【国信建材|中报点评】旗滨集团(601636):需求成本压制业绩,持续推进产品结构升级

（以下内容从国信证券《【国信建材|中报点评】旗滨集团(601636):需求成本压制业绩,持续推进产品结构升级》研报附件原文摘录）
　　需求成本压制业绩，持续推进产品结构升级 NEW ARRIVAL 评论 需求不足，成本上行，业绩承压 公司2022H1实现营收64.92亿，同比-4.99%，归母净利润10.79亿，同比-51.22%，基本EPS为0.4023元/股，其中Q2单季度营收和归母净利润分别为34.29亿和5.57亿，分别同比-12.3%和-58.5%。上半年业绩承压主要由于地产承压背景下，建筑玻璃需求不足，企业库存高位运行，浮法玻璃价格持续下降，同时，原燃材料价格大幅上涨，毛利率水平同比下降。 盈利水平回落，现金流表现承压 上半年浮法玻璃业务收入52.45亿，同比-10.7%，主要受玻璃量价齐跌影响，上半年浮法玻璃销量5507万重箱，同比-9.7%；根据卓创资讯，上半年浮法玻璃国内主流均价同比下降约12.9%。节能玻璃方面，上半年收入为52.45亿，同比+40.9%，收入占比同比提高5.9pct至18.3%，主要受益于规模扩张、产能释放。上半年公司综合毛利率实现30.4%，同比下降13.8pct，主要由于原燃材料价格上涨，上半年全国重质纯碱均价同比上涨59.8%，LNG中枢同比提高70.9%，公司已通过集采备货等方式缓解部分压力。期间费用率大幅下降4.4pct至11.2%，其中管理费用率下降明显，实现6.4%（-2.9pct），主要由于业绩下降后奖励计提减少。因收入减少、成本提升，上半年经营性净现金流为5.86亿，同比-75.4%。 光伏产能稳步扩张，产品高端升级持续 光伏玻璃方面，上半年郴州生产线已投产，并先后宣布将进一步投建7条光伏生产线（云南、福建、马来），全部投产后预计产能将达15400t/d，规模跻身行业前列。7月份，电子玻璃醴陵二期生产线点火投产，目前正筹建浙江三期项目；此外，公司联合小米基金增资扩股醴陵电子，并计划进行股份制改造变更，为未来利用资本市场加快发展奠定基础。药用玻璃二期预计下半年点火，另外2条生产线筹建中。 “保交楼”有望提振下半年行业运行，维持“买入”评级 在“保交楼”背景下，下半年竣工端需求有望获得一定改善，提振浮法玻璃行业运行。随着公司中长期发展战略持续推进，公司在稳固浮法玻璃龙头地位的同时，扩大节能玻璃规模，快速切入光伏玻璃领域，并在电子玻璃、药用玻璃等高端细分领域突破布局，产品结构有望不断优化。此外，上半年公司积极实施回购计划和大股东增持计划，彰显长期发展信心。考虑到上半年需求、成本压力，下调22-24年公司EPS至0.94/1.30/1.69元/股（调整前为1.38/1.62/1.97元/股），对应PE为11.8/8.5/6.6x，维持“买入”评级。 风险提示：房地产竣工低于预期；产能推进不及预期；成本上涨超预期。 近期旗滨集团相关报告 ▼ 《2021年年报点评：业绩再创历史新高，加码布局光伏玻璃》——2022-04-11 《2021年中报点评：量价齐升，业绩创历史新高》——2021-08-20 《公司年报&一季报点评：原片景气持续，深加工有望发力》——2021-05-05 《公司快评：一季度量价齐升，业绩大超预期》——2021-04-09 《公司快评：业绩创历史新高，看好未来成长性》——2021-03-01 《公司快评：拓展光伏玻璃领域，巩固中长期成长发展》——2020-09-25 《2020年中报点评：Q2业绩快速回升，战略规划积极推进》——2020-08-11 《公司深度：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《2019年年报点评：业绩全年持续改善，看好公司中长期发展》——2020-04-13 《2019年三季报点评：单季度盈利快速回升，业绩改善明显》——2019-10-21 《公司快评：战略规划+最强激励，开创企业变革之典范》——2019-09-20 《2019年中报点评：盈利有所承压，加速产业链升级》——2019-08-20 其他公司深度报告 ▼ 《志特新材：推动建筑产业革新，打造模架行业典范》——2021-11-02 《海洋王：海洋王，OK！》——2021-04-27 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 本文选自于国信建材研究团队2022年8月31日发布的《旗滨集团-601636-2022年中报点评：需求成本压制业绩，持续推进产品结构升级》，详细报告可点击底部“阅读原文” 证券分析师：黄道立 E-MAIL：huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：冯梦琪 E-MAIL：fengmq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521040002 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本订阅号（微信号：道立道材）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用，不因接收人收到本信息而视其为客户。其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所建材小组名义注册的、或含有“国信证券研究建材小组”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所建材小组官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓

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