【东吴晨报0913】【固收】【行业】汽车、互联网电商、电力设备、互联网传媒、环保【个股】朗姿股份、隆达股份、长安汽车

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0913】【固收】【行业】汽车、互联网电商、电力设备、互联网传媒、环保【个股】朗姿股份、隆达股份、长安汽车》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20220913 音频： 进度条 00:00 06:56 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 固收 二级资本债周度数据跟踪 （20220905-20220909） 观点 一级市场发行与存量情况： 本周（20220905-20220909）银行间市场及交易所市场无新发行二级资本债。 截至2022年9月9日，二级资本债存量余额达31,136亿元，较上周减少约2亿元。 二级市场成交情况： 本周（20220905-20220909）二级资本债周成交量合计约1285亿元，较上周减少139亿元，成交量前三个券分别为22华夏银行二级资本债01（139.43亿元）、22光大银行二级资本债01A（121.65亿元）和22工行二级资本债03A（103.65亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、上海市和广东省，分别约为932亿元、102亿元和86亿元。 从到期收益率角度来看，截至9月9日，5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-2.16BP、-0.93BP、5.07BP；7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-4.76BP、-2.78BP、3.22BP；10Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-0.39BP、1.95BP、7.95BP。 估值偏离%前三十位个券情况： 本周（20220905-20220909）二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度略高于溢价成交，折价成交比例低于溢价成交。 折价个券方面，折价率最大的个券为20民泰商行二级01（-0.93%），其余折价率均在-0.9%以内。中债隐含评级以AA+评级为主，地域分布以北京市居多。 溢价个券方面，溢价率最大的个券为22西安银行二级01（0.59%），其余溢价率均在0.5%以内。中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以北京市居多。 风险提示：Choice信息更新延迟；数据披露不全。 （分析师 李勇） 绿色债券周度数据跟踪 （20220905-20220909） 观点 一级市场发行情况： 本周（20220905-20220909）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券4只，合计发行规模约17.40亿元，较上周减少153.6亿元。发行年限为3年及以下中短期；发行人性质主要为地方国有企业、中央国有企业和民营企业；主体评级为AA+、AAA和AA。发行人地域包括云南省、河南省、福建省和浙江省。发行债券种类涵盖类型较多，包括超短期融资券、中期票据和公司债。 二级市场成交情况： 本周（20220905-20220909）绿色债券周成交额合计539亿元，较上周增加172亿元。分债券种类来看，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债，分别为284亿元、175亿元和69亿元。分发行期限来看，3Y以下绿色债券成交量最高，占比约76%，市场热度持续。分发行主体行业来看，成交量前三的行业为金融、公用事业和房地产，分别为193亿元、80亿元和22亿元。分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、广东省和上海市，分别为257亿元、90亿元和27亿元。 估值偏离%前三十位个券情况： 本周（20220905-20220909）绿色债券周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例及幅度均高于溢价成交。 折价个券方面，折价率前二的个券为G17龙湖2（-10.84%）、G20滨江（-1.14%），其余折价率均在-1%及以内，主体行业以建筑和房地产为主，中债隐含评级以AA+评级为主，地域分布以北京市、广东省和浙江省居多。 溢价个券方面，溢价率前二的个券为 22知投G1（0.72%）、21南京地铁GN002（碳中和债）（0.55%），其余溢价率均在0.5%以内。主体行业以建筑为主，中债隐含评级以AAA评级为主，地域分布以广东省和北京市居多。 风险提示：Choice信息更新延迟；数据披露不全。 （分析师 李勇） 行业 汽车： 8月产批同比高增长 新能源+出口持续向好 投资要点 行业整体概览：8月产批同比高增长。乘联会口径：8月狭义乘用车产量实现211.6万辆（同比+41.9%，环比-1.9%），批发销量实现209.7万辆（同比+38.3%，环比-1.7%）；其中新能源汽车产量65.0万辆（同比+113.4%，环比+12.2%），批发销量实现63.2万辆（同比+103.9%，环比+12.0%）。8月行业同比增速较高主要由于去年同期芯片短缺较为严重，基数较低。环比产批下滑原因包括西南部分地区限电影响部分车企生产。8月乘用车出口（含整车与CKD）25.2万辆，同环比分别+77.5%/+12.0%，其中新能源车出口7.7万辆，环比+56.52%。展望2022年9月：我们预计乘联会行业整体产量和批发分别为233/230万辆，同比分别+35.4%/+32.4%；交强险190万辆，同比+15.9%；出口25万辆，同比+85.19%；新能源批发68-70万辆，同比约+94.37%。 8月新能源汽车批发渗透率30.14%，环比+3.71pct。8月新能源车渗透率突破30%，需求旺盛，新能源消费具有较强韧性。自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为49.8%/29.4%/4.9%，分别环比+3.9pct/+13.6pct/-0.3pct。细分来看，8月PHEV车型批发销量14.2万辆，同环比分别为+159.2%/+5.65%；BEV车型批发销量49.0万辆，同环比分别为+92.0%/+14%。 出口销量继续创历史新高。8月乘用车行业出口（含整车与CKD）25.2万辆，同环比分别+77.5%/+12%，其中新能源汽车出口7.7万辆，环比+57%。自主品牌出口18万辆，同环比分别为+89%/+4.7%；合资与豪华品牌出口7.2万辆，同环比分别+40%/30.9%。特斯拉中国8月出口4.25万辆，环比增速为+115%。 车企层面：多数车企产批同比高增长。1）8月批发：限电主要影响长安汽车，整体影响有限。8月川渝地区连续高温天气导致民生用电需求激增同时水电供给能力下降，自8月15日起川渝地区逐步限制工业企业用电。限电影响下8月产批环比仅微幅下降。环比来看贡献8月批发主要增量的车企为特斯拉中国，8月批发7.7万辆，环比+4.9万辆；长安汽车受限电影响最大，集团层面环比7月批发量减少5.2万辆。整体来看限电对行业影响有限。2）8月出口：特斯拉贡献增量，上汽集团/奇瑞汽车贡献稳定基石。8月出口共25.2万辆，环比+2.6万辆。已披露的车企出口数据中，特斯拉8月出口4.2万辆，环比+2.3万辆，贡献主要增量；上汽集团/奇瑞汽车等车企8月出口持续保持强势，分别出口10.1/5.2万辆。 投资建议：不惧短期扰动因素带来的板块波动，长期坚定看多汽车板块逻辑依然成立！因川渝限电+成都/深圳等多地疫情反复造成供需短期扰动，总体影响预计有限，9月产销数据验证是关键节点。展望未来6个月的配置策略：零部件优于整车。主线一：龙头优势依然明确且业绩高增长标的优选【比亚迪+拓普集团+德赛西威】。主线二：优选三大零部件赛道：1）智能化核心部件【华阳集团+经纬恒润+伯特利+炬光科技】；2）一体化压铸【爱柯迪+旭升股份+文灿股份】；3）舒适性部件【继峰股份+保隆科技+中鼎股份】。主线三：布局整车向上突围品种：【理想汽车+长城汽车+吉利汽车+长安汽车+华为（江淮汽车）】。附其他覆盖标的：整车【小鹏汽车+蔚来汽车+广汽集团+上汽集团】，零部件【星宇股份+福耀玻璃+耐世特+岱美股份+中国汽研+华域汽车】等。 风险提示：下游需求复苏低于预期，疫情控制低于预期。 （分析师 黄细里） 互联网电商： 国务院常务会议内容点评 支持平台经济稳就业 扩大服务消费和投资 投资要点 事件：2022年9月7日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议， 部署加力支持就业创业的政策，提及对依托平台灵活就业的困难人员给予社保补贴，运用专项贷款支持平台企业；并引导银行加大对文化旅游、卫生和健身、养老托育、社区和家政服务、住宿餐饮等行业信贷支持，以扩大社会服务领域消费和投资。 稳增长、稳就业目标下，政策对平台经济发展再次释放积极信号。会议部署加力支持就业创业的政策，拓展就业空间，培育壮大市场主体和经济新动能。在方向上重点提到支持平台经济稳就业，对依托平台灵活就业的困难人员给予社保补贴；运用专项贷款支持平台企业。我们认为此次会议内容延续此前对于平台经济的积极态度，政策底愈加明显，相关举措有利于促进平台经济稳健发展，同时社保补贴也有利于减轻平台短期用工成本压力。 服务消费支持力度加大，有利于缓解美团等服务平台的短期压力。会议上重点提及加大社会服务业信贷支持，促进消费发挥主拉动作用，要引导银行加大对教育、文化旅游、卫生和健身、养老托育、社区和家政服务、住宿餐饮等行业信贷支持，以扩大社会服务领域消费和投资。8月以来部分城市的疫情反复对线下服务消费恢复产生一定外部压力，我们认为政策上的倾斜有望帮助服务企业渡过难关，支撑服务消费和投资，同时也有利于减轻美团等服务平台短期的外部压力。 政策底愈加明显，叠加业绩底已现，我们坚定看好互联网板块。本次会议再次体现平台经济政策转暖；同时，2022Q1、Q2多家互联网公司收入、利润连续超预期，且Q2超预期程度高于Q1，我们认为市场对于互联网公司降本增效能力仍未认知充分，当前板块估值具备安全边际，建议系统性加大对互联网板块的配置，港股互联网领域重点推荐美团-w、腾讯控股、快手-w等；A股可以关注中概互联ETF；美股互联网领域重点推荐拼多多、阿里巴巴、SEA、BOSS直聘等。 风险提示：市场监管风险；互联网平台新业务亏损风险；疫情扩散风险。 （分析师 张良卫） 电力设备： 8月国内销量亮眼 出口大超市场预期 投资要点 8月电动车销量66.6万辆，同环比+100%/+12%，渗透率27.9%，超市场预期。中汽协口径，8月新能源汽车销量66.6万辆，同环比+100%/+12%，渗透率27.9%；2022年1-8月累计销量386万辆，同比+110%，累计渗透率22.9%；8月电动车产量为69.1万辆，同环比+120 %/+12%，2022年1-8月累计产量为397万辆，同比+120%。 纯电销量占比环比向上，高端车份额显著提升。8月新能源乘用车批发销量63.2万辆，同环比+108%/+12%，渗透率27%，环比+0.2pct，1-8月累计销量365.8万辆，同比+122%。纯电乘用车8月销49万辆，同环比+97%/+14%，占比77%，环比+1.5pct：其中A00级销12.43万辆，同环比+32%/-5%，占比25%，环比-5pct；A0级销9.27万辆，同环比+268%/+5%，占比19%，环比-2pct；A级销12.65万辆，同环比+114%/+9%，占比26%，环比-1pct；B/C级销14.62万辆，同环比+207%/+157%，占比30%，环比+8pct。插电乘用车8月销量14.27万辆，同环比+161%/+5%，占新能源车销量比例为23%，环比-2pct。 特斯拉产能恢复销量显著提升，新势力增长放缓。8月自主车企销42.65万辆，同环比+123%/+5%，市占率67%，环比-3.9pct，电动化率34%，1-8月累计市占率67%；特斯拉8月销7.70万辆，同环比+74%/+173%，市占率12%，环比+7.2pct，1-8月累计市占率11%；8月新势力销8.20万辆，同环比+88%/-1%，市占率13%，环比-1.7pct，1-8月累计市占率14%；合资车企8月销3.46万辆，同环比+93%/-6%，市占率为5%，环比-1.3pct，电动化率4%，1-8月累计市占率6%；豪华车企8月销1.23万辆，同环比+88%/+4%，市占率2%，环比-0.2pct，电动化率为3%，1-8月累计市占率2%。 比亚迪销量保持高位稳居第一，特斯拉强势回升第二，赛力斯单月销量登榜。比亚迪8月销17.40万辆，同环比+186%/+7%，占比28%；特斯拉中国8月销7.70万辆，同环比+74%/+173%，占比12%；上通五菱8月销5.26万辆，同环比+20%/-11%，占比8%；吉利汽车8月销3.75万辆，同环比+410%/+17%，占比6%；新势力方面，哪吒、零跑、蔚来上榜，哪吒汽车8月销1.60万辆，同环比+142%/+14%，占比3%；零跑汽车8月销1.25万辆，同环比+179%/+4%，占比2%；蔚来汽车8月销1.07万辆，同环比+增82%/+6%，占比2%；赛力斯8月销量1.00万辆，单月销量登榜。 投资建议：8月新能源汽车销量66.6万辆，同环比+100%/+12%；9月旺季来临叠加新车型交付，预计创历史新高，Q3预计销195万辆+，环增45%+，Q4环比再增20-30%，预计全年销量680万辆+，同增90%+，且预计23年销量超980万辆，同增44%。锂电当前预期低而9月旺季在眼前、反转可期全面看好、首推量利双升的电池环节，推荐宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技，关注欣旺达、国轩高科、蔚蓝锂芯；第二条为持续紧缺、盈利稳定的龙头：隔膜（恩捷股份、星源材质）、负极（璞泰来、杉杉股份、贝特瑞，关注中科电气）、结构件（科达利）、添加剂（天奈科技）、前驱体（中伟股份、华友钴业）、勃姆石（关注壹石通）、铝箔（关注鼎胜新材）；第三条为盈利下行但估值低且受益于新技术变革的方向：电解液（天赐材料、新宙邦，关注多氟多）、三元（容百科技、当升科技、振华新材，关注厦钨新能）、铁锂（德方纳米）；第四为价格持续维持高位低估值的锂（关注天齐锂业、赣锋锂业等）。 风险提示：原材料价格不稳定，投资增速下滑及疫情影响。 （分析师 曾朵红） 互联网传媒： 2022年中期策略 基本面改善趋势明确 元宇宙等成长机会逐渐展开 基本面触底，下半年改善趋势明确。2022Q1/2022Q2传媒板块收入同比增速分别为-2%/-12%，归母净利润同比增速分别为-21%/-30%，业绩承压主要由于国内部分城市疫情反复，对广告、影视等板块影响较大。展望2022年下半年，我们预计随着国内疫情管控步入常态化，核心城市疫情形势好转，基本面走出改善趋势，同时元宇宙在软件、硬件、生态等多方面全面演进，持续带来投资机会。 元宇宙板块持续升温， 关注VR/AR产业链机会。2021年全球VR头显设备出货量首次超过1000万台，达到1110万台，同比增长66%，AR头显设备出货量达57万台，同比增长43%，产业生态有望突破临界点。短期，PICO年内重磅VR产品有望发布，Apple第一代MR眼镜有望2023年面市。头部玩家进行产业链延伸，扶持打造完善生态，应用从游戏拓展至多个领域，直播、社交、办公和教育备受期待，后续重点关注产业链投资机会。相关标的推荐：华立科技、宝通科技，建议关注：中广天择、恺英网络、捷成股份、佳创视讯、创维数字等。 游戏出海红利明显，行业估值有望得到修复。版号常态化核发已经形成，结合2022年7月21日商务部等27部门发布的意见，我们认为后续发放节奏及数量值得期待，游戏供给侧有望持续改善，提振市场信心；中国手游厂商研运能力领先，随着本地化能力逐步提升，于海外市场渗透率将持续提升，驱动板块业绩增长。当前板块估值处于历史低位，我们推荐具备研发实力与出海优势、产品储备丰富的公司：三七互娱、完美世界、吉比特、腾讯控股、心动公司等，建议关注网易-S。 广告：看好下半年业绩改善及估值修复。2022年H1广告行业整体受到较大冲击，同比增速下跌幅度持续放大，5月份伴随疫情好转，广告主经营逐步恢复，并受到前期低基数的影响，广告花费环比实现正增长，同比降幅收窄，下半年广告需求有望得到修复。推荐分众传媒（价值低位，复苏行情有望重演）、兆讯传媒（疫后出行快速恢复，裸眼3D大屏贡献盈利弹性）、华扬联众（长期业绩稳健，打造数字资产+营销生态）、蓝色光标（继续看好营收增长，实现“营+销”战略升级）。 互联网行业监管底确认，数字经济指引成长方向。（1）互联网板块主要上市公司业绩整体持续超出此前市场预期，降本增项持续推进，体现出较强的盈利韧性。2）政策转向鼓励，数字经济指引方向，前期对于头部互联网平台企业的监管已经基本落地，后续新的成长点有望逐步明朗。3）前期因为海外市场拖累出现一定震荡回调，部分公司甚至已经回调至前期3月底部，我们认为当前板块具有较强的估值安全边际。推荐：美团、快手、腾讯控股、阿里巴巴、新东方在线等。 风险提示：政策监管风险、疫情影响超预期、宏观经济超预期下行风险、市场系统性风险等。 （分析师 张良卫） 环保： 中期业绩承压 关注再生资源优质成长性赛道 ——东吴证券环保行业2022年中报总结 环保：中期业绩承压，关注再生资源优质成长性赛道。 2022年上半年环保行业收入维持增长，业绩承压。2022H1环保行业实现营业收入2892.89亿元，同比增长18.15%；2022H1行业实现归母净利润194.87亿元，同比下滑14.55%。 再生资源业绩亮眼成长性突出。2022年上半年，再生资源营收/归母净利润同比增长44%/17%，动力电池再生利用、再生塑料、金属危废资源化、酒糟资源化、再生油等细分赛道在双碳背景下，成长性突出，收入利润双增。 2022上半年行业利润率下滑。2022H1环保行业毛利率为20.64 %（同比-3.05pct），行业净利率为6.74%（同比-2.58pct）。 经营性净现金流持续好转，净现比提升。2022H1环保行业经营性净现金流147.27亿元，同比增加38.52%。2022H1环保行业净现比达到0.76，去年同期为0.47。 再生资源：业绩同增46.56%，碳中和背景下成长性凸显。 锂电回收：产能快速扩张&渠道积极布局，2022H1单位盈利上行，重点推荐【天奇股份】。 再生塑料：rPET产能布局加速，核心技术供应商受益订单高增，重点推荐【三联虹普】【英科再生】。 酒糟资源化：产能扩张在即&产品连续提价，浓香酒糟饲料项目落地品类扩张，重点推荐【路德环境】。 再生油：生物柴油量价齐升&业绩高增，建议关注【卓越新能】【嘉澳环保】【山高环能】。 环保设备：光伏环保设备受益下游扩产订单充裕，利润率大幅回升，重点推荐【仕净科技】。 天然气：天然气价值中枢提升，把握能源核心资产价值，重点推荐【天壕环境】【九丰能源】。 垃圾焚烧：运营稳健增长&建造下滑，新赛道拓展加速，重点推荐【伟明环保】。 环卫：环服市场化进程回暖，新能源装备渗透提升成本承压，重点推荐【宇通重工】。 危废：受疫情&金属价格波动影响业绩下滑，期间费用率稳降，重点推荐【高能环境】。 水务：优质运营资产稳健成长，利润率稳定，重点推荐【洪城环境】。 （分析师 袁理） 个股 朗姿股份（002612） 拟收购昆明韩辰75%股权 加码医美全国布局 投资要点 公司发布公告：2022年9月9日，朗姿股份全资子公司北京朗姿医管与博辰五号签署股权转让协议，北京朗姿医管拟以现金收购博辰五号持有的昆明韩辰医疗美容医院75%股权。昆明韩辰100%股权评估价值2.11亿元、收购标的股权评估价值1.58亿元、转让价1.58亿元（对应22年PE10.7倍、PS0.81倍）。博辰五号为公司2020年8月设立的医美并购基金之一（朗姿股份出资比例49.88%），主要从事医美领域股权投资业务，是昆明韩辰的控股股东、持有昆明韩辰75%股权。 昆明韩辰为区域性优质医美机构，近年来业务规模稳步提升。1）基本情况：昆明韩辰成立于15年1月，总营业面积8955平米，为区域性医美知名品牌。设有微整科、整形外科、皮肤科等科室，从事整形美容、皮肤美容、微整形美容、植发养发等业务，拥有20间酒店标准装修病房、11间千级层流手术室、三级过滤系统。2）业绩表现：21年/22H1昆明韩辰营业收入分别为1.67亿元/9,564万元，净利润分别为-1866万元/+695万元，22H1净利率7.3%。公司预计22年昆明韩辰营收1.96元/yoy+17.4%、净利润1482万元/同比扭亏，经过多年培育已进入盈利状态。预计23年、24年收入分别为2.07亿元、2.19亿元。3）业绩承诺：博辰五号承诺昆明韩辰22/23/24年净利润分别不低于1482/1605/1633万元（对应23/24年分别同比+8.3%/+1.7%）、累计不低于4720万元，若未达成则承担向朗姿股份支付相应补偿款的义务。4）对上市公司业绩贡献：若22年昆明韩辰净利实现承诺值1482万元，则以75%股权计算对朗姿股份归母净利润贡献1112万元。我们在2022/8/17中报点评报告中对公司22年归母净利润预测值为1.04亿元/yoy-44.6%，因此若计入昆明韩辰业绩，则公司22年归母净利润有望达到1.15亿元以上。 内生+外延双重驱动加快医美布局速度。公司2016年起切入医美赛道，通过并购+自建的方式扩大版图，截至22H1旗下共有米兰柏羽、晶肤医美、高一生三大品牌。21年公司设立6支医美股权并购基金、规模27.56亿元、主要为上市公司医美业务在体外储备优质资源、时机成熟后注入上市公司。本次收购昆明韩辰是公司医美产业基金并表的第一个项目，有利于扩大公司医美机构布局版图、发挥规模优势、改善医美业务财务状况，同时意味着未来更多优质业务的并表亦值得期待。 盈利预测与投资评级：公司为国内高端女装及医美机构龙头，22H1受国内疫情影响女装业务、新医美机构拖累业绩，净利下滑较多。随疫情影响减淡及医美新机构培育成熟，女装业务有望逐步复苏、医美业务盈利有望改善。考虑到本次收购的昆明韩辰并表有利于加大医美业务协同、改善医美业务财务状况，我们将22-24年归母净利润分别从1.04/2.04/2.65亿元分别上调至1.22/2.31/2.99亿元，分别同比-35.1%/+89.7%/+29.7%， EPS分别为0.27/0.52/0.68元/股，对应PE 92/48/37X，维持“增持”评级。 风险提示：国内疫情恶化、医美监管政策变化超预期。 （分析师 李婕） 隆达股份（688231） 高温合金后起之秀 规模后来居上 投资要点 高温合金后起之秀。隆达股份从铜基合金管材起家，2015年战略部署两机领域核心材料高温合金，先后建成铸造、变形高温合金产线，2022年上半年形成6000吨产能，预计2025年达8000吨。公司产能扩张速度快，产品性能突出，是行业后起之秀。2022年科创板上市，融资将用于继续建设高温合金产能，预计2028年总产能达1.8万吨。公司高温合金业务保持快速发展，2022年上半年毛利占比高达65.0%，已成为公司业绩增长引擎。 高温合金：“两机”关键材料，长期供不应求。凭借耐高温的特性，高温合金成为军机、民航、发电等领域热端部件核心材料。我们预测十四五期间，军机航发应用受战机维修、扩编、换装影响，高温合金用量最大，复合增速14.3%；民用航发用量将随国产民航发动机市场渗透率快速提升，复合增速达143.9%；国内总体用量稳定增长，复合增速10.3%。国内高温合金供应商受行业工艺、资金的高壁垒，以及达产周期、客户验证周期长的拖累，产能规模难以满足国内用量需求，预计2025年国内高温合金需求缺口达2.2万吨，国产材料自给率为57.7%，行业供不应求局面将维持很长一段时间。 行业潜在龙头，规模、技术双优。乘着国内高温合金行业景气东风，隆达股份快速扩产，定位高端航发应用，2022年IPO上市募集8.55亿元用于新建高品质航空级高温合金产能，跻身国内产能第一梯队，收入规模增长潜力较大。公司技术团队由曾效力宝钢特钢、沈阳黎明等国内顶尖高温合金专家组成，实现正三联变形合金冶炼工艺贯通投产，部分单晶合金进入军机航发客户验证，突出的产品性能使得公司能够切入高毛利的军备材料市场，目前具备26个可供军品的牌号，订单上量后公司综合毛利将显著提升。 盈利预测与投资评级：考虑公司高温合金产能扩张速度快，高毛利产品占比增长，我们预计公司2022-2024年收入分别为13.7/18.0/21.4亿元，同比增长89%/31%/19%，归母净利润分别为1.9/3.3/4.8亿元，同比增长164%/79%/44%，对应PE分别为57/32/22x。选取同处高温合金行业的上市公司进行对比，公司PE显著低于可比公司；考虑公司成长性较高，估值较低，因此首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：成本波动风险；材料研发进度不及预期；下游客户开拓不及预期。 （分析师 杨件） 长安汽车（000625） 高温限电影响8月生产 新能源表现靓丽 投资要点 公告要点：长安汽车8月产批分别实现131847/138654辆，同比分别为-19.26%/-16.04%，环比分别为-34.20%/-30.99%，其中长安自主品牌乘用车（重庆长安+合肥长安）实现产批分别为57479/55750辆，分别同比-29.48%/-30.88%，分别环比-48.37%/-53.37%；长安福特实现产批分别为17310/24522辆，同比分别-50.88%/-18.63%，环比分别为-33.84%/+3.89%。 8月产批同环比下滑较大，主要系川渝地区高温限电因素影响长安工厂以及其他零部件工厂的正常生产运营所致，目前已全面恢复正常；新能源表现持续靓丽。1）按照长安汽车8月底公告披露，受川渝地区限电影响的产销预计减量约10万辆，则剔除该影响后，长安汽车8月整体产批量应当分别恢复至23.18/23.87万辆，同比分别+41.97%/+44.51%，环比分别+15.71%/+18.79%。8月乘用车行业产批分别实现211.6/209.7万辆，同比分别+41.9%/+38.3%，环比分别-1.9%/-1.7%，剔除高温限电影响后长安汽车整体产批表现好于行业整体。2）新能源子版块持续增长，表现靓丽。根据长安汽车自身披露，截至9月9日，长安深蓝SL03上市累计订单超过4万辆，终端市场需求火爆；SL03于8月底开启交付，预计9月为长安新能源销量带来更大增量。自主品牌新能源8月销量合计17948辆，其中LUMIN于8月份销售10783辆，占长安自主乘用车（重庆+合肥）销量的比例超过30%，领先行业。3）重点子品牌来看，CS系列8月销量21440辆，其中CS75于8月销量10602辆；逸动系列8月销量5846辆；UNI系列8月销量10477辆，其中轿车UNI-V销量为5149辆；欧尚品牌8月销量11658辆，欧尚Z6 iDD版本已开启预售，Z6全系车型累计订单突破4万辆；长安凯程8月销量11289辆。4）海外市场来看，长安自主8月海外销量6831辆。 8月长安汽车整体库存减少：8月长安总体企业库存-6807辆（较7月），8月长安自主企业当月库存+1729辆（较7月）；长安福特企业当月库存+1222辆（较7月）。 盈利预测与投资评级：我们维持长安汽车2022-2024年归母净利润预期为86.34/95.96/110.66亿元， EPS分别为0.87/0.97/1.12元，对应PE估值为16/15/13倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善，维持“买入”评级。 风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。 （分析师 黄细里） 九月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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