【国信宏观固收】转债市场周报:半数公司利润下滑或亏损,但仍有1/4利润高增

（以下内容从国信证券《【国信宏观固收】转债市场周报:半数公司利润下滑或亏损,但仍有1/4利润高增》研报附件原文摘录）
　　分析师：董德志 S0980513100001 联系人：王艺熹 -- 半数以上公司利润下滑或亏损，但仍有1/4利润高增 -- 2022年上市公司中报已披露完毕，我们将所有转债发行人(去重后n=432)二季度的经营业绩做出以下分类： 1.利润高增（100家）：净利润绝对值为正且同比+30%以上； 2.利润营收同步增长（74家）：净利润同比在0-30%，绝对值>0，营收增速与净利润增速差别不大； 3.增收不增利（27家）：净利润同比小于30%，营收增速是净利润增速*2以上； 4.利润下滑（169家）：净利润增速为负但绝对值为正； 5.亏损幅度缩小（19家）：净利润绝对值为负但环比增速为正； 6.二季度首亏/亏损幅度扩大（43家）:净利润及环比增速均为负； 总的来看，二季度三分之一的公司利润同比下滑，亏损的公司比例约为15%，仍有两成公司利润增速超过30%。 分行业看，景气度较高的行业包括电力设备行业、煤炭、石油石化以及电力运营等。虽然二季度经济走弱，但有色、化工、银行等周期类行业转债公司经营情况未见明显恶化，净利润增长比例不低。二季度盈利亏损的公司主要集中在中下游的建筑装饰、农林牧渔、轻工、计算机等行业。 具体来看，电力设备行业多数公司二季度净利润同环比均正增，环比增速最高的包括申昊、天能、凯发，且毛利率环比有所提升；二季度净利润同比高增的包括海优+3130.53%、高测+272.53%、通威+231.83%等。二季度电力设备行业公司存货普遍增加，经营现金净流量同比上升的比例较高。 汽车行业二季度净利润与营收同比正增/负增各参半，毛利率下降的比例较大。二季度净利润环比增幅较高的公司包括永安正裕、瑞鹄、长汽等。 电子行业公司Q2净利润环比正增的比例较高，显示其经营状况较Q1有所改善，其中芯海、江丰、洁美等环比增幅较大。半数以上企业净利润同比增速为负。与一季度和2021年年报相比，多数企业毛利率变动幅度不大，存货有所增加。细分子行业中，光学光电子表现略差，半导体和消费电子公司业绩未见明显弱化。 通信和计算机行业归母净利润增速方差较大，大部分公司净利润同环比均上行。 上游行业方面，煤炭和石油资源类公司以及运营商中发电企业Q2业绩较好，净利润同环比上行，但部分炼化企业Q2净利润收窄。 环保与公用事业行业公司盈利维持稳定的比例较大，国祯、绿茵、三峡川投、节能等发电类企业二季度净利润同环比均大幅增长。 农林牧渔行业大部分公司二季度净利润环比为正，但仍有超半数公司亏损。 周期行业中，银行转债中报较A股所有银行而言表现较佳，17只银行转债中仅4家净息差下降，其余13家净息差均上升；16家银行不良率下降，9家银行不良率小于1%，不良拨备率基本都在200%以上，杭银、苏行、张行不良拨备率达到500%以上。 化工行业各细分子领域景气度分化较大，需求相对刚性农药及除草剂、新能源上游的磷化工领域公司二季度业绩表现较好。 有色行业多数公司二季度净利润环比上行，同比来看，不乏净利润增速超过30%的公司，万顺、中矿和鼎胜增速最高。 建筑建材和钢铁行业部分公司净利润同环比均大幅下降，业绩改善的包括鸿路、精工建工、亚泰和18中化EB等。 消费行业方面，纺服公司中面料类公司二季度业绩亮眼，鲁泰、孚日、富春净利润同环比均正增，服装家纺类公司受疫情影响较大，二季度亏损比例较高。仙乐、新乳、百润等食品饮料公司二季度业绩环比改善，传媒类分化较大。 -- 上周市场回顾 -- 成长价值相继走弱，转债7连阴后周五收涨：上周上证综指全周下跌1.54%，上证50全周下跌1.47%，中证1000指数下跌2.91%，创业板指全周下跌4.06%。分行业看，申万一级行业下跌比例更高，家用电器（+2.33%）、房地产（+1.92%）、轻工制造（+1.58%）、传媒（+1.14%）和通信（+0.85%）领涨，电力设备（-7.03%）、有色（-6.46%）、汽车（-5.22%）、煤炭（-4.52%）和基础化工（-3.91%）领跌。 上周中证转债指数全周下跌1.30%。我们计算的转债平价指数全周下跌1.27%，全市场转股溢价率与上周相比+0.20%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率分别变动-2.53%、-3.26%、+1.48%，目前处于历史85%、82%、82%分位数。上周转债市场总成交额进一步压缩，全周成交2564.65亿元，日均成交额为512.93亿元。 转债市场热点 分行业看，上周转债市场多数行业收跌，其中电力设备（-5.46%）、石油石化（-4.69%）、公用事业（-4.30%）、汽车（-3.82%）跌幅最大。通信（+1.11%）行业所有个券收涨，为周内唯一收涨行业。 -- 估值一览 -- 截至上周五（2022/09/02），偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为44.83%、29.91%、21.27%、15.55%、12.16%、8.75%，位于2003年以来/2010年以来93%/95%、85%/85%、82%/81%分位值、82%/80%分位值、81%/80%分位值、88%/86%分位值。 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为0.76%，位于2003年以来/2010年以来的20%/18%分位值。 全部转债的平均隐含波动率为42.35%，位于2003年以来/2010年以来82%/85%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-3.58%，位于2003年以来/2010年以来的75%/65%分位值。 -- 一级市场跟踪 -- 截至目前，待发可转债共计199只，合计规模3271.2亿，其中已获核准23只，获核准规模合计302.4亿；已过会20只，规模合计265.3亿。

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