周度 | 哪些品种还有票息机会?

（以下内容从广发证券《周度 | 哪些品种还有票息机会?》研报附件原文摘录）
　　9月第2周（9.5-9.9），信用债收益率下行，信用利差大多收窄。分品种表现看，本周中高等级长久期城投债、短久期银行资本债表现相对占优。现阶段，久期策略相对占优。一方面，从品种性价比来看，中高等级5Y的信用利差相对较高，期限利差也处于历史高位，利差保护空间相对较大。另一方面，展望2022年9-12月，在经济趋势没有有效扭转的时候，利率方向或仍偏震荡下行，利率环境也有利于期限利差的压缩。 本周3-5Y城投债收益率下行幅度相对较大。从存量债表现看，云南、青海、甘肃、天津和吉林公募城投债收益率出现上行，而其余省份大多下行2-3bp。分期限看，大部分地区3-5年城投债收益率下行3-5bp，下行幅度大于其他期限。分隐含评级看，多数省份除了AA-，其余评级表现相当。 本周银行二级资本债和永续债表现不一致，银行永续债收益率全线下行，信用利差也普遍收窄，银行二级资本债各等级之间出现分化，中高等级银行二级资本债收益率和信用利差均收窄，AA及以下银行二级资本债则走扩。分期限来看，短久期品种依然占优，1Y AAA-和AA+银行资本债信用利差收窄5-7bp。目前，短久期银行资本债利差分位数处于2021年以来的10%以内。 盘点收益率3%以上的信用债，公募城投债省级3-5年加权平均收益率为3.05%、市级2-3年为3.09%，区县级1-2年为3.40%。国企地产债2-3年、3-5年加权平均收益率在3.23%-3.25%。煤炭债2-3年加权平均收益率为3.17%。国股行二级资本债5年以上加权平均收益率在3.23%左右，城商行3-5年为3.48%，农商行各期限加权平均收益率均高于3.15%。 配置角度，城投债回归核心区域，聚焦浙江、江苏、广东、福建等，隐含评级AA+和AA拉久期至3-5年。高景气度的煤炭债，优质主体拉久期至2-3年。优质国企债考虑品种下沉，如私募债、永续债。银行资本债，关注优质中小银行1年以内银行二级资本债；大行3年及以上收益率曲线较陡峭，或可拉长久期博收益。 1 信用债收益率下行，信用利差大多收窄 2 城投债收益率大多下行，3-5年下行幅度较大 3 各省公募城投债收益率及信用利差现状 4 各行业公募债2年以内分隐含评级收益率变动 5 银行资本债收益率走势分化，短久期品种占优 6 收益率3%以上信用债盘点 分析师： 刘郁，执业编号：S0260520010001，SFC CE No.BPM217，邮箱：shliuyu@gf.com. 广发固收研究 FIXED INCOME 欢迎关注郁言债市“微信公众号”、“微信小程序” 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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