【国君农业】行业周报:种植链景气向好,关注种植业投资机会
（以下内容从国泰君安《【国君农业】行业周报:种植链景气向好,关注种植业投资机会》研报附件原文摘录）
本报告导读 近期海外农产品大涨，甚至部分农产品价格涨至多年来新高。我们认为，随着农产品需求向好，以及供给阶段性波动，种植链景气度向好，关注种植业投资机会。 摘要 近期海外农产品大涨，甚至部分农产品价格涨至多年来新高，种植链景气度向好分品种来看： （1）玉米：后临储时代已来，供给有保障，产需缺口助推价格逐级抬升。1、产量方面：国内产量方面，虽然玉米新粮上市在即，但是由于产需缺口带动的看涨情绪下，市场有一定的惜售情绪，造成表观供应不足。国际产量方面，USDA继续下调全球玉米产量预测及库存预测，库存消费比下降至25.84%。2、进口方面，配额进口下，玉米进口量仍无法弥补产需缺口。据海关数据，1-8月累计进口558.99万吨，同比增加48.95%，但当前大幅增长的玉米进口无法弥补产需缺口。3、临储拍卖方面，玉米后临储时代已来，长期压制玉米价格的因素解除。2020年以来累计拍卖成交的临储玉米有5800多万吨，玉米临储快速减少，玉米后临储时代已来，长期压制玉米价格的因素解除。4、需求端在当下禽存栏维持高位，生猪产能缓慢恢复的情况下将推动玉米需求逐步恢复。在此情形下，玉米出现产需缺口，助推价格逐级抬升。 （2）大豆：产量、库存预期不断下调，中长期价格向上。受季度库存低于预期、出口强劲、巴西播种进度延迟、拉尼娜天气炒作等因素影响，CBOT大豆期货价升至两年新高。目前我国大豆对外依存度高，主要关注国外大豆供给。1、产量方面：USDA继续下调全球和美国大豆产量预测，南美受拉尼娜影响，已经影响南美种植进度，而未来几个月天气干燥，将影响南美大豆产量，对新豆供应造成压力。2、库存方面，美国9月1日当季大豆库存低于预期。3、需求端：养殖产能恢复推动大豆需求向好。中长期来看，大豆需求改善，拉尼娜天气影响下，国内大豆价格有进一步上涨的可能。 （3）糖：外盘糖价稳步上涨，国内糖价仍需关注进口政策。外糖上涨至疫情后的新高。国内产需缺口叠加低库存推动糖价，国内生产成本形成国内糖价底部。而国内巨大的产需缺口，需要通过进口弥补。从国际来看，根据StoneX的预测，20/21榨季，全球糖市场的供应缺口或将扩大至220万吨，这一产需缺口将推升接下来的国际糖价，但目前国外进口成本仍然低于国内价格，未来进口政策成为中短期变量。 投资建议 种植链核心推荐玉米种业，选择既具备转基因技术储备的企业，又在传统杂交领域具备领先优势的标的，推荐标的：隆平高科、大北农、荃银高科。长期稀缺优质成长赛道为根基，推荐生猪板块：牧原股份、新希望、正邦科技、温氏股份、大北农、天康生物等。推荐农业优质标杆：海大集团、生物股份。推荐农业消费品化企业：圣农发展、湘佳股份、天马科技等。 风险提示 政策风险；养殖疫病风险；自然灾害风险。 正文 1 种植产业链景气度回暖，关注投资机会 1.1.玉米、大豆需求：养殖存栏恢复支撑饲用农产品需求 养殖存栏恢复，推升玉米、大豆需求。根据农业农村部监测，8月份，全国生猪存栏环比增长4.7%，连续7个月增长，同比增长31.3%；能繁母猪存栏环比增长3.5%，连续11个月增长，同比增长37.0%。各地养殖场户持续开展复养、增养，生猪基础产能进一步巩固。8月份有2030个新建规模猪场投产，2020年以来新建规模猪场投产累计已达11123个，2019年空栏的规模猪场也有11844个复养。全国年出栏500头以上规模猪场数量由年初的16.1万家增长到17.1万家。目前生猪产能缓慢恢复，禽存栏维持高位，将推动玉米、豆粕等农产品需求逐步恢复。 1.2.玉米供给与价格：后临储时代下，产需缺口助推价格抬升 玉米供给：供给有保障，产需缺口助推价格逐级抬升。1、产量方面：国际方面，根据10月USDA预测，全球玉米产量下调至11.59亿吨；受此影响，全球玉米期末库存较上月下降634万吨至3.00亿吨，库存消费比下降至25.84%。国内产量方面，CASDE预计国内玉米产量19/20及20/21种植季产量均回升，但由于仍存在产需缺口，因此，虽然玉米新粮上市在即，但是由于产需缺口带动的看涨情绪下，市场有一定的惜售情绪，预计后续玉米价格有望继续逐级抬升 2、进口方面：从全年看大幅增长的玉米进口量无法弥补产需缺口。据海关数据显示，2020年8月我国进口玉米102万吨，环比增加12.09%，同比增加338.83%；1-8月累计进口558.99万吨，同比增加48.95%，当前大幅增长的玉米进口无法弥补产需缺口。长期来看，我国玉米仍是配额进口，进口玉米总量仍有限。 3、临储拍卖方面：玉米后临储时代已来，长期压制玉米价格的因素解除。2020年以来累计拍卖成交的临储玉米有5800多万吨，根据天下粮仓预计，预计2020年结余库存约2198.3万吨，玉米后临储时代已来，长期压制玉米价格的因素解除。 小麦、籼稻替代需求提升，带动整体能量价格上涨。在玉米价格高企的背景下，小麦、水稻的替代需求会增加，大概率进一步替代部分国产玉米的饲用需求和工业需求。在玉米价格上涨的情况下，小麦等能量产品的价格也会被拉动上涨。 1.3.大豆供给与价格：产量、库存预期下调，中长期总体向上 受季度库存低于预期、出口需求强劲、巴西播种进度延迟、拉尼娜天气炒作等多重利多消息提振下，近期CBOT大豆期货价格持续大涨，期间升至两年新高，同时美豆价格推升带动国内豆类价格向上。目前我国大豆国内供给占总供给不到20%，即进口供给仍在国内供给的4倍以上，主要关注国外大豆供给。 1、美豆供应：产量预测继续下调，产量、库存低于预期。产量方面：根据10月USDA预测，全球大豆产量下调至3.68亿吨，相较9月下调127万吨；其中美国大豆产量预测下调至1.16亿吨，相较9月下调123万吨。库存方面，据USDA9月30日数据，美国9月1日当季大豆库存低于预期。美豆出口需求良好，中国进口成本升高，对国内价格起支撑作用。截至10月1日当周，新豆出口4072万吨，高于2019年同期的31.7%，中国进口2211万吨，占美豆出口54%。 2、南美供应：南美拉尼娜天气影响，对新豆供应形成压力。截至10月1日，巴西生产商仅播种了1.6%预估的大豆种植面积，低于五年均值的4.5%。南美受拉尼娜天气影响，未来几个月天气干燥，将影响南美大豆产量，对新豆供应造成压力。 中长期来看，随着大豆需求改善，南美拉尼娜天气影响产量，国内大豆价格有进一步上涨的可能，支撑国内大豆行情向好，远期进口受制于贸易关系动向，中长期总体向上。 1.4.糖：外盘糖价稳步上涨，国内糖价仍需关注进口政策 国庆期间外糖大涨，10月份前 5个交易日上涨了4.98%，节后郑糖跟随外盘上行，短期表现强势。 1、国内供应：产需缺口叠加低库存推动价格偏强，国内生产成本形成国内糖价底部。目前的销糖季即将结束，整体南方甘蔗糖库存基本见底，以最新的海南糖库存为例，至2020年9月30日止，库存食糖3.74万吨，同比4.30万吨减少0.56万吨；其中9月份单月销糖1.33万吨，同比增加0.6万吨，疫情影响基本消除。而国内长期维持巨大的产需缺口，需要不断通过进口弥补国内产需缺口。 2、国外供应及进口：国内糖产需缺口需要进口弥补，未来外盘有望驱动内盘糖价上涨。（1）外糖价格上涨支撑糖价。国庆长假期间，外糖震荡上行，多数合约创出疫情以来的新高。以ICE原糖主力3月合约为例，10月份前 5个交易日上涨了4.98%，受外糖价格大涨的刺激，加之进口糖利润收缩，或支撑糖价。（2）国外供应：主要产糖国天气因素存在不确定性，预计供应端受影响。国际市场主要看产糖国天气因素变化，目前全球食糖产量继续增长的潜力已经有限，前期市场已经将南美增产、印度增产、疫情影响等最差预期反应到价格上。而从后期来看，特别是“拉尼娜”现象可能持续至年底，北半球低温及南半球干旱对食糖生产均有不利影响。例如巴西干旱已经开始对甘蔗产生影响，对糖价有所支撑，根据StoneX的预测，20/21榨季，全球糖市场的供应缺口或将扩大至220万吨，这一产需缺口将推升接下来的国际糖价。（3）国内进口，但总体可控。2020年8月份我国食糖进口量为68万吨，同比上年同期增加21万吨；2020年1-8月我国累计进口食糖223.64万吨，较2019年同期增加26.12万吨，同比增幅为13.25%。在进口盈利的刺激下，虽然进口量有增加的趋势，但是进口量大概率总体可控，政策调控是决定糖进口规模的关键因素，糖价不具备下行驱动力，而随着国际糖价的上涨，未来有望形成外盘驱动内盘上涨的态势。 1.5.投资建议 长期稀缺优质成长赛道为根基，推荐生猪板块：牧原股份、新希望、正邦科技、温氏股份、大北农、天康生物等。种植链核心推荐玉米种业，选择既具备转基因技术储备的企业，又在传统杂交领域具备领先优势的标的，推荐标的：隆平高科、大北农、荃银高科。推荐农业优质标杆：海大集团、生物股份。推荐农业消费品化企业：圣农发展、湘佳股份、天马科技等。 2 重点覆盖公司及上周行业市场表现 2.1.上周行业市场回顾 上周SW农林牧渔指数下跌0.12%至3947.81，成交额178.83亿元。上周上证指数上涨1.64%至3272.08，两市共成交7110.25亿元。同时农林牧渔行业相对上证指数超额收益为-1.75%。 2.2.重点覆盖公司盈利预测及估值 2.3.重要公司公告 荃银高科：为发挥产业协同作用，实现优势互补，进一步优化公司产业布局，推动公司玉米业务持续发展，安徽荃银高科种业股份有限公司于2020年10月9日与新疆祥丰生物科技有限公司、李玉峰签署《收购意向协议》。公司拟收购李玉峰持有的新疆祥丰生物科技有限公司不少于51%的股权。公司拟通过对新疆祥丰生物科技有限公司的股权收购，发挥产业协同作用，实现优势互补，以推动公司玉米业务持续发展，进一步优化公司产业布局。该事项符合公司的发展战略。本次签署的《收购意向协议》仅为合作方达成的初步意向，本次股权收购事宜尚处于筹划阶段，在公司未完成审批程序、未实施完成股权收购事项之前，该筹划活动不会对公司生产经营和业绩带来重大影响。 新五丰：为带动生猪养殖发展、将生猪产业链做强，立足本土及周边市场，辐射粤港澳大湾区、长三角地区，实现产业配套，保障餐桌肉食品安全，发挥国企社会责任与担当，湖南新五丰股份有限公司拟与宁远县农村建设投资开发有限公司共同出资设立湖南舜新食品有限公司，注册资金10,000万元。本次设立完成后，舜新食品拟投资建设宁远舜新屠宰冷链配送项目，项目生产规模为年屠宰生猪50万头，物流冷库4,000吨，项目总用地面积约113.5亩，项目总投资14,092.31万元。本次交易事项将有利于公司突出产业链协同，打造全产业链集群优势，项目建设是公司产业发展布局的需要。 天马科技：福建天马科技集团股份有限公司全资子公司福建三明天马科技集团有限公司基于全产业链战略布局和养殖业务板块拓展需要，已对外投资设立其全资子公司建宁鳗鲡堂生态养殖有限公司，并成为公司全资孙公司，注册资本合计800万元人民币，经营范围包括水产养殖，农产品的生产、销售、加工、运输、贮藏及其他相关服务和机械设备租赁。公司本次投资设立全资孙公司，契合公司从饲料生产到养殖到食品终端的全产业链业务布局，将积极打造智能化、精细化、数字化的现代工厂化养殖新模式，为生态环保、可持续循环经济产业链发展提供新方向，提升公司综合实力和整体竞争力，培养公司新的利润增长点，符合公司和全体股东的利益，不会对公司的正常经营活动产生不利影响。 3 重要行业数据 3.1.价格总指数 上周农产品批发价格200指数环比上升0.03%至121.45。菜价小幅上涨主要由于：1）中秋国庆双节期间居民消费带动蔬菜需求上升，导致菜价上涨。2）北方蔬菜供应期即将结束，但南方多地进入蔬菜供应季节，新鲜蔬菜供应充足，行情较好。我们预计蔬菜价有望逐级上涨状态。 3.2.生猪养殖行情 生猪存栏方面，据农业农村部监测，8月份，全国生猪存栏环比增长4.7%，连续7个月增长，同比增长31.3%；能繁母猪存栏环比增长3.5%，连续11个月增长，同比增长37.0%。各地养殖场户持续开展复养、增养，生猪基础产能进一步巩固。8月份有2030个新建规模猪场投产，2020年以来新建规模猪场投产累计已达11123个，2019年空栏的规模猪场也有11844个复养。全国年出栏500头以上规模猪场数量由年初的16.1万家增长到17.1万家。 生猪价格方面，本周猪价下跌至33.42元/千克。猪价小幅下跌的主要原因是1）从供应端看，规模企业产能释放，出栏增加，降价出栏的情况增多。2）从需求端看，中秋国庆双节后期消费者需求明显回落，进一步导致价格下跌。3）屠企压价意愿强，整体采购难度不大。我们预计后续产能逐步恢复，同时进入季节性消费旺季，但需求增量不足以超越供应增量，猪价将出现季节性下滑。 3.3.禽类养殖行情 本周毛鸡价格下跌至5.53元/公斤，鸡苗价格降至0.77元/羽。主要是由于：近期毛鸡出栏量处于高位，屠宰场开工意愿强，鸡价再次下跌，落至2月底以来最低价；鸡肉产品销售速度有所减弱，肉价下跌。预计未来鸡价震荡下调后维稳。我们认为，后续虽然白羽鸡供给仍位于高位，但消费逐步复苏，价格将在跌后维稳。 3.4.糖行情 上周柳州白糖现货小幅下跌至5610元/吨，周环比上涨为-0.53%。本周糖价小幅波动原因是：1）国庆、中秋双节之后，消费者需求出现小幅度回落，导致价格下调；2）库存偏低，进口偏慢，预计10月糖价仍然存在窄幅微调的可能。国际糖方面，原糖价格为14.22美分/磅，周环比上涨为4.71%。 3.5.玉米、大豆行情 根据10月USDA预测，全球玉米产量下调至11.59亿吨，全球玉米消费量小幅下跌至11.63亿吨；全球玉米期末库存较上月下降634万吨至3.00亿吨，库存消费比为25.84%。同时，2020年玉米产量预测下调356万吨至11.59亿吨，农户种植积极性下降。 大豆方面，根据9月USDA最新预测，预测全球大豆消费量37059万吨，较上月上升152万吨；同时，预测全球大豆产量36847万吨，预测全球大豆库存下降489万吨至8870万吨，全球大豆压榨量为32242万吨，库存消费比下降至23.93%。 3.6.饲料行情 饲料价格方面，9月下旬育肥猪配合饲料价小幅上涨至3.27元/公斤，肉鸡配合料小幅上涨至3.32元/公斤。 3.7.水产品行情 本周海参价格上涨至160元/kg，扇贝价格维持在10元/kg，鲍鱼价格上涨至110元/kg。 4 风险提示 政策风险。 养殖疫病风险。 自然灾害风险。 国泰君安农业团队： 分 析 师 : 钟凯锋 分 析 师：李晓渊 免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本资讯中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖做出保证。公众投资者不应将本资讯作为投资决策的唯一参考因素，亦不应以本资讯取代自己的判断。在任何情况下，本人、本研究小组或国泰君安证券不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 关注「农业凯歌」 你值得拥有
本报告导读 近期海外农产品大涨，甚至部分农产品价格涨至多年来新高。我们认为，随着农产品需求向好，以及供给阶段性波动，种植链景气度向好，关注种植业投资机会。 摘要 近期海外农产品大涨，甚至部分农产品价格涨至多年来新高，种植链景气度向好分品种来看： （1）玉米：后临储时代已来，供给有保障，产需缺口助推价格逐级抬升。1、产量方面：国内产量方面，虽然玉米新粮上市在即，但是由于产需缺口带动的看涨情绪下，市场有一定的惜售情绪，造成表观供应不足。国际产量方面，USDA继续下调全球玉米产量预测及库存预测，库存消费比下降至25.84%。2、进口方面，配额进口下，玉米进口量仍无法弥补产需缺口。据海关数据，1-8月累计进口558.99万吨，同比增加48.95%，但当前大幅增长的玉米进口无法弥补产需缺口。3、临储拍卖方面，玉米后临储时代已来，长期压制玉米价格的因素解除。2020年以来累计拍卖成交的临储玉米有5800多万吨，玉米临储快速减少，玉米后临储时代已来，长期压制玉米价格的因素解除。4、需求端在当下禽存栏维持高位，生猪产能缓慢恢复的情况下将推动玉米需求逐步恢复。在此情形下，玉米出现产需缺口，助推价格逐级抬升。 （2）大豆：产量、库存预期不断下调，中长期价格向上。受季度库存低于预期、出口强劲、巴西播种进度延迟、拉尼娜天气炒作等因素影响，CBOT大豆期货价升至两年新高。目前我国大豆对外依存度高，主要关注国外大豆供给。1、产量方面：USDA继续下调全球和美国大豆产量预测，南美受拉尼娜影响，已经影响南美种植进度，而未来几个月天气干燥，将影响南美大豆产量，对新豆供应造成压力。2、库存方面，美国9月1日当季大豆库存低于预期。3、需求端：养殖产能恢复推动大豆需求向好。中长期来看，大豆需求改善，拉尼娜天气影响下，国内大豆价格有进一步上涨的可能。 （3）糖：外盘糖价稳步上涨，国内糖价仍需关注进口政策。外糖上涨至疫情后的新高。国内产需缺口叠加低库存推动糖价，国内生产成本形成国内糖价底部。而国内巨大的产需缺口，需要通过进口弥补。从国际来看，根据StoneX的预测，20/21榨季，全球糖市场的供应缺口或将扩大至220万吨，这一产需缺口将推升接下来的国际糖价，但目前国外进口成本仍然低于国内价格，未来进口政策成为中短期变量。 投资建议 种植链核心推荐玉米种业，选择既具备转基因技术储备的企业，又在传统杂交领域具备领先优势的标的，推荐标的：隆平高科、大北农、荃银高科。长期稀缺优质成长赛道为根基，推荐生猪板块：牧原股份、新希望、正邦科技、温氏股份、大北农、天康生物等。推荐农业优质标杆：海大集团、生物股份。推荐农业消费品化企业：圣农发展、湘佳股份、天马科技等。 风险提示 政策风险；养殖疫病风险；自然灾害风险。 正文 1 种植产业链景气度回暖，关注投资机会 1.1.玉米、大豆需求：养殖存栏恢复支撑饲用农产品需求 养殖存栏恢复，推升玉米、大豆需求。根据农业农村部监测，8月份，全国生猪存栏环比增长4.7%，连续7个月增长，同比增长31.3%；能繁母猪存栏环比增长3.5%，连续11个月增长，同比增长37.0%。各地养殖场户持续开展复养、增养，生猪基础产能进一步巩固。8月份有2030个新建规模猪场投产，2020年以来新建规模猪场投产累计已达11123个，2019年空栏的规模猪场也有11844个复养。全国年出栏500头以上规模猪场数量由年初的16.1万家增长到17.1万家。目前生猪产能缓慢恢复，禽存栏维持高位，将推动玉米、豆粕等农产品需求逐步恢复。 1.2.玉米供给与价格：后临储时代下，产需缺口助推价格抬升 玉米供给：供给有保障，产需缺口助推价格逐级抬升。1、产量方面：国际方面，根据10月USDA预测，全球玉米产量下调至11.59亿吨；受此影响，全球玉米期末库存较上月下降634万吨至3.00亿吨，库存消费比下降至25.84%。国内产量方面，CASDE预计国内玉米产量19/20及20/21种植季产量均回升，但由于仍存在产需缺口，因此，虽然玉米新粮上市在即，但是由于产需缺口带动的看涨情绪下，市场有一定的惜售情绪，预计后续玉米价格有望继续逐级抬升 2、进口方面：从全年看大幅增长的玉米进口量无法弥补产需缺口。据海关数据显示，2020年8月我国进口玉米102万吨，环比增加12.09%，同比增加338.83%；1-8月累计进口558.99万吨，同比增加48.95%，当前大幅增长的玉米进口无法弥补产需缺口。长期来看，我国玉米仍是配额进口，进口玉米总量仍有限。 3、临储拍卖方面：玉米后临储时代已来，长期压制玉米价格的因素解除。2020年以来累计拍卖成交的临储玉米有5800多万吨，根据天下粮仓预计，预计2020年结余库存约2198.3万吨，玉米后临储时代已来，长期压制玉米价格的因素解除。 小麦、籼稻替代需求提升，带动整体能量价格上涨。在玉米价格高企的背景下，小麦、水稻的替代需求会增加，大概率进一步替代部分国产玉米的饲用需求和工业需求。在玉米价格上涨的情况下，小麦等能量产品的价格也会被拉动上涨。 1.3.大豆供给与价格：产量、库存预期下调，中长期总体向上 受季度库存低于预期、出口需求强劲、巴西播种进度延迟、拉尼娜天气炒作等多重利多消息提振下，近期CBOT大豆期货价格持续大涨，期间升至两年新高，同时美豆价格推升带动国内豆类价格向上。目前我国大豆国内供给占总供给不到20%，即进口供给仍在国内供给的4倍以上，主要关注国外大豆供给。 1、美豆供应：产量预测继续下调，产量、库存低于预期。产量方面：根据10月USDA预测，全球大豆产量下调至3.68亿吨，相较9月下调127万吨；其中美国大豆产量预测下调至1.16亿吨，相较9月下调123万吨。库存方面，据USDA9月30日数据，美国9月1日当季大豆库存低于预期。美豆出口需求良好，中国进口成本升高，对国内价格起支撑作用。截至10月1日当周，新豆出口4072万吨，高于2019年同期的31.7%，中国进口2211万吨，占美豆出口54%。 2、南美供应：南美拉尼娜天气影响，对新豆供应形成压力。截至10月1日，巴西生产商仅播种了1.6%预估的大豆种植面积，低于五年均值的4.5%。南美受拉尼娜天气影响，未来几个月天气干燥，将影响南美大豆产量，对新豆供应造成压力。 中长期来看，随着大豆需求改善，南美拉尼娜天气影响产量，国内大豆价格有进一步上涨的可能，支撑国内大豆行情向好，远期进口受制于贸易关系动向，中长期总体向上。 1.4.糖：外盘糖价稳步上涨，国内糖价仍需关注进口政策 国庆期间外糖大涨，10月份前 5个交易日上涨了4.98%，节后郑糖跟随外盘上行，短期表现强势。 1、国内供应：产需缺口叠加低库存推动价格偏强，国内生产成本形成国内糖价底部。目前的销糖季即将结束，整体南方甘蔗糖库存基本见底，以最新的海南糖库存为例，至2020年9月30日止，库存食糖3.74万吨，同比4.30万吨减少0.56万吨；其中9月份单月销糖1.33万吨，同比增加0.6万吨，疫情影响基本消除。而国内长期维持巨大的产需缺口，需要不断通过进口弥补国内产需缺口。 2、国外供应及进口：国内糖产需缺口需要进口弥补，未来外盘有望驱动内盘糖价上涨。（1）外糖价格上涨支撑糖价。国庆长假期间，外糖震荡上行，多数合约创出疫情以来的新高。以ICE原糖主力3月合约为例，10月份前 5个交易日上涨了4.98%，受外糖价格大涨的刺激，加之进口糖利润收缩，或支撑糖价。（2）国外供应：主要产糖国天气因素存在不确定性，预计供应端受影响。国际市场主要看产糖国天气因素变化，目前全球食糖产量继续增长的潜力已经有限，前期市场已经将南美增产、印度增产、疫情影响等最差预期反应到价格上。而从后期来看，特别是“拉尼娜”现象可能持续至年底，北半球低温及南半球干旱对食糖生产均有不利影响。例如巴西干旱已经开始对甘蔗产生影响，对糖价有所支撑，根据StoneX的预测，20/21榨季，全球糖市场的供应缺口或将扩大至220万吨，这一产需缺口将推升接下来的国际糖价。（3）国内进口，但总体可控。2020年8月份我国食糖进口量为68万吨，同比上年同期增加21万吨；2020年1-8月我国累计进口食糖223.64万吨，较2019年同期增加26.12万吨，同比增幅为13.25%。在进口盈利的刺激下，虽然进口量有增加的趋势，但是进口量大概率总体可控，政策调控是决定糖进口规模的关键因素，糖价不具备下行驱动力，而随着国际糖价的上涨，未来有望形成外盘驱动内盘上涨的态势。 1.5.投资建议 长期稀缺优质成长赛道为根基，推荐生猪板块：牧原股份、新希望、正邦科技、温氏股份、大北农、天康生物等。种植链核心推荐玉米种业，选择既具备转基因技术储备的企业，又在传统杂交领域具备领先优势的标的，推荐标的：隆平高科、大北农、荃银高科。推荐农业优质标杆：海大集团、生物股份。推荐农业消费品化企业：圣农发展、湘佳股份、天马科技等。 2 重点覆盖公司及上周行业市场表现 2.1.上周行业市场回顾 上周SW农林牧渔指数下跌0.12%至3947.81，成交额178.83亿元。上周上证指数上涨1.64%至3272.08，两市共成交7110.25亿元。同时农林牧渔行业相对上证指数超额收益为-1.75%。 2.2.重点覆盖公司盈利预测及估值 2.3.重要公司公告 荃银高科：为发挥产业协同作用，实现优势互补，进一步优化公司产业布局，推动公司玉米业务持续发展，安徽荃银高科种业股份有限公司于2020年10月9日与新疆祥丰生物科技有限公司、李玉峰签署《收购意向协议》。公司拟收购李玉峰持有的新疆祥丰生物科技有限公司不少于51%的股权。公司拟通过对新疆祥丰生物科技有限公司的股权收购，发挥产业协同作用，实现优势互补，以推动公司玉米业务持续发展，进一步优化公司产业布局。该事项符合公司的发展战略。本次签署的《收购意向协议》仅为合作方达成的初步意向，本次股权收购事宜尚处于筹划阶段，在公司未完成审批程序、未实施完成股权收购事项之前，该筹划活动不会对公司生产经营和业绩带来重大影响。 新五丰：为带动生猪养殖发展、将生猪产业链做强，立足本土及周边市场，辐射粤港澳大湾区、长三角地区，实现产业配套，保障餐桌肉食品安全，发挥国企社会责任与担当，湖南新五丰股份有限公司拟与宁远县农村建设投资开发有限公司共同出资设立湖南舜新食品有限公司，注册资金10,000万元。本次设立完成后，舜新食品拟投资建设宁远舜新屠宰冷链配送项目，项目生产规模为年屠宰生猪50万头，物流冷库4,000吨，项目总用地面积约113.5亩，项目总投资14,092.31万元。本次交易事项将有利于公司突出产业链协同，打造全产业链集群优势，项目建设是公司产业发展布局的需要。 天马科技：福建天马科技集团股份有限公司全资子公司福建三明天马科技集团有限公司基于全产业链战略布局和养殖业务板块拓展需要，已对外投资设立其全资子公司建宁鳗鲡堂生态养殖有限公司，并成为公司全资孙公司，注册资本合计800万元人民币，经营范围包括水产养殖，农产品的生产、销售、加工、运输、贮藏及其他相关服务和机械设备租赁。公司本次投资设立全资孙公司，契合公司从饲料生产到养殖到食品终端的全产业链业务布局，将积极打造智能化、精细化、数字化的现代工厂化养殖新模式，为生态环保、可持续循环经济产业链发展提供新方向，提升公司综合实力和整体竞争力，培养公司新的利润增长点，符合公司和全体股东的利益，不会对公司的正常经营活动产生不利影响。 3 重要行业数据 3.1.价格总指数 上周农产品批发价格200指数环比上升0.03%至121.45。菜价小幅上涨主要由于：1）中秋国庆双节期间居民消费带动蔬菜需求上升，导致菜价上涨。2）北方蔬菜供应期即将结束，但南方多地进入蔬菜供应季节，新鲜蔬菜供应充足，行情较好。我们预计蔬菜价有望逐级上涨状态。 3.2.生猪养殖行情 生猪存栏方面，据农业农村部监测，8月份，全国生猪存栏环比增长4.7%，连续7个月增长，同比增长31.3%；能繁母猪存栏环比增长3.5%，连续11个月增长，同比增长37.0%。各地养殖场户持续开展复养、增养，生猪基础产能进一步巩固。8月份有2030个新建规模猪场投产，2020年以来新建规模猪场投产累计已达11123个，2019年空栏的规模猪场也有11844个复养。全国年出栏500头以上规模猪场数量由年初的16.1万家增长到17.1万家。 生猪价格方面，本周猪价下跌至33.42元/千克。猪价小幅下跌的主要原因是1）从供应端看，规模企业产能释放，出栏增加，降价出栏的情况增多。2）从需求端看，中秋国庆双节后期消费者需求明显回落，进一步导致价格下跌。3）屠企压价意愿强，整体采购难度不大。我们预计后续产能逐步恢复，同时进入季节性消费旺季，但需求增量不足以超越供应增量，猪价将出现季节性下滑。 3.3.禽类养殖行情 本周毛鸡价格下跌至5.53元/公斤，鸡苗价格降至0.77元/羽。主要是由于：近期毛鸡出栏量处于高位，屠宰场开工意愿强，鸡价再次下跌，落至2月底以来最低价；鸡肉产品销售速度有所减弱，肉价下跌。预计未来鸡价震荡下调后维稳。我们认为，后续虽然白羽鸡供给仍位于高位，但消费逐步复苏，价格将在跌后维稳。 3.4.糖行情 上周柳州白糖现货小幅下跌至5610元/吨，周环比上涨为-0.53%。本周糖价小幅波动原因是：1）国庆、中秋双节之后，消费者需求出现小幅度回落，导致价格下调；2）库存偏低，进口偏慢，预计10月糖价仍然存在窄幅微调的可能。国际糖方面，原糖价格为14.22美分/磅，周环比上涨为4.71%。 3.5.玉米、大豆行情 根据10月USDA预测，全球玉米产量下调至11.59亿吨，全球玉米消费量小幅下跌至11.63亿吨；全球玉米期末库存较上月下降634万吨至3.00亿吨，库存消费比为25.84%。同时，2020年玉米产量预测下调356万吨至11.59亿吨，农户种植积极性下降。 大豆方面，根据9月USDA最新预测，预测全球大豆消费量37059万吨，较上月上升152万吨；同时，预测全球大豆产量36847万吨，预测全球大豆库存下降489万吨至8870万吨，全球大豆压榨量为32242万吨，库存消费比下降至23.93%。 3.6.饲料行情 饲料价格方面，9月下旬育肥猪配合饲料价小幅上涨至3.27元/公斤，肉鸡配合料小幅上涨至3.32元/公斤。 3.7.水产品行情 本周海参价格上涨至160元/kg，扇贝价格维持在10元/kg，鲍鱼价格上涨至110元/kg。 4 风险提示 政策风险。 养殖疫病风险。 自然灾害风险。 国泰君安农业团队： 分 析 师 : 钟凯锋 分 析 师：李晓渊 免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本资讯中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖做出保证。公众投资者不应将本资讯作为投资决策的唯一参考因素，亦不应以本资讯取代自己的判断。在任何情况下，本人、本研究小组或国泰君安证券不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 关注「农业凯歌」 你值得拥有
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