【国信建材|行业专题】建材行业2022年中报总结:逆境加速探底,最差时候或已过去

（以下内容从国信证券《【国信建材|行业专题】建材行业2022年中报总结:逆境加速探底,最差时候或已过去》研报附件原文摘录）
　　逆境加速探底，最差时候或已过去 NEW ARRIVAL 摘要： 回顾2022中报建材板块财报数据，在整体需求承压、成本上行的背景下，各子板块运行略有分化，整体上看特点如下： ①收入利润双双承压： 剔除天山股份后，2022年H1建材行业实现营收2955.20亿元，同比-8.03%，归母净利320.84亿元，同比-28.65%，扣非归母净利275.93亿元，同比-34.12%，受地产需求影响，叠加原材料价格高位及疫情阶段性冲击，收入利润均有承压。 ②盈利水平进一步压缩，经营性现金流继续分化： 2022H1建材行业平均毛利率和净利率分别为24.02%/10.26%，同比-5.16pp/-4.56pp，主要受部分产品价格同比下滑以及原材料价格同比上涨所致，其中水泥/玻璃/玻纤/其他建材毛利率分别为23.04%/22.43%/33.21%/23.88%，同比-5.87pp/-14.37pp/-5.34pp/-2.13pp。剔除天山股份后，2022H1经营活动净现金流47.70亿元，同比-78.06%，其中水泥/玻璃/玻纤/其他建材分别为66.55/30.58/49.47/-98.89亿元，同比-65.51%/-47.84%/+7.16%/-23.25%，仅玻纤板块受益于盈利提升，现金流同步增长，其他板块均有不同程度承压。 分子板块来看，由于行业属性、发展特点及发展阶段的差异，各子板块表现各有不同，其中： 水泥行业：面对复杂宏观环境及部分企业策略调整，前期市场均衡出现区域分化，叠加成本上行，盈利压力持续凸显，现金流同步承压。水泥企业为适应经济增长新动能的宏观环境变化，积极转变发展思路，或强化产业链布局，或探索创新和转型升级发展，板块再投资意愿持续提升，资本开支持续增加，叠加盈利、现金流承压背景，板块带息债务规模和资产负债率均有不同程度提升。整体上，水泥板块当前已具备较强安全性，且错峰等行业供给调节机制仍在加强，随着“稳增长”政策逐步落实，三、四季度市场运行值得期待，建议关注海螺水泥、华新水泥、天山股份、冀东水泥、塔牌集团、万年青。 玻璃行业：建筑玻璃景气回落背景下，价格下行叠加成本高企压制盈利，同步拖累经营现金流，但受光伏玻璃下游需求扩张，企业加速布局、产能扩张持续。整体看，当前建筑玻璃盈利水平已跌至历史低位，行业冷修数量有所提升有望加速行业底部再均衡，需求端在地产调控政策边际放松及“保交楼”背景下，竣工端需求有望保持一定韧性，预计下半年行业景气有望逐步筑底并实现小幅回升。中长期看，头部企业新技术和新产能布局持续深化，光伏玻璃产能建设快速推进，电子玻璃、药用玻璃等稳步落实，产业结构升级进行时。推荐旗滨集团、南玻A。 玻纤行业：出口支撑上半年景气延续，盈利整体有韧性，同时高景气推动企业加速扩产，产能投放冲击下，电子纱和粗纱先后承压，目前电子纱已至底部区间，成本支撑下预计粗纱下行空间有限。龙头企业凭借较强的综合竞争优势，拥有更高的盈利能力和抗风险能力，盈利有望率先触底，长期来看产能和产品结构加速升级，有望进一步拉开差距。推荐中国巨石，中材科技。 其他建材：其他建材受地产行业余波影响，盈利整体依旧承压，现金流进一步恶化，经营质量全面分化，各细分子行业在成长能力、盈利能力及经营质量等方面的表现差异明显。部分有一定C端业务占比的头部企业二季度单季度收入增速呈现回升迹象，让我们在行业最艰难的时刻看见一丝曙光。展望下半年，在政策呵护的背景下，地产需求或不会再进一步恶化，成本端压力亦有望逐步缓解，行业最差时候或已过去，中长期看，本轮地产调整阵痛下，优质企业奋力破局，积极调整战略，巩固优势，蓄势长期健康成长。推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝、三棵树。其他细分领域，建议结合行业和企业发展，关注“小而美”精彩，推荐海洋王、铝模板行业。 风险提示：宏观经济进一步下行；地产投资恢复不及预期；供给增加超预期；成本上涨超预期 内容框架： 2022年中报回顾：逆境加速探底，静待业绩修复 收入利润双双承压，盈利水平进一步压缩 经营性现金流总体承压，再投资意愿明显提升 带息债务规模和资产负债率均有不同程度提升 水泥：盈利下行，压力凸显 成本上升叠加需求下滑，盈利压力持续凸显 现金流持续承压，再投资意愿提升，负债率有所上升 玻璃：景气下滑，业绩承压 收入平稳增长，价格下行叠加成本高位压制盈利 盈利下行拖累现金流，扩张节奏延续，负债水平同比提升 玻纤：景气结构分化，经营有韧性 出口支撑景气延续，盈利有韧性 现金流平稳增长，扩产升级加速，负债水平进一步下降 其他建材：承压磨底，分化延续 盈利持续承压磨底，新材料相关领域增长突出 现金流承压，扩张力度放缓，负债率有所上行 最差时候或已过去，关注优质头部企业 One 2022年中报回顾：逆境加速探底，静待业绩修复 我们选取建材行业96家上市公司为样本（其中：水泥14家、玻璃9家、玻纤7家、其他建材66家），用整体法统计分析，对行业2022年中报表现进行回顾和总结。 01 收入利润双双承压，盈利水平进一步压缩 收入利润双双承压，Q2增速进一步回落。2022年H1建材行业共实现营业收入3609.66亿元，同比+10.91%，实现归母净利润355.67亿元，同比-22.21%，扣非归母净利润305.56亿元，同比-28.32%；考虑到天山股份重组影响，剔除天山股份后，2022年H1建材行业共实现营业收入2955.20亿元，同比-8.03%，实现归母净利润320.84亿元，同比-28.65%，扣非归母净利润275.93亿元，同比-34.12%，受地产需求影响，叠加原材料价格高位以及疫情阶段性冲击，收入利润均有承压，其中水泥/玻璃/玻纤/其他建材营业收入增速分别为-20.31%/+13.29%/+19.56%/-3.40%，归母净利润增速分别为-38.21%/-37.36%/+33.23%/-33.79%。 分季度来看，剔除天山股份后，2022Q1/Q2建材行业分别实现营业收入1260/1695亿元，同比-3.1%/-11.4%,归母净利润127/194亿元，同比-19.2%/-33.8%，收入利润增速进一步回落；其中2022Q2水泥/玻璃/玻纤/其他建材营业收入增速分别为-23.2%/+13.3%/+18.8%/-7.4%，归母净利润增速分别为-45.1%/-32.1%/+21.9%/-35.3%。 盈利水平进一步压缩，费用率小幅上行。2022H1建材行业平均毛利率和净利率分别为24.02%/10.26%，同比-5.16pp/-4.56pp，毛利率下滑主要受部分产品价格同比下滑以及原材料价格同比上涨所致，其中水泥/玻璃/玻纤/其他建材毛利率分别为23.04%/22.43%/33.21%/23.88%，同比-5.87pp/-14.37pp/-5.34pp/-2.13pp。期间费用率小幅上行，同比上升0.60pp至12.17%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.46%/5.38%/1.20%/2.14%，同比-0.63pp/+0.69pp/+0.30pp/+0.24pp。单季度来看，2022Q2毛利率23.52%，同比-6.14pp，环比-1.17pp，净利率11.01%，同比-5.42pp，环比+1.76pp，盈利空间进一步压缩；分板块看，水泥/玻璃/玻纤/其他建材毛利率分别为22.31%/22.52%/30.07%/24.22%，同比-7.95pp/-13.30pp/-10.32pp/-1.69pp。期间费用率11.14%，同比+0.81pp，环比-2.41pp，其中水泥/玻璃/玻纤/其他建材分别为10.02%/9.31%/8.32%/13.89%，同比+2.36pp/-2.62pp/-2.55pp/+0.72pp。 02 经营性现金流总体承压，再投资意愿明显提升 玻纤板块现金流同比提升，其他板块不同程度承压。2022H1建材行业合计实现经营活动净现金流101.04亿元，同比-55.91%，剔除天山股份后，合计实现经营活动净现金流47.70亿元，同比-78.06%，其中水泥/玻璃/玻纤/其他建材分别为66.55/30.58/49.47/-98.89亿元，同比-65.51%/-47.84%/+7.16%/-23.25%，仅玻纤板块受益于盈利提升，现金流同步增长，其他板块均有不同程度承压。 2022Q2建材行业实现经营活动净现金流222.18亿元，同比-7.66%，剔除天山股份后，实现经营活动净现金流152.46亿元，同比-33.23%，其中水泥/玻璃/玻纤/其他建材分别实现41.42/23.11/47.65/40.28亿元，同比-68.64%/-42.66%/+43.15%/+77.67%。 资本开支大幅提升，水泥/玻璃/玻纤扩张意愿明显。从企业“构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金”来看，2022H1建材行业构建固定资产等支付现金合计559.21亿元，同比+85.06%，剔除天山股份后，构建固定资产等支付现金合计476.05亿元，同比+57.74%，其中水泥/玻璃/玻纤/其他建材分别实现234.54/66.58/67.53/107.39亿元，同比+110.12%/+49.50%/+95.69%/-3.35%，水泥、玻璃和玻纤呈现明显扩张意愿，其他建材板块资本开支总体缩减但内部略有分化。 03 带息债务规模和资产负债率均有不同程度提升 截至2022H1，建材行业平均资产负债率为47.57%，同比+7.85pp，有息负债率为42.19%，同比+14.39pp，剔除天山股份后，资产负债率和有息负债率分别为42.27%/33.83%，同比+2.33pp/+5.62pp，其中水泥/玻璃/玻纤/其他建材资产负债率分别为34.28%/48.48%/49.87%/48.33%，同比+2.23pp/+5.73pp/-3.13pp/+2.57pp，有息负债率分别为29.34%/49.55%/57.28%/30.39%，同比+4.33pp/+14.59pp/-7.39pp/+7.14pp，除玻纤板块外，其他板块带息债务规模和资产负债率均有不同程度提升，主因盈利能力下滑叠加资本性支出加大，以及地产产业链资金压力传导所致。 Two 水泥：盈利下行，压力凸显 01 成本上升叠加需求下滑，盈利压力持续凸显 我们统计的水泥板块标的共14个，2022H1共实现营业收入1824.93亿元，同比+20.84%，实现归母净利润175.75亿元，同比-25.39%，扣非归母净利润163.4亿元，同比-26.36%，剔除天山股份后，合计实现营业收入1170.47亿元，同比-20.31%，归母净利润140.91亿元，同比-38.21%，扣非归母净利润133.74亿元，同比-37.62%；其中2022Q2分别实现营业收入和归母净利润1052.12亿元和108.73亿元，同比+14.69%和-32.02%，剔除天山股份后，分别实现营业收入和归母净利润680.23亿元和84.13亿元，同比-23.23%和-45.13%，成本上升叠加需求下滑，盈利压力进一步凸显。 2022H1水泥板块毛利率和净利率分别为23.04%和10.18%，同比-5.87pp和-6.74pp，其中Q2单季度毛利率22.31%，同比-7.95pp，环比-1.73pp，净利率10.95%，同比-8.37pp，环比+1.82pp，Q2毛利率进一步承压主要受价格环比回落以及原燃料价格同比高位影响，受益于费用率环比下滑，净利率环比改善；2022H1期间费用率10.82%，同比+1.99pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.34%/5.84%/1.63%/1.02%，同比-0.82pp/+1.40pp/+0.89pp/+0.52pp，其中Q2单季度期间费用率10.02%，同比+2.36pp，环比-1.9pp。 02 现金流继续承压，再投资意愿提升，负债率有所上升 2022H1水泥板块实现经营活动净现金流119.88亿元，同比-41.41%，其中Q2单季度111.14亿元，同比-23.01%；剔除天山股份后，2022H1水泥板块实现经营活动净现金流66.55亿元，同比-65.51%，其中Q2单季度41.42亿元，同比-68.64%，盈利下滑背景下现金流同步承压。 从企业“构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金”来看，水泥板块再投资意愿明显提升，2022H1水泥板块构建固定资产等支付现金317.70亿元，同比+183.65%，剔除天山股份后合计234.54亿元，同比+110.12%，显示出水泥企业为适应经济增长新动能的宏观环境变化，积极转变发展思路，探索创新和转型升级发展。 截至2022H1水泥板块平均资产负债率、有息负债率分别为46.74%和45.06%，同比+14.91pp和+20.73pp；剔除天山股份后，2022H1平均资产负债率、有息负债率分别为34.28%和29.34%，同比+2.23pp和+4.33pp，负债率有所提升。 Three 玻璃：景气下滑，业绩承压 01 收入平稳增长，价格下行叠加成本高位压制盈利 我们统计的玻璃板块标的共9个，2022H1共实现营业收入328.12亿元，同比+13.29%，实现归母净利润37.71亿元，同比-37.36%，扣非归母净利润32.03亿元，同比-44.02%，其中Q2单季度实现营业收入和归母净利润174.76和21.28亿元，同比+13.32%和-32.11%,环比+13.95%和+29.51%，在地产需求低迷叠加部分区域阶段性疫情影响背景下，收入整体平稳增长，利润继续受成本端高位压制。 2022H1玻璃板块毛利率和净利率分别为22.43%和11.75%，同比-14.37pp和-9.39pp，其中Q2单季度毛利率和净利率分别为22.52%和12.43%，同比-13.30pp和-8.25pp，环比+0.20pp和+1.46pp，玻璃价格持续走低叠加成本高位，盈利空间进一步压缩。2022H1期间费用率延续下降趋势，较上年同期下降2.70pp至9.86%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.33%/3.90%/0.93%/3.71%，同比-0.70pp/-1.37pp/-0.45pp/-0.18pp，Q2单季度期间费用率9.31%，同比-2.62pp，环比-1.19pp，费用管控持续优化，部分对冲盈利下行压力。 02 盈利下行拖累现金流，扩张节奏延续，负债水平同比提升 2022H1玻璃板块实现经营活动净现金流30.58亿元，同比-47.84%，其中Q2单季度23.11亿元，同比-42.66%，受盈利承压影响现金流同比下滑明显。受光伏玻璃下游需求扩张，企业加速布局、产能扩张持续，2022H1玻璃板块构建固定资产等支付现金合计66.58亿元，同比+49.50%。 截至2022H1玻璃板块平均资产负债率、有息负债率分别为48.48%和49.55%，同比+5.73pp和+14.59pp，盈利下行周期叠加资本投入增加，负债水平同比提升。 Four 玻纤：景气结构分化，经营有韧性 01 出口支撑景气延续，盈利有韧性 我们统计的玻纤板块标的共7个，2022H1实现营业收入267.77亿元，同比+19.56%，实现归母净利润70.20亿元，同比+33.23%，扣非归母净利润49.37亿元，同比+1.68%；其中Q2单季度营业收入145.29亿元，同比+18.79%，环比+18.62%，归母净利润39.54亿元，同比+21.88%，环比+28.96%，主要受益出口支撑景气延续，盈利有韧性。 2022H1玻纤板块毛利率和净利率分别为33.21%和27.01%，同比-5.34pp和+3.11pp，其中Q2单季度毛利率和净利率分别为30.07%和28.00%，同比-10.32pp和+0.96pp，环比-6.87pp和+2.17pp，毛利率大幅下降主要受天然气、原辅材料价格上涨、电子纱价格大幅回落影响。期间费用率延续下降趋势，2022H1同比下降2.03pp至9.61%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.03%/3.66%/1.31%/3.61%，同比-0.25pp/-0.33pp/-1.12pp/-0.34pp，Q2单季度期间费用率8.32%，同比-2.55pp，环比-2.81pp。 02 现金流平稳增长，扩产升级加速，负债水平进一步下降 2022H1玻纤板块实现经营活动净现金流49.47亿元，同比+7.16%，其中Q2单季度47.65亿元，同比+43.15%，盈利韧性支撑现金流平稳增长，同时行业持续高景气推动企业加速扩产，产能和产品结构进一步升级，从企业“构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金”来看，2022H1玻纤板块构建固定资产等支付现金合计67.53亿元，同比+95.69%。 2022H1玻纤板块平均资产负债率、有息负债率分别为49.87%和57.28%，同比-3.13pp和-7.39pp，负债水平进一步下降。 Five 其他建材：承压磨底，分化延续 01 盈利持续承压磨底，新材料相关领域增长突出 我们统计的其他建材板块标的共 66 个，2022H1 共实现营业收入 1188.84 亿元，同比-3.40%，归母净利润 72.02 亿元，同比-33.79%，扣非归母净利润 60.79 亿元，同比-38.37%，其中 Q2 单季度实现营业收入 694.79 亿元，同比-7.35%，归母净利润 48.64 亿元，同比-35.30%，盈利持续承压磨底。 具体到细分子行业，大部分子板块增速不同程度下行，但以石英玻璃、碳纤维等为代表的新材料相关领域增长突出。 2022H1其他建材板块毛利率和净利率分别为23.88%和6.20%，同比-2.13pp和-2.90pp，期间费用率同比+0.76pp至15.44%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为6.31%/5.46%/0.58%/3.09%，同比+0.08pp/+0.48pp/-0.13pp/+0.32pp，盈利能力承压主要受原材料价格大幅上涨拖累，具体到细分子行业看，绝大多数子板块的毛利率均呈现不同程度下滑，C端占比较高的企业整体表现更稳定，新材料板块表现依旧突出。单季度来看，Q2毛利率和净利率分别为24.22%和7.19%，同比-1.69pp和-3.11pp，环比+0.83pp和+2.39pp，期间费用率为13.89%，同比+0.72pp，环比-3.75pp，提价稳价逐步落实，盈利能力环比改善。 02 现金流承压，扩张力度放缓，负债率有所上行 2022H1其他建材板块实现经营活动净现金流-98.98亿元，同比-23.25%，其中Q2单季度40.28亿元，同比+77.67%，尽管受地产整体调控以及阶段性疫情扰动，经营压力持续增加，但高质量增长的方向进一步明确，Q2现金流环比改善显著。受盈利和现金流阶段性承压影响，整体扩张节奏明显放缓，但板块表现略有分化，防水板块及新材料领域的石英玻璃、碳纤维依旧保持较高的扩张力度，2022H1其他建材构建固定资产等支付现金107.39亿元，同比-3.35%，其中防水、石英玻璃、碳纤维构建固定资产等支付现金同比+57.70%/+82.79%/+78.67%。 受地产行业资金压力产业链传导影响，其他建材负债水平有所提升，2022H1其他建材平均资产负债率、有息负债率分别为48.33%和30.39%，同比+2.57pp和+7.14pp。 Six 最差时候或已过去，关注优质头部企业 回顾2022中报建材板块财报数据，在整体需求承压、成本上行的背景下，各子板块运行略有分化，整体上看特点如下： 1）收入利润双双承压。2022年H1建材行业共实现营业收入3609.66亿元，同比+10.91%，实现归母净利润355.67亿元，同比-22.21%，扣非归母净利润305.56亿元，同比-28.32%；考虑到天山股份重组影响，剔除天山股份后，2022年H1建材行业共实现营业收入2955.20亿元，同比-8.03%，实现归母净利润320.84亿元，同比-28.65%，扣非归母净利润275.93亿元，同比-34.12%，受地产需求影响，叠加原材料价格高位以及疫情阶段性冲击，收入利润均有承压，其中水泥/玻璃/玻纤/其他建材营业收入增速分别为-20.31%/+13.29%/+19.56%/-3.40%，归母净利润增速分别为-38.21%/-37.36%/+33.23%/-33.79%。 2）盈利水平进一步压缩，经营性现金流继续分化。2022H1建材行业平均毛利率和净利率分别为24.02%/10.26%，同比-5.16pp/-4.56pp，毛利率下滑主要受部分产品价格同比下滑以及原材料价格同比上涨所致，其中水泥/玻璃/玻纤/其他建材毛利率分别为23.04%/22.43%/33.21%/23.88%，同比-5.87pp/-14.37pp/-5.34pp/-2.13pp。2022H1实现经营活动净现金流101.04亿元，同比-55.91%，剔除天山股份后，合计实现经营活动净现金流47.70亿元，同比-78.06%，其中水泥/玻璃/玻纤/其他建材分别为66.55/30.58/49.47/-98.89亿元，同比-65.51%/-47.84%/+7.16%/-23.25%，仅玻纤板块受益于盈利提升，现金流同步增长，其他板块均有不同程度承压。 分子板块来看，由于行业属性、发展特点及发展阶段的差异，各子板块表现各有不同，其中： 水泥行业：面对复杂的宏观环境以及部分企业的策略调整，前期的市场均衡出现区域分化，叠加成本端的上行，2022年H1盈利压力持续凸显，现金流同步承压。水泥企业为适应经济增长新动能的宏观环境变化，积极转变发展思路，或强化产业链布局，或探索创新和转型升级发展，整体看，板块再投资意愿持续提升，资本开支持续增加，叠加上述盈利、现金流承压的背景，上半年板块带息债务规模和资产负债率均有不同程度提升。整体上，水泥板块当前已具备较强安全性，且错峰等行业供给调节机制仍在加强，随着“稳增长”政策逐步落实，三、四季度市场运行值得期待，建议关注海螺水泥、华新水泥、天山股份、冀东水泥、塔牌集团、万年青。 玻璃行业：在建筑玻璃景气回落背景下，价格下行叠加成本高企压制盈利，同步拖累经营性现金流，但受光伏玻璃下游需求扩张，企业加速布局、产能扩张持续。整体上看，当前建筑玻璃盈利水平已跌至历史低位，行业冷修数量有所提升有望加速行业底部再均衡，需求端在地产调控政策边际放松及“保交楼”政策背景下，竣工端需求有望保持一定韧性，预计下半年行业景气有望逐步筑底并实现小幅回升。中长期看，头部企业新技术和新产能布局持续深化，光伏玻璃产能建设快速推进，电子玻璃、药用玻璃等领域稳步落实，产业结构升级进行时。推荐旗滨集团、南玻A。 玻纤行业：出口支撑上半年景气延续，盈利整体有韧性，同时高景气推动企业加速扩产，产能投放冲击下，电子纱和粗纱先后承压，目前电子纱已至底部区间，成本支撑下预计粗纱下行空间有限。龙头企业凭借较强的综合竞争优势，拥有更高的盈利能力和抗风险能力，预计盈利有望率先触底，长期来看产能和产品结构加速升级，有望进一步拉开差距。推荐中国巨石，中材科技。 其他建材：其他建材行业受地产行业余波影响，盈利整体依旧承压，现金流进一步恶化，经营质量全面分化，各细分子行业在成长能力、盈利能力及经营质量等方面的表现差异明显。但值得注意的是，部分有一定C端业务占比的头部企业二季度单季度收入增速呈现回升迹象，让我们在行业最艰难的时刻看见一丝曙光。展望下半年，在政策呵护的背景下，地产需求或不会再进一步恶化，成本端压力亦有望逐步缓解，行业最差时候或已过去，中长期看，在本轮地产调整阵痛之下，优质企业奋力破局，积极调整战略，巩固优势，为长期健康成长蓄势待发。推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝、三棵树。其他细分领域，建议结合行业和企业发展，关注“小而美”的精彩，推荐海洋王、铝模板行业。 风险提示：宏观经济进一步下行；地产投资恢复不及预期；供给增加超预期；成本上涨超预期 本文选自于国信建材研究团队2022年9月6日发布的《建材行业2022年中报总结：逆境加速探底，最差时候或已过去》，详细报告可点击底部“阅读原文” 财报总结相关 ▼ 《21年年报及22年一季报总结：危机下的挑战与突破，前路依旧可期》——2022-05-09 《建材行业2021年三季报总结：增速有所回落，分化进一步加剧》——2021-11-10 《建材行业2021年中报总结：稳健为主，分化加剧》——2021-09-23 《20年年报及21年一季报总结：从“新均衡、新思路”走向“新结构、新机遇”》——2021-06-14 《非金属建材行业9月投资策略暨中报总结：中报业绩韧性十足，下半年有望更上一层》——2020-09-18 《非金属建材行业19年年报及20年一季报总结：蓄势、整固、分化，再前行》——2020-05-29 行业投资策略 ▼ 《建材行业2022年中期投资策略：处变守定，行稳向新》——2022-07-03 《建材行业2022年投资策略：聚势谋远，向新而生》——2021-12-28 《建材行业2021年中期投资策略：分化与进化》——2021-07-22 《建材行业2021年投资策略：新结构，新机遇》——2020-11-30 《建材行业2020年中期投资策略：恰逢其时，大有可为》——2020-07-08 《建材行业2020年投资策略：行稳致远，进而有为》——2019-12-10 《建材行业2019年中期投资策略：暮色苍茫看劲松，乱云飞渡仍从容》——2019-06-27 《建材行业2019年投资策略：远山初见疑无路，曲径徐行渐有村》——2018-12-25 《建材行业18年中期投资策略：耐寒唯有东篱菊，金粟初开晓更清》——2018-07-11 《非金属建材行业2018年投资策略：新均衡、新思路-171206》 ——2017-12-06 证券分析师：黄道立 E-MAIL：huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 证券分析师：冯梦琪 E-MAIL：fengmq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521040002 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：道立道材）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（建材行业小组）的官方订阅号。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）