[国君建筑韩其成]中国电建75%空间:火电特高压EPC电网资产注入,十四五或新增约50GW绿电_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]中国电建75%空间:火电特高压EPC电网资产注入,十四五或新增约50GW绿电_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅》研报附件原文摘录）
　　导读 国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅:中国电建PE10倍(三峡能源21倍/华能国际32倍),PB1.3倍(三峡能源2.4/龙源典例3/华能国际2.7倍)。过去2年承接哈萨克斯坦订单金额超过30亿人民币(不完全统计)。 行业观点回顾 国君建筑韩其成团队2021年11月至今158场电话会议、182篇报告（20页以上42篇）。 （一）新能源基建：最早提出2022年是新能源电力建设大年，首推BIPV等新能源基建。 （1）2021年11月7日《能源电力等碳达峰方案或将发布，2022年新能源电力建设大年》。12月10日88页年度策略报告《绿电引领新能源基建，氢能加速碳中和技改》最早提出2022年是新能源电力建设大年，首推风光水核/BIPV/电网/绿色交通/碳汇/元宇宙等五个新基建。 （2）5月24日推出新能源基建系列多篇报告《4月光伏等新增装机加速,中国电建4月新签增121%超预期》主推BIPV等新能源电力，6月2日《财政发力支持双碳,新基建央国企助力新能源发展》，6月6日《可再生能源规划出台,推荐中国电建等能源EPC及运营龙头》，6月22日《5月光伏等新增装机加速,推荐中国电建等新能源基建》，6月28日《政策加码BIPV景气高，推荐异质结电池杭萧钢构/中国电建》，7月15日《政策加码BIPV拉动储能,中国电建/杭萧钢构/永福股份待重估》。 （3）7月12日起推出新赛道系列多篇报告，69页深度《新能源电力/BIPV/新能源汽车/智能驾驶等新基建推荐七个方向》，7月21日37页深度《异质结钙钛矿电池杭萧钢构年底投建》，8月10日76页深度《BIPV的发展空间/商业模式与竞争格局》，8月23日绿电运营37页深度《风光成本趋降或提升运营盈利，中国电建具一体化优势》。 （4）5月以来区间最大涨幅：上证指数涨7.69%、建筑指数涨3.02%、全行业排名29。 新能源基建龙头公司（公司电话会议43场/公司报告49篇）杭萧钢构涨63%、江河集团涨95%、永福股份涨116%、华电重工涨36%、中国化学涨26%、东珠生态涨39%。 （二）稳增长基建：最早提出基建底部确立，最坚定看多(158场电话会议/145篇报告) （1）2021年11月以来市场最早和最坚定推荐稳增长建筑行情（累计138篇报告、139场电话会议），11-12月行情最底部跳升初期召开22场会议最早提升机会和最坚定看多。 （2）2021年11月28日提出《基建当下再迎加仓时机，预期宏观政策将更加积极》，12月5日《底部确立开启新一轮上涨，首推新能源电力为主碳达峰新基建》，2022年3月29日56页基建央企深度《复盘五次稳增长,央企业绩将加速,估值历史底部》，6月29日53页深度《基建央企估值未反映业绩超预期弹性和持续性》。 （3）2022年8月7日《央行重点发力支持基建,工业碳达峰支持光伏+储能》，8月16日《基建投资9.1%加速,经济回落政策仍需加码》，8月28日《稳增长政策再加码,绿电运营回报率预期回升待重估》，9月1日《基建确立底部,超预期稳增长政策催化行情回归》，9月6日50页深度《三大变化催化基建央企行情,首推新能源中国电建等八大央企》。 （4）21年11月至22年5月区间最大涨跌幅：上证指数跌14.1%、建筑指数涨4.72%、全行业排名第3。 一是央企（公司电话会议36场/公司报告53篇）中国建筑最高涨39%、中国中铁最高涨40%、中国交建涨63%、中国电建12月至2月最高涨64%、中国铁建涨24%、中国能建涨46%、中国核建涨37%。 二是地方国企（公司电话会议15场/公司报告11篇）安徽建工4月至今最高涨84%、山东路桥涨97%、粤水电涨125%、四川路桥涨36%、隧道股份涨19%。 三是设计公司（公司电话会议11场/公司报告10篇）华设集团涨60%、设计总院涨56%。 （三）地产链（公司电话会议8场/公司报告9篇）2022年4-7月最大涨幅：志特新材涨102%、深圳瑞捷涨47%。 中国电建评论 1、国君建筑维持增持。维持预测22-24年EPS0.81/0.98/1.18元增速42/22/20%，维持目标价14.2元，对应22年17.5倍PE。 2、中国电建上半年获取新能源指标10GW/前期工作抽水蓄能23GW超预期，证明一体化竞争优势前端资源获取能力强，十四五或新增约50GW装机。(1)规划设计总院受国家部委委托承担水电水利/风电/光伏等提供规划设计/审查等职责。(2)控股装机19GW，其中：水电6.9GW同增14.17%；风电7.3GW同增15.4%；光伏1.8GW同增23.5%。(3)绿色砂石已投运产能 0.5亿吨，上半年净利润 4.7 亿。公司计划2025 年末产能 4 亿吨左右。 3、中国电建上半年订单增51%超预期，火电特高压电网辅业资产置入，下半年业绩有望加速。(1)H1新签5771 亿(年度计划的67%)增 51%，其中海外664亿占12%，过去2年哈萨克斯坦订单超30亿(不完全统计)。(2)新签能源电力2265亿(占39%)增 116%，与上年度占比增加8%。(3)超前研判电网行业改革带来的增量市场，适时布局售配电、智能电网、微网以及综合能源服务。(4)置入电建集团电网辅业资产(20年权益净利润18亿)。 4、中国电建PB1.3倍（三峡能源2.4/龙源电力3/华能国际2.7倍），公司风光水的规划/设计/施工/投运一体化竞争优势被低估。(1)抽水蓄能参与国内约90%以上建设，水电国内大型项目规划设计约80%/施工约65%、全球约50%，国内大型项目风电/光伏设计约65%、新能源EPC全球第一。(2)21年中国电建/三峡能源/华能国际净利润规模:86/56/-103亿,经营性净现金流:156/88/60亿。中国电建PE 10倍（三峡能源21倍/华能国际32倍）。(3)定增150亿7月9日获证监会受理,8月13日、9月6日两次反馈意见。 5、风险提示：宏观政策超预期紧缩、疫情反复、业绩增速不及预期。 近期相关报告： （20）[国君建筑韩其成]三大变化催化基建央企行情,首推新能源中国电建等八大央企_基建央企系列_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （19）[国君建筑韩其成]三大超预期重启基建行情,估值十年新低重估空间大_第273期周报_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （18）[国君建筑韩其成]中国中冶:上半年净利润增19%,光伏/风电等项目加速_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （17）[国君建筑韩其成]上海建工:疫情影响净利同降170%,钍基熔盐实验堆移交调试_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （16）[国君建筑韩其成]基建确立底部,超预期稳增长政策催化行情回归_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （15）[国君建筑韩其成]中国交建:净利增13%符合预期,发行全国规模最大高速公路REITs_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （14）[国君建筑韩其成]中国中治:上半年净利润增19%,光伏/风电等项目加速_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （13）[国君建筑韩其成]中国中铁:上半年净利增16%符合预期,稳增长加码估值近十年底部_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （12）[国君建筑韩其成]中国铁建:上半年净利润增9%,新签增26%/在手订单增22%_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （11）[国君建筑韩其成]中国能建:H1净利增19%符合预期,累计获取风光新能源开发指标22GW_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （10）[国君建筑韩其成]中国建筑:净利增11%符合预期,中海地产信用优势被低估_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （9）[国君建筑韩其成]四川路桥:22H1净利增42%超预期,发展清洁能源/新材料板块_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （8）[国君建筑韩其成]杭萧钢构:Q2净利增48%同环比加速,异质结钙钛矿电池稳步推进_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （7）[国君建筑韩其成]周观点:稳增长政策再加码,绿电运营回报率预期回升待重估_第272期周报_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （6）[国君韩其成]中国电建81%空间:净利增19%超预期,新增新能源指标10GW/抽水蓄能23GW_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （5）[国君建筑韩其成]秋季策略73页深度:BIPV/钙钛矿/绿电运营等新基建加速,稳增长加码老基建_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （4）[国君建筑韩其成]鸿路钢构:上半年净利润同增2%,智能化/信息化增强成本优势_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （3）[国君建筑韩其成]华设集团:净利增10%符合预期,推动车路协同自动驾驶落地_2022年中报点评_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （2）[韩其成]绿电运营37页深度:风光成本趋降或提升运营盈利,中国电建具一体化优势_新赛道系列4_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （1）[国君建筑韩其成]周观点:组件下行提振绿电运营,钙钛矿/土基熔盐堆待重估_第271期周报_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 成员介绍 韩其成： 建筑行业首席分析师（获11次新财富最佳） 从业17年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，作为首席同时多次获得新财富建材第一和建筑第二（累积11次新财富最佳），8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2011年国泰君安证券全公司最佳员工。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。 郭浩然： 建筑行业资深分析师 清华大学建筑环境与能源应用工程专业学士、硕士，建筑工程和成本管理实业背景，具备建筑光伏等建筑领域低碳技术的研究经验。 满静雅： 建筑行业资深分析师 （2021年新财富核心成员） 英国华威商学院管理学硕士，具备3年头部房企战略规划与投资方向的从业经验，海外留学及工作经验获得国际化开阔视野，拥有实业投研及二级市场行研复合背景，擅长从产业的角度挖掘建筑行业及其上下游的发展机会。 郑重声明 国泰君安证券建筑研究员韩其成未创建任何形式针对个人投资者的荐股群或实时行情分析群或演播活动，请广大投资者朋友们知悉。研究观点仅通过国泰君安证券研究所证券研究报告对外发布，此外可参见公众号是“乐建其成”。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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