观点精粹|2022华创大消费行业联合主题会议

（以下内容从华创证券《观点精粹|2022华创大消费行业联合主题会议》研报附件原文摘录）
　　前沿专家·大消费首席 2022最新观点精粹 ？ 专家观点精粹 华创大消费专家 01 从2016年、2019年白羽肉鸡行情看2024年的大周期 白羽肉鸡专家 第一，白羽肉鸡行业形成周期的动力：种源端现金流萎缩导致种源端被迫去产能、从源头开始的明显减量、消费明显提升，三者具备其一即可。 第二，2016年白羽肉鸡行业是假周期的原因是行业换羽、经销商做了大量的鸡肉库存、禽流感在一定程度上减少了消费。 第三，2018-2019年白羽肉鸡行业大行情是供应能力下降、消费明显提升双重作用导致的。 第四，由于美国供种量明显下降，未来很长一段时间，祖代更新量都将十分有限。从祖代更新明显减量，到商品代明显减量大约需要一年半的时间，祖代更新减量始于5月，故大行情开始的时间节点是2023年底或2024年初。 第五，当前的种鸡质量已经明显低于2015-2016年时候的水平，2024年白羽肉鸡行业可能迎来大行情，不仅仅是因为祖代种鸡数量下降了，还因为祖代种鸡的质量较此前也下降了。 宠物行业 交流分析 宠物专家 随着我国居民收入提升和养宠人群不断扩大，宠物消费相关的商品和服务类型不断丰富，国内宠物行业规模快速扩张。2021年整体市场规模达超3000亿，并且逐年不断扩大，电商渠道占比超50%。市场规模逐年增加，近20%增速，线上宠物市场前景一片利好，占比超50% 经过几年的国家线上政策加大，国内线上红利爆发，线下经济被线上经济吞没；今年国家收紧线上政策，大力推动线下经济的复苏，宠物快消品在线上红利已经逐步消退，过去在资本驱使下的各类网红宠物品牌都在逐渐消失在消费者的视线，如何让国内的宠物食品站稳并前行，对于品牌来说是一个相当重要的问题。 1、保证产品品质，细分产品。 保证产品品质的同时，自己的研究团队能保证配方的独立性，不易复制；根据毛小孩的需求细分产品品类，功能性、疾病解决和辅助类主粮更能打入消费者心智。 2、紧跟国家政策，线下建立品牌形象。 通过线下店主推荐、医师背书、繁育渠道推荐与消费者的粘合度，将品牌植入消费者意识。 3、线上收获流量，转化销量。 线上明星与达人推荐、内容营销收获流量，反向助力线上经销商裂变达成销量与品牌线上露出，转化复购收割引至各平台品牌店铺，最终辅以元宇宙最新概念完美闭环将品牌私域建立，长期锁定消费者复购，保证净利正向增加。 培育钻石下一站： 进军C端 头部培育钻品牌专家 培育钻石从2018年开始在美国发力到2020年在中国国内开始为人所知，再到2022年受到资本市场的竞相追捧，只有短短的4年时间。 目前主要的钻石消费国美国的终端消费扩张有力，中国市场虽然刚刚起步但是也稳步向前，促使上游产线纷纷加码。价格方面从长期来看培育钻石的单价随着产能的扩张在不断走低，目前批发层面的价格已经来到近年来的低点，而零售端层面价格则相对偏稳，这意味着经销商层面的毛利有所扩大，对整体市场而言是一件好事，有利于更多的终端商家加入销售培育钻石产品。 目前国内新品牌和部分传统品牌都在尝试拥抱培育钻石，希望在中国可以走出一条有别于天然钻石的路。在传统品牌的渠道优势影响和不断有新品牌加入的情况下，培育钻石对于整个珠宝届的影响也在逐步加大，越来越多的终端消费者开始了解并接受这一新事物，相信随着整个市场的越发成熟，培育钻石的渗透率将得到进一步的提高，进而迎来自己的高光时刻。 探索家庭影音的升维之路 奥维云网专家 针对家庭影音的场景，虽然传统电视行业处于下滑阶段，但在奥维监控的众多品类中，游戏电视今年增长145%，电竞显示器增长47%，激光显示电视和投影增长69%等等。因此市场的需求并不是不好，只是消费者更专注于高品质、更好体验的产品。其中对于智能投影，我们奥维统计2021年行业规模是505万台，预计今年会达到645万台，同比增长28%，销售额我们预计今年会达到110亿，所以中国的家用智能投影已经进入到了百亿赛道，正在从一个小众行业，变成一个越来越大、越来越宽的赛道。从用户角度展望，对于家庭视听产品的需求我们总结出四个趋势：沉浸式、场景式、家居化、生态化，因此诞生出大屏、高亮度、细分场景等方面的产品。当前投影的细分赛道在持续蓬勃发展，未来我们也报以很大的信心。 投影DLP芯片产品市场及供应状况探讨 德州仪器专家 德州仪器的DLP技术可以用于家庭的微投影、大型投影以及激光电视等显示领域。回顾国内智能投影产品的整体市场情况，从2016年起智能投影产品形成比较明确的形态之后就呈现高速成长的走势。对于其核心零部件DLP芯片技术，2022年在总产出没有特别大增长的情况下，我们通过调整结构，大尺寸高端的0.33、0.47以及0.47LASER出货都有明显增长，也反映了投影消费结构在升级的趋势。对于技术路径而言，DLP技术门槛相对LCD更高，对于光学链路和产业链的要求都更高，因此形成了更明显的品牌格局集中效应。因此LCD产品可能会成为引流机型，让更多用户对投影产品的认可度提高，但当其对品质要求提高之后，还会逐渐转换成为我们DLP技术的用户。此外，DLP技术还有大量的应用领域，比如AR-HUD、AR眼镜、激光显示等等。长期展望，当我们的产能逐渐释放之后，预计会跟上投影行业高速成长的速度，中高端产品也会有更好的增长。 ？ 首席近期观点汇报 华创大消费首席 02 食饮行业近期观点汇报 华创食饮首席欧阳予 食品饮料行业当前处于“U型”底部，白酒动销受损，但报表韧性仍足，食品板块经营底部特征明显，需求等待反转，成本向下趋势确立。 估值层面，白酒多数标的对应明年盈利预期30倍PE附近，部分在25倍PE附近，极佳的商业属性匹配当前估值已具有吸引力，而食品更是业绩和估值底部，下行空间已有限。预计三季度处于筑底阶段，四季度至明年需求好转、成本下降，加之基数大幅降低，将迎来盈利业绩弹性驱动的大机会。 标的选择上，白酒聚焦三季度高景气茅台、汾酒、古井，老窖具备性价比，布局五粮液。大众品优选啤酒板块，首选青啤、华润，关注演讲，食品短期首选安井，伊利底部推荐，来年弹性标的布局立高、绝味、东鹏、中炬等。 风险提示：疫情反复压制白酒旺季需求、成本下降不及预期、竞争加剧 依据报告:【华创食饮】食品饮料行业2022年中报回顾：白酒韧性显现，食品底部确认 农业近期观点汇报 华创农业首席雷轶 猪周期大概率没有小周期，行业产能去化特点和刚需属性决定了生猪是一个大幅波动的农产品。我们认为，无论是7月猪价冲到25元/kg，还是8月回落至21元/kg上下盘整，亦或是近期猪价重新上涨至23元/kg以上，猪价的整体表现在持续超出产业界和资本市场的预期。 展望后续价格表现，我们预计9月份在生猪出栏量环比继续下降，需求确定性好转的背景下，叠加二次育肥、压栏等因素的影响，生猪供给量的不足一定会在价格端有所反应，并且价格反应一旦开始大概率是剧烈的，我们坚定看好后续猪价表现，高点大概率突破前期新高。股价层面，我们认为未来随着猪价的持续超预期表现，市场对行业产能缺口及猪价的分歧有望逐步走向弥合，届时资本市场对养猪股将有较大的重新定价机会。 建议重点关注历史上持续证明过自己的行业龙头牧原股份、温氏股份，以及弹性标的天康生物、唐人神、东瑞股份等。同时，重点关注养殖后周期弹性标的科前生物、回盛生物，以及非瘟疫苗受益标的普莱柯、中牧股份等。 风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。 依据报告：猪价继续震荡上行，重申板块确定性机会 家电行业近期观点汇报 华创家电首席秦一超 家电企业前期估值已回落至历史底部，安全边际充分，Q2诸多负面压力下龙头业绩依然稳健。下半年7-8月高温促进空调需求补偿，海外主要北美需求韧性好于预期，叠加大宗价格回落推动盈利修复逻辑持续兑现，板块有望迎来筑底反弹。 中期去看，重申我们从年中开始一直推荐的三个序列：1）从确定性方面来看，推荐美的集团，海尔智家；2）从成长性以及半年业绩的兑现来看，包括亿田智能，海容冷链，飞科电器；3）从反弹的逻辑来看，即当下位置较低、后续反弹较强的标的，包括投影赛道里的光峰科技，极米科技。 风险提示：原材料价格回落不及预期；疫情控制不及预期；地产下行影响超预期；竞争格局激烈化超预期。 依据报告：家电行业2022年中期策略报告：冬至待雪晴，布局疫后修复与确定性 轻工纺服行业近期观点汇报 华创轻工纺服首席刘佳昆 家居板块：龙头业绩韧性凸显，零售将为竞争热点。当前家居行业格局仍相对分散，多品类+全渠道零售将成为索菲亚、欧派家居和顾家家居等头部公司抢占市场份额的重要抓手，整装发力下亦能占据前置流量窗口，从获客角度提升市占率。复盘参考2020年，家居需求或滞后但不会消失，因此经营节奏稳健下头部企业有望锚定全年增速。整体看，重点推荐全年确定性优选标的【欧派家居】、【顾家家居】；尚处于渠道爬坡期的高弹性标的【喜临门】；关注【索菲亚】、【金牌厨柜】、【敏华控股】、【志邦家居】。 纺织制造：目前市场的担忧聚焦于海外需求及库存，我们认为运动品类消费韧性更强，制造龙头产业链地位稳固、订单份额提升趋势明确、客户挖掘仍有空间，有望持续受益行业整合。市场以自上而下逻辑，交易谨慎预期固然存在合理性，但也需看到龙头竞争力迭代、份额提高下的业绩增量，推荐【申洲国际】【华利集团】。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，原材料持续上涨。 依据报告：纺织服装行业2022年中报总结：分化伊始，龙头业绩韧性凸显 ，轻工行业2022年中报总结：分化持续，部分细分龙头投资价值凸显 商社行业近期观点汇报 华创商社首席王薇娜 社服：复苏线——酒旅餐+免税： 整个行业强烈受到疫情变化和防控政策变化的影响，在经历了20年疫情第一阶段下的牛市（市场好、流动性宽松、点位空出；龙头逆势拿点位扩张，疫情结束预期较强，20Q3出现报复式反弹）之后，21Q3行业基本面进入第二阶段，具体变现为——逆势扩张宣告失败，疫情结束预期转弱，消费信心转弱，趋严的防控措施和更加严格的出行限制使得线下业态不确定性增强，悲观预期在22Q2达到顶峰，触底反弹。在确诊人数和防控措施的边际变化中，以波段行情为主，研究难度增加，要综合考虑标的所在行业2-3年维度的空间，以及标的自身的确定性，再结合疫情边际变化带来的股价动能方向。免税龙头中国中免具备2-3年的空间与确定性；酒店公司竞争格局优化，中长期确定性较强，而餐饮空间更大。疫情改善情况下推荐锦江酒店、首旅酒店、具备较强弹性的海伦司、九毛九，行业加强β海底捞，行业大β百胜中国。 风险提示：疫情反复，防控影响超预期；客流进一步下滑；消费意愿超预期下行。 依据报告：餐饮行业跟踪报告：如何看复苏预期下的餐饮？九毛九，海伦司市值空间测算，免税行业跟踪报告：疫情期间海外哪部分免税销售被“抢夺”，锦江酒店（600754）2022年中报点评：海外持续复苏，拟发行GDR，首旅酒店（600258）2021年报点评：全年扭亏为盈，轻管理支撑快速拓店，海伦司（09869.HK）2022年中报点评：业绩受疫情扰动，利川店开启复制扩张，九毛九（09922.HK）2022年中报业绩点评：整体符合预期，成本控制得当，模型凸显韧性，海底捞（06862.HK）2022年中报点评：翻台平稳，改革计划初见成效，百胜中国-S（09987.HK）2022年二季度业绩点评：疫情影响持续，新零售业务增长亮眼 零售： 景气度——美护： 整体景气度受疫情影响不太大，但消费信心转弱、叠加服务场景受限，使得行业进入存量竞争，公司自身α显得尤为重要，一二线标的分化较大。医美监管影响行业估值，但打击不合规却利好上市公司产品结构性突围；化妆品集中在S级大促中成交，结合行业逻辑变化（高端化遇到瓶颈，大盘不再增长，渠道继续分散）和公司自身能力（全平台运营、品类高端化、键盘管控、成分党2.0时代的“产品化”需求）进行分析，在分化行情下找到穿越周期的公司，看好龙头爱美客、珀莱雅、贝泰妮。 风险提示：疫情反复、消费意愿超预期下行；监管趋严；行业价格竞争加剧。 依据报告：爱美客（300896）2022年中报点评：疫情+监管，龙头持续受益，珀莱雅（603605）2022年中报点评：线上强劲，精细运营，继续搭建平台，贝泰妮（300957）2022年中报点评：疫情有所影响，但仍维持高速增长 长按扫码查看 会议集锦干货 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 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