旺季启动偏慢,供给暂时领先

（以下内容从华创证券《旺季启动偏慢,供给暂时领先》研报附件原文摘录）
　　是新朋友吗？记得关注我们公众号哦 根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 首席分析师：周冠南，SAC：S0360517090002 分析师：靳晓航，SAC：S0360522080003 摘要 9月第一周，在中秋假期的影响下，食品通胀维持涨势，高温影响消退，民电负荷下降提振工业生产表现，需求启动暂时偏慢。以工业通胀的角度观察，本周多类工业品价格有所回调（钢铁、水泥、玻璃），需求端对价格涨势的支撑依然不稳，局部地区（华东）因天气原因需求有所回暖，但更多区域受到疫情防控、项目资金等制约，建筑施工的恢复及实物工作量表现仍然不强。不过供给端因天气转凉、民电负荷下降，工业生产有所释放，“金九”供给端暂时先于需求回升。与此同时，地产销售传统旺季来临，新房推盘力度开始加大，叠加“保交楼”持续推进，新房销售恢复情况值得关注。 通胀高频：食品通胀涨幅收窄。本周猪肉价格环比涨2.7%，蔬菜价格涨幅收窄至3.8%，极端天气导致的减产影响还在释放；本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数均环比涨2.2%、2.6%。 进出口高频：干散货运价指数反弹。欧美市场需求低迷，航线价格持续下跌，降价抢货使得运价持续回调，SCFI、CCFI环比跌10%、跌3.8%；BDI指数、CDFI指数环比分别涨13.4%、1.2%，台风天气推升部分船型运价回升。 工业高频：旺季需求启动暂时偏慢 1、动力煤：工业用电需求回升，安检、长协保供使得煤价继续上涨。台风天气令南方多数地区降温，日耗回归正常水平，民电下降、工业用电需求回升，电厂延续补库。产地煤炭运输问题缓解，但安全检查、长协煤保供优先，使得现货煤供给偏紧，支撑煤价上涨。 2、钢铁：钢价延续回落。本周Mysteel钢价指数环比跌0.4%，连续第四周下跌，但跌幅有所收窄。螺纹钢库存环比下降2.1%，增产之下，去库进一步放缓。五大钢材品种产量连增五周，下游钢材采购积极性尚可，中秋假期前备货需求有一定释放，但疫情等不确定影响，部分地区仍处于供需双弱，需求端尚未全面启动旺季行情。 3、玻璃：玻璃现货价格持续承压，产销表现一般。下游深加工订单增量有限，加工厂采购需求一般，叠加局部疫情影响，玻璃产销整体表现不佳，厂库延续高位累库特征。部分地区厂商降价刺激成交回升，但整体交投依然偏弱。 4、铜：国际铜价环比回涨。国际、国内铜价环比分别+0.4%、-0.6%，整体持稳，边际表现比前周好转。由于智利、秘鲁等产量下降，欧洲因能源危机，铜产量预计减少，供应偏紧引发LME铜价回升。国内“金九”需求行情未至，下游仍受散发疫情影响，铜价环比降幅收窄。 投资高频：水泥价格小幅转跌。本周水泥价格环比跌0.01%。台风天气令华东地区高温影响转弱，部分基建、市政项目开工，提振需求。但华北 、东北、西南等地出货量不足7成，项目资金、防疫管控等导致施工需求仍偏弱。 地产销售方面，9月2日-9月8日期间，30大中城市商品房销售面积环比-35%，各线城市均有回调。“金九银十”传统旺季窗口，新房推盘力度加大，从成果来看销售增量并不显著，但对二手房看房、购置需求有一定分流，导致销售整体环比下降。拿地方面，8月29日-9月2日，100大中城市土地成交面积环比+14%，厦门、无锡及东莞等城进行第三轮集中土拍贡献增量，但整体上土拍延续低热，本地国企参与为主，100城土地成交溢价率在1.6%。 消费高频：8月末周，汽车消费同+27%。8月22日-31日，汽车零售销量环比7月同期增1%，同比增长27%。国际油价偏弱震荡，欧美加息预期、美元指数强势叠加亚洲疫情形势反弹，共同导致油价承压。 风险提示：稳增长政策加快推进，旺季需求快速企稳抑制债市情绪。 正文 一 每周高频跟踪： (一）通胀相关：食品通胀维持上行 猪肉价格涨幅持平前周。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为30.57元/公斤，环比涨2.6%，上周涨2.7%。中秋节临近，下游餐饮继续备货，养殖户挺价意愿较强，但国内疫情散发、发改委投放冻猪肉储备抑制节前猪肉价格上涨空间，猪肉价格环比涨幅持平前周。 蔬菜价格涨幅收窄。本周蔬菜价格环比涨3.8%，前周涨8.6%。前期极端天气对蔬菜采收、运输价格的影响仍在延续，叠加中秋假期临近，蔬菜价格保持微涨，连续上涨四周。其他二级子项方面，水果涨0.5%，鸡蛋价格环比涨6.1%，本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数涨幅扩大，分别为2.2%、2.6%。 (二）进出口相关：干散货运价指数回涨 出口方面，集运价格持续下行。本周CCFI指数环比跌3.8%，SCFI指数环比跌10.0%，集运价格跌幅略有扩大，持续受到欧美航线价格下跌的影响。海外需求不振、库存积压，船公司降价抢货，运价连续回调。 BDI指数回涨。本周中国进口干散货运价指数（CDFI）环比涨1.2%，BDI指数均值环比涨13.4%。台风“轩岚诺”推升好望角型船运价大涨，带动BDI上行。沿海散货市场方面，周初台风经过华东沿海地区，市场运输短暂停滞，提振运价涨势，而随着南方高温天气影响减退，加之煤价上涨，下游采购观望情绪转浓，拉运以小货量补库为主，沿海煤炭运价小幅回调。铁矿石方面，中秋假期之前，部分钢材备货情绪有所释放，带动铁矿石采购回升， 铁矿石运价环比小幅上涨。 (三）工业相关：旺季需求启动暂时偏慢 煤价延续上涨，接近控价区间上限。本周环渤海动力煤均价报734元/吨，较上周微涨0.14%。需求方面，受超强台风“轩岚诺”影响，南方多数地区降温，电厂日耗回归正常水平，沿海八省电厂日耗下降至 214 万吨。民电负荷下降，工业用电需求回升，错峰生产企业陆续开工，电厂继续补库。煤价方面，本周煤炭产地疫情形势有所好转，运输受阻问题有所缓解，煤炭拉运效率回升，但受安全检查影响，叠加长协保供优先，市场现货煤供应紧张，北方港口调入不及调出量，库存持续下行，支撑煤炭价格继续上涨。 PTA开工率环比回落5.2pct至67.9%。一方面，终端消费疲软持续压制下游聚酯负荷，9月已公布的PTA检修量与8月持平；另一方面，PX负荷偏低，进口量的回升需要时间，短期原料供应紧张的局面难以缓解，PTA负荷率环比有所下降。 钢价环比延续回落。本周Myspic综合全国钢铁价格指数环比下跌0.4%，螺纹钢、热卷、线材价格环比分别0.7%、+0.1%、-0.8%；螺纹钢库存环比下降2.1%，去库进一步放缓。供给方面，唐山高炉开工率环比回升0.8pct至56.4%。根据Mysteel数据，五大钢材品种生产连增5周，累计增产约89万吨。炉况恢复后，设备原料供应逐步充足，支撑钢厂生产饱和度提升，促进增产。从需求来看，本周主要钢材品种消费量环比增3.3%，建材消费环比增5.8%，本周需求表现区域分化明显，其中华北、东北资源外发和流动频率较前期明显有所提升，交投氛围有所好转。整体看，周内钢材市场反馈下游采购积极性尚可，中秋节前有一定的备货需求释放，加之黑色期货市场拉涨，部分钢材现货市场小幅上涨。但由于近期疫情等不确定因素的存在，部分市场陷入供需双弱局面，尤其是近期增产持续上行，需求端尚未全面启动“金九”行情，预计供增库降的现象还将延续，但表观消费增量或进一步收窄。 玻璃现货价格继续承压，库存延续高位累库。本周，南华玻璃期货价格指数环比涨2.7%左右；现货方面，多地产线密集出台冷修计划，玻璃供应小幅缩减，下游深加工订单增量有限，下游采购玻璃现货的需求一般，叠加局部疫情影响，玻璃厂商整体产销不佳。厂商库存呈现上升趋势，行业总库库存环比上升3.4%左右，延续高位累库格局。区域上，各地玻璃厂商出厂价格主动调降，让利出货刺激部分成交回升，但整体成交仍偏弱。 国际铜价环比回涨。本周LME铜、长江有色铜周度均价环比分别+0.4%、-0.6%，整体持稳，表现较上周均有所改善。国际铜价方面，智利、秘鲁等国产量下降，欧洲持续受到能源危机影响，铜产量预计减少，供应偏紧引发国际铜价上升；国内铜价方面，需求端“金九”行情未至，下游需求仍受到散发疫情影响，但国际铜价有所回升，带动国内铜价降幅收窄。 (四）投资相关：水泥价格环比微跌，地产销售再度转弱 水泥价格小幅转跌。本周，水泥价格环比跌0.01%。台风天气影响下，华东地区高温扰动转弱，部分基建、市政等工程项目开工，水泥需求有所好转，出货量在7成左右，叠加错峰限产影响，地区水泥价格上涨明显。但华北、东北、西南和西北地区出货量仅50%-70%，整体需求依然疲弱，且恢复缓慢。一是地产开工、施工仍未明显回暖，二是基建因项目资金短缺等问题，形成实物量仍有限；三是，各地防疫管控依然严格，对施工进度仍有影响，共同导致水泥价格未能连续回涨，目前仍是“旺季不旺”特征。 本周地产销售面积环比下跌35%。9月2日 -9月8日期间，30大中城市商品房成交面积213.75万平方米，环比减少35%，其中一、二、三线城市环比分别-1.4%、-54%、-21%，全线回落。地产“金九银十”来临，新房推盘开始集中释放，从成果来看虽然新房销售形势并不理想，但对二手房看房、购置需求仍有较大分流作用，导致销售表现环比下跌。 拿地方面，前周（0829-0902），100大中城市土地成交面积1791万平方米，环比+14%，一、二、三线环比分别-27%、-10%、+29%，100城土地成交溢价率在1.6%，持平前周。周内厦门、无锡、东莞完成第三轮土拍，优质地块供应增加，但从土拍热度看依然延续低热，厦门、无锡多个地块低溢价或底价成交，零星地块流拍，大型民企参与度依然不高，本地国企参与为主。 (五）消费相关：8月末周汽车消费仍偏强，国际油价回调 8月末周，汽车零售销量同比增长27%。8月22日-31日，汽车日均零售约8.5万辆，同比+27%，环比7月同期高1%。批发方面，日均批发量10.8万辆，同比+45%、环比-1%。近期疫情对购车消费的压制有所缓解，加之购置税政策的拉动稳定、地方政策的支撑持续高位，8月末周汽车零售表现持续偏强。 国际油价震荡回调。截至周五，布伦特、WTI原油价格分别-0.2%、-0.1%，油价表现持续偏弱。一是，欧美加息预期下，经济放缓忧虑使得能源需求前景不确定性上升；二则，美联储再次大幅加息的预期提振美元走强，美元指数已经创下近二十年新高，导致油价利空压力加剧；三是，亚洲区域新冠疫情再次出现反弹趋势，原油需求预期再度放缓，共同导致油价承压。另一方面，OPEC+公布10月减产10万桶/日计划，减产力度依然较小，对油价形成一定支撑。 总结来看，9月第一周，在中秋假期的影响下，食品通胀维持涨势，高温影响消退，民电负荷下降提振工业生产表现，但需求端恢复尚处于起步阶段，整体偏缓慢。通胀方面，中秋假期临近提振猪肉价格涨幅维持，蔬菜涨幅收窄，食品通胀环比继续上行。外贸方面，集运价格指数持续回调，但干散货运价因台风天气影响运力而略有回升。投资方面，水泥价格环比稳中略降，华东地区气温下降对项目施工形成利好，但其他区域需求回升仍偏慢，依然呈现“旺季不旺”特征；商品房成交面积环比下降35%，新房推盘集中上市对二手房带看、购置需求释放形成分流，而前者实际成交有限，导致地产销售再度回落。消费方面，8月末周汽车零售环比增长1%、同比增长27%；油价在欧美加息、美元指数走强、亚洲地区疫情反弹等共同影响下而持续承压。 “金九”初期，目前需求启动暂时偏慢。以工业通胀的角度观察，本周多类工业品价格有所回调（钢铁、水泥、玻璃），需求端对价格涨势的支撑依然不稳，局部地区（华东）因天气原因需求有所回暖，但更多区域受到疫情防控、项目资金等制约，建筑施工的恢复及实物工作量表现仍然不强。不过供给端因天气转凉、民电负荷下降，工业生产有所释放，“金九”供给端暂时先于需求回升。与此同时，地产销售传统旺季来临，新房推盘力度开始加大，叠加“保交楼”持续推进，新房销售恢复情况值得关注。 具体内容详见华创证券研究所9月11日发布的报告《旺季启动偏慢，供给暂时领先——每周高频跟踪 20220911》 往期回顾 局部解封，需求有限修复——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】 物流改善、复工复产，需求边际改善——每周高频跟踪【华创固收 | 周冠南团队】 节前补库需求弱于同期——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】 南方强降雨扰动需求——每周高频跟踪【华创固收 | 周冠南团队】 地产销售小幅企稳——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】 需求延续缓慢爬坡——每周高频跟踪【华创固收 | 周冠南团队】 下游预期边际企稳——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】 上海复工，需求增量有限——每周高频跟踪【华创固收|周冠南团队】 需求不济、钢厂减产，地产销售反弹——每周高频跟踪【华创固收|周冠南团队】 地产销售加速改善——每周高频跟踪【华创固收|周冠南团队】 猪价涨幅扩大，需求恢复仍慢于生产 ——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】 施工淡季显化，汽车消费冲高——每周高频跟踪【华创固收|周冠南团队】 地产销售连周回落——每周高频跟踪【华创固收 | 周冠南团队】 天气拖累转弱，需求边际回暖 钢材消费连周回暖 多类工业品价格探涨 下游旺季预期持续改善中 让电于民，下游受抑 高温缓和，局部开工改善 多地静默期，“金九”启动或后移 冠南固收视野 精度/深度/热度/高度 华创固收 · 周冠南团队 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 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