【国信建材|中报点评】南玻A(000012):玻璃盈利承压,太阳能业务升级表现亮眼

（以下内容从国信证券《【国信建材|中报点评】南玻A(000012):玻璃盈利承压,太阳能业务升级表现亮眼》研报附件原文摘录）
　　玻璃盈利承压，太阳能业务升级表现亮眼 NEW ARRIVAL 评论 业绩整体承压，Q2收入实现增长 2022H1实现营收65.19亿，同减1.45%，归母净利润10.01亿，同减25.98%，扣非归母净利润8.88亿，同减33.25%，EPS为0.33元/股，其中Q2单季度收入37.34亿，同增3.5%，归母净利润6.17亿，同减20.8%。上半年玻璃业务受需求不佳和成本上涨因素影响，表现有所承压，太阳能业务转型取得突破，对冲一定压力。 玻璃业务盈利承压，太阳能业务表现亮眼 上半年玻璃业务板块实现收入44.29亿元，同比-17.26%，毛利率为30.89%，同比-7.7pct，盈利承压主因原燃材料价格上涨所致，其中浮法玻璃收入同比-20.66%，主因需求放缓、玻璃价格下降，净利润同比-64.34%；光伏玻璃收入同比-43.66%，主因东莞生产线技改，净利润同比-101.18%；工程玻璃受益于产能释放，收入同比+1.11%，净利润+216.17%。电子玻璃和显示器件板块受疫情及宏观经济影响，终端市场需求萎缩，收入实现8.1亿，同比-8.06%，净利润1.12亿，同比-50.15%。硅料产能技改优化后迅速进入行业一线大厂供应体系，硅片产品成功抢占印度市场，整体盈利能力明显改善，上半年太阳能业务板块收入14.34亿，同比+225.49%，净利润2.82亿，收入占比提升15.3pct至22%。 费用率保持平稳，现金流表现承压 上半年实现综合毛利率28.9%，同比-8.8pct，净利率15.4%，同比-5.34%。费用率方面保持基本平稳，其中管理/财务费用率分别下降0.48和0.35pct，销售/研发费用率分别提高0.16和0.68pct。上半年经营性净现金流为9.03亿，同比-46.84%，主因收入成本增加及收到现金减少。报告期末，公司资产负债率为45.43%，较去年末提高4.94pct，主因公司业务发展，整体仍保持较健康水平。 产能有望逐步释放，维持 “买入”评级 公司上半年仍在积极推进深加工领域扩张，光伏玻璃凤阳一二号窑炉已完成点火，剩余五座窑炉（凤阳、咸宁、北海）有序筹备和建设中；吴江、咸宁工程玻璃改扩建预计年内完成，西安、合肥基地已启动建设，预计明年完工；可转债募投的高纯晶硅项目已初步完成顶层设计。随着未来新增产能的投放，有望持续增厚公司业绩。考虑到上半年不利因素影响，下调2022-24年EPS至0.59/0.71/0.83元/股（调整前为0.62/0.72/0.80元/股），对应PE为11.0/9.2/7.9x，维持“买入”评级。 风险提示：供给增加超预期；业务推进不及预期；疫情反复。 其他公司深度报告 ▼ 《志特新材：推动建筑产业革新，打造模架行业典范》——2021-11-02 《海洋王：海洋王，OK！》——2021-04-27 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 本文选自于国信建材研究团队2022年9月1日发布的《南玻A-000012-2022年中报点评：玻璃盈利承压，太阳能业务升级表现亮眼》，详细报告可点击底部“阅读原文” 证券分析师：黄道立 E-MAIL：huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：冯梦琪 E-MAIL：fengmq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521040002 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本订阅号（微信号：道立道材）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用，不因接收人收到本信息而视其为客户。其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所建材小组名义注册的、或含有“国信证券研究建材小组”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所建材小组官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓

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