【国信宏观固收】宏观经济周报:8月国内经济向上修复趋势上明确但幅度仍有待确定

（以下内容从国信证券《【国信宏观固收】宏观经济周报:8月国内经济向上修复趋势上明确但幅度仍有待确定》研报附件原文摘录）
　　分析师：李智能 S0980516060001 分析师：董德志 S0980513100001 核心观点 8月国内经济向上修复趋势上明确但幅度仍有待确定： 8月国内制造业PMI为49.4%，较上月上升0.4个百分点，仍处于临界点下方；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为52.6%、51.7%，较上月继续下降1.2和0.8个百分点，但连续三个月位于扩张区间。PMI数据显示8月国内经济维持复苏态势，但复苏速度仍偏慢。 8月国内制造业PMI仅小幅上行，但国信高频宏观扩散指数却大幅反弹，二者对国内经济增长的指示虽方向相同但幅度差异较大。考虑到PMI更多表征范围的大小而非幅度大小，与此同时国信高频宏观扩散指数仅捕捉部分行业指标，二者都存在局限性，因此8月国内经济增长向上修复的方向较为明确，但向上修复的幅度还有待更综合的经济增长指标发布后才能获得更好的认识。 本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续明显上升。本周指数B上行斜率继续超越季节性，已连续6周上升，与7月持续超季节性回落的情况相比明显好转，表明8月以来国内经济复苏速度逐渐加快。 截止2022年9月2日，国信高频宏观扩散指数A为0.4，指数B录得109.3，指数C录得-2.9%（+0.0pct.）。与消费相关的分项中，全钢胎开工率较上周小幅回落，但PTA产量继续上升；与投资相关的分项中，焦化企业开工率、螺纹钢产量、水泥价格均较上周上升；与房地产相关的分项中，30大中城市商品房成交面积较上周上升，建材综合指数有所回落。 周度价格高频跟踪: （1）本周食品价格继续上涨，非食品价格继续下跌。2022年8月食品价格环比或略低于季节性，非食品价格环比或明显低于季节性。预计8月CPI食品环比约为1.0%，CPI非食品环比约为-0.1%，CPI整体环比约为0.1%，今年8月CPI同比或持平上月的2.7%。 （2）8月上旬国内流通领域生产资料价格继续下跌，但下跌幅度明显收窄，8月中旬国内流通领域生产资料价格整体小幅上涨，下旬继续上涨，或验证了国内经济向上修复速度逐渐加快。预计8月国内PPI环比维持负值，但幅度有所收窄，高基数带动下PPI同比继续明显下行至2.9%。 风险提示：政策调整滞后，疫情再度扩散，经济增速下滑。 以下为正文： 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数继续明显上升 本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续明显上升。本周指数B上行斜率继续超越季节性，已连续6周上升，与7月持续超季节性回落的情况相比明显好转，表明8月以来国内经济复苏速度逐渐加快。 截止2022年9月2日，国信高频宏观扩散指数A为0.4，指数B录得109.3，指数C录得-2.9%（+0.0pct.）。与消费相关的分项中，全钢胎开工率较上周小幅回落，但PTA产量继续上升；与投资相关的分项中，焦化企业开工率、螺纹钢产量、水泥价格均较上周上升；与房地产相关的分项中，30大中城市商品房成交面积较上周上升，建材综合指数有所回落。 CPI高频跟踪：食品价格继续上涨,非食品下跌 食品高频跟踪：食品价格继续上涨 本周（2022年8月27日至9月2日）农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周继续上涨1.9%。分项来看，本周蛋类、肉类、蔬菜、价格上涨，禽类、水果、水产品价格下跌。 截至8月26日，商务部农副产品价格8月环比为1.0%，略低于历史均值1.2%。 （1）农业部农产品批发价格 本周（2022年8月27日至9月2日），农业部农产品批发价格 200 指数拟合值（根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的200指数）较上周继续上涨1.9%。 分项来看，本周蛋类、肉类、蔬菜、价格上涨，禽类、水果、水产品价格下跌。 截至8月31日，农业部农产品批发价格200指数拟合值8月环比为0.9%，低于历史均值2.9%。 （2）商务部农副产品价格 2021年统计局采用新的基期计算CPI各分项权重，我们将高频跟踪模型全部换成最新权重。 8月20日至8月26日当周，商务部农副产品价格指数较上周上涨1.0%。 分项中，8月20日至8月26日当周与前一周相比，粮食、油脂、肉类、水产品、蛋类、禽类、蔬菜、水果价格上涨；调味品、糖类价格下跌；乳类价格维持不变。 截止本周，从全月累计均值环比来看，商务部农副产品价格8月环比为1.0%，略低于历史均值1.2%。分项中，8月商务部粮食、油脂、糖类、调味品、乳类、肉类、蔬菜价格环比低于历史均值；蛋类、禽类、水产品、水果价格环比高于历史均值。 非食品高频跟踪：非食品价格继续下跌 本周（8月27日至9月2日）非食品综合高频指数继续下跌0.5%。分项来看，本周建材价格上涨；黄金饰品、柴油指导价、中药、电子产品价格下跌。 截至目前的统计数据，8月非食品综合高频指数环比为-2.5%，低于历史均值-0.1%。分项中， 黄金饰品、中药价格环比高于历史均值,柴油、电子产品、建材价格环比低于历史均值。 CPI同比预测：8月CPI同比或持平上月的2.7% 截至8月26日，商务部农副产品价格8月环比为1.0%，略低于历史均值1.2%，2022年8月食品价格环比或略低于季节性水平。截至8月31日，8月非食品高频指标环比为-2.5%，低于历史均值-0.1%，预计8月整体非食品环比或明显低于季节性水平。 预计8月CPI食品环比约为1.0%，CPI非食品环比约为-0.1%，CPI整体环比约0.1%，今年8月CPI同比或持平上月的2.7%。 PPI高频跟踪：8月下旬流通领域生产资料价格继续上涨 流通领域生产资料价格高频跟踪：8月下旬继续上涨 根据统计局发布24个省（区、市）流通领域9大类50种重要生产资料市场价格，我们分别编制了9大类生产资料价格旬度定基指数，在此基础上，将9大类指数环比的算术平均值作为整体流通领域生产资料价格总指数的环比，编制出PPI高频跟踪的流通领域生产资料价格总指数。 2022年8月下旬流通领域生产资料价格总指数较8月中旬继续上涨0.5%。 流通领域生产资料九大产品类别中，8月下旬有色金属、煤炭、非金属建材、大宗农产品价格上涨；黑色金属、化工产品、石油天然气、农业生产资料、林产品价格下跌。 PPI同比预测：8月PPI同比或继续明显下行至2.9% 6、7月海外主要经济体货币政策加速紧缩，带动大宗商品价格明显回落，7月上、中、下旬国内流通领域生产资料价格持续明显下跌，8月上旬国内流通领域生产资料价格仍在下跌，但下跌幅度明显收窄，与此同时九大分类中有六个分类8月上旬出现上涨，价格上涨的产品数量较7月明显增加；8月中旬国内流通领域生产资料价格整体小幅上涨，8月上旬继续上涨，或反映国内经济向上修复速度逐渐加快。预计8月国内PPI环比维持负值，但幅度有所收窄，PPI同比继续明显下行至2.9%。

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