【国信建材|中报点评】中国巨石(600176):盈利高位有韧性,产能产品结构优势凸显
（以下内容从国信证券《【国信建材|中报点评】中国巨石(600176):盈利高位有韧性,产能产品结构优势凸显》研报附件原文摘录）
盈利高位有韧性，产能产品结构优势凸显 NEW ARRIVAL 评论 业绩高于预告中值，资产处置增厚收益 2022H1公司实现营收119.1亿元，同比+39.1%，归母净利润42.1亿元，同比+62.0%，高于此前的业绩预告中值（同比+55%到+65%），扣非归母净利润28.3亿元，同比+12.6%，基本EPS为1.05元/股，其中非经常性损益主因出售贵金属实现处置收益15.5亿元。Q2单季度实现营收67.8亿元，同比+48.5%，归母净利润23.7亿元，同比+54.5%，扣非归母净利润13.9亿元，同比-4.5%。 海外贡献大幅提升，玻纤盈利高位有韧性 2022H1实现粗纱及制品销量107万吨，同比-2.9%，电子布销量3.28亿米，同比+47.7%，玻纤及制品收入93亿元，同比+14%，收入继续创新高，主要受益于汽车轻量化产品、风电领域等需求增长，及海外市场需求旺盛，玻纤延续相对高景气，粗纱产品价格同比明显提升贡献；分地区来看，国内收入52.0亿元，同比-9.0%，海外收入45.9亿元，同比+67.2%。2022H1实现综合毛利率37%，同比-9.7pp，Q1、Q2单季度毛利率分别为44.6%、31.3%，Q2同比-18.1pp，环比-13.3pp，主因低毛利的其他业务占比提升影响，其中玻纤及制品毛利率仍维持相对高位的45.5%，同比-3.3pp，主要受电子布价格大幅下降影响，但公司积极调整产能和产品结构，部分降低了能源及材料价格上涨的压力，产品综合成本总体保持低位。期间费用率6.7%，同比-3.3pp,其中销售/管理/财务/研发费用率同比-0.1pp/-1.0pp/-1.9pp/-0.33pp，财务费用率下滑主因利息收入和汇兑收益增加。 产能布局加速推进，产品结构持续优化 项目建设如期推进，产品结构不断优化，产能布局优势进一步凸显，其中1）巨石成都年产15万吨短切原丝生产线5月底成功点火投产；2）桐乡总部智能制造基地年产10万吨细纱配套3亿米电子布生产线于6月顺利点火；3）巨石九江智能制造基地一期20万吨和巨石埃及四期年产12万吨生产线建设稳步推进，预计有望22年内投产。 产品“三驾马车”接力成长，龙头优势持续扩大，维持“买入” 公司全力打造风电、热塑、电子“三驾马车”，产品结构持续优化，中高端产品比例稳步上升，同时产能布局优势凸显，成本优势继续扩大，抗周期能力持续增强。看好公司作为玻纤龙头的竞争优势，产能和产品加速升级助力成长优势持续凸显，考虑到上半年非经常性损益贡献，上调盈利预测，预计22-24年EPS分别为1.61/1.72/1.89元/股（前值1.52/1.62/1.78元/股），对应PE为9.3/8.7/7.9x，维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期；产能投放超预期；原燃料价格上涨超预期 中国巨石相关报告 ▼ 《2021年年报点评：业绩再创新高，玻纤龙头领“纤”成长》——2022-03-21 《2021年中报点评：Alpha与Beta共振，长效激励助发展》——2021-08-18 《2020年年报点评：高景气持续，业绩弹性凸显》——2021-03-14 《2020年中报点评：销量逆势增长，业绩有望逐季改善》——2020-08-19 《2019年年报点评：业绩符合预期，积极因素逐步积累》——2020-03-24 《2019年中报点评：业绩阶段性承压，持续发展后劲足》——2019-08-22 《2018年年报点评：业绩稳健增长，持续看好中长期发展》——2019-03-21 《2018年三季报点评：盈利稳健增长，产能有序投放》——2018-10-19 《2018年中报点评：盈利维持高位，成本管控优良》——2018-08-20 《公司快评：归母净利同比预增25%以上，基本符合预期》——2018-07-10 《2017年年报点评：业绩增长超预期，现金牛特征凸显》——2018-03-20 《公司快评：净利预增近四成，持续看好公司中长期发展》——2018-01-29 《2017年中报点评：净利增长逾3成，步入产能释放新周期》——2017-08-30 《公司深度：匠心二十年，打造全球玻纤领军企业》——2017-07-10 其他公司深度报告 ▼ 《志特新材：推动建筑产业革新，打造模架行业典范》——2021-11-02 《海洋王：海洋王，OK！》——2021-04-27 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 本文选自于国信建材研究团队2022年8月23日发布的《中国巨石-600176-2022年中报点评：盈利高位有韧性，产能产品结构优势凸显》，详细报告可点击底部“阅读原文” 证券分析师：黄道立 E-MAIL：huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 证券分析师：冯梦琪 E-MAIL：fengmq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521040002 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本订阅号（微信号：道立道材）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用，不因接收人收到本信息而视其为客户。其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所建材小组名义注册的、或含有“国信证券研究建材小组”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所建材小组官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓
盈利高位有韧性，产能产品结构优势凸显 NEW ARRIVAL 评论 业绩高于预告中值，资产处置增厚收益 2022H1公司实现营收119.1亿元，同比+39.1%，归母净利润42.1亿元，同比+62.0%，高于此前的业绩预告中值（同比+55%到+65%），扣非归母净利润28.3亿元，同比+12.6%，基本EPS为1.05元/股，其中非经常性损益主因出售贵金属实现处置收益15.5亿元。Q2单季度实现营收67.8亿元，同比+48.5%，归母净利润23.7亿元，同比+54.5%，扣非归母净利润13.9亿元，同比-4.5%。 海外贡献大幅提升，玻纤盈利高位有韧性 2022H1实现粗纱及制品销量107万吨，同比-2.9%，电子布销量3.28亿米，同比+47.7%，玻纤及制品收入93亿元，同比+14%，收入继续创新高，主要受益于汽车轻量化产品、风电领域等需求增长，及海外市场需求旺盛，玻纤延续相对高景气，粗纱产品价格同比明显提升贡献；分地区来看，国内收入52.0亿元，同比-9.0%，海外收入45.9亿元，同比+67.2%。2022H1实现综合毛利率37%，同比-9.7pp，Q1、Q2单季度毛利率分别为44.6%、31.3%，Q2同比-18.1pp，环比-13.3pp，主因低毛利的其他业务占比提升影响，其中玻纤及制品毛利率仍维持相对高位的45.5%，同比-3.3pp，主要受电子布价格大幅下降影响，但公司积极调整产能和产品结构，部分降低了能源及材料价格上涨的压力，产品综合成本总体保持低位。期间费用率6.7%，同比-3.3pp,其中销售/管理/财务/研发费用率同比-0.1pp/-1.0pp/-1.9pp/-0.33pp，财务费用率下滑主因利息收入和汇兑收益增加。 产能布局加速推进，产品结构持续优化 项目建设如期推进，产品结构不断优化，产能布局优势进一步凸显，其中1）巨石成都年产15万吨短切原丝生产线5月底成功点火投产；2）桐乡总部智能制造基地年产10万吨细纱配套3亿米电子布生产线于6月顺利点火；3）巨石九江智能制造基地一期20万吨和巨石埃及四期年产12万吨生产线建设稳步推进，预计有望22年内投产。 产品“三驾马车”接力成长，龙头优势持续扩大，维持“买入” 公司全力打造风电、热塑、电子“三驾马车”，产品结构持续优化，中高端产品比例稳步上升，同时产能布局优势凸显，成本优势继续扩大，抗周期能力持续增强。看好公司作为玻纤龙头的竞争优势，产能和产品加速升级助力成长优势持续凸显，考虑到上半年非经常性损益贡献，上调盈利预测，预计22-24年EPS分别为1.61/1.72/1.89元/股（前值1.52/1.62/1.78元/股），对应PE为9.3/8.7/7.9x，维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期；产能投放超预期；原燃料价格上涨超预期 中国巨石相关报告 ▼ 《2021年年报点评：业绩再创新高，玻纤龙头领“纤”成长》——2022-03-21 《2021年中报点评：Alpha与Beta共振，长效激励助发展》——2021-08-18 《2020年年报点评：高景气持续，业绩弹性凸显》——2021-03-14 《2020年中报点评：销量逆势增长，业绩有望逐季改善》——2020-08-19 《2019年年报点评：业绩符合预期，积极因素逐步积累》——2020-03-24 《2019年中报点评：业绩阶段性承压，持续发展后劲足》——2019-08-22 《2018年年报点评：业绩稳健增长，持续看好中长期发展》——2019-03-21 《2018年三季报点评：盈利稳健增长，产能有序投放》——2018-10-19 《2018年中报点评：盈利维持高位，成本管控优良》——2018-08-20 《公司快评：归母净利同比预增25%以上，基本符合预期》——2018-07-10 《2017年年报点评：业绩增长超预期，现金牛特征凸显》——2018-03-20 《公司快评：净利预增近四成，持续看好公司中长期发展》——2018-01-29 《2017年中报点评：净利增长逾3成，步入产能释放新周期》——2017-08-30 《公司深度：匠心二十年，打造全球玻纤领军企业》——2017-07-10 其他公司深度报告 ▼ 《志特新材：推动建筑产业革新，打造模架行业典范》——2021-11-02 《海洋王：海洋王，OK！》——2021-04-27 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 本文选自于国信建材研究团队2022年8月23日发布的《中国巨石-600176-2022年中报点评：盈利高位有韧性，产能产品结构优势凸显》，详细报告可点击底部“阅读原文” 证券分析师：黄道立 E-MAIL：huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 证券分析师：冯梦琪 E-MAIL：fengmq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521040002 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本订阅号（微信号：道立道材）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用，不因接收人收到本信息而视其为客户。其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所建材小组名义注册的、或含有“国信证券研究建材小组”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所建材小组官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓
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