【东吴晨报0915】【固收】【行业】检测服务、工程机械【个股】壹石通

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0915】【固收】【行业】检测服务、工程机械【个股】壹石通》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20220915 音频： 进度条 00:00 02:17 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 固收 淮22转债 全方位发展的领先能源企业 事件 淮22转债（110088.SH）于2022年9月14日开始网上申购：总发行规模为30.00亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于投资甲醇综合利用项目和偿还公司债务。 当前债底估值为92.95元，YTM为1.78%。淮22转债存续期为6年,中诚信国际信用评级有限责任公司资信评级为AAA/AAA,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的106.00%（含最后一期利息），以6年AAA中债企业债到期收益率3.05%（2022-09-9）计算,纯债价值为92.95元，纯债对应的YTM为1.78%，债底保护较好。 当前转换平价为104.55元，平价溢价率为-4.35%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023年03月20日至2028年09月13日。初始转股价15.17元/股，正股淮北矿业9月9日的收盘价为15.86元，对应的转换平价为104.55元，平价溢价率为-4.35%。 转债条款中规中矩，总股本稀释率为7.38%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价15.17元计算，转债发行30.0000亿元对总股本稀释率为7.38%，对流通盘的稀释率为7.38%，对股本摊薄压力较小。 我们预计淮22转债上市首日价格在123.72~137.84元之间，我们预计中签率为0.0077%。综合可比标的以及实证结果，考虑到淮22转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力较好，我们预计上市首日转股溢价率在17%左右，对应的上市价格在123.72~137.84元之间。我们预计网上中签率为0.0077%，建议积极申购。 观点 淮北矿业控股股份有限公司是国家民爆产品定点生产企业，目前已成为一家集科研、生产、流通、爆破服务、矿山开采、技术研发及转让、技术咨询一体化的大型民爆集团。主营业务为煤炭采掘、洗选加工、销售、存储；煤炭外购；煤化工产品生产销售；化工原料及制品销售；技术开发与咨询。 2018年以来公司营收总体增长，2018-2021年复合增速为5.95%。公司2021年实现营业收入650.38亿元，同比增加24.19%，实现归母净利润47.80亿元，同比增加37.82%。自2018年以来，公司营业收入总体呈现浮动增长态势，同比增长率“V型”波动，2018-2021年复合增速为5.95%。与此同时，归母净利润也浮动上升， 2018-2021年复合增速为10.43%。 公司营业收入构成较为稳定，煤炭产品和煤化工产品为主营业务收入来源，其他业务占比较大。自2019年至2021年，煤炭产品和煤化工产品占比逐年上升，其他业务收入占营业收入的比重各年均超过50%，但占比逐年缩减。 公司销售净利率和毛利率总体平稳有升，销售费用率、财务费用率逐年下降。2018-2021年，公司销售净利率分别为7.22%、6.01%、7.02%和8.00%，销售毛利率分别为20.35%、16.53%、18.17%和19.77%，财务费用率和销售费用率逐年下降，管理费用率总体稳定。 风险提示：项目进展不及预期风险、违约风险。 （分析师 李勇） 行业 检测服务： 2022年中报总结 医学检测需求高涨 下半年板块有望恢复性增长 医学检测需求高涨，下半年板块有望恢复性增长。 2022上半年板块营收同比+46%，医学检测板块需求高涨。 检测行业：第三方检测穿越牛熊，优选内资龙头。 风险提示：（1）疫情反复影响正常经营。（2）宏观经济及政策变动。（3）行业竞争加剧导致利润率下滑。（4）实验室投产进程不及预期。（5）并购后协同效应不及预期。（6）品牌和公信力受到不利影响。 （分析师 周尔双） 工程机械： 2022中报总结 中报业绩承压 下半年利润有望恢复正增长 中报业绩承压，下半年利润有望恢复正增长。 2022年中报总结：行业周期波动较大，中报业绩承压。 板块展望：下半年起行业有望止跌，利润有望恢复正增长。 风险提示：（1）宏观经济波动 （2）疫情影响下游开工及供应链 （3）行业周期性波动 （4）原材料及海运价格持续上涨（5）海外市场拓展不及预期。 （分析师 周尔双） 个股 壹石通（688733） 产能加速释放 勃姆石龙头地位稳固 投资要点 勃姆石性能优异，远期市场空间广阔。与氧化铝相比，勃姆石硬度较低，粒径分布更窄，吸水性更弱，更易保持隔膜的干燥度，且涂覆平整度高、内阻小，能耗低，可以提升隔膜的耐高温、耐热收缩性和穿刺强度，从而提升电池安全性，且吸液保液性能更优，可提升电池寿命。我们预计勃姆石在隔膜无机涂覆中的应用比例将由2021年的55%上升至2025年的70%，正极边涂比例将有2021年的44%上升至2025年的50%。按隔膜涂覆用量142吨/GWh，正极边涂44吨/GWh计算，我们预计2022年全球勃姆石需求达5.04万吨，同增70%。2025年全球勃姆石需求将超20.2万吨，2022-2025年复合增速达59%，勃姆石需求将迎来高增长。 技术进步领先行业，浆料供货+自有热电厂建立成本优势。公司勃姆石产品性能性能优异，量产产品的粒径由150nm-1.2um不等，且率先布局下一代超薄隔膜涂覆材料，涂层厚度进一步降低至1微米（μm）及以下。率先推出浆料产品，省去压滤、烘干、打散等制造环节，显著降低勃姆石的制造成本，且已经处于对龙头客户的送样测试中，我们预计有望2022年下半年量产，实现批量供货。公司收购热电厂，自供电力及热源，我们预计2022年底形成直供，勃姆石总体成本可下降约1000元/吨。盈利方面，勃姆石供需格局较好，且公司技术、成本优势可贡献超额利润，我们预计公司勃姆石单吨利润可稳定在0.5万元/吨+。 勃姆石全球龙头，产能加速释放。2021年公司已成为全球锂电池用勃姆石最大供应商，2021 年度全球出货量占有率超过 50%，国内出货量市占率超过 80%，市占率与德国Nabaltec AG快速拉开差距。我们预计壹石通2022年全年有效产能达3.5万吨，满产满销，出货量较2021年翻倍以上。2022年底公司勃姆石设计产能达到6万吨，考虑产能爬坡因素，2023年全年有效产能超7万吨，产能释放速度领先同行业。公司远期产能规划达16万吨，产能规划庞大。 技术不断迭代，新品研发多点开花。公司借助勃姆石平台技术延伸，新产品方面，在研纳米级勃姆石和Low-α氧化铝已实现部分量产。纳米级勃姆石可用于1um超薄隔膜涂覆，在研Low-α氧化铝在关键指标上与头部厂商达到同一水平，可用于高端芯片封装领域。公司持续推出细分领域新品，在研新产品包括导电剂用途的纳米碳纤维、中温固体氧化物燃料电池用电解质、陶瓷话聚烯烃等，均处于中试或实验阶段。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润2.24/4.48/6.99亿元，同比增长107%/99%/56%，对应PE为55/27/18倍，给予公司2023年45倍PE，目标价111元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：价格竞争风险、投资增速下滑风险、疫情风险。 （分析师 曾朵红、阮巧燕） 九月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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