【华创宏观·张瑜团队】时薪不降,鹰派难减——8月非农点评

（以下内容从华创证券《【华创宏观·张瑜团队】时薪不降,鹰派难减——8月非农点评》研报附件原文摘录）
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8月失业率再度抬头至3.7%，高于预期3.5%，前值3.5%。一方面，8月劳动参与率的提升带来了失业率走高。8月劳动参与率提升至疫情以来最高值62.4%，高于预期62.2%，前值62.1%，从而带来劳动力人口超预期增长；不过劳动参与率能否延续回升趋势尚需观察。另一方面，失业人口结构本身也有恶化，8月永久性失业人口大幅提升，录得135.4万人，前值116.6万人；同时8月就业缺口已转正（即就业人数已超出2020年2月水平），但因失业导致的就业缺口却再度提升，录得30万人，7月该缺口则已转正。 2、时薪继续高增，美联储鹰派或难减 8月非农时薪增速低于预期但继续维持高位。8月非农时薪同比+5.2%，预期+5.3%，前值+5.2%，环比+0.3%，预期+0.4%，前值+0.5%。分行业来看，多数服务业时薪普遍仍高于历史均值1倍标准差，不过增速略有放缓，休闲和酒店业、教育和保健服务业、专业和商业服务业8月时薪同比增速分别录得8.6%、5.9%、5.6%，前值为8.6%、6.1%、5.9%。同时，运输仓储业、建筑业等行业时薪也仍高于历史均值1倍标准差，8月录得5.8%、5.3%，前值为5.5%、5.6%。 同时职位空缺数仍处于历史高位，劳动力市场紧张程度仍高，时薪高增速或仍难缓解。8月职位空缺率与上月持平，录得7.2%，仍远高于疫情前4.8%左右的水平，劳动力市场需求依然偏强。同时，从行业结构来看，所有行业的职位空缺率均高于历史均值1倍标准差。 8月非农时薪增速略低于预期，带来市场加息预期略有缓和，根据联邦基金期货所计算的9月加息75bp的预期由75%下降至57%。但考虑到目前劳动力市场仍处于供求不平衡状态，时薪增速趋势性回落的概率不大；而杰克逊霍尔年会中鲍威尔也已强调美联储货币政策的天平将更多转向抑制通胀，对经济增速下滑的容忍度将提升，因此在时薪增长没有明确回落的前提下，美联储鹰派姿态或仍难减。 风险提示：美国经济衰退早于预期 报告目录 报告正文 一 劳动参与率改善，就业市场仍紧张 新增非农就业人数超预期，存量就业人口恢复至疫情前水平。8月新增非农就业人数31.5万人，高于彭博一致预期的29.8万人，前值小幅下修为52.6万人；其中私人部门新增就业人数30.8万人，彭博一致预期30万人，前值上修为47.7万人。8月存量总就业人口1.53亿人，疫情后首次回升至2020年2月水平之上。 从行业结构来看，8月服务业新增就业回落明显，零售业有所提升。8月新增非农就业行业结构中，高接触性服务业的新增就业人数回落明显，8月仅新增17.4万人，前值31.3万人，专业和商业服务、教育和保健服务、休闲和酒店业新增就业人数分别录得6.8、6.8、3.1万人，较前值8.4、11.8、9.5万人均有提升，或与8月高温天气有关。不过8月零售业新增就业人数录得4.4万人，较前值2.9万人有所提升。另外，制造业、建筑业新增就业人数分别为2.2、1.6万人，较前值3.6、2.4万人均回落，或反映美联储加息对上述行业已产生冲击。 8月失业率再度抬头至3.7%，高于预期3.5%，前值3.5%。一方面，8月劳动参与率的提升带来了失业率走高。8月劳动参与率提升至疫情以来最高值62.4%，高于预期62.2%，前值62.1%，从而带来劳动力人口超预期增长；不过劳动参与率能否延续回升趋势尚需观察。另一方面，失业人口结构本身也有恶化，8月永久性失业人口大幅提升，录得135.4万人，前值116.6万人；同时8月就业缺口已转正（即就业人数已超出2020年2月水平），但因失业导致的就业缺口却再度提升，录得30万人，7月该缺口则已转正。 二 时薪继续高增，美联储鹰派或难减 8月非农时薪增速低于预期但继续维持高位。8月非农时薪同比+5.2%，预期+5.3%，前值+5.2%，环比+0.3%，预期+0.4%，前值+0.5%。分行业来看，多数服务业时薪普遍仍高于历史均值1倍标准差，不过增速略有放缓，休闲和酒店业、教育和保健服务业、专业和商业服务业8月时薪同比增速分别录得8.6%、5.9%、5.6%，前值为8.6%、6.1%、5.9%。同时，运输仓储业、建筑业等行业时薪也仍高于历史均值1倍标准差，8月录得5.8%、5.3%，前值为5.5%、5.6%。 同时职位空缺数仍处于历史高位，劳动力市场紧张程度仍高，时薪高增速或仍难缓解。8月职位空缺率与上月持平，录得7.2%，仍远高于疫情前4.8%左右的水平，劳动力市场需求依然偏强。同时，从行业结构来看，所有行业的职位空缺率均高于历史均值1倍标准差。 8月非农时薪增速略低于预期，带来市场加息预期略有缓和，根据联邦基金期货所计算的9月加息75bp的预期由75%下降至57%。但考虑到目前劳动力市场仍处于供求不平衡状态，时薪增速趋势性回落的概率不大；而杰克逊霍尔年会中鲍威尔也已强调美联储货币政策的天平将更多转向抑制通胀，对经济增速下滑的容忍度将提升，因此在时薪增长没有明确回落的前提下，美联储鹰派姿态或仍难减。 具体内容详见华创证券研究所9月5日发布的报告《【华创宏观】时薪不降，鹰派难减——8月非农点评》。 华创宏观重点报告合集 【首席大势研判】 宏观将进入“高能三月”，六大问题迎来答案 汇率“强而不贵”护航货币宽松独立性——基于一些定量的启发 回顾2021——县级账本里的中国故事 稳增长的两阶段理解框架 七个预期差——17句话极简解读中央经济工作会议 外汇准备金率调整表明政策开始纠偏汇率——再论汇率年度级别拐点正在形成 变调了，四稳联奏——十句话极简解读政治局会议与降准 假如我是美联储，转向的“剧本杀”怎么玩？——美联储转向行为推演 擒贼先擒王——从突出矛盾看全球通胀演变 宽社融需要走几步？——8月金融数据点评 债在今年，爱在明年——财政基调的理解 财政看明年，货币话不多，减碳被纠偏——八句话极简解读政治局会议 中美利率会共振反弹吗？ “大宽松”的梦需要醒一醒 不是你以为的“松”——7月7日国常会点评 外需变化是“表”，结构变化是“里”——从“里子”怎么看出口？ 中美5月“松”的不同，未来也不同 涨价的丈量 关注一个全球资本市场脆弱性指标 政策基调稳定，核心词在均衡——五句话极简解读政治局会议 铜的宏观信号在哪？——兼论对PPI、股债影响 远眺比近观重要 谁是股债双杀的凶手 经济能更好吗？股票还能更贵吗！ 美元、美债、大宗三反弹组合或正在靠近 新兴市场的生死劫——再论全球加息周期 2021：归途——年度宏观策略展望 周期股从涨到赢，号角正当时——从宏观利润分配角度看周期边界 【“当宏观可以落地”2021培训系列】 中国政经体系与大类资产配置的指标体系——2021培训系列一 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