【国金电新-周观点】硅片电池EVA齐提价,Q4装机迎放量,河南氢能示范城市群政策发布

（以下内容从国金证券《【国金电新-周观点】硅片电池EVA齐提价,Q4装机迎放量,河南氢能示范城市群政策发布》研报附件原文摘录）
　　行业观点 本周重要事件： 新能源：EVA树脂公开报价上调；通威荣获北德认可实验室资质；通威中环先后上调电池片硅片报价；通威与晶科再签万吨硅料供应长单；南都电源发布全新一代液冷储能系统；硅业分会暂停硅料公开报价；国电投启动三年组件集采，全部为双玻组件；上交所和中证指数有限公司将发布上证光伏产业指数和上证太阳能产业指数。 电力设备与工控：无。 氢能与燃料电池：年产25万吨绿氢，山东潍坊寿光中未太阳能高效制氢项目开工；德国首个市场化氢贸易模式打通，国际氢-氨贸易取得突破；新飞斩获100辆氢能冷藏车订单；千万千瓦级“风光储氢氨一体化”零碳产业园落户通辽，规划绿氢5万吨/年产能；康明斯2.5MW PEM制氢设备成功交付三峡乌兰察布项目。 核心周观点： 光伏：本周光伏主产业链中间环节的电池/硅片先后调涨报价，同时EVA粒子价格出现上涨、胶膜9月排产明显提升，产业链Q4产出和装机放量将是确定性事件，预计主产业链年内降价压力非常有限，部分辅材环节或呈现量价齐升趋势，同时预计2023Q1仍有较大概率再次出现“淡季不淡”局面，继续重点看好：储能、高景气辅材、alpha硅料、设备、一体化龙头。 本周，光伏主产业链中间环节的电池片、硅片龙头在时隔一个多月后，再次先后上调公开报价，从涨幅看，基本覆盖传导自上一次公开报价以来的硅料涨幅，可见至少在当前时点，产业链仍然没有显著的负反馈压力。随着硅料供应自9月开始逐步加速释放，产业链Q4的产出和装机放量将是确定性事件。价格或许会在Q4中期开始有所回落，但由于以国内集中式电站项目为代表的年底抢装需求的支撑，我们判断年内产业链价格的降幅大概率比较有限，同时由于当前全球范围内空前的电力短缺和能源供给的不稳定状态，2023年Q1或继过去两年之后再一次呈现“淡季不淡”的景象。 具体来看，通威股份5日率先上调电池片报价，6日以非最低价1.981元/W预中标广东电力组件集采，7日荣获TüV北德实验室认可资质证书。 通威本次电池片调价，210涨2分/W，182/166涨1分/W，且先于硅片报价上调，持续反映近期大尺寸电池片供给紧张局面，电池片调价继续验证我们在去年底年度策略中重点提出、并在中期策略中再次明确的：电池片环节（尤其是大尺寸PERC产能）在相对上下游供需关系持续改善的背景下，有望实现盈利能力的持续修复。同时近期我们也再次提出：在2023年需求预期有望上修，而电池片扩产仍相对收敛的状态下，此轮电池片维持高盈利的时间周期可能长于往年。 9月6日，通威太阳能拟中标广东省电力开发2022年第三批光伏组件采购，规模200MW，交货时间为9-12月，中标价1.981元/W，与其余中标候选人报价接近（1.98/1.987）。前期市场担忧通威低价抢单影响组件公司投资逻辑且令公司组件业务增收不增利，本次中标结果，验证我们此前提出的观点，即：以通威的品牌力和产品品质，并不需要通过每一单都大幅让利来获取市场，个别订单的低价中标更多是一种市场策略行为。本次通威以高于友商0.001元/W的报价预中标，一方面验证组件环节除价格外仍具有品牌、产品、渠道、供应链等多方面竞争要素，通威组件alpha逻辑的验证并不意味着组件行业高壁垒逻辑的打破；另一方面显示通威作为老牌光伏龙头，有望凭借可靠的供应链保障度、多年的品牌影响力等多方面优势获得客户认可，持续提升组件业务竞争力及盈利水平。 9月7日，通威太阳能荣获TüV北德IECEE CB-Scheme’s CTF实验室认可资质证书。企业实验室获得TüV北德认可实验室资质后，在其实验室进行的测试可以出具CB报告并签发相应的CB证书，得到其他成员国的认可，从而使被检测产品取得进入该国市场的准入证，达到“一个标准、一次检测、全球通行”的目标。目前，TüV北德通过“一检多证”实现全球市场准入，其范围覆盖亚洲、欧洲、非洲、大洋洲、北美洲、南美洲六大洲，企业实验室检测可企业缩短认证周期、节省一定认证费用，是提高企业认证效率的有效措施。相较国内市场，海外组件市场具有相对较高的品牌、认证、渠道、供货业绩等门槛，TüV北德认可实验室资质的获取，一方面验证通威组件业务体系及其产品本身的竞争力和市场认可度，另一方面也将助力通威加快通过海外市场认证、推进海外组件市场开拓，实现组件全球化布局，持续重点推荐通威股份。 9月8日，TCL中环上调硅片报价，较7月21日报价上涨1.9%~2.4%。P型210/182尺寸150μm报价10.06/7.62元/片，调涨0.15~0.23元/片，同时取消155μm报价；N型210/182尺寸150μm报价10.66/8.23元/片，130μm报价10.24/7.97元/片，调涨0.13~0.24元/片。8月限电影响上游硅料及硅片开工率，硅片供给持续紧张，硅片企业无库存压力。7月21日至8月底单晶致密料成交均价持续上涨约10.3元/kg，测算182硅片成本上涨约0.17元/片，中环本次调价基本覆盖成本涨幅。薄片化持续推进，N/P型单瓦价格接近：中环自6月24日将报价调低至150-155μm，本次取消155μm报价，进一步加速薄片化进程。此外，中环自5月19日开始发布N型报价，本次报价中150μm-N型210硅片较同尺寸、同厚度P型硅片溢价约6%~8%，考虑N型单片瓦数更高，单瓦价格与P型接近。本周我们发布TCL中环公司深度报告《工业 4.0 打造核心竞争力，技术领先铸就盈利护城河》，新增推荐。 此外本周多家EVA企业调涨光伏料牌号报价，目前公开报价提升至2.25-2.38万元/吨，较前期低点报价上调约1000-1500元/吨；另据胶膜企业反馈，9月订单量环比提升超10%；硅料供给释放驱动的组件排产提升、EVA价格见底回升后触发的胶膜及组件企业补库存、以及线缆/发泡料下游逐步进入旺季，多因素影响叠加，有望令EVA粒子/胶膜环节在Q4迎来趋势性的量价齐升及盈利改善。 光伏EVA供需持续紧张，高景气有望延续2年以上：近年新增EVA产能已基本释放，2024年前新增装置仅天利高新（预计9月末投产）、古雷石化（预计年底至23年初投产）、宝丰能源（预计23年中投产）合计75万吨，考虑装置爬产等因素，23年光伏料供给增量较少，国内供给增量主要来自现有装置光伏料比例提升。在下游光伏需求增长确定性较高的背景下，预计23-24年光伏EVA供给持续紧张，产品价格有望保持强势，继续看好EVA粒子及胶膜环节。 板块投资建议方面，再次重申：我们认为，2023年的实际需求（组件端产出规模）有很大概率超出当前400GW左右的市场一致预期，达到450-500GW区间， 从而触发行业资本开支及设备订单超预期、电池片及一体化组件龙头盈利超预期等投资机会。 继续重点看好受益硅料放量及利润转移的方向：储能（阳光、宁德、南都、上能 等）、电站EPC/运营商、扩产阶段性慢于硅料的主辅材环节（EVA粒子及胶膜）、跟踪支架、大逆变器；同时维持推荐：具备强alpha的硅料龙头（通威、协鑫），受益技术迭代和海外扩产的设备环节（奥特维、金辰、迈为、捷佳 等），一体化龙头（隆基、晶科、晶澳、天合、中环）。 风电：海外海风需求高规划，国内海风平价加速；长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，驱动风电板块估值持续提升；本周发布海缆行业深度报告，建议关注。 本周大宗商品价格下降。2022年9月9日中厚板、铸造生铁、废钢、螺纹钢分别为4242元/吨、3800元/吨、2910元/吨、4010元/吨，周变动幅度分别为+0.0%/0.0%/+0.7%/+1.0%。 本周我们发布海缆行业深度《寡头竞争格局稳定，长期受益海风出口》，核心观点：1）高电压等级海缆保持寡头竞争格局，预计海缆行业稳态毛利率为35%-40%。考虑海缆招标需要业绩门槛，只有具备历史工程业绩才能参与现有市场招投标，而目前500KV海缆仅有东方电缆、中天科技、亨通光电有产品投入应用，未来预计该环节格局将维持寡头竞争。而受益于2021年海风抢装潮，二线企业获得220KV海缆订单。预计随二线企业进入220KV海缆市场，产品毛利率将下降至30%-35%。又由于500KV海缆仍维持寡头竞争格局，毛利率预计稳定在40%+。因此未来随着500KV海缆占比提升，预计海缆行业稳态毛利率为35%-40%；2）预计2024年起，国内海缆龙头新增欧洲订单将快速放量。从需求端出发，欧洲海风需求预计2025年起将出现明显提升，对应海缆订单预计从2024年起将快速增加。考虑欧洲本土海缆企业目前处于产能紧平衡状态，且产能扩张周期在4-5年，预计2024年将有一部分海缆订单外溢到其他国家，给国内海缆龙头出海机会；从技术角度上看，国内海缆龙头在技术上已和海外龙头处于同等水平，目前国内龙头出海欧洲欠缺的是欧洲下游业主的信赖度。国内海缆企业主要可从两方面增加欧洲业主信赖度：a）有海缆产品投入欧洲市场应用，并经历一定产品验证和应用周期（一般在2-3年）；b）在欧洲本土建子公司，提高综合服务能力。重点推荐高在手订单量的海缆龙头东方电缆。考虑阳江地区海风规划，凭借布局阳江的海缆产能，东方电缆持续获取订单能力有保障。受限于技术壁垒与业绩门槛，高电压等级海缆市场仍将保持寡头竞争格局。考虑2025年起欧洲海风需求爆发，叠加欧洲本土海缆企业产能或紧缺，预计国内海缆龙头企业在2024年起海外订单量会增加。建议关注海缆龙头中天科技、亨通光电，已进入220KV海缆领域的二线企业宝胜股份、汉缆股份。 投资建议：风电长周期景气明确，风电零部件龙头盈利有望随原材料跌价持续释放。我们持续推荐三条主线：1）海风相关产业链；2）全球供应以及国产化替代的高成长零部件；3）受益行业景气环节。 电网：6-7月投资持续加速，继南网上调投资指引后国网全年投资指引上调300亿+。Q3为电网重点项目加速推进时点，核心环节招标有望在9-10月密集落地，看好板块龙头与核心高增长细分环节。新能源消纳压力、缺电、稳增长需求等因素驱动下，投资有望超预期。 异常天气常态化的局部限电，最直接影响是电网投资加速的急迫性，一方面需加大电量供应依托于电网体系的支撑，另一方面局部缺电的缓解依托于省间或区域间资源协调与互联的能力，同时电网本身也需从整体角度强化资源配置能力、增强新能源消纳能力、提高电能输送效率，预计特高压、电站配套电气设备需求、节能&降低损耗、配网数字化等方向将受益。 8月初国网召开重大项目建设推进会议，提出：1）上调全年投资指引至5364亿元，调增350亿左右；2）下半年规划开工“四交四直”8条特高压线路，加快“一交五直”6条特高压线路前期工作。新能源消纳压力、缺电、稳增长需求等因素驱动下，投资有望超预期。 近三年新能源加速并网，而网侧投资增速明显低于源侧，电网建设已滞后，新能源消纳能力、系统可靠性&灵活性、资源配置效率等环节亟待加强，看好电网设备技术升级与更新迭代加速，推荐数字化、变压器节能改造、特高压、配网升级等投资方向，具体分析如下： 1）配电变压器节能改造：我国在网运行变压器规模大、不满足节能标准（2021年6月《电力变压器能效限定值及能效等级》GB 20052-2020）占比高，“十四五”器件配电变压器存量节能改造预计加速。看好两个方向： a）新能效标准下非晶带材节能效果与性价比更优，21Q4以来配网变招标中非晶占比回升，尤其在1级能效变压器招标中更为明显，2022-2023年非晶渗透率有望进一步提升。22H1国网非晶变压器招标超过1万台，较去年同期翻倍增长，22Q3第二批配电变压器招标预计陆续开启，看好下半年招标超预期。非晶带材格局较好，龙头企业份额高，有望充分受益。 b）双碳驱动节能减排加速，21年以来变压器、电机新能效标准陆续落地，低损耗&高磁感的高牌号取向硅钢激增，如配电变节能改造领域，1/2级能效要求075/085及以上牌号取向硅钢。下半年国网计划开工4交4直特高压线路，带来额外需求增量。而行业主要新增供给预计24年开始释放，近两年高牌号取向硅钢供需偏紧，盈利能力有望超预期，看好民企龙头弹性。 2）南网赛道：南网十四五及2022年投资增速高于国网，且市场化程度、新技术应用较快，储能、虚拟电厂、辅助服务市场等建设有望超预期，聚焦南网赛道的公司业绩弹性较大。 3）特高压：稳增长的重要抓手，据规划信息，下半年国网规划开工包括金上湖北、陇东山东、宁夏湖南、哈密重庆直流线路在内的 “四交四直”8条特高压项目，总投资超1500亿元，并将加快“一交五直”6条特高压线路前期工作，总投资约1100亿元。Q3起核心设备招标有望密集落地，换流阀、保护系统、换流变、GIS等设备环节集中度高，看好特高压订单弹性。 4）配网数字化：在新能源发电占比提升、特高压输送通道加速建设、分布式电源加速接入、电力市场化改革等多重因素下，配网数字化与灵活性将迎来较大挑战，配网投资与数字化升级预计加速，新技术及新产品迭代速度有望超预期。住建部、发改委印发“十四五”全国城市基础设施建设规划，提出开展城市韧性电网和智慧电网建设，配网升级预计加速。 5）智能电表：在存量电表新标准替换、物联表渗透加速等因素下，电表招标金额进入新一轮上行期，20A/21A/22H1国网招标金额分别为121/201/155亿元。电表企业订单高增，22年起交付有望加速，业绩弹性较大。 投资建议：1）Q3为重点项目建设与核心设备招标密集落地阶段，看好板块弹性；2）推荐配电变节能改造、特高压、配网数字化、南网等投资方向。 工控：看好H2工控需求回升，国产化进程继续提速，2023年有望进入新一轮上行周期，看好工控板块龙头标的与新能源布局较快企业，关注人形机器人带来的伺服电机增量机遇。 需求方面，Q2有望成为全年工控需求低点，考虑到Q2需求延后、下半年投资加速、稳增长持续落地、需求旺季节奏等因素，看好H2需求回暖，静待新一轮工控上行周期。 国产替代方面，考虑到核心器件短缺、内外环境扰动因素，内资品牌交付、服务、响应优势凸显，2022H1核心产品内资份额持续提升，看好2022H2国产化进程继续加速。PLC、流程工业是工控产品/下游国产化进程较慢环节，在外资品牌供货偏紧、稳增长政策机遇下，PLC国产化进程、流程工业渗透有望实现较大突破。 投资建议：Q2有望成为全年工控需求低点，考虑到Q2需求延后、下半年投资加速、稳增长持续落地、需求旺季节奏等因素，看好H2需求回暖，静待新一轮工控上行周期，推荐工控板块龙头与新能源拓展顺利的工控企业。电机为人形机器人高价值量环节，性能要求高、配套数量多、降本空间大，配套需求规模有望超过当前国内伺服市场，需求增量显著，伺服电机为内资工控企业优势领域，将充分受益。 氢能与燃料电池：河南示范城市群推广和发展氢能政策目标正式确定，政策加码推动行业高增长性确立，氢能将迎来发展转折点；8月FCV产销持续高增长，下半年FCV月度产销上千，全年5-6千已成大概率事件，利好燃料电池系统及核心零部件企业。 河南示范城市群推广和发展氢能政策目标正式确定，政策加码推动行业高增长性确立，氢能将迎来发展转折点。规划目标概述：到2025年，推广FCV5000辆以上，车用氢气供应达到3万吨/年，氢气终端售价降至30元/公斤以下，建成3—5个绿氢示范项目，基本建成郑汴洛濮氢走廊，氢能产业年产值突破1千亿元。1）从上游端来看，短期省内工业副产氢受益，长期将立足于绿氢供给，叠加风/光发电+氢储能一体化也将带动电解水制氢设备需求，电解槽将快速增长并达到GW级规模，同时加氢站的建设提速以保障FCV的放量与运营。2）从中游端来看，燃料电池核心零部件受下游FCV放量带动，系统、电堆、膜电极、车载储氢瓶的头部企业将率先受益。3）从下游端来看，FCV将实现放量，以郑州为牵头城市的“1+N+5”燃料电池汽车示范应用城市群已获得国家批复，郑州以2100辆推广量、河南省FCV规划一半的推广量领头，2025年各省市累计FCV推广量已达10万以上，远超氢能中长期规划目标。此外，河南计划于2025年在交通领域基本产业化后，向储能、分布式能源、工业领域不断拓展，实现氢能的板块纵深。 8月 FCV 产销持续高增长，下半年 FCV 月度产销上千辆已成大概率事件。8月，FCV产销分别完成97辆和255辆，同比分别增长1.4倍和5.7倍；1-8月，FCV产销分别完成2191辆和1888辆，累计同比分别增长2倍和1.6倍，对比2021年全年产销状况，2022年1-8月累计产销量为2021年全年产销量的1.2倍，已超去年全年，中长期规划与政策成效逐步显现，我们认为8月FCV装机量将延续增长势头，下半年FCV单月产销上千，全年5-6千已成大概率事件，预计产业转折点即将到来。1）FCV产量盈余叠加产业复苏及下半年出货的特点，FCV装机量有望在8月及之后月份逐步释放。1-7月FCV产销和装机量差值为480辆，基于当月的装机量和当月的产销差值较小，FCV出货集中于下半年，当前FCV的产量盈余和积压量有望于下半年持续释放，去年1-8月FCV销量仅为全年40%左右，今年1-8月累计产销已超过去年全年数据，预计8月装车量将延续增长势头；2）示范规划首年目标将加速落地。当前北京、上海、广东示范城市群 2022 年推广计划累计均在千台左右，当前燃料电池汽车示范城市群首年推广计划与累计装车数据差值近2000辆，预计下半年三大示范城市群将填补近2000辆的差值以完成规划目标；3）非示范城市群规划数量不容小视。山东、江苏、内蒙、四川、湖北等省份十四五期间也有几千至上万辆不等的规划，将为燃料电池车推广提供额外增量。 利好环节： ①上游：FCV的放量将推动氢气需求增长，考虑当前主要氢气供给多为副产氢，FCV的放量将利好当前布局副产氢的企业；在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下，随着电解槽技术的突破以及副产氢的区域和资源限制，电解氢的渗透率将逐步提升，建议关注布局电解槽企业。 ②中游：在地方政策规划持续加码下，加氢站建设加速，为FCV的放量和运营做出保障，建议关注布局加氢站建设和设备企业。同时叠加订单的增长，FCV将持续放量，带动核心零部件领域放量，燃料电池核心零部件的发展将加快燃料电池产业市场化进程，建议关注燃料电池核心零部件头部企业IPO进度。 ③下游：FCV 迎来放量，利好燃料电池系统及核心零部件企业。 推荐组合： 由于平台审核原因，本平台周报不再列出推荐标的，具体推荐组合请以国金证券正式对外发布的报告口径为准。 本周主要报告： 9月6日 通威上调电池片报价及组件中标点评，EVA树脂报价上调点评； 9月8日 通威荣获TüV北德认可实验室资质点评；中环硅片调价点评； 9月9日 TCL中环公司深度报告，海缆行业深度报告； （国金电新团队） 往期回顾： 01 ● 【国金电新】阳光电源深度：逆变器驱动短期业绩高增，平台优势打开长期成长空间 ？ 点击阅读 02 ● 探寻光伏行业“确定性”系列之三： “拥硅为王”再现，平价时代硅料逻辑重塑 ？ 点击阅读 03 ● 【国金电新_2022年光伏年度策略】看好供给瓶颈、受益放量、格局改善、技术迭代 ？ 点击阅读 04 ●【国金电新_晶科能源深度】老牌组件龙头迎业绩拐点，回A上市再次腾飞 ？ 点击阅读 05 ●【国金电新深度】平价时代效率为王，新技术迭代大势所趋——高效太阳能电池系列深度（一） ？ 点击阅读 06 ● 【国金电新】奥特维深度报告：串焊机领域绝对龙头，多点布局打开成长空间 ？ 点击阅读 07 ●【国金电新】光伏板块2021年报及2022一季报总结——行业高景气延续，各环节表现分化 ？ 点击阅读 _、、 _ 08 ● 【国金电新深度】光伏盛世，剖析龙头系列报告之一：通威股份——精益管理成就硅料电池龙头，稳步扩张巩固竞争优势 ？ 点击阅读 _ _ 09 ● 【国金电新 重磅深度】2022年光伏中期策略——全球光伏需求迎盛世，寻找高景气中的高景气 ？ 点击阅读 10 ● 【国金电新】美畅股份深度：技术、规模领先，金刚线龙头优势渐显 ？ 点击阅读 11 ● 【国金电新】昱能科技深度：MLPE龙头，昱光前行 ？ 点击阅读 _ 12 ● 【国金电新】天合光能深度：渠道优势制胜，产业链横纵延伸 ？ 点击阅读 _ 姚 遥 yaoy@gjzq.com.cn 宇文甸 yuwendian@gjzq.com.cn 李轩宇 lixuanyu@gjzq.com.cn 张嘉文 zhangjiawen@gjzq.com.cn 张哲源 zhangzhey@gjzq.com.cn 胡竞楠 hujingnan@gjzq.com.cn 商鸿宇 shanghy@gjzq.com.cn 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 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