铜周报:震荡修复周期到来

（以下内容从中粮期货《铜周报:震荡修复周期到来》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 01 周报摘要 宏观分析 1.美联储布拉德表示，强烈倾向于加息75个基点，前置加息越快越好，希望在2022年底前达到3.75%-4%的利率水平（利空）； 2.欧洲央行宣布将三大主要利率均上调75个基点，为1999年以来最大幅度加息（利空）； 3.中国8月份CPI和PPI同比涨幅均有回落。国家统计局公布数据显示，中国8月CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨2.3%，均低于市场预期，分别较上月回落0.2个百分点、1.9个百分点。去除能源食品后，核心通胀表现平稳，显示终端需求保持偏弱（利空）； 4.中国8月金融数据重磅出炉，M2增速续创逾6年新高。8月新增信贷结构主要呈现“企业强居民弱”的特点，接下来宏观政策将在提振信贷需求方面持续加码（利多） 。 基本面分析 供应： 1.铜精矿：铜精矿采购平淡，智利及秘鲁仍面对罢工及谈判风险，国内冶炼厂货源充足，疫情运输影响边际减弱； 2.电解铜及废铜：电解铜紧缺程度区域性上升，北方、川渝及鹰潭等地运输不畅，货源难以流通至市场，进口方面沪伦比走差，前期进口货源推迟到港；废铜精废价差扩大，节前备货及市场心态好转利好废铜市场，成交量环比大幅上升。 需求： 终端需求有所好转，8月社融数据好转及财政积极政策引导下，9-10月基建投资有望快速增长，符合我们前期对9月需求端恢复的预期，利好铜需求恢复，短期需求上升可期。 库存： 库存回归下行趋势，在供应偏紧及消费进入上升通道下，库存有望进一步降低。 后市展望 海外方面，美联储主席鲍威尔表示，美联储“坚定地致力于”抗击通胀，鹰派发言增加9月FOMC会议加息75BP概率；欧央行宣布将三大主要利率均上调75个基点导致美元回落，带动有色金属反弹。国内积极部署财政政策，政策性开发性金融工具已扩容至6000亿以上，M2增速续创逾6年新高，8月份CPI和PPI同比涨幅均有回落。宏观面上，铜价逐步兑现加息预期，前期下行较多，目前进入震荡修复周期，宏观及基本面呈共振态势。 风险提示 美联储加息不及预期；金九银十不及预期；疫情影响超预期。 02 核心数据、资金及期限结构 铜周度核心数据 数据来源：Wind，我的有色，SMM，中粮期货 资金变化及期限结构 数据来源：Wind，SMM，中粮期货 CFTC基金净持仓数据最新数据更新至9月6日，从总持仓走势趋势来看，总持仓微幅攀升，显示资金开始逐步入场，基金持仓方面，多头持仓减少、空头持仓增加，净多持仓维持下行，商业持仓方面，多头持仓增加、空头持仓减少，净多持仓小幅上行，体现海外基金与实业持仓略有劈叉，但在维持负值的情境下并不过多看好； 国内方面，周五成交持仓比小幅回升至0.64，从周内来看，持仓量和成交量均有所下行，但临近周末受节日及情绪面带动，成交量日内大幅上行7万手。 数据来源：Wind，SMM，中粮期货 月间结构来看，2022年9月2日-2022年9月9日近远月Back结构有所扩大，市场在加息背景下看空远月合约，或可进场进行跨期操作； 本周电解铜平均升水周内回归中高位，原定计划本周进口的船期或有所延误，叠加比值不佳，进口后移，节前贸易商及下游买货意愿增强也提振升贴水，本周在节日氛围下升贴水恢复中高位。 03 供应分析 加工费&铜精矿：铜精矿市场维持清淡 数据来源：Wind，SMM，中粮期货 铜精矿方面，TC周内升至81.96美元/干吨，周内+2.71美元/干吨，主要成交上升至80.4美元/干吨左右，现货（26%干净铜精矿）周均价1896美元/干吨，较上周-30美元/干吨； 整体来看，矿端相对稳定，疫情对运输的影响略有减弱，同时冶炼端货源充足，不急于采购； 矿端：智利Escondida存在罢工的风险；秘鲁Antamina矿7月份产量下降了9.1%，南部铜矿则下降了14.5%，后续仍存在罢工谈判风险，矿端长期将面临品位下降和绿色改革的问题。 电解铜：供应紧缺，疫情干扰再度提升 数据来源：Wind，SMM，中粮期货 本周部分地区受疫情静默等干扰，出货量及运输量再度减少，赤峰疫情有所加重、川渝地区及鹰潭静默等因素影响国内部分地区产量，天津、重庆及鹰潭供应偏紧，从周产量来看，目前国内周产量为19.98万吨，增1.5万吨，整体产量虽略有上升，但部分地区供应偏紧仍导致产业链受阻； 进口方面，进口窗口周内关闭，叠加周内预到货源后移， 进口清关受限，保税区仓单升水均价在107美元/吨，现货提单升水均价在98美元/吨，高位报价为主，实盘成交较少。 废铜：铜价上行提振废铜市场 数据来源：Wind，SMM，中粮期货 精废价差扩大，目前精废价差约在1779元/吨，合理价差在1300-1400元/吨，精废价差经历多周后回归合理价差之上，叠加部分厂商节前备库氛围良好，废铜市场有所提振； 周内废铜成交量在13,586吨，增幅为32.3%，市场流通性增强，废紫铜下游部分采购积极，废黄铜下游订单较为平淡，追高意愿不强。 04 需求分析 铜材：终端回暖叠加节日效应，订单及下游采购均有所好转 数据来源：Wind，SMM，中粮期货 05 库存分析 库存：现货多厂对厂交货，保税区清关，库存齐下跌 数据来源：Wind，SMM，中粮期货 作者简介 赵奕 有色分析师 交易咨询资格证号：Z0016384 联系方式：18801779714 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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