通胀预期稳定军心 十月关注农产品【大宗商品板块投资月度观察】

（以下内容从国投安信期货《通胀预期稳定军心 十月关注农产品【大宗商品板块投资月度观察】》研报附件原文摘录）
　　安如泰山 信守承诺 大宗商品板块投资月度观察（10月） From 国投安信期货 00:00 08:12 价格方面，2020年9月份，国内大宗商品期货市场结束了“涨多跌少”格局，工业品遭遇重创，农产品相对抗跌，统计的51个品种中，39个收跌、12个收涨。 内盘原油以-18%的跌幅领跌，并殃及燃料油、沥青、LPG、PTA等众多能源化工板块品种。金属板块的跌势次之，振幅最大的白银期货跌幅居前。黑色及建材板块除焦煤、焦炭外全部收跌，此前强势上涨的玻璃期货回调幅度最深。农产品板块的玉米及玉米淀粉领涨，豆类油脂亦小幅收涨。虽说软商品走势疲软，但是月跌幅均在3%以内。 月差方面，除原油及化工板块部分品种近月贴水幅度扩大外，其他品种整体变化不大。截至2020年9月末，近月显著贴水的品种主要是苹果、沥青、鸡蛋和原油等；近月显著升水的品种主要是铁矿石、菜油和玻璃等。 量仓方面，2020年9月份，国内大宗商品期货市场整体交投热情缺乏增长，中秋国庆长假前夕资金流出更加明显。统计的51个品种中，35个增量、16个缩量；11个增仓、40个减仓。明显增仓和增量的品种有玉米淀粉、玉米、动力煤和低硫燃料油。 从投机度来看，2020年9月份，很多品种的平均投机度出现增长，但也有原先投机度过高的品种降温。其中，纯碱、原油、棕榈油和焦煤期货的投机度明显增长，纸浆、白银期货的投机度有所下降。 2020年9月份，沪深两市股票交投明显转淡，沪深300股票指数承压下行，累计录得4.75%的月跌幅。周期股的跌幅虽然略小于大盘，但也跌逾3%。 由于9月份国内外流动性预期普遍呈现边际收紧态势，而且欧洲疫情二次爆发令美元指数被动走强，因此大宗商品与股票等风险资产的估值均出现下滑，波动同步放大。能源化工、金属建材等商品价格的下跌与相关行业股票指数的下跌呈现出较强的相关性。而在农产品板块，个别商品期货的价格上涨，无力扭转市场信心，前期累积涨幅过大的农林牧渔行业股票指数出现大幅回撤。不过，展望后市，通胀的概率依然大于通缩，大宗商品市场整体估值也不高，上涨空间远大于下跌空间。虽然短期部分估值偏高的热门股波动放大，但是预计未来几年周期股的表现仍将优于大盘。 本期重点关注品种的策略推荐 9月以来，大宗商品期货市场如期回落，不过与春季第一波疫情冲击相比，调整幅度是温和的。主要原因是：①疫情没有生出更多新的变数，疫苗研发进展相对顺利抵消了海外疫情继续扩散带来的恐慌，海外经济复苏节奏放缓，但暂未中断；②政策当局仍然以大力支持经济复苏为重，通胀概率仍然大于通缩。 展望10月份，新冠疫情、地缘政治、天气变化等不确定因素将导致大宗商品市场延续剧烈振荡走势，国内各商品板块之间的走势将出现分化，我们预测强弱顺序依次为：农产品＞金属＞黑色系＞化工＞能源。 如果具体到品种，综合前述观察与分析，我们重点推荐以下交易策略，仅供参考。 【豆粕】美豆供应是影响四季度全球豆类市场走势的核心基本面因素。在美豆产量不及预期、期初库存大幅下调、出口销售异常火爆等基本面的驱动下，CBOT大豆期货已经处于强劲的上涨趋势之中，巴西大豆因干旱天气推迟播种更是“锦上添花”。进口大豆成本持续抬升，传导至国内豆粕、豆油市场，都是中期利多驱动。虽然短期豆粕现货市场存在库存同比偏高等因素制约，但是从边际变化来看，随着饲料需求加快复苏和传统消费旺季的到来，加上买涨不买跌心态，下游提货加速，油厂豆粕库存已经高位回落。后市豆粕期货单边仍有上涨空间，逢低吸纳多单为宜。 【豆油】受库存同比显著偏低、国家收储计划、其他油脂价格上涨等因素的影响，豆油期货从5月份开始就步入上涨通道，而且油粕比逐步扩大。之后，进口大豆价格上涨属于新增利多因素，进一步推高了豆油的涨幅，使得豆油与其他植物油的价差扩大。正是由于前期累积的涨幅较大，当波动来临时，豆油技术性回调的幅度也相对更大。预计在CBOT大豆上涨趋势得到巩固之后，豆油期货单边有望重拾涨势，但由于估值偏高，市场心态将偏向谨慎，对上涨空间不宜过分乐观。推荐买豆油卖棕榈油的套利策略。 【贵金属】贵金属中长期上涨基本面没有发生大的变化，阶段性调整提供了买入的机会。从技术分析角度来看，伦敦现货金&银8月中旬以来的调整相对6-8月份的上涨趋势来说，回撤幅度已经接近38%的重要目标位，市场获得支撑的概率较大。从基本面角度来看，近期利空贵金属价格的因素有转弱迹象，而利多因素正在重新酝酿和发酵，一旦美国新的财政刺激法案获得通过，或者美联储释放进一步宽松信号，贵金属有望重拾涨势。 【乙二醇】随着海外乙二醇供应陆续恢复以及进口乙二醇价格回落，四季度国内乙二醇市场将主要面临新增产能集中投产、下游需求增长不足和港口库存高企的基本面利空压制。不过乙二醇价格已经处在相对低位，面对驱动向下但估值低的品种，做空策略需要更精细地把握入场和出场时机。10月上旬，原油市场止跌企稳，有望带动乙二醇反弹。但是综合来看原油价格仍缺乏大幅上涨的可能性，一旦原油市场转弱，基本面最弱的乙二醇将是较好的空头配置品种。 欢迎识别图中二维码获取报告原文 国投安信期货 高级分析师 龚萍 投资咨询号：Z0012549 免责声明 本文由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。 文章根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证文章所述信息的准确性和完整性。 本文不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。 对于本文所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本文版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。 如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本文进行有悖原意的引用、删节和修改。 国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。 国投安信期货 国投集团成员企业 期货全牌照业务资格 扎根产业专业化研究服务

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