我们的行业比较:细化、下沉与“做减法”_公众号研报

（以下内容从兴业证券《我们的行业比较:细化、下沉与“做减法”》研报附件原文摘录）
　　近年来，我们越发深刻地认识到，在宏观经济转型变化的当下，经济基本面的波动趋缓，指数性行情出现的概率也越来越小；相应的，市场大势的牛熊，越来越远离投资决策的核心范畴；取而代之的，是对结构性机会的把握。势随时变，对于我们而言，为了适应显著分化的结构性行情，行业比较方法论也亟待一场自我革新。过去的行业比较，是大势择时、政策博弈、以及人心博弈之下的衍生，两者的方向具有一致性；而现在的行业比较中，景气赛道投资变得越来越重要，行业中微观的基本面与景气成为结构行情的主要驱动力，所以行业比较既需要过去的自上而下，同时也对自下而上的微观跟踪提出了要求。因此今年，我们主要的工作之一就是将行业比较做深做细、进一步下沉。目前我们已经构建了消费与成长行业的景气跟踪与盈利预测框架，覆盖23个消费细分行业、20大新兴产业链（86个细分行业），以紧密跟踪各细分行业的景气度的边际变化。以消费细分行业比较框架为例子，我们结合数字化，按照“做减法”的思路搭建了三维度跟踪框架，主要包括： 1、盈利趋势的预测与跟踪：在海量的宏观、中观景气指标中，挑选出影响消费行业景气度的少数核心指标，高频且高效地跟踪与预测行业景气变化； 2、基于盈利的估值的全球比较：估值水平的判断不应仅仅着眼于绝对估值大小，而是要结合公司的业绩表现来进行全面考虑，因次我们借助PB-ROE估值框架，对消费细分行业A股龙头和海外上市龙头一起进行比较，来筛选具有性价比的方向； 3、热门赛道拥挤度的择时应用：拥挤度是我们今年独家构建的反映热门赛道交易情绪的重要指标，首先应用于“新半军”赛道，后来逐步拓展，发现在消费热门赛道中也有较好的效果，辅助我们进行短期择时。消费和成长行业比较框架的细化与下沉，无疑是创新且有效的，在未来我们还将进一步完善其他大类板块，进一步夯实团队的行业比较研究体系。革新之路，道阻且长；研究之旅，砥砺前行。我们将持续增添策略研究的厚度，不驰于空想、不骛于虚声，与您一路相伴，共赴未来！张倩婷兴证策略行业比较&消费研究负责人重要报告合集《涨价如何影响全产业链盈利？》（2021年10月3日）《复盘六轮油价上涨：资产表现及启示》（2022年2月8日）《107个细分行业景气梳理与展望》（2022年5月10日）《25个消费细分行业：如何预测盈利趋势？》（2022年5月31日）《61个消费行业：全球龙头估值比较》（2022年6月18日）

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