【华泰科技】电子Q2回顾:基本面下行压力增大

（以下内容从华泰证券《【华泰科技】电子Q2回顾:基本面下行压力增大》研报附件原文摘录）
　　II China 评选已经开始，华泰黄乐平(Leping Huang)团队参选II China技术/硬件（Technology Hardware）板块。 黄乐平 | TMT 研究组负责人/科技与电子首席 S0570521050001/ AUZ066 陈旭东 | 电子研究员 S0570521070004/BPH392 张皓怡 | 电子研究员 S0570522020001 刘溢 | 电子研究员 S0570522070002 张宇 | 电子研究员 S0570121090024/BSF274 2Q22回顾：收入依旧保持成长，但盈利能力同比下滑明显 根据华泰电子组覆盖的58家A/H公司，2Q22电子板块收入同比+4.2%/环比+17.8%；归母净利润同比-33.8%/环比+15.9%。其中：1)手机产业链/面板Q2归母净利同比下滑6.1%/87.5%，仅新能源订单维持高景气；2)消费类半导体公司业绩率先反映下行压力，相关公司归母净利同降13.9%，设计公司存货周转环比上升8天到188天；3)政企支出缩减，安防板块归母净利同降14.2%。我们认为Q3电子行业仍处于下行压力中，基本面将逐渐从Q2供给受限转向Q3需求疲软。下半年苹果、华为、Meta、Pico等厂商将发布手机和VR新品，我们相对看好预期较低的消费电子板块及景气度依旧的半导体功率和设备板块。 半导体：消费类公司业绩率先反映下行压力，功率/设备板块依旧亮眼 半导体设计板块2Q22归母净利同比+22.9%，环比+24.7%。消费类需求疲软导致CIS、射频、IoT、消费类模拟等归母净利同比下滑-13.9%；功率、FPGA、车/工控MCU、模拟等板块Q2归母净利环比持续强劲增长24.6%，但我们预计除功率外，Q3增速或将承压；制造/封测/设备收入同比增加20.0%，封测Q2产能利用率已见明显下滑，我们预计疲软需求可能会在Q4蔓延至代工。设备板块仍维持高景气，受逆全球化和供应链安全影响，我们认为此轮下行周期中中美晶圆厂扩产不会大幅放缓。国内晶圆厂维持资本开支利好国产设备公司。建议关注功率及设备。 消费电子/安防：2Q基本面下行，关注下半年新品能否刺激需求 手机产业链2Q22归母净利润同比-6.1%，略胜于我们预期（-10.3%）。Q2在疫情影响下，行业供需两侧均受压制。我们看到，Q3以来安卓手机厂商去库存持续，上游供应链拉货动能仍然不足。相比之下，苹果备货强劲，立讯、环旭等公司均预告三季度归母净利润同比25%以上增长，叠加下半年VR将有较多新品推出，我们建议关注新品发布后能否刺激需求，带来产业链困境反转机会。安防行业在Q2持续受疫情和经济增速放缓等不利因素的冲击，政企客户智慧化升级节奏进一步放缓，归母净利润也因此同比下降14.2%，预计趋势将延续。 面板/被动元件：面板价格或将走出“L”型，被动元件新能源需求旺盛 面板板块2Q22收入/归母净利润同比下降15.9%/87.5%，中大尺寸面板价格持续走低，TV、PC以及平板等下游需求复苏力度较弱。部分面板厂已开始主动降低供给的方式来改善面板的供需情况。我们预计中大尺寸面板价格有望在四季度稳住下滑趋势；但由于需求短期内未见好转，我们预计面板价格1H23仍将在底部盘整。被动元件方面，消费类继续库存去化，稼动率与价格维持低位，相关业务占比偏高的MLCC、电感厂商业绩Q2同比下滑；但新能源领域需求持续旺盛，工控铝电解、薄膜电容厂商增速亮眼。 造车新势力：Q3销量指引不及预期；需等待新车发布及政策发力 造车新势力理想/小鹏2Q22收入环比-8.7%/-0.2%，符合彭博预期；3Q销量指引2.7-2.9/2.9-3.1万辆，指引显著低于彭博一致预期(3.9/3.5万辆)，主因：1）七八月高温传统淡季；2）新旧产品迭代间隔期；3）国内竞争加剧，传统车企新能源子品牌以及二、三线新势力新品发力。往前看，我们认为随着各自新车的交付加上旺季重新来临，新势力四季度交付量存在超预期的空间，叠加10月后政策的利好可能，我们认为新势力车企依旧享有市场红利。随着在智能驾驶、高压快充、娱乐自控等方面的技术迭代，蔚小理代表的新势力有望形成全价位段/全产品线的矩阵。 2Q22业绩回顾 点击查看报告原文 风险提示：全球半导体行业进入下行周期；手机等下游需求不及预期。 本材料所载观点源自2022年9月6日发布的《电子Q2回顾：基本面下行压力增大》，分析师：黄乐平 SAC No.S0570521050001 | SFC No.AUZ066；陈旭东 SAC No. S0570521070004 | SFC No. BPH392；张皓怡 SAC No. S0570522020001；刘溢 SAC No. S0570522070002；张宇 SAC No. S0570121090024 | SFC No. BSF274；对本材料的完整理解请以上述研报为准。 ----相关阅读----- 电子团队：2013-2020连续8年蝉联II All-China中国科技行业最佳分析师 计算机团队：2020年II All-China技术/IT服务和软件行业最佳分析师（大陆第1） 传媒团队：2020年II All-China传播与文化行业最佳分析师（大陆第1） 通信团队：2020年II All-China电信行业最佳分析师（大陆第2）| 2019年II All-China通信行业最佳分析师（大陆第1） 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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