太平洋证券研究 9月9日最新观点:出口压力初现——8月进出口数据点评

（以下内容从太平洋《太平洋证券研究 9月9日最新观点:出口压力初现——8月进出口数据点评》研报附件原文摘录）
　　目录 ◆每日重大财经 ◆行业最新观点 ◆上市公司速递 每日重大财经 【财联社9月9日早间新闻精选】 1、李克强9月7日主持召开国务院常务会议，部署阶段性支持企业创新的减税政策，激励企业增加投入提升创新能力。会议指出，依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，10月底前发行完毕，优先支持在建项目。 2、当地时间9月8日，英国女王伊丽莎白二世在苏格兰巴尔莫勒尔城堡去世，享年96岁。查尔斯王子随即成为英国的新君主。 3、国家医疗保障局日前印发通知提出，口腔种植体将进行集采，种植牙医疗服务进行价格调控，三级公立医院医疗服务价格全流程调控目标为一颗牙4500元。 4、乘联会8日发布数据显示，8月新能源乘用车零售销量达到52.9万辆，同比增长111.2%，环比增8.8%。 5、郑州市住房保障和房地产管理局8日召开“郑州市房地产开发企业瘦身自救行动”保交楼吹风会，要求房企“砸锅卖铁保交付”，72个停工楼盘需实质性复工。 6、8日下午有市场消息称，宁波9月8日全面放开商品房限购。对此，宁波市房产市场管理中心相关人士对财联社记者表示，目前未收到任何书面或口头通知。 7、中国有色金属工业协会硅业分会8日发布告示称，为避免安泰科采集发布的多晶硅价格被过度解读、造成误解，决定自本周起，暂停该采集价格的发布。 8、国家卫健委疾控局副局长吴良有8日表示，倡导广大群众国庆假期在本地过节。根据国务院联防联控机制有关部署，9月10日至10月31日，乘坐飞机、高铁等交通工具需查验48小时内核酸检测阴性证明。 行业最新观点 【太平洋宏观尤春野】出口压力初现——8月进出口数据点评 报告摘要 1. 出口低于预期。 8月出口较上月显著回落且大幅弱于预期。增速放缓一方面是去年同期的高基数效应所致，另一方面国内高温限电及疫情对生产供给和运输端造成一定负面影响，此外本月出口不及预期也反映出海外通胀承压、能源危机及政策收紧背景下需求走弱的情况开始显现。结构上看，8月出口数据呈以下特征：一是部分劳动密集型产品出口下降但具有相对韧性。虽然海外需求有所降温，但国内产业链的供给优势还是为相关产品出口提供了一定保证。海外房地产市场继续降温，影响了灯具、家具等住房装饰用品的市场需求。二是价格因素对出口的正向贡献仍然显著。海外高通胀背景下价格对于出口的支撑不会很快回落。三是贸易对象方面，拖累出口的主要是发达国家。中国对美欧日出口增速下降较多，对东盟的出口依然韧性较强。此外，中俄双边贸易大幅增长，8月贸易总额同比增长43.8%，俄乌战争爆发之后中俄贸易出现了较为明显的增长，这也有助于中国原材料和能源供应的稳定。 2. 进口低位徘徊。 8月进口持续不及预期，一方面是价格因素所致，此前大宗商品的高价支撑作用减弱，另一方面从国内需求来看，8月疫情反复及高温限电影响生产，且国内地产仍处筑底期，内需较为疲软。具体商品来看，铁矿砂及其精矿、机电产品中的自动数据处理设备及其零部件、集成电路以及高新技术产品是进口同比增速的主要拖累项。重点农产品进口数量也较去年同期均有所降低。 3. 出口压力初现，但下行斜率不会很大。 随着海外经济进一步下行、美国通胀趋缓、去年基数抬升，中国出口的压力开始显现。从大的趋势上来看，出口增速的下行也是难以避免的。不过我们认为斜率不会太大。一方面，我们需要看到8月份出口走弱有高温限电、疫情等外生的冲击，这些冲击不会一直存在。另一方面，海外需求虽然下行，但并非断崖式的，美国就业等反映当期经济状况的数据仍表现不错。未来出口增速下行应是平缓的。下半年贸易顺差边际收窄的背景下，内需的重要性进一步凸显。而当前疫情对消费的压制难见缓解，房地产企稳回升还有待观察，所以政策对经济的支持力度也不会放松。内需承接外需是未来较长时间内的趋势。 上市公司速递 【太平洋电子|点评|兴瑞科技】Q2成长韧性充分显现，品类与规格延伸、客户复制是未来重要看点 事件 兴瑞科技于2022年8月25日发布2022年半年度报告，公司2022年上半年实现营业收入7.55亿，同比增长29.42%；实现营业利润0.87亿元，同比增长26.07%，实现归属于上市公司股东的净利润0/77亿，同比增长22.82%，扣非后归母利润0.80亿元，同比增长39.20%。值得一提的是，公司二季度单季的各项数据都开始出现快速提升，归母利润0.43亿元，总比增长69.19%，扣非后利润0.48亿元，同比增长138.02%。 点评 Q2单季数据快速成长体现公司成长韧性，公司前道布局为未来成长奠定坚实基础。兴瑞科技是一家精密零组件的研发制造企业，产品涵盖电子连接器、结构件、塑料外壳、镶嵌注塑件等，广泛应用于智能终端、汽车电子及新能源汽车三电系统和消费电子等领域。仅仅产品上看，并不能很好地表现出兴瑞的特点，兴瑞科技的优势在于：传统智能终端类产品，主抓海外核心客户，只做高毛利类的产品，并且产能布局贴近客户，在东南亚与客户就近配套，国内同类从业者的劣势在公司这边反而变成了优势。汽车电子与新能源三电相关领域，公司同样是依托TIER1核心客户的渠道优势，将公司在传统汽车电子制程、设计、经验、专利等方面的优势充分转换到新能源的三电领域，故而能实现“汽车电子及新能源汽车业务实现销售收入2.52亿元，同比增长37.54%，其中新能源汽车业务翻倍增长”这样的快速成长。 这一阶段优势的奠定，与公司过去几年的前道布局密不可分，公司上市后快速推进在东南亚的传统产业增量产能布局，同时将国内的资源进一步往汽车与新能源三电等领域集中，这种超前于行业的布局思路，是公司近年来能够跳出国内同行业所面临的行业困局，取得超越行业水平的成长的重要前提。 全球汽车电子缺芯状况有所改善，俄乌战争影响边际递减。6月以来，在多家全球汽车品牌的对外发言中，都表示车厂已经摆脱芯片荒的至暗时刻，而且半导体库存已经恢复到相对正常的水位。这对于兴瑞的汽车电子业务而言是难能可贵的正面信息，过去的一年半，因为缺芯，公司汽车电子相关业务巧妇难为无米之炊，芯片的缺失令组件侧长短脚无法正常交付，产能的增量无法完全兑现为业绩的增长，某种程度上压低了公司的利润弹性，尤其是缺芯对于遵循国际主流规范，芯片难以找到替代方案的传统汽车品牌厂商而言影响更甚。俄乌战争在2月下旬爆发后，对于欧洲主流汽车厂在相关地区的分厂、以及供应链供给也造成了一定程度的影响，这些对于以一线TIER1工厂，尤其是欧洲有一定占比的兴瑞下游多少会有一些负面影响，但是从结果来看，兴瑞很好地克服了这一行业逆风。在俄乌战争影响边际效应递减的当下，Q3之后各种缺芯、疫情类的行业负面问题都在逐步缓解，兴瑞的产能与渠道优势将能得到更好的展现。 更多的客户拓展，更多的品类、规格延伸，将为公司成长带来充分弹性。过去的多篇报告，我们一直强调兴瑞科技从过去仅仅依赖连接器或少数BDU类产品，开始向PDU、OBC、DC-DC，还有鱼眼端子相关的所有连接器模块组件产品方向拓延这样的品类扩展逻辑，这方向的成长预期今年已经落地，并且在公司的重点客户的多款车型中开始迅速平台化展开。除此之外，我们还看到兴瑞的连接类或镶嵌精密结构件开始出现新的客户复制，而且并不拘泥于传统的BDU或IBMU类产品。公司5月发布公告，“调整年产126万套汽车电池零组件及1300万套5G智能终端部件生产线项目一期建设内容及投资总额”，项目中“汽车电池零组件”项目被变更为“新能源汽车零部件产业基地建设项目”，一期投资额从3.93亿变更为6.63亿，这一变化充分体现了公司接下来订单需求的旺盛和品类客户的持续增加，公司可交付组件的单车平均价值量、产品数量、目标客户覆盖范围都在逐渐抬升与叠加，这是极佳的成长趋势。 投资评级与建议：一季报点评时，我们强调兴瑞科技已经成功走出了过去不被市场了解的“认知与学习期”，很多投资者开始逐渐认可并接受兴瑞在行业内的细分龙头地位；二季度，公司迅速走出一季度疫情以及缺芯等负面阴影，展现出非常好的成长韧性，我们看好公司过去两年的前道布局，同时看好这一铺垫下公司未来三年的持续成长空间，预估公司2022-2024年净利润分别为1.96、2.87、4.02亿元，当前市值对应估值分别为31.12、21.20、15.14倍，维持公司买入评级。 风险提示：（1）全球经济受疫情持续影响再次衰落，（2）5G终端和汽车电子下游需求增量不及预期；（3）东南亚新设工厂产能扩增进度不及预期。（4）公司新能源汽车客户拓展与品类迭代升级不及预期。 免责声明 1、本公众订阅号（微信号：太平洋证券研究）为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台，所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见太平洋证券研究院的完整报告。 2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。 3、在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何的投资建议，太平洋证券研究院及研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 4、本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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