预计后续信贷增量结构将改善
（以下内容从广发证券《预计后续信贷增量结构将改善》研报附件原文摘录）
广发证券银行分析师 王先爽 核心观点 2022年9月8日晚，国务院发布新闻稿，国务院总理李克强9月7日主持召开国务院常务会议，决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持。 会议表示：对高校、职业院校和实训基地、医院、地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型和中小微企业、个体工商户等设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年。申请贴息截至今年12月31日。相应增加货币政策对商业银行配套融资的支持。同时，引导银行加大对教育、文化旅游、卫生和健身、养老托育、社区和家政服务、住宿餐饮等行业信贷支持，以扩大社会服务领域消费和投资。 央行披露，6月金融机构新发放企业贷款加权平均利率为4.16%，8月份LPR报价利率又进行了下调，预计目前企业贷款平均利率更低，如果再拿到2.5%的财政贴息，相关主体实际贷款利率成本不到2%。考虑到本次贴息范围广，时间截止今年底前，预计低利率会激发出额外的中长期贷款需求。规模方面，目前贴息规模尚未披露，如果按照200亿贴息额度做估计，预计形成的新增信贷约8000亿。 除了本次贷款贴息政策外，8月24日国务院常务会议部署的稳经济一揽子政策的接续政策措施中，表示在前期3000亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上，再增加3000亿元以上额度（如果按照30%的资本金比率，撬动贷款规模在1万亿）；依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕（这对后续基建类贷款需求有带动作用）。 2021年9-12月金融机构新增人民币贷款4.89万亿元，较2020年8-12月少增0.39万亿，这意味着去年后4个月信贷增量基数不高。目前看，8月末以来信贷投放有所恢复，政策稳经济稳地产趋势仍在，预计在后续3000多亿资本金工具+5000亿存量专项债额度+年底前2.5%的贷款贴息等各类政策连番接力下，到年底前贷款增量和结构都可能会超预期。我们预计2022年9-12月社融口径新增信贷约5.9万亿元，同比2021年9-12月多增约20%，后续到年底社融增速有望维持平稳。 投资建议: 目前板块估值历史低位，随着各类稳信贷、稳地产、稳增长政策陆续出台落地，中长期贷款增量改善预期启动，板块估值有望修复，银行超额收益窗口期可能正式打开，建议积极关注。 风险提示：（1）疫情反复超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）政策调控超预期。 倪 军：SAC 执证号：S0260518020004 屈 俊：SAC 执证号：S0260515030005，SFC CE No. BLZ443 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 万思华：SAC 执证号：S0260519080006 李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001 伍嘉慧：SAC 执证号：S0260522070008 报告原文：《预计后续信贷增量结构将改善》 对外发布日期：2022年9月9日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
广发证券银行分析师 王先爽 核心观点 2022年9月8日晚，国务院发布新闻稿，国务院总理李克强9月7日主持召开国务院常务会议，决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持。 会议表示：对高校、职业院校和实训基地、医院、地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型和中小微企业、个体工商户等设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年。申请贴息截至今年12月31日。相应增加货币政策对商业银行配套融资的支持。同时，引导银行加大对教育、文化旅游、卫生和健身、养老托育、社区和家政服务、住宿餐饮等行业信贷支持，以扩大社会服务领域消费和投资。 央行披露，6月金融机构新发放企业贷款加权平均利率为4.16%，8月份LPR报价利率又进行了下调，预计目前企业贷款平均利率更低，如果再拿到2.5%的财政贴息，相关主体实际贷款利率成本不到2%。考虑到本次贴息范围广，时间截止今年底前，预计低利率会激发出额外的中长期贷款需求。规模方面，目前贴息规模尚未披露，如果按照200亿贴息额度做估计，预计形成的新增信贷约8000亿。 除了本次贷款贴息政策外，8月24日国务院常务会议部署的稳经济一揽子政策的接续政策措施中，表示在前期3000亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上，再增加3000亿元以上额度（如果按照30%的资本金比率，撬动贷款规模在1万亿）；依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕（这对后续基建类贷款需求有带动作用）。 2021年9-12月金融机构新增人民币贷款4.89万亿元，较2020年8-12月少增0.39万亿，这意味着去年后4个月信贷增量基数不高。目前看，8月末以来信贷投放有所恢复，政策稳经济稳地产趋势仍在，预计在后续3000多亿资本金工具+5000亿存量专项债额度+年底前2.5%的贷款贴息等各类政策连番接力下，到年底前贷款增量和结构都可能会超预期。我们预计2022年9-12月社融口径新增信贷约5.9万亿元，同比2021年9-12月多增约20%，后续到年底社融增速有望维持平稳。 投资建议: 目前板块估值历史低位，随着各类稳信贷、稳地产、稳增长政策陆续出台落地，中长期贷款增量改善预期启动，板块估值有望修复，银行超额收益窗口期可能正式打开，建议积极关注。 风险提示：（1）疫情反复超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）政策调控超预期。 倪 军：SAC 执证号：S0260518020004 屈 俊：SAC 执证号：S0260515030005，SFC CE No. BLZ443 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 万思华：SAC 执证号：S0260519080006 李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001 伍嘉慧：SAC 执证号：S0260522070008 报告原文：《预计后续信贷增量结构将改善》 对外发布日期：2022年9月9日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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