【国信宏观固收】宏观经济周报:8月出口增速下降并不意味着趋势性回落的开始

（以下内容从国信证券《【国信宏观固收】宏观经济周报:8月出口增速下降并不意味着趋势性回落的开始》研报附件原文摘录）
　　分析师：李智能 S0980516060001 分析师：董德志 S0980513100001 核心观点 8月出口增速下降并不意味着趋势性回落的开始： 8月国内出口同比（人民币计价）为11.8%，较7月明显回落12.1个百分点。8月国内出口同比增速明显回落或主要源于两个短期因素，并不意味着趋势性回落的开始：一是去年高基数导致同比回落，去年8月国内出口金额环比明显高于2017-2020年同期环比，即使今年国内出口金额环比符合历史平均水平，去年同期异常高的环比也会拉低今年的同比；二是补偿性增长结束后环比增速的自然回落，4月国内供应链受疫情严重冲击，5月开始逐渐恢复，国内出口订单也逐渐进入补偿性生产，进而推高了6、7月国内出口增速，补偿性增长结束后会有一个自然回落的过程。 若剔除2021年8月高基数的影响，今年8月国内出口同比（人民币计价）将达到15%左右，仍然处于较高水平。国内出口高景气与海外高通胀密切相关，在海外高通胀未明显缓解之前，海外对国内相对便宜商品的需求将延续高景气，国内出口同比增速也将维持较高水平。 本周国信高频宏观扩散指数A转负，指数B有所回落。从分项来看，本周消费领域、房地产领域表现较弱，投资领域表现仍较强劲。 截止2022年9月9日，国信高频宏观扩散指数A为-0.4，指数B录得108.8，指数C录得-2.9%（+0.0pct.）。与消费相关的分项中，全钢胎开工率、PTA产量均较上周回落；与投资相关的分项中，焦化企业开工率、螺纹钢产量较上周上升，水泥价格较上周回落；与房地产相关的分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数均有所回落。 周度价格高频跟踪: （1）本周食品价格继续上涨，非食品价格止跌回升。2022年9月食品价格环比或明显高于季节性，非食品价格环比或仍低于季节性。预计9月CPI食品环比约为2.5%，CPI非食品环比约为0.2%，CPI整体环比约为0.6%，今年9月CPI同比或明显上升至3.1%。 （2）8月上旬国内流通领域生产资料价格仍在下跌，但下跌幅度明显收窄，与此同时8月上旬价格上涨的产品数量较7月明显增加；8月中旬国内流通领域生产资料价格整体小幅上涨，下旬继续上涨，这或验证了8月以来国内经济向上修复速度逐渐加快。预计9月国内PPI环比小幅转正，但在去年高基数带动下PPI同比继续明显下行至1.1%。 风险提示：政策调整滞后，疫情再度扩散，经济增速下滑。 以下为正文： 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数有所回落 本周国信高频宏观扩散指数A转为负值，指数B有所回落。从分项来看，本周消费领域、房地产领域表现较弱，投资领域表现仍较强劲。 截止2022年9月9日，国信高频宏观扩散指数A为-0.4，指数B录得108.8，指数C录得-2.9%（+0.0pct.）。与消费相关的分项中，全钢胎开工率、PTA产量均较上周回落；与投资相关的分项中，焦化企业开工率、螺纹钢产量较上周上升，水泥价格较上周回落；与房地产相关的分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数均有所回落。 CPI高频跟踪：食品价格继续上涨,非食品下跌 食品高频跟踪：食品价格继续上涨 本周（2022年9月3日至9月9日）农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周继续上涨2.3%。分项来看，本周蛋类、肉类、蔬菜、禽类、水果、水产品价格均上涨。 截至9月2日，商务部农副产品价格9月环比为2.7%，高于历史均值1.3%。 （1）农业部农产品批发价格 本周（2022年9月3日至9月9日），农业部农产品批发价格 200 指数拟合值（根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的200指数）较上周继续上涨2.3%。 分项来看，本周蛋类、肉类、蔬菜、禽类、水果、水产品价格均上涨。 截至9月9日，农业部农产品批发价格200指数拟合值9月环比为4.9%，明显高于历史均值1.1%。 （2）商务部农副产品价格 2021年统计局采用新的基期计算CPI各分项权重，我们将高频跟踪模型全部换成最新权重。 8月27日至9月2日当周，商务部农副产品价格指数较上周继续上涨1.8%。 分项中，8月27日至9月2日当周与前一周相比，油脂、乳类、肉类、水产品、蛋类、禽类、蔬菜、水果价格上涨；粮食、糖类价格下跌；调味品价格维持不变。 截止本周，从全月累计均值环比来看，商务部农副产品价格9月环比为2.7%，高于历史均值1.3%。分项中，9月商务部粮食、油脂、蛋类、禽类、肉类、蔬菜、水产品、水果价格价格环比高于历史均值；糖类、调味品、乳类环比低于历史均值。 非食品高频跟踪：非食品价格止跌回升 本周（9月3日至9月9日）非食品综合高频指数上涨0.6%。分项来看，本周柴油指导价、中药、建材价格上涨；黄金饰品、电子产品价格下跌。 截至目前的统计数据，9月非食品综合高频指数环比为0.1%，低于历史均值1.3%。分项中，电子产品价格环比高于历史均值, 黄金饰品、柴油、中药、建材价格环比低于历史均值。 CPI同比预测：9月CPI同比或明显上升至3.1% 截至9月2日，商务部农副产品价格9月环比为2.7%，高于历史均值1.3%，2022年9月食品价格环比或明显超过季节性水平。截至9月9日，9月非食品高频指标环比为0.1%，仍低于历史均值1.3%，预计9月整体非食品环比或低于季节性水平。 预计9月CPI食品环比约为2.5%，CPI非食品环比约为0.2%，CPI整体环比约0.6%，今年9月CPI同比或明显上升至3.1%。 PPI高频跟踪：8月下旬流通领域生产资料价格继续上涨 流通领域生产资料价格高频跟踪：8月下旬继续上涨 根据统计局发布24个省（区、市）流通领域9大类50种重要生产资料市场价格，我们分别编制了9大类生产资料价格旬度定基指数，在此基础上，将9大类指数环比的算术平均值作为整体流通领域生产资料价格总指数的环比，编制出PPI高频跟踪的流通领域生产资料价格总指数。 2022年8月下旬流通领域生产资料价格总指数较8月中旬继续上涨0.5%。 流通领域生产资料九大产品类别中，8月下旬有色金属、煤炭、非金属建材、大宗农产品价格上涨；黑色金属、化工产品、石油天然气、农业生产资料、林产品价格下跌。 PPI同比预测：9月PPI同比或继续明显下行至1.1% 6、7月海外主要经济体货币政策加速紧缩，带动大宗商品价格明显回落，7月上、中、下旬国内流通领域生产资料价格持续明显下跌。8月上旬国内流通领域生产资料价格仍在下跌，但下跌幅度明显收窄，与此同时8月上旬价格上涨的产品数量较7月明显增加；8月中旬国内流通领域生产资料价格整体小幅上涨，下旬继续上涨，这或验证了8月以来国内经济向上修复速度逐渐加快。预计9月国内PPI环比小幅转正，但在去年高基数带动下PPI同比继续明显下行至1.1%。

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