【国金研究】掘金·优秀报告巡演专场系列(十二)_公众号研报

（以下内容从国金证券《【国金研究】掘金·优秀报告巡演专场系列(十二)》研报附件原文摘录）
　　本周推荐研报亮点 ● 复星旅游文化深度：高端度假龙头，运营+投资双驱，同时受益国内外复苏，新项目蓄势待发。叶思嘉社会服务研究员掘金系列复星旅游文化深度高端度假领航者，经营迎复苏拐点报告星级：★★★★ ？聚焦高端休闲度假，投资与运营双轮驱动。公司通过收购、合作全球优质品牌及自有品牌建设，已形成深度、广度兼备的休闲度假产业链布局，运营端深刻理解用户需求、提供一站式解决方案。？短期受益海外出行修复，中长期卡位国内休闲度假渗透。海外疫情常态化下短期旅游目的地逐步放开，公司主要客源地欧洲、美洲出入境政策继续放松，22年 5 月酒店入住率均已回升至 19 年同期 95%+。1Q22 公司业务营业额42.0 亿元/+ 306.6%，核心业务 Club Med 净利润同比大幅扭亏且恢复至 19年同期大部分水平。中长期看，目前国内旅游产品仍存在结构性错配，看好观光游向休闲度假游持续转换，看好资本运作、运营能力兼备玩家突围。？度假村：区位资源+一价全包+G.O 服务为优势，短看复苏、中长看升级扩张。Club Med 掌握全球优质度假资源，山地、阳光、Joyview 三类度假村满足不同场景需求，截至 21 年末全球共运营 64 家度假村；首创“一价全包”打造一站式品质度假体验；特色 G.O 服务提升人文吸引力。短期 1Q22营业额已恢复至 19 年 83%，中长期存量升级，轻资产扩张为看点，截至 21 年底已签约新度假村 17 家，预计 22E~24E 收入+105.3%/22.1%/9.5%。？三亚亚特：国内旅游目的地项目标杆，盈利能力突出。占据海棠湾核心地段，受益海南旅游资源及免税政策；体验奢华、业态丰富，业绩弹性强，房价旺季可达海南五星级酒店平均水平 1.8~2 倍，入住率、房价及非房收入占比仍有上升空间，预计 24E EBITDA 率可达 48.6%、较 21 年+5.6pct。？复游城：太仓项目定位滑雪主题+华东周边游，丽江深挖当地特色有望再造成功。太仓复游城运营主体预计 2H23 开业，将有效承接长三角客源近程滑雪需求，配套物业销售良好；丽江复游城卡位优质景区，深挖品质度假。报告原文（点击查看）《复星旅游文化深度：高端度假领航者，经营迎复苏拐点》会议回放（点击查看）《国金证券 | 掘金·优秀报告巡演专场》本次会议专题（欢迎点击参加）？【国金证券】掘金·优秀报告巡演专场系列报告讲解会风险提示根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本次会议仅向国金证券股份有限公司客户中的C3级以上投资者开放；非国金证券客户或其他投资者擅自参加或者依据会议信息进行投资的，遭受任何损失，国金证券不承担任何责任。

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