聚烯烃自身供需环比宽松,中线偏空风险在于原油与宏观调控丨季报

（以下内容从一德期货《聚烯烃自身供需环比宽松,中线偏空风险在于原油与宏观调控丨季报》研报附件原文摘录）
　　作者：任宁/Z0013355/ 一德期货能化分析师 内容摘要 供应增量在于国内投产，进口大概率恢复至正常水平；需求感官比数据表现好，传统旺季需求即将转弱；节后累库重点看消化速度；中长期利润空间压缩是大趋势。 核心观点 四季度现有产能开工提升幅度有限，进口降至正常水平，因此供应端主要关注投产兑现以及释放时间，顺利的话预计在11月前后，需求端传统行业从10月下旬逐渐转弱，供需格局很可能从下旬或月底开始宽松，价格重心下移，产业利润也将压缩，可通过库存消化速度以及现货价格验证。单边看聚烯烃投产周期与宽松的宏观氛围相博弈，下跌行情不会非常顺畅。正套或进入尾声，等待库存与降价信号布局反套。跨品种L-PP扩大择机入场，逻辑在于PP投产压力比塑料大，且PP的压缩空间更大。 报告正文 一、国内聚烯烃走势回顾 首先回顾下三季度聚烯烃行情，检修比例较高且投产装置没有实际性释放，需求端较预期偏好，表现在库存上持续偏低水平，因此整体震荡偏强，其中非标高压由于短期供需紧张出现较大涨幅。进入四季度偏紧局面随着产能释放将逐步宽松，具体看下文分析。 二、基本面情况分析 1. 供应增量在国内投产，进口降至正常水平 国内粒料供应情况：检修比例已经降至低水平，现有装置产量继续增加有限，关注点要看新投产进度，其中中化泉州已出6080粉料，中科炼化预计10月试车，海国龙油石化预计10月，烟台万华9月底已试车，预计10月中旬开车，天津渤化与延长榆林预计最快年底左右，另外宁波福基的PDH装置计划10-11月投产，其余装置大概率是要延期的。算上试车消缺再开车等时间，正常情况下11月份会有明显的产量释放。 进口粒料情况：一是进口利润较前期已经大幅收窄，甚至平水；二是美国飓风影响其国内的聚烯烃产量，虽然直接出口到中国的量有限，但是全球范围内可贸易量减少。因此预计四季度的进口量或降到正常水平。 再生料与粉料情况：再生料受环保检查影响缩量明显，截止到9月份数据，再生PE累计产量123万吨，相比去年同期174万吨减少30%左右，再生PP累计产量65万吨，相比去年同期106万吨下滑40%。PP粉料累计产量250万吨，相比去年同期278万吨下滑10%。 表观情况：仅新料而言，塑料前三季度表观累计同比9.2%左右，预计今年整体表观增速10.5%；若新料和再生料统计在内，则表观增速分别为7.1%与8.6%。类似的，仅新料而言，PP前三季度表观累计同比17.6%，预计今年整体表观增速18.4%；若将粉料与再生料统计在内，则表观增速分别为11.4%与12.5%。即今年部分新料需要补充再生料的缺口。 2. 需求感官比数据表现好，传统旺季需求即将转弱 需求端从传统行业数据来看偏弱，这与实际表现有出入，推测可能是新形势下其它行业需求增量导致。另外，金九银十即将过去，传统旺季需求（如农膜等）环比也会走弱。 分行业来看，塑料制品产量从下半年开始比去年低，快递行业业务量增幅明显，对塑料袋以及包装等需求有一定利好，水泥产量比去年小增但幅度有限，家电行业中洗衣机需求持续偏弱，冰箱空调从4月份持续好转，汽车行业全年维持较低库存，从往年看9-12月份产量相对高，但今年因购买力不足可能存在变数。 从长期来看，限塑令再次提及，国家对不可降解的一次性塑料制品禁止、限制使用，包括超薄购物袋、不可降解一次性塑料餐具、塑料吸管以及快递行业的塑料包装等。从实施进度看，大型连锁企业如星巴克、麦当劳、肯德基等已率先将塑料吸管改为纸质或者采用无吸管杯盖。 3. 节后累库跟踪消化速度 国庆节后两油库存累至89万吨的偏高水平，要跟踪其消化速度，从时间节点来看已经进入10月中旬，传统需求旺季逐渐转弱，再加上投产装置的释放，推测去库速度可能会相对缓慢。 4. 中长期利润空间压缩是大趋势 从聚烯烃生产工艺来看包括油制、煤制、MTO以及PDH路线，目前油制成本在5500左右，煤制成本6400左右，MTO成本5800左右，PDH成本5650左右，塑料的利润空间在900-1800，PP的利润空间相对高，约1600-2500。从长期角度看，产能增速高于需求增速，利润空间将被压缩。 三、后市展望 1. 供需环比宽松，中线震荡下行 四季度现有产能开工提升幅度有限，进口降至正常水平，因此供应端主要关注点在于投产兑现以及有效释放时间，顺利的话预计在11月前后，需求端传统行业从10月下旬逐渐转弱，因此供需格局很可能从下旬或者月底开始宽松，价格重心下移，产业利润也将被压缩，可以从库存消化速度以及现货价格来验证。宏观层面看还是偏宽松的，聚烯烃投产周期与之博弈，下跌行情不会非常顺畅。 从跨期来看，正套或进入尾声，等待累库消化缓慢、现货降价的信号布局反套。 从跨品种角度看，未来PP投产压力比塑料大，且PP的压缩空间更大，L-PP价差扩大择机入场。 2. 风险点 一是上游原油的趋势性上涨，导致能化品成本大幅上移，氛围上也偏多；二是投产装置延期；三是宏观政策宽松导向，与聚烯烃投产周期反向，价格重心下移不流畅。 排版 | 王琰 · 编辑丨沐沐 △ 请认真阅读投资报告类 ？ 《免责声明》

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