计算机行业2022年中报综述:业绩增速放缓,短期存解禁压力——华创计算机王文龙团队

（以下内容从华创证券《计算机行业2022年中报综述:业绩增速放缓,短期存解禁压力——华创计算机王文龙团队》研报附件原文摘录）
　　华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。 核心观点 ？ 2022年上半年业绩回顾：业绩增速回落，智能驾驶相对表现较优。2022H1行业营业收入增速中位数为2.88%，较去年同期下降明显。利润端看，行业归母净利润增速中位数为-2.72%，归母扣非净利润增速中位数为-4.69%，较去年同期下滑15.6pct、20.9pct。分板块看，收入端，智能驾驶、工业软件同比增速表现相对较好，增幅分别为19.56%、18.45%；利润端，剔除大幅亏损值后，智能驾驶、电力IT板块同比增速达50.73%、19.29%，表现较好，其余各板块盈利能力均承压明显。 ？ 2022Q2单季：业绩继续承压，电力IT收入、利润环比增速领跑。收入端看，2022Q2行业营业收入同比增速中位数为-1.85%，较2021Q2同比增速中位数下滑约16.13pct；营业收入环比增速中位数为15.96%，较2021Q2数据下滑约11.6pct。利润端，2022Q2行业增速同比下滑，归母净利润同比增速中位数约为-2.72%，2021Q2则为0.2%。细分板块中，收入角度，各板块增长承压，其中智能驾驶营业收入同比增长达20.23%，相对表现较好，电力IT环比增速达64.35%，增速领跑。利润角度，剔除大幅亏损等极端值影响后，各板块均承压明显。归母净利润环比方面，工业软件板块增速表现快于同期，电力IT环比增速较快。 ？ 关键财务指标分析。 盈利能力方面：利润率有所下滑，费用率呈上升态势。2022H1，行业毛利率中位数为37.44%，较去年同期下滑2.7pct；净利率中位数持续走低，2022H1为2.82%，较去年同期下滑3.53pct。费用端，22H1期间费用率中位数为35.22%，较去年同期提升2.6pct；拆分来看，近年销售费用率和管理费用率均呈现上升趋势。研发方面，行业研发费用率近年保持上升态势，22H1提升1.64pct至13.65%。 营运能力方面：应收账款周转减慢，备货力度有所减缓。2022H1，计算机行业应收账款周转天数同比增加约16天；应付账款周转天数同比增加约17天，均呈上升态势；存货周转天数同比增加约17天，存货同比增速中位数达12.7%，较去年同期减少近8pct。 现金流方面：2022H1的经营活动现金流净额/营业收入中位数为-24.23%，相比2021年同期下滑约4pct；此外，投资活动现金流净额/营业收入中位数较去年同期略增0.5pct；现金及现金等价物净增加额/营业收入中位数提升2.8pct至-23.06%。 ？ 2022H1基金计算机配置处于低位，四维图新、卫士通进基金前十大重仓。2022年中报，基金计算机持股占比为3.44%，而计算机流通市值占比为3.52%，低配特征明显。2022年中报，按照基金持股市值来看，海康威视仍稳居第一，四维图新、卫士通新进基金前十大重仓，名列第9、第10；科大讯飞、浪潮信息则移出前十名列。 ？ 全年解禁高峰11月，目前全年减持压力约为147亿。计算机行业2022年全年解禁数量约54.6亿股，解禁市值为2309亿元，全年解禁市值占计算机板块总市值的比例约为10%。2022年板块解禁高峰为11月，解禁市值为670亿元。按照2022年9月2日收盘价计算，行业2022年有约147亿的减持压力。其中，来自股东类型为公司的减持占比最高，约64%。 ？ 风险提示：宏观经济因素不确定性；行业利润下滑风险；短期内解禁、减持市值压力。 （注：本文财务统计分析对象：中信计算机一级行业） 报告目录 报告正文 1 2022年上半年业绩回顾：业绩增速回落，智能驾驶相对表现较优 (一) 2022H1行业整体业绩呈下降趋势 1、行业整体表现欠佳，同比增速下滑 行业营业收入增速中位数为2.88%，较去年同期下降明显。从营收增速分布看，2022H1年有176家上市公司实现营收增长，相比2021H1的251家减少了75家；营收增速超过100%的公司有1家，较2020年的19家大幅减少；公司营收增速主要集中在-30%~30%，共有219家，占比达71%，而去年同期公司营收增速主要集中在0%~50%，共有190家，占比为65%，整体营收增速下降明显。剔除增速＞100%和＜-100%的个股及空值，2022H1营收增速中位数为2.88%，去年同期为23.31%。 行业归母净利润增速中位数为-2.72%，较去年同期下滑。从归母净利润增速分布看，2022H1 有 124 家公司实现归母净利润同比增长，较去年同期的 196 家减少了 72 家，其中增速大于 100%的公司为 23 家，较去年同期减少 27 家；增速小于-100%的公司有 73家，较去年同期增加 39 家。剔除增速＞100%和＜-100%的个股及空值，2022H1 行业归母净利润增速中位数为-2.72%，较去年同期降低 15.59pct。 归母扣非净利润增速中位数较去年同期下滑。2022H1归母扣非净利润增速为正的公司有117家，较去年同期减少77家，归母扣非增长超过一倍的减少了21家，减少超过一倍的公司增加了42家。剔除增速＞100%和＜-100%的个股及空值，2022H1行业归母扣非净利润增速中位数为-4.69%。 2、细分板块：各板块业绩承压，智能驾驶表现相对较好 各板块收入增速同比均呈下降趋势，信息安全、政务信息化、医疗及社保系统等板块利润下滑。2022H1，收入端，智能驾驶、工业软件同比增速表现相对较好，增幅分别为19.56%、18.45%；利润端，剔除大幅亏损值后，智能驾驶、电力IT板块同比增速达50.73%、19.29%，表现较好，其余各板块盈利能力均承压明显。 （二）2022Q2业绩回顾：业绩继续承压，电力IT收入、利润环比增速领跑 1、营收&利润增速走低 2022Q2行业营业收入同比增速中位数为-1.85%，较2021Q2同比增速中位数下滑约16.13pct；2022Q2营业收入环比增速中位数为15.96%，较2021Q2数据下滑约11.6pct。 利润端，2022Q2行业增速同比下滑。2022Q2归母净利润同比增速中位数约为-2.72%，2021Q2则为0.2%；2022Q2归母净利润环比增速中位数约为16.22%，2021Q2则为26.5%。 2、细分板块：智能驾驶2022Q2收入同比增速较快，电力IT收入、利润环比增速领跑 收入角度，智能驾驶2022Q2同比增速相对较快。2022Q2，各板块收入增长承压，其中智能驾驶营业收入同比增长达20.23%，相对表现较好，电力IT环比增速达64.35%，增速领跑。利润角度，剔除大幅亏损等极端值影响后，各板块均承压明显。归母净利润环比方面，工业软件板块增速表现快于同期，电力IT环比增速较快。 2 关键财务指标分析 （一）利润率有所下滑，费用率呈上升态势 2022H1行业毛利率中位数为37.44%，较去年同期下滑2.7pct；行业净利率中位数持续走低，2022H1为2.82%，较去年同期下滑3.53pct。 2022H1期间费用率中位数为35.22%，较去年同期提升2.6pct；期间费用拆分来看，近年销售费用率、管理费用率呈现上升趋势。 研发方面，行业研发费用率近年保持上升态势，22H1提升1.64pct至13.65%。 （二）应收账款周转减慢，备货力度有所减缓 2022H1，计算机行业应收账款周转天数同比增加约16天；应付账款周转天数同比增加约17天，呈上升态势；存货周转天数同比增加约17天，存货同比增速中位数达12.7%，较去年同期减少近8pct。 （三）现金流承压明显 2022H1的经营活动现金流净额/营业收入中位数为-24.23%，相比2021年同期下滑约4pct；此外，投资活动现金流净额/营业收入中位数较去年同期略增0.5pct；现金及现金等价物净增加额/营业收入中位数提升2.8pct至-23.06%。 3 基金计算机低配特征明显，行业11月解禁压力大 （一）2022H1基金计算机配置处于低位，四维图新、卫士通进基金前十大重仓 2022H1基金计算机配置占比约3.44%，处于低位。2022年中报，基金计算机持股占比为3.44%，而计算机流通市值占比为3.52%，低配特征明显。 持股市值方面，四维图新、卫士通进基金前十大重仓。2022年中报，按照基金持股市值来看，海康威视仍稳居第一，四维图新、卫士通新进基金前十大重仓，名列第9、第10；科大讯飞、浪潮信息则移出前十名列。 （二）全年解禁高峰11月，目前全年减持压力约为147亿 计算机行业2022年全年解禁数量约54.6亿股，解禁市值为2309亿元，计算机板块总市值约为2.4万亿，全年解禁市值占计算机板块总市值的比例约为10%。2022年板块解禁高峰为11月，解禁市值为670亿元。从解禁市值的来源看，占比最大的来自首发，其次是定向增发。 根据计算机公司的减持公告，按照2022年9月2日收盘价计算，行业2022年有约147亿的减持压力。其中，来自股东类型为公司的减持占比最高，约64%；其次为来自高管的减持，减持市值约为43亿元，占比约29%；来自个人的减持市值约为9亿元，占比6%（统计数据为首次公告日在2022年1月1日-9月2日，且状态为“进行中”）。 4 风险提示 宏观经济因素不确定性；行业利润下滑风险；短期内解禁、减持市值压力。 具体内容详见华创证券研究所9月4日发布的《计算机行业2022年中报综述：业绩增速放缓，短期存解禁压力》。 团队介绍 组长、首席分析师：王文龙 香港城市大学金融与精算数学硕士，7年计算机研究经验，曾任职于广发证券、太平洋证券，2020年加入华创证券研究所。2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第五名；2015-2017年所在团队取得新财富第六名/第四名/第三名；2019年金麒麟新锐分析师。 研究员：邓怡 厦门大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第五名。 研究员：戴晨 南京大学理学博士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：梁佳 上海财经大学经济学硕士。2022年加入华创证券研究所。 欢迎关注 华创计算机 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

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