【国君钢铁|周策略】需求连续上升,总库存连降十一周

（以下内容从国泰君安《【国君钢铁|周策略】需求连续上升,总库存连降十一周》研报附件原文摘录）
　　投资摘要 需求连续上升，库存维持去化。上周五大品种钢材社库降22.72万吨、厂库降8.33吨；总库存降31.05万吨，且已连降11周。其中螺纹社库降10.23万吨，厂库降3.46万吨；热轧社库降9.05万吨，厂库降2.68万吨。上周五大品种钢材表观消费量1002.40万吨，环比升31.02万吨。钢铁行业已进入“金九银十”传统旺季，需求已连升两周，短期钢材需求有望持续边际回暖；但后期钢材需求向上增长的弹性及节奏仍有赖于地产、基建等领域的改善情况。在“稳增长”的背景下，我们预期后期货币政策总基调将维持稳健偏宽松，扩信贷、稳地产等政策支持力度仍有望进一步加大，钢材需求仍有弹性，市场不必过于悲观。 上周五大品种钢材周产量971.35万吨，较前一周环比增13.31万吨，较去年同期同比降4.33%。上周247家钢厂高炉开工率81.99%，环比升1.14个百分点；全国电炉开工率60.90%，环比升1.28个百分点。据国家统计局数据，7月全国粗钢产量8143万吨，同比降6.2%；粗钢日均产量262.68万吨，同比降6.2%，环比降13.1%。短期由于钢厂利润修复，钢厂复产继续增多，钢材供给仍维持回升趋势。但全年来看，根据平控要求，8-12月粗钢月均产量较1-7月份将至少下降2.53%，因此我们认为后期钢材产量向上增长弹性有限，若旺季需求能显著回升，行业供需基本面将持续改善。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为290元/吨、-110元/吨，环比分别升30.4元/吨、升70.4元/吨。从成本端来看，上周受台风天气影响，45港铁矿到港量环比大幅降492.7万吨至1824.4万吨；上周日均疏港量环比升11.39万吨至298.55万吨；反应至库存，上周45港进口铁矿库存明显下降，环比降347.48万吨至1.37亿吨。短期来看，铁矿石供需阶段偏强，对矿价形成支撑。此外，上周焦炭价格下调100元/吨；废钢价格随铁矿小幅上涨。但环比来看，上周钢厂成本压力持续缓解，叠加成材价格上涨，钢厂利润有所回升。上周247家钢厂盈利率为52.38%，环比升1.73个百分点。后期随着需求加速回补，钢价企稳回升，钢企利润仍有上修空间。 维持“增持”评级。随着旺季逐步深入，钢材需求有望继续提升，板块有望迎旺季修复行情，建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等；推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材、抚顺特钢和广大特材等。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素、钒钛龙头攀钢钒钛、转型锂电的永兴材料、稀土矿龙头包钢股份、羰基铁粉龙头悦安新材，软磁粉芯龙头铂科新材、汽车钢加工配送龙头福然德、高品质铁基粉体制造商屹通新材。管道领域，推荐新兴铸管、金洲管道、友发集团。 风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。 1. 钢价价格趋弱运行， 钢材库存维持去库 1.1 螺纹钢现货价格、期货价格上涨，钢材总库存下降 上周上海螺纹钢现货涨40元/吨至4010元/吨，涨幅1.01%；期货涨154元/吨至3791元/吨，涨幅4.23%。热轧卷板现货涨80元/吨至4010元/吨，涨幅2.04%；期货涨138元/吨至3838元/吨，涨幅3.73%。上海中板价格上升，冷卷价格上升，线材价格上升。中板涨10元/吨至4090元/吨，涨幅0.25%；冷卷涨30元/吨至4780元/吨，涨幅0.63%；线材涨120元/吨至4560元/吨，涨幅2.70%。行业已进入“金九银十”传统旺季，钢材表观需求连续两周边际回升。我们认为行业需求最差的阶段已经过去，旺季行业需求将继续边际改善，但后期钢材需求向上增长的弹性及节奏仍有赖于地产、基建等领域的改善情况。在“稳增长”的背景下，我们预期后期随着美联储放松加息力度，我国放松货币政策的空间将被逐步打开，地产端需求仍有弹性，因此我们认为市场不必过于悲观。 钢材社会库存下降，钢厂库存下降。上周主要钢材社会库存周环比下降22.69万吨，钢厂库存下降8.33万吨。社会库存方面，上周螺纹钢社会库存480.29万吨，环比减少10.23万吨；线材社会库存119.65万吨，环比上升0.9万吨；热卷社会库存240.04万吨，环比下降9.05万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存223.33万吨，环比下降3.46万吨；线材钢厂库存78.58万吨，环比上升1.06万吨；热卷钢厂库存81.28万吨，环比下降2.68万吨。短期由于钢厂利润修复，库存压力缓解，部分钢厂陆续复产，钢材供给量持续小幅回升。但全年来看，根据平控要求，后期钢材产量向上增长弹性有限，若旺季需求能显著回升，行业供需基本面将有望改善。 1.2 钢材表观消费量环比上升，建材成交量均值环比上升 上周钢材表观消费量环比上升。上周五大品种钢材表观需求量1002.40万吨，环比升3.19%，同比降6.37%。其中，螺纹钢表观需求量321.32万吨，环比升7.86%，同比降13.65%。 上周建材成交量均值环比上升。上周建材成交均值16.246万吨，环比升15.76%，同比降27.47%。 1.3 唐山高炉开工率上升，全国247家钢厂高炉开工率上升 唐山高炉开工率上升，全国247家钢厂高炉开工率上升。根据Wind数据，上周唐山高炉开工率56.35%，较前一周上升0.79个百分点；全国电炉开工率60.9%，较前一周上升1.28个百分点。根据Mysteel数据，上周全国247价钢厂高炉开工率81.99%，较前一周上升1.14个百分点。上周唐山产能利用率为73.87%，较前一周下跌0.27个百分点；全国盈利钢厂比率为52.38%，较前一周上升1.73个百分点。 上周钢材产量上升。上周钢材周度总产量971.35万吨，环比上升13.31万吨。其中螺纹钢产量307.63万吨，环比上升13.82万吨。热卷产量307.25万吨，与上周持平。 1.4 螺纹钢模拟生产利润上升，热卷模拟生产利润上升 上周测算螺纹钢生产利润上升，测算热卷生产利润上升。测算螺纹钢生产利润升30.4元/吨至290.0元/吨，热卷生产利润升70.4元/吨至-110.0元/吨。 1.5 美国钢价上升，欧盟钢价下跌，日本钢价持平 美国钢价上升，欧盟钢价下降，日本钢价持平。4月15日美国螺纹钢价格升10美元/吨至1280美元/吨；美国热卷价格涨30美元/吨至1630美元/吨。欧盟螺纹钢价格下跌5美元/吨至1420美元/吨；欧盟热卷价格下降35美元/吨至1485美元/吨。日本螺纹钢价格为850美元/吨，与前一周持平；日本热卷价格为1000元/吨，与前一周持平。 2. 铁矿石现货、期货价格上升， 焦炭现货价格下跌，期货价格上升 上周铁矿石现货价格上升，期货价格上升；焦炭现货价格下跌，期货价格上升。上周日照港PB粉（铁含量61.5%）涨34元/吨至757.0元/吨，涨幅4.70%；铁矿石主力期货价格涨53元/吨至720.5元/吨，涨幅7.94%。焦炭方面，焦炭现货价格跌100元/吨至2810.0元/吨，跌幅3.44%；焦炭期货价格涨100元/吨至2548.5元/吨，涨幅4.08%。上周焦煤现货价格，2050.0元/吨与前一周持平；焦煤期货价格涨53元/吨至1903.0元/吨，涨幅2.86%。全年来看，在需求端，我们认为在“双碳”大背景下，我国粗钢产量已经见顶，对铁矿石的需求增长空间有限；在供给端，下半年海外四大矿山及非主流矿铁矿供应仍有增量，我们预期全球铁矿石供需面趋于宽松，后期铁矿价格中枢将维持在合理区间。 上周铁矿石港口库存减少，钢厂铁矿石可用天数下降。上周铁矿石港口库存13688.98万吨，下跌347.48万吨。上周钢厂铁矿石可用天数19天，较前一周下降1天。 巴西铁矿石总发货量上升，澳大利亚铁矿石总发货量下降。9月4日，巴西铁矿石总发货量824.70万吨，周环比上升89.50万吨；澳大利亚铁矿石总发货量1472.00万吨，周环比下降65.20万吨。总体来看，澳巴铁矿发运量有所上升。 铁矿石到货量上升，铁矿石日均疏港量周环比上升。9月4日，铁矿石到货量1104.40万吨，周环比上升4.00万吨；上周铁矿石日均疏港量298.55万吨，周环比上升11.39万吨。 四大铁矿石生产商总发货量周环比下降。9月4日，力拓、必和必拓、FMG、淡水河谷铁矿石生产商总发货量1469.79万吨，周环比下降46.71万吨。其中，力拓铁矿石发货量398.40万吨，周环比下降14.20万吨；必和力拓铁矿石发货量523.00万吨，周环比上升64.70万吨；FMG铁矿石发货量278.60万吨，周环比下降68.20万吨；淡水河谷发货量269.79万吨，周环比下降29.01万吨。 钢厂焦炭库存上升，钢厂焦炭平均可用天数下降。上周样本钢厂焦炭库存619.51万吨，较前一周上升4.88万吨；钢厂焦炭库存平均可用天数11.49天，较前一周下降0.22天。 焦化厂焦炭库存环比上升，港口焦炭库存环比下降。上周100家焦化企业焦炭总库存77.90万吨，环比上升9.00万吨；北方四港口焦炭库存总计285.80吨，周环比下降2.80万吨。 钢厂焦煤库存环比下降，钢厂焦煤平均可用天数环比上升。上周焦煤钢厂库存807.89万吨，环比下降1.66万吨；钢厂焦煤库存平均可用天数12.95天，较前一周上升0.06天。 独立焦化厂焦煤库存下降，三港口焦煤库存下降，六港口焦煤库存下降。上周国内100家独立焦化厂焦煤库存873.0万吨，环比下降5.0万吨。上周三港口（京唐、日照、连云港）焦煤库存210.4万吨，周环比下降1.7万吨。六港口（三港口和青岛、日照、连云港）焦煤库存215.4万吨，较前一周下降1.7万吨。 3. 炉料基本面：废钢价格上升， 高功率、超高功率石墨电极价格 持平，钒铁价格上升 3.1 废钢价格上升，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格、超高功率石墨电极价格持平 2022年1-7月生铁粗钢比为83.85%，环比上升0. 54个百分点。即粗钢产量中16.15%是使用废钢冶炼的。 上周废钢价格上升，普通功率石墨电极价格与前一周持平，高功率石墨电极价格与前一周持平，超高功率石墨电极价格与前一周持平。上周唐山废钢价格涨20元/吨至2910元/吨，涨幅0.69%。上周电弧炉炼钢成本涨21元/吨至3785.0元/吨，涨幅0.56%。上周普通功率石墨电极价格19500元/吨与前一周持平；高功率石墨电极价格20125元/吨与前一周持平；超高功率石墨电极价格22250元/吨与前一周持平。 3.2 硅铁价格持平，硅锰价格上升 上周硅铁价格持平，硅锰价格下跌。上周硅铁价格7950元/吨，与上周持平。上周硅锰价格7380元/吨，涨幅1.37%。 3.3 钒铁价格上升、五氧化二钒价格上升 上周钒铁价格上升、五氧化二钒价格上升。钒铁涨4000元/吨至125000元/吨；五氧化二钒涨1000元/吨至111500元/吨。 3.4 菱镁块矿、燃结矾土价格持平 菱镁块矿、燃结矾土价格持平。上周菱镁块矿价格为430元/吨，与前一周持平；燃结矾土价格为2700元/吨，与前一周持平。 4. 特钢及新材料： 不锈钢价格上升，碳酸锂价格上升 4.1 不锈钢价格上升，吨钢毛利下降 上周不锈钢价格上升，电解镍价格上升。上周不锈钢（304，6mm卷板）价格升200元/吨至15900元/吨，涨幅1.27%；电解镍升20000元/吨至188000元/吨，涨幅11.90%。 高铁镍、废不锈钢生产模式下的不锈钢单吨毛利下降，纯镍生产模式下的不锈钢单吨毛利下降。测算上周高铁镍生产模式下不锈钢单吨成本为15349.00元/吨，较上周升210.00元/吨；纯镍生产模式下不锈钢单吨成本上升2003.47至23296.61元/吨；废不锈钢生产模式下不锈钢单吨成本上升211.00元/吨至15323.00元/吨。对应测算得上周高铁镍生产模式下不锈钢单吨毛利降10.00元/吨至551.00元/吨；纯镍生产模式下不锈钢单吨毛利降1803.47元/吨至-7396.61元/吨；废不锈钢生产模式下不锈钢单吨毛利降11.00元/吨至577.00元/吨。 4.2 碳酸锂价格上升 上周碳酸锂（工业级/电池级）价格上升。上周工业级碳酸锂价格为482500元/吨；电池级碳酸锂价格为497500元/吨，分别上升6000元/吨、5000元/吨。 4.3 氧化镨钕价格下降，钕铁硼价格下降 上周氧化镨钕价格、钕铁硼价格下降。上周氧化镨钕价格下跌至600000元/吨，周环比下降10000元/吨；钕铁硼价格下跌至175.50元/吨，周环比下降3.00元/吨。 5. 钢材供给持续收窄，下游基建投资、 汽车产销量情况继续好转 5.1 粗钢产量累计同比降幅收窄，钢材累计出口量同比降幅收窄 1-7月粗钢产量累计同比增速小幅上升，7月粗钢日均产量环比下降、同比下降。2022年1-7月全国粗钢累计产量较2021年同期同比减少6.4%；其中，7月粗钢单月产量8143万吨，日均产量为262.68万吨/天，环比下降39.75万吨/天，较去年同期下降17.29万吨/天。 1-7月生铁产量累计同比增速上升，7月生铁日均产量环比下降，同比上升。2022年1-7月我国生铁累计产量较2021年同期减少4.50%；其中，6月生铁单月产量7049.00万吨，日均产量当月值为227.39万吨/天，环比下降28.88万吨/天，较去年同期下降7.61万吨/天。 钢材出口量累计同比降幅持续收窄。2022年7月我国钢材累计出口4007.30万吨，累计同比增速-6.90%，较6月上升3.6个百分点；钢材累计进口655.90万吨，累计同比增速为-21.90%，较6月下降0.4个百分点，累计净出口钢材3351万吨。 铁矿石进口量累计同比增速上升。2022年7月我国铁矿石累计进口6.27亿吨，累计同比增速-3.4%，较6月累计同比增速上升1.0个百分点。 5.2 7月累计基建投资增速持续上升、地产投资增速环比下降 7月全国固定资产投资（不含农户）累计增速下降。2022年7月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速5.70%，增速较6月下降0.40个百分点。 7月基建投资完成额累计同比增速上升，房地产开发投资完成额累计同比增速下降。7月我国基建投资完成额累计8.79万亿元，较去年同期同比增加7.40%，增速较6月上升0.30个百分点；7月我国房地产开发投资完成额累计7.95万亿元，较去年同期同比下降6.40%，增速较6月下降1.0个百分点。 地产新开工面积累计同比增速下降。7月我国商品房待售面积54655万平方米，较6月下降129万平方米。在购地和新开工方面，7月土地购置面积累计同比增速为-48.10%，较6月下降0.20个百分点；7月房屋新开工面积累计同比增速为-36.10%，较6月下降2.70个百分点；房屋竣工面积累计同比增速为-23.30%，较6月下降1.80个百分点。 30大中城市商品房成交套数下降。4月13日至4月19日，30大中城市商品房成交套数为18148套，环比前一周下降2.13%，同比2021年同期降58.93%。 工业增加值累计同比增速微升。7月份我国工业增加值累计同比增速为3.50%，较6月上升0.10个百分点。 水泥产量累计同比增速上升，汽车产量累计同比增速上升。7月我国水泥产量累计同比增速为-14.20%，较6月份上升0.80个百分点；汽车产量累计同比增速为2.90%，较6月上升5.0个百分点。 7月我国电冰箱、洗衣机、彩电产量累计同比增速上升，空调产量累计同比增速持平。7月我国空调产量累计同比增速为1.10 %，与6月持平；电冰箱产量累计同比增速为-5.90%，较6月上升0.30个百分点；洗衣机产量累计同比增速为-2.90%，较6月上市1.20个百分点；彩电产量累计同比增速为8.50%，较4月上升2.70个百分点。 7月份发电量累计值同比增速上升。7月我国发电量累计同比增速为1.40%，较6月上升0.70个百分点。 6. 投资建议 维持“增持”评级。随着旺季逐步深入，钢材需求有望继续提升，板块有望迎旺季修复行情，建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等；推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材、抚顺特钢和广大特材等。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素、钒钛龙头攀钢钒钛、转型锂电的永兴材料、稀土矿龙头包钢股份、羰基铁粉龙头悦安新材，软磁粉芯龙头铂科新材、汽车钢加工配送龙头福然德、高品质铁基粉体制造商屹通新材。管道领域，推荐新兴铸管、金洲管道、友发集团。 7. 风险提示 7.1 限产政策超预期放松 当前钢铁行业整体呈供弱需稳的格局，我们认为后期供给端受限产政策影响的确定性较大，而需求端有望逐步边际回暖，钢铁供需格局将逐步改善，钢价中枢有望重新回升。但在“稳增长”的背景下，不排除为了刺激经济发展，超预期放松限产政策的可能，若发生将影响钢铁供需格局改善，进而影响钢价中枢上升弹性。 7.2 需求修复不及预期 截至目前，房地产开发投资、新开工等数据仍在继续下降，地产端能否触底回升仍具有较大不确定性，若下半年地产端持续快速下跌，将影响旺季钢材需求回升。

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