铜周报:窗口又窗口,窗口何其多

（以下内容从中粮期货《铜周报:窗口又窗口,窗口何其多》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 01 周报摘要 宏观分析 1.欧元区8月制造业PMI终值录得49.6，为2020年6月以来新低，初值为49.7。德国8月制造业PMI终值为49.1，同样创2020年6月来新低，初值49.8。法国8月制造业PMI终值为50.6，初值为49（利空）； 2.美国8月非农就业人口增加31.5万人，略高于预期的30万人，远低于7月的52.8万人，增幅创去年12月以来最小，就业人数连续20个月增长（待观察）； 3.中国8月财新制造业PMI为49.5，较7月回落0.9个百分点，降至荣枯线以下，显示制造业在经历两个月扩张后重现收缩（利空）。 基本面分析 供应： 1.铜精矿：铜精矿采购回归平淡，目前成交价格在75美元/干吨附近，冶炼厂检修对铜精矿采购造成一定影响； 2.电解铜及废铜：电解铜紧缺程度继续上升，能耗双控和限电制约下冶炼厂检修增多，涉及产量影响约3-4万吨/月，进口清关量较少；废铜精废价差缩窄，下游采购力度略有回升，但在限电制约下，难有超预期表现。 需求： 高温对需求端带来的干扰同样退散，但是终端需求仍未有明显恢复，线缆等企业均以交付长单为主，铜板带绝对价格走弱带动市场逢低补库，铜棒企业则偏弱，“金九银十”已经到来，但可以看到各下游表现不一，实际旺季需求能否达到预期仍待观察。 库存： 库存回归下行趋势，且处于历年低位，与实际消费劈叉，后续保税区库存或有所上行。 后市展望 海外方面，美国非农数据略高于预期，释放就业市场良好信号，加息75BP概率略有平抑，欧洲PMI创新低，海外宏观较为不乐观；国内来看，财新PMI数据回归荣枯线以下，在疫情多点爆发的情况下，我们认为国内经济恢复仍需时日。基本面上，“金九银十”已经到来，但是在疫情影响下未见明显需求提振，供应端高温干扰解除。目前再度进入窗口期，铜价震荡概率较大，内强外弱为主，可关注反套机会。 风险提示 美联储态度转变；金九银十证伪；疫情大规模反扑。 02 核心数据、资金及期限结构 铜周度核心数据 数据来源：Wind，我的有色，SMM，中粮期货 资金变化及期限结构 数据来源：Wind，SMM，中粮期货 CFTC基金净持仓数据最新数据更新至8月30日，从总持仓走势趋势来看，总持仓趋势逐步下移，投资热情减少，基金持仓方面，多头持仓减少、空头持仓增加，净多持仓维持负值，商业持仓方面，多头持仓增加、空头持仓减少，净多持仓维持负值并继续下行，CFTC净持仓总体来看维持负值； 国内方面，周五成交持仓比小幅回升至0.61，临近周末前5、10、20净持仓转多，多受海外带动。 数据来源：Wind，SMM，中粮期货 月间结构来看，2022年8月26日-2022年9月2日近远月Back结构仍维持，整体走势相对平缓； 本周电解铜平均升水高位略有回调，目前供应紧张局势略有缓解，前期受高温天气影响的冶炼企业基本复产，内强外弱下，沿海地区进口清关量有所上升，且中秋前有备货预期，升贴水略有回落。 03 供应分析 加工费&铜精矿：铜精矿市场维持清淡 数据来源：Wind，SMM，中粮期货 铜精矿方面，TC周内升至79.25美元/干吨，周内+2.54美元/干吨，主要成交上升至80美元/干吨左右，买方采购意愿略清淡； 矿端：智利国家铜业公司Codelco将其2022年铜产量目标下调至149-151万吨，原本预计2022年产量在161万吨；秘鲁预计英美资源集团的AAL.LQuellaveco矿将于今年年底开始运营，因此中断的减少和产量的增加将抵消悲观的价格前景。目前矿端新消息不多。 电解铜：供应紧缺局面暂缓 数据来源：Wind，SMM，中粮期货 本周供电影响对铜冶炼企业影响基本解除，产能利用率上行，上海、广东市场货源有所增加，本周电解铜产量18.48万吨，环比增0.47万吨，电解铜供应趋于平稳； 进口方面，进口窗口周内打开，内强外弱格局维持，持货商清关量环比上行，9月后续货源将继续抵港，进口货源料将增加，保税区库存或上升。 废铜：废铜市场伴随铜价下跌转淡 数据来源：Wind，SMM，中粮期货 精废价差收窄，目前精废价差约在1033元/吨，合理价差在1300-1400元/吨，周内成交量在10262吨，环比上周下降27%； 伴随铜价下跌，废铜持货商畏跌情绪较弱，以观望态度为主，而下游铜厂对后市铜价看空，且终端订单不佳，以销定产，废铜市场维系供需双弱。 04 需求分析 铜材：疫情下“金九银十”或受压制，高温褪去利好初端需求恢复 数据来源：Wind，SMM，中粮期货 05 库存分析 库存：库存维持低位 数据来源：Wind，SMM，中粮期货 作者简介 赵奕 有色分析师 交易咨询资格证号：Z0016384 联系方式：18801779714 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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