【平安策略】美元回落促风险偏好回升|港股策略周报20220911

（以下内容从平安证券《【平安策略】美元回落促风险偏好回升|港股策略周报20220911》研报附件原文摘录）
　　平安证券研究所策略组 薛威/魏伟 平安观点 第一，全球股市涨多跌少，发达市场指数普涨。上周全球股市涨多跌少，发达市场中，恒生指数微弱下跌，周度涨跌幅为-0.46%；其余指数普遍上涨。其中，美股的三大指数纳斯达克指数、标普500指数和道琼斯工业指数领涨，周度涨跌幅分别为4.14%、 3.65%和2.66%。此外，日经225指数的周度涨跌幅为2.04%，其余指数涨跌幅均不超过1%。新兴市场涨跌参半，沪深300指数涨幅最高，周度涨跌幅为1.74%。印度SENSEX30指数和巴西IBOVESPA指数的周度涨跌幅分别为1.68%和1.30%。之前大幅上涨的俄罗斯RTS指数上周有所回落，周度涨跌幅为-1.70%。此外韩国综合指数和中国台湾加权指数的周度涨跌幅分别为-1.04%和-0.61%的水平。 第二，港股微幅下跌，恒生原材料业大幅反弹。上周恒生原材料业周度涨跌幅为6.31%，出现大幅反弹。恒生地产建筑业与恒生金融业的周度涨跌幅分别为4.15%和0.44%，其余行业均有所下跌。恒生资讯科技业、恒生必需性消费业和恒生综合业的周度涨跌幅分别为-2.64%、-2.32%和-2.18%，其余行业的周度下跌幅度均不超过2%。 第三，美元指数冲高回落，风险偏好有所回升。进入9月以来，美元指数在8月底的高位平台继续冲高至110.8，之后便显著回落至108~109之间。伴随着美元指数的冲高回落，全球金融市场的风险偏好也先降后升，美股带领全球股市触底反弹，贵金属也迎来了显著反弹；同时，联储9月加息75bp已经成为大概率事件，美债收益率也出现上行。从上述各项资产的表现可以得出两点：全球市场风险偏好触底回升，流动性预期仍然偏紧。这两点的共存似乎并不符合规律，联储加息一方面压制通胀，另一方面也必然加大衰退风险，流动性预期偏紧与全球市场风险偏好抬升之间并不融洽。细究之，这与欧央行在8日超预期加息75bp有着不可忽视的关系。正由于欧央行加息幅度超出市场预期，美元兑欧元汇率回落带动美元指数回落，进而促使全球市场风险偏好有所反弹。也正因为如此，我们对全球市场风险偏好的反弹前景并不乐观。 第四，欧美竞相收缩流动性，衰退抗通胀面临阻力。从2022年3月以来，美联储、欧央行等各大央行先后出台紧缩货币政策，且紧缩程度并未随着时间的推移而趋缓，反而还有所增强。显然，全球主要央行的目标就是控制持续高企的通胀。但是，目前的效果并不明显，虽然通胀不再持续上行，但仍处于高位窄幅震荡区间，大幅回落在短期看概率不大。另外，即使美联储、欧央行决心通过收缩流动性来压制需求进而缓和通胀压力，甚至不惜招致衰退风险，但仍面临三大阻力：第一，劳动力薪资的黏性决定了薪资的易升难降，加上商品和服务的价格抬升，又会形成“薪资-通胀”螺旋上升效应，在失业率仍处低位的背景下，薪资增速即便下行也相对有限。第二，商品通胀受供应链扰动的风险持续存在，在大国博弈背景下，无论是产油国减产、生产国产能扩张趋缓、还是全球货物运输效率偏低，都会造成商品通胀难以持续回落。第三，气候异常频发，上游农产品、矿产等原材料生产面临很大的挑战，这会从原材料端对通胀的回落带来阻力，而且这个阻力的作用时点、影响深度和持续长度均是难以预判的。 第五，全球股市前景波折，港股“一体两翼”策略彰显高性价比。虽然近期随着欧央行激烈加息75bp，美元指数冲高回落带动全球市场风险偏好回升，并带来欧美股市反弹，但考虑到欧央行加息本身只是增强了市场对欧洲经济现状的信心，却不能忽视此举对欧洲经济的负面影响，所以无论是美元指数的回落，还是欧美股市的反弹，其支撑并不充分，更像是单边压注过于集中下阶段性释放所产生的效果，全球股市前景依然波折。在这样的背景下，我们建议关注下行空间小、资产优质、低估值、向上弹性更大的港股市场机会。综合比较港股各大板块，以恒生科技为主体的优质资产集中的资讯科技板块、以能源和高耗能品类为代表的高景气能源周期板块、低估值且具备高弹性的部分可选消费领域是关注的重点领域。综上所述，即为我们近期一直推荐的“一体两翼”策略——恒生科技为重，兼配能源周期+可选消费。 上周重要市场数据 重要指标跟踪 市场表现 市场估值 市场流动性 风险提示 1）新冠变异带来新冲击； 2）全球财政刺激弱于预期或货币收紧提速快于预期； 3）宏观经济回落快于预期； 4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 港股系列报告 【平安策略】2021港股年度策略报告——牛年港股是否有牛市？|20201217 【平安策略】港股牛进入第一阶段|港股策略双周报20210117 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