疫情、油价、汇率三重暴击,航空板块巨亏超600亿!危机之下突现一个大机会

（以下内容从光大证券《疫情、油价、汇率三重暴击,航空板块巨亏超600亿!危机之下突现一个大机会》研报附件原文摘录）
　　// 随着上市公司中报季落下帷幕，A股主要板块的业绩引发市场高度关注。尤其是交通运输板块，在疫情的冲击下，整个行业面临较大的压力。 随着上市公司中报季落下帷幕，A股主要板块的业绩引发市场高度关注。尤其是交通运输板块，在疫情的冲击下，整个行业面临较大的压力。 细分领域中，航空、机场板块均出现亏损，亏损总额接近690亿元。投资者心中不禁想问：随着疫情好转，民航市场能否反转？航空、机场板块能否摆脱亏损？今天，我们就来好好研究一下！ 关注【可以研报】，搞懂金融本质！ 1、交运各子行业业绩概览 2022年上半年，A股交运上市公司合计实现营业收入约1.67万亿元，同比增长14.2%；合计实现归母净利润约657亿元，同比下降21.9%。 净利润贡献前三的子行业分别是航运、港口、公路，净利润分别为741亿元、226亿元、127亿元。航空、机场出现亏损，亏损额分别为665亿元、23.9亿元。 资料来源：光大证券研究所 二季度数据方面，A股交运上市公司合计实现营业收入约8,864亿元，同比增长5.7%；合计实现归母净利润约316亿元，同比下降49%。 航空、机场亏损403亿元、15亿元，其他子行业均实现盈利。航运子行业实现归母净利润约421亿元，较上年同期增长约62%。 整体来看，疫情的边际变化仍然是影响交运各子行业盈利变动的核心因素。2022年上半年，国内疫情反复对出行市场的影响较为严重，全国旅客运输总量约27.6亿人次，较2021年同期下降37.2%，较2019年同期下降68.5%。 货运方面，整体货运需求仍处于高位，但同样受国内疫情影响，上涨动能不足，2022年上半年全国货物运输总量约242.7亿吨，同比下降1.9%。 2、疫情、油价、汇率三重冲击，民航业遭遇巨额亏损 2022年上半年六大航司（含中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空）亏损约537亿，较上年同期（亏损约166亿）亏损扩大371亿；第二季度亏损约312亿，较上年同期（亏损约19亿）亏损扩大293亿。 航空板块大亏，主要受到国内疫情反复的影响，油价、汇率波动也对航司成本带来负面冲击。 资料来源：光大证券研究所 整体来看，虽然国内疫情仍有反复，但随着新冠疫苗接种/治疗的不断推进，航空需求复苏是确定性事件，航司盈利未来将重回增长轨道。 展望未来，随着欧美主要国家逐步放开入境限制，中国也将逐步放开入境限制，海外需求将逐步恢复，航空公司的盈利能力也将逐步恢复，而海外航线收入贡献较高的龙头公司弹性较大。 3、营运成本刚性，机场亏损同比扩大 2022年上半年机场板块（含上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港）实现归母净亏损23.9亿，同比上年（亏损9.2亿）亏损扩大14.7亿；2022年第二季度，机场板块合计亏损15亿，同比上年（亏损4.2亿）亏损扩大10.8亿。 究其原因，国内客运需求受疫情冲击较为严重，海外客流量处于低位，免税业务收入处于低位。同时机场折旧及运营成本存在一定刚性，导致上市机场盈利能力大幅下降。 整体来看，由于中国疫情防控策略与欧美主要国家不同，所以中国入境限制放松的节奏将明显晚于欧美主要国家，海外航空需求恢复仍存在较大不确定性。 资料来源：光大证券研究所 但长远来看，新冠疫情逐步得到控制是确定性事件，一线机场的区位优势和竞争优势并未因疫情发生本质变化，机场免税业务增长的长期逻辑仍然没有变化。 4、快递行业价格战缓和，头部快递公司盈利快速修复 2022年上半年五家快递公司实现归母净利润约51.2亿元，同比增长197%，主要原因是顺丰控股2021年同期低基数影响，以及通达系公司今年上半年整体受益于价格战缓和带来的盈利修复。 资料来源：光大证券研究所 整体来看，国内疫情反复，快递公司所受负面冲击有限；随着国内疫情防控效果逐步显现，快递行业供需也将继续随之恢复；行业价格战趋缓和或将持续被验证，推动快递公司盈利修复，在此背景下，头部快递企业将明显受益。 展望未来，三大板块或将存在如下机会： ①航空、机场板块：一线机场公司、航空公司具备成长逻辑和区位优势，随着新冠疫苗、治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件； ②快递板块：快递行业价格战趋缓或将持续被验证，推动快递公司盈利修复，在此背景下，头部快递企业将明显受益。 风险提示：新冠肺炎疫情持续时间、范围超出预期；宏观经济下行影响航空、快递需求下行；海外旅客吞吐量增长缓慢；机场免税店消费额增长缓慢；快递行业竞争超预期，导致单票收入下滑 研报来源：光大证券-交通运输行业2022年中报业绩综述：民航业有望触底反弹，快递公司盈利继续修复-程新星-20220905 李泉 投资顾问执业编号：S0930622070004 基金从业编号：A20211203001155 免责声明：本文只是根据公开信息进行内容创作，并不能保证准确性、及时性，也不构成投资建议；投资有风险，入市需谨慎。

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