶、经济衰退预期下，8月份大宗商品价格波动下行，截至9月9日，NYMEX原油价格为86.1美元/桶，已自高点回落31.0%。 4.2 成本回落趋势下，造纸包装盈利改善可期 原材料价格有回落趋势，22Q2盈利仍部分承压，后续改善可期。原材料价格高位下，企业成本端承压，从毛销差来看，造纸包装企业2021年利润率逐季下行趋势，受益于21Q4原材料价格小幅调整及部分提价落地，22Q1企业利润率出现环比改善；由于铝锭22Q1价格上行、Q2环比下降，金属包装企业22Q2盈利部分恢复；纸浆价格再次上行，造纸企业22Q2盈利环比一季度有所恢复，同比依然承压。考虑原材料库存周期和实际使用成本，我们预期22Q3盈利仍然承压但呈修复态势，Q4盈利改善可期。 展望下半年，原材料价格进入下行通道，供给格局优化叠加提价逐步落地，我们判断造纸包装行业有望迎来盈利改善。 金属包装：二片罐供需格局向好，受益成本回落。需求端，啤酒罐化率稳健提升，二片罐需求增长预期明朗。据欧睿国际统计，我国目前啤酒罐化率较低，2020年仅为24.7%，与美国、英国、日本等65%以上的罐化率存在较大差距，未来啤酒罐化率的提升将成为二片罐下游需求的主要增长点。根据我们测算，我国啤酒罐化率每提升10%，或将带来100亿罐左右的包装需求。供给端，2016年起头部企业持续进行并购整合，同时过剩产能逐步被需求消化，产能利用率爬坡顺利，2021年行业产能利用率为80-85%，较2016年上升约10-15pcts。目前国内二片罐市场已初步形成奥瑞金、宝钢包装、中粮包装、昇兴股份四大龙头的竞争格局，市占率合计占比超65%。 特种纸：部分纸种景气度较高，龙头加大产能投放。受益下游消费升级、国产替代、以纸代塑等趋势，部分纸种景气度较优，2020年中国特种纸及纸板总产量718万吨，15-20年CAGR为4%，高于造纸行业整体增速。供给端看，一方面，由于特种纸用途针对性强，在单一品种内，竞争格局较优，如格拉辛纸、装饰原纸等行业CR3分别高达75%、59%，另一方面，龙头特种纸企业加大产能投放力度，如仙鹤股份规划广西、湖北、山东合计700万吨浆纸产能，五洲特纸规划湖北武穴、汉川两大基地1109万吨浆纸产能，推动行业竞争格局走向集中。 业绩弹性测算：我们以2021年经营数据为基础测算，若售价不变，成本回落15%，则宝钢包装、仙鹤股份、五洲特种利润将分别增厚207%、38%、69%。 投资建议：包装：铝价、马口铁已较前期高点回落，二片罐供需格局较优、提价已有落地，建议关注绑定优质客户、产能扩张份额提升的金属包装龙头宝钢包装；白卡纸价格回落企稳，建议关注大客户压价空间有限、智能化改造加速降本增效、内生外延打造第二曲线、有望迎来盈利拐点的纸质包装龙头裕同科技。造纸：木浆价格中期回落确定性较高，考虑特种纸需求高景气，建议关注产品矩阵多元化、制造与管理能力优秀的特种纸龙头仙鹤股份，及绑定优质大客户、食品卡和格拉辛纸优势突出的五洲特纸。 五、本周重要资讯 5.1 行业新闻 新增116家企业拿证，总计306家企业获得电子烟生产许可证。近期，国家烟草专卖局公布了最新一批获得烟草专卖生产企业许可证的电子烟企业名单，新增116家企业拿证。截至2022年9月9日，共有306家电子烟相关企业获得烟草专卖生产企业许可证。（来源：电子烟，2022.9.9，https://www.bluehole.com.cn/news/detail/71d9ae8408） 国标电子烟订货试点即将开启，行业前景逐渐清晰。据报道，全国持证店主预计在9月13日可登陆全国统一电子烟交易管理平台进行国标产品试点订货，提前对系统、流程和国标产品进行全方位测试。按照电子烟监管过渡期的规定，10月1日将是电子烟国标全面生效和电子烟监管全面施行的日期，过渡期截至9月30日，届时国内市场将只能从交易平台订货，所有水果味下架，平台将只提供持牌电子烟品牌生产的国标烟草口味产品和具有儿童锁的烟具。（来源：金融界，2022.9.8，https://www.bluehole.com.cn/news/detail/a9de90e290） 比亚迪雾化芯用镍基浆料专利进入申请公布期。据企查查信息显示，比亚迪在雾化芯研究有新专利进入申请公布期，该专利为“一种电子烟雾化芯用镍基浆料及其制备方法、雾化芯、电子烟及应用”，主要目的是进一步解决电子烟在使用过程容易出现导电涂层脱落、使用寿命短的问题。（来源：雾化科技洞察，2022.9.7,https://www.bluehole.com.cn/news/detail/2fddae9e28） 东风股份：两家投资公司已获取许可证，持续关注并探索进一步优化新型烟草相关业务。蓝洞新消费报道，9月7日消息，日前，东风股份在2022年半年度业绩说明会上公开回答了电子烟相关业务，公司参与投资的深圳美众联科技有限公司与深圳市绿新丰科技有限公司已收到国家烟草专卖局核发的《烟草专卖生产企业许可证》，其他相关投资主体也已根据政策要求积极申请牌照。（来源：蓝洞新消费，2022.9.7，https://www.bluehole.com.cn/news/detail/b900f79bc5） MOTI魔笛国标已参与十余个省级地区供货。蓝洞新消费报道，9月6日消息，今日，MOTI魔笛电子烟发布公告称，目前，国标产品已经在电子烟交易平台上线并参与十余个省级地区供货。（来源：蓝洞新消费，2022.9.6，https://www.bluehole.com.cn/news/detail/fe89402290） 国家市场监管总局：进一步完善限制商品过度包装标准。国家市场监管总局围绕“遏制过度包装‘天价’月饼，倡导绿色理性消费”主题，召开2022年第三季度例行新闻发布会。国家市场监管总局标准技术司刘洪生在发布会上表示，要进一步完善限制商品过度包装标准。刘洪生称，针对月饼和粽子过度包装问题，国家市场监管总局于今年端午节前发布了《限制商品过度包装要求食品和化妆品》标准第1号修改单，随后会同工业和信息化部针对月饼生产、流通、执法等各环节的不同主体开展宣贯工作。（来源：中新经纬，2022.9.8，http://www.cpp114.com/news/newsShow_276425.htm） 从全链条入手，向过度包装说再见。9月8日，中国政府网发布消息，国务院办公厅日前印发《关于进一步加强商品过度包装治理的通知》(以下简称《通知》)，引导商品生产者使用简约包装，优化商品包装设计，减少商品包装层数、材料、成本，减少包装体积、重量。过度包装会导致成本上扬，“花钱买包装”也并非消费者本意。一些企业尝试使用可循环中转箱，或直接使用商品原包装不做二次包装处理。在实操过程中，过度包装需多方协作才能解决，可先治理过度包装问题突出的商品，再逐渐过渡到其他商品。（来源：北京商报，2022.9.9，http://www.chinapaper.net/news/show-70196.html） 全国木浆市场生产量1050万吨，增长4.48％。据中国造纸协会调查资料，全国纸浆生产总量7949万吨增长0.30%。其中：木浆行业1050万吨，增长4.48%；废纸浆6302万吨；非木浆597万吨增长1.02%。阔叶木浆应以较低的打浆比压，较高的打浆浓度进行打浆为宜。针叶木浆的纤维较长，一般在2—3.5毫米，在生产水泥袋纸时，也不宜过多切断纤维，但当用于生产某中薄纸，如打字纸、油封纸等一类纸时，为满足纸的匀度要求，需要将其切断到0.8—1.5毫米。因此在打浆中可根据纸种的要求，来确定打浆的工艺条件。（来源：Global Info Research，2022.9.8，http://www.chinapaper.net/news/show-70166.html） 5.2 公司公告 思摩尔国际 思摩尔国际9月7日发布《关于全资子公司收到烟草专卖生产企业许可证的自愿性公告》：继本公司之全资子公司深圳韦普莱思科技有限公司、深圳麦克韦尔科技有限公司以及深圳市麦克兄弟科技有限公司获颁发烟草专卖生产企业许可许之后，于2022年9月7日，本公司之另外两间全资子公司江门摩尔科技有限公司以及东莞市麦克电子科技有限公司收到烟草专卖局颁发的烟草专卖生产企业许可证，有效期限自2022年8月29日至2023年8月31日。 思摩尔国际9月7日发布《二零二二年中期报告》：营业额56.53亿人民币元，同比去年-18.70%，归属于母公司股东利润13.85亿人民币元，同比去年-51.90%，基本每股收益0.2308。 思摩尔国际于9月5日和6日分别发布两则《自愿性公告-董事购入股份》：公司董事会主席、行政总裁、执行董事及控股股东之一陈志平和执行董事熊少明购入公司股份。 劲嘉股份 劲嘉股份9月9日发布《关于股东部分股份解除质押及质押的公告》：9月7日，劲嘉创投将质押给中国光大银行股份有限公司深圳分行的1300万股股票解押，并质押1800万股股票。 岳阳林纸 公司发布2022年半年报：2022年1-6月实现营业收入38.66亿元，同比下降1.12%，归母净利润为3.00亿元，同比下降3.41%，扣非归母净利润2.79亿元，同比下降3.06%，每股收益为0.17元。 晨鸣纸业 公司发布2022年半年报：2022年1-6月实现营业收入166.76亿元，同比下降2.89%，归母净利润为2.30亿元，同比下降88.61%，扣非归母净利润1.73亿元，同比下降91.17%，每股收益为0.06元。 中顺洁柔 公司发布2022年半年报：2022年1-6月实现营业收入43.7亿元，同比增长2.82%，归母净利润为2.28亿元，同比下降44.09%，扣非归母净利润2.11亿元，同比下降44.72%，每股收益为0.17元。 五洲特纸 公司发布2022年半年报：2022年1-6月实现营业收入29.73亿元，同比增长81.87%，归母净利润为2.14亿元，同比下降18.17%，扣非归母净利润1.92亿元，同比下降18.85%，每股收益为0.53元。 六、投资建议 1）家居：疫情扰动，短期订单承压，看好疫情后家居需求回补。本轮疫情强度仅次于20年初次疫情，我们预期家居近期终端订单会短暂承压，考虑到装修需求偏刚性，对比20年疫情冲击后的家居需求滞后释放，我们预计此轮疫情压制的需求有望于疫情缓解后回补，短期业绩有望先低后高；同时当前地产处于政策宽松+销售下行阶段，与18Q4类似，稳增长加码背景下，看好家居板块估值回升。家居中军组合推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股，同时布局自身有积极变化的家居公司，家居骑兵组合持续推荐索菲亚、志邦家居、喜临门，差异化成长逻辑布局推荐曲美家居、江山欧派。 2）必选：疫情管控有望放松，优质龙头边际改善可期，成本下降预期之下部分品种利润弹性释放可期。疫情影响致部分地区文具消费需求延迟，疫情缓解后需求端有望借助9月学汛加速回补。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善）；百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长；生活用纸板块盈利能力受纸浆成本持续高位压制已久，纸浆供给改善趋势之下预期成本有望下降，维达、洁柔提价落地，需求刚性之下板块利润弹性有望释放。 3）新型烟草：疫情+监管下行业阵痛，产业逻辑实则愈发清晰。虽然板块受疫情+行业阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国PMTA审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势（利好换弹份额反弹），国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但对总量管理的态度亦强调尊重市场与供需，供给端，Logic Pro&Power、NJOY通过PMTA进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，全年业绩节奏有望实现前低后高，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善。 4）造纸包装：1）大宗纸：持续推荐规模&成本优势领先、新产能建设稳步推进的太阳纸业。箱板瓦楞维持景气向上势能，持续推荐山鹰国际。2）特种纸：装饰原纸旺季临近叠加成本驱动，多数纸企于5月1日起提涨200元/吨，龙头盈利弹性有望增强。龙头企业壁垒显著、产业链地位较优，推荐特种纸行业龙头仙鹤股份。装饰原纸细分赛道优质卡位的华旺科技。3）包装：需求保持稳健增长，持续推荐大包装业务布局顺利推进、盈利拐点可期的裕同科技，建议关注新消费包装领域持续高景气的上海艾录。 5）优质制造：3月23日美国豁免部分对华关税，随着中美贸易关系缓和，海运费和汇率边际改善，美国/境外收入占比较高的出口链公司业绩弹性有望增强。精选下游高景气，国内产业优势突出，估值优势明显的细分标的，如国内外客户订单逐步确认的匠心家居，下游电踏车高景气，产能规划清晰的久祺股份等。 6）纺服她经济板块：1）品牌服饰：体育用品韧性较强，疫情导致龙头公司安踏、李宁销售承压，但随着7月份的到来，疫情及高基数影响逐渐减弱，估值有望先行修复，可重点关注，推荐李宁。家纺板块运行平稳，需求受疫情影响较小，电商占比高，线下加盟为主；2）纺织制造：持续推荐伟星股份：中长期来看，疫情的反复会导致品牌方更加重视快反供应链的建设，伟星短交期、定制化生产、灵活供应的优势凸显；华利集团海外需求高景气，估值已经具备一定吸引力。3）黄金珠宝：持续看好珠宝行业龙头周大福，估值性价比推荐a股标的潮宏基和周大生。 七、风险因素 我们认为风险因素主要在于原材料价格大幅波动、国内消费需求不及预期2个方面。 原材料价格大幅波动风险：今年以来受海内外需求快速复苏，同时疫情影响海外供应链，带动大宗原材料价格涨幅较大，对下游企业盈利产生一定压制。近期原材料价格虽然涨势趋缓，但如果未来由于供需格局变化带动大宗商品价格再次走高，将对相关轻工企业盈利带来持续负面影响。 国内消费需求不及预期：2020年初突如其来新冠肺炎疫情，使去年国内经济大幅放缓，大量行业企业经营停摆。虽然国内疫情已得到有效控制，但国内仍有部分省市出现新增疫情，且疫情后居民消费能力普遍有所下降。如果国内消费持续疲软，或将对轻工行业相关企业的需求再次带来重大冲击。 向上滑动阅览 特别提示 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